一

      與去年底相比，美國經濟復蘇勢頭在今年上半年全面放緩已是不爭的事實。首先，最讓奧巴馬政府頭痛的就業情況不僅沒有好轉，還出現了停滯跡象。美國勞工部9月2日公布的月度非農就業報告顯示，8月份美國新增就業崗位為零，而失業率仍高居在9.1%的水平。

      其次，住房市場仍不見起色。受到高失業率、高住房止贖率等因素拖累，占據市場主體的舊房銷售仍十分低迷，而新房銷售和開工量也令人失望。房屋價格雖然從年初創下的低點有所反彈，但與一年前相比仍大幅下滑。

     再次，一度引領美國經濟復蘇的制造業也似乎失去了動力，且面臨進一步下滑風險。近期一系列數據顯示，紐約、費城等主要制造業地區的生產活動均已經從擴張轉為收縮。

     從居民消費跡象看，最新報告顯示，得益于消費者對汽車的旺盛需求，7月份美國居民消費開支環比增幅創下5個月以來新高。不過，消費開支能否持續好轉目前仍存疑問。世界大型企業聯合會8月底發布的數據顯示，美國8月消費者信心指數降至兩年多以來最低點。

       美國今年前兩個季度的國內生產總值(GDP)增長率按年率計算僅為0.4%和1.0%，與去年全年平均3%以上的季度增幅相距甚遠。預計，今年美國經濟增長率在1%-1.5%左右。如果一旦消費者信心無法恢復，并進一步影響到家庭開支，那么美國經濟不需要任何外部打擊，就有可能在短期陷入負增長境地，美國經濟再次惡化的風險已經大大增加。

     二

      次貸危機以來，美國聯邦儲備委員會屢屢承擔“拯救者”角色。然而，這一次，美聯儲卻不得不承認，它所能使用的“武器”已所剩無幾，即便再推出新一輪定量寬松貨幣政策(QE3)，也不能解決目前美國經濟所面臨的問題。

     去年QE2推出的時候，美國的通脹水平僅有1%，低于美聯儲設定的2%目標，而十年期國債收益率為3.5%。因此，美聯儲希望通過量化寬松政策達到兩個目標：一是防止通貨緊縮，二是通過降低長期利率促進投資和就業。但目前，美國通脹率已超過3%，而十年期國債收益率已降至2.1%左右的歷史低點。因此，美聯儲很難再次運用量化寬松政策達到刺激經濟目的。

     此外，實體經濟復蘇放緩的事實在某種程度上已經否定了前兩輪量化寬松政策的作用。現在看來，如果QE1和QE2沒有能夠有效提振經濟、刺激就業，即便推出QE3，也不會有什么成效，只會加速美元貶值，進一步推升金融資產價格而已。

      應該說，從美聯儲自身來講，再次推出新的刺激政策絕非所愿，但是，面對實體經濟所面臨的困境，美聯儲也不敢冒著增長停滯風險袖手旁觀。因此，盡管美聯儲至今仍未暗示任何具體的經濟刺激措施，但卻一直反復強調，如果經濟需要，美聯儲將“不遺余力地保證美國經濟復蘇”。

     所以，筆者認為，如果美國經濟繼續放緩，不排除美聯儲會像歐洲和日本央行那樣，再次直接對市場進行干預。不過，對于仍然虛弱的美國經濟來說，不管美聯儲做出什么決定，都無法“藥到病除”，美國經濟在相當長的一段時間內都將處于衰退的態勢之中。

     三

     刺激經濟增長與削減財政赤字正是目前美國政府面對的一對最大矛盾。一方面，美國經濟尚未恢復“自主復蘇”能力，需要政府加大扶持力度；而另一方面，美國的財政赤字規模已達GDP的100%，減赤壓力令奧巴馬政府在出臺進一步刺激措施時處處掣肘。

     目前離美國新一屆總統選舉僅有12個月，盡管總統奧巴馬一再呼吁兩黨應放棄黨派之爭，以美國經濟大局為重，但是持有“小政府”、“不加稅”立場的共和黨不會輕易放棄其政治訴求，更不太可能會在關鍵時刻對奧巴馬全力配合，為對手的選情加分。

     美聯儲前主席阿倫·格林斯潘近日在接受媒體采訪時說，目前美國政府能做的已經不多，與以往的V型復蘇不同，此次美國將不可避免地經過一個漫長、疲軟的復蘇過程。

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