從OT2到QE3

                        盧麒元

   所謂OT2是指第二次扭曲操作(Operation Twist 2)，美聯(lián)儲本次扭曲操作的具體措施是，在2012年6月底之前購買4000億美元的6年期至30年期國債，而同期出售規(guī)模相同的3年期或更短期國債，該措施將推低長期利率及與之相關(guān)的按揭貸款等利率，不會導(dǎo)致美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表擴大，從而避免了推高通脹，但該舉措可能導(dǎo)致短期利率上揚，因此與2013年年中前維持極低利率的承諾有一定沖突，而在長期利率已經(jīng)處于低 位時進一步下跌的空間也可能有限。美聯(lián)儲曾在1961年時第一次采用扭曲操作 (OT1) 以促進資本流入和美元地位鞏固，同時避免美國政府的黃金流出國門。所謂QE3是指第三輪量化寬松（Quantitative Easing 3）。量化指的是擴大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，寬松就是減少銀行儲備必須注資的壓力。當銀行和金融機構(gòu)的有價證券被央行收購時，新發(fā)行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。美聯(lián)儲實施QE政策，第二次量化寬松政策（QE2）于2011年7月終止。目前，美聯(lián)儲仍在觀察是否有必要推出第三輪量化寬松的貨幣政策。

二零一一年九月二十二日凌晨，伯南克講了幾句話，大意是推出OT2暫緩QE3，資本市場立刻變得昏天黑地。所謂的“市場”似乎在暗示著某種神秘的訴求。

要命的是，伯南克說的話，我國的老百姓根本聽不懂。更要命的是，經(jīng)過我國管理層翻譯后，我國的老百姓徹底被搞糊涂了。中國的資產(chǎn)市場和資本市場也陷入了凄風苦雨之中。

其實，伯南克是非常坦誠的。他已經(jīng)清楚地暗示了，明眼人也都已經(jīng)意會了。從QE到OT，就是從量化寬松到成本寬松；從OT到QE，就是從成本寬松再到量化寬松。翻過來，倒過去，就兩個字：寬松。

事實上，不寬松不行啊。美國的金融體系需要救助，美國的財政體系需要補貼，不寬松從哪里融資啊？在公元二十一世紀初頁，寬松就是最好的融資方式。

寬松何以成為最好的融資方式？因為，在公元二十一世紀初頁，有一個偉大的國家愛心大爆棚。她傾盡舉國之力，從美國輸入通貨膨脹，從而確保美國可以創(chuàng)造一個奇跡：瘋狂增加通貨而絕無通貨膨脹。

我國若不瘋狂地吸納美國通貨膨脹，美國的OT和QE根本就玩不下去。非但玩不下去，美國經(jīng)濟早就N次探底了。我國管理層在經(jīng)過中美多輪戰(zhàn)略對話后，已經(jīng)變得非常聽話了。我國的央行行長已經(jīng)被評選為全球最佳的央行行長。稍微還有一點常識的中國人只能集體無語了。老實說，我們的想法很簡單，我國應(yīng)該再慷慨一次，將我國的“最佳央行行長”送給美聯(lián)儲，我們更愿意請伯南克來出任我國央行行長。

結(jié)果已經(jīng)越來越清晰了。通過囤積巨額通貨（所謂外匯儲備），持續(xù)輸出通貨緊縮（所謂廉價商品），協(xié)助美國完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，使我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)陷入極度扭曲，并可能在極度扭曲之后徹底崩潰。這難道就是“最佳行長”做出的“最佳選擇”嗎？真的無語！

我國的主流精英很可愛。他們在關(guān)心歐債危機，他們在關(guān)心美國衰退。他們很像當年的奧地利學派。奧地利學派是一群自命不凡的“世界人”，他們在美國的象牙塔里得到永恒，而他們的祖國卻在敵人的刺刀下土崩瓦解。奧地利學派沒有祖國，他們拋棄了他們曾經(jīng)的祖國奧匈帝國。拋棄了祖國的家伙們還能說什么？當然是“自由主義”了！我國的主流學者在做什么？他們根本沒有奧地利學派橫溢的才華，他們甚至沒有辦法鉆進美國的象牙塔，他們實際上是在模仿利比亞反對派武裝。

回到殘酷的經(jīng)濟現(xiàn)實中來。從OT到QE，寬松的結(jié)果只有一個，人民幣升值。人民幣被升值的同時，我國正在陷入空前的通貨膨脹。於是，三大平衡一一被打破。國際收支平衡被打破；財政收支平衡被打破；國民收支平衡被打破。在極度浮躁的繁榮表象下，國民經(jīng)濟逐漸陷入崩潰的邊緣。

筆者一再提醒管理層，不要玩弄金融權(quán)謀了。所有的金融現(xiàn)象，不過是財政政策的結(jié)果。解決中國經(jīng)濟的唯一出路在財政。具體一點兒說，必須改革稅政了。很遺憾，管理層正在酒后駕駛，他們什么也聽不進去了。

筆者認為，QE3已經(jīng)是美國寬松的極限了。事實上，我國已經(jīng)無力輸入美國通貨膨脹了。筆者的擔心是，一旦美國結(jié)束寬松，美元就會急劇轉(zhuǎn)強，當通貨從中國流出，我國的泡沫會猛烈爆破。我國如果出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，將會陷入極其被動的局面，我國的財政政策空間已經(jīng)被四萬億刺激經(jīng)濟計劃提前透支光了，我國極有可能會走上濫發(fā)貨幣這條不歸路。如果，我國經(jīng)濟真的陷入大蕭條，必定會演變成為嚴重的政治危機。老實說，筆者實在不敢設(shè)想管理層倒底要干什么？

筆者提醒我國最高決策者，國內(nèi)此輪貨幣緊縮與美國QE3存在非常明確的關(guān)聯(lián)性。我國有人在暗中配合美聯(lián)儲的貨幣政策。中國治理通貨膨脹，根本就不能無差別地收緊流動性，這是將微利的中國制造業(yè)直接置之死地的卑劣計謀。目前，我國官方的票據(jù)貼現(xiàn)利息已經(jīng)升到歷史最高水平了，我國民間高利貸更是升到了人類歷史的最高境界了。這是在玩自殺游戲。他們要用自殺的方式，為大洋彼岸推出QE3提供充足的借口。筆者說過無數(shù)次了，治理中國通貨膨脹最有效的手段就是稅收。當政府向資產(chǎn)持有者和資本利得者征稅，通貨膨脹立刻就會下降。筆者希望全體國民仔細觀察我們的管理層。經(jīng)濟政策表達的不僅僅是水平，更重要的是在表達立場。如果你們使用“美國聯(lián)邦儲備局中國分局”這塊牌子，我們對你們無話可說。但是，如果你們?nèi)匀皇褂谩叭嗣胥y行”這塊牌子，人民就有權(quán)力質(zhì)疑你們，這倒底是怎么一回事？我們大家在焦慮地等待著最高決策者醒來。

很慚愧，不知道該跟從事投資的朋友們說些什么。覆巢之下，安有完卵！如果，不能遠走高飛的話，還是團結(jié)一致推動最高決策者覺悟并做出改變。我們?nèi)匀挥袡C會改變。我們?nèi)匀豢梢耘まD(zhuǎn)被動局面。越來越讓人焦慮了，時間真的已經(jīng)不多了。