人民幣內貶與外升的錯位格局困境

曹勇

財經透視

　　一方面，人民幣國內購買能力的下降，已經導致按人民幣支付的生產成本急劇上升；另一方面，人民幣兌外幣的升值，導致常年按穩定外匯報價的出口產品的實際人民幣收益急劇下降。結果，在中國出口創匯累創新高的同時，出口廠商的盈利率則在迅速下降。

　　在全球幾乎一邊倒的敦促、壓迫或者期盼人民幣匯率升值的浪潮聲中，國際社會忽略了一個最基本和最重要的事實：人民幣在中國國內的實際購買能力，近年來已經急劇地下降了。

　　何謂人民幣幣值的內貶與外升錯位格局？

　　近年來，中國國內食品和日用消費品物價大幅上漲，生產原材料價格和工資水平也不斷攀升，房地產價格更是全國性地暴漲不停。這說明了一個非常簡單的經濟常識：現在的一塊錢人民幣，比過去的一塊錢人民幣更不值錢了！舉一簡例，2005年中國一個制鞋廠，基本上僅需要50元人民幣的原材料、工資和其它成本生產一雙耐克運動鞋；2010年則可能需要60元甚至70元人民幣來生產一雙同樣質量的耐克運動鞋。再舉一例，2005年的北京、上海等一線城市，平均房產價格也許只有約8000人民幣/平米；2010年的價格可能遠遠不止1玩6000人民幣/平米。人民幣在中國國內市場購買能力的大幅度下降，是簡單和容易查證的事實，無須依賴晦澀的經濟學理論來思辨和費解的經濟統計數據的證實。

　　但為什么國際媒體和輿論界都幾乎異口同聲地要求人民幣升值呢？道理也同樣簡單，中國出口的商品價格太便宜了。以上述耐克運動鞋的例子來說，在美國的生產成本，可能就不是按目前匯率（1美金兌6.7人民幣）50元人民幣等值的約7.5美元能夠生產得出來的；而完全可能需要20美元的生產成本。由此算來，人民幣兌美元的匯率，必須上升到1美金兌2.5人民幣，美國才可能以與50人民幣等值的20美元成本，來生產此耐克運動鞋。所以，美國制鞋廠商當然會認為中國出口產品的低價競爭能力，來源于人民幣匯率的低估。事實上，人民幣兌美元的匯率，已經從2005年的1美元對8.27人民幣，上漲到2010年10月初的1美元對6.68人民幣，即上漲了約20%。當然，對于那些要通過人民幣匯率上升，來爭取拉平美國制造廠商和中國制造廠商，在生產同類產品的美元報價成本的人來說，過去幾年人民幣匯率的升值，還遠遠不夠的。

中國出口廠商的困境

　　人民幣的內貶，對于中國大量的制造業產品出口商來說，就是其按人民幣支付的單位產品生產成本的大幅度提升。面對激烈的市場競爭，中國的出口廠商只有無奈選擇通過壓縮出口盈利，來痛苦地自我承受人民幣生產成本的上升。以前面耐克鞋生產為例，當生產成本從2005年的50元人民幣上升到2010年的60元時，為了保證長期的出口協議，也只能按在2005年時的美元報價出口。中國無數的出口廠商，就是在按人民幣支付的國內生產成本急劇上升的情況下，為了維持出口市場訂單，而被逼大幅度讓利出口。由此而來的連年讓利出口，已經將中國無數出口商的出口盈利率，擠壓到無法再低的程度。中國總理溫家寶在近期訪問美國時，也坦誠絕大部分中國出口廠商的出口產品毛利率僅2%。如果人民幣匯率再上漲3%，無數中國出口廠商按原定的協議出口價格，完成2010年向美國市場的出口后，就完全無利可圖或甚至虧本了。

　　很顯然，中國的出口商品正面臨人民幣內貶和外升錯位格局下的雙重困境！一方面，人民幣國內購買能力的下降，已經導致按人民幣支付的生產成本急劇上升；另一方面，人民幣兌外幣的升值，導致常年按穩定外匯報價的出口產品的實際人民幣收益急劇下降。結果，在中國出口創匯屢創新高的同時，出口廠商的盈利率則在迅速下降。在單位出口產品盈利率下降到微乎其微的困境下，出口廠商的應對策略就是擴大生產規模。由此而出現了富士康這樣，雇用幾十萬人的出口生產廠商，試圖以各種手段來盡量減少以人民幣支付的生產成本上漲的壓力，并通過不斷增加的大規模出口總量，來維持出口的利潤總量。當發達國家市場在盡情享受價廉物美的中國產品時，無數生產出口產品的中國工人，則在生產線上以發達國家工人難以想象的工作強度，在夜以繼日地忙碌。這就是中國出口創匯的基本模式。富士康事件的出現，預示著這一模式基本上走到了極限。

國際資本市場的困境

　　人民幣的內貶外升的錯位格局，卻給了資本市場投機者巨大的套利空間。試想，如果投資者可以在2005年以1美元對8.3人民幣，將100萬美元兌換成830萬人民幣，然后將兌換的人民幣投資購買中國上海的房產。到2010年，投資的房產市場價值，保守點估計也漲了一倍，達到1660萬人民幣。如果此投資者將投資的房地產套現，然后再按2010年1美元對6.7人民幣的匯率，將1660萬人民幣兌換成美元，可獲得約248萬美元。此投資的回報就接近150%。當然，此投資者也許更希望美國施壓人民幣升值成功，人民幣可以再升值更多，同時中國的房價漲勢“再上一層樓”，他的投機套利收益就可以遠遠不止150%了。這就是非常典型的，依靠內貶外升的錯位格局的投機套利。此類例子絕非天方夜譚。據各個來源的研究估算，流入中國的熱錢幾乎占了中國2萬多億外匯儲備的40%到50%。當然，還有通過無數“地下”途徑進入中國的熱錢。由此算來，進入中國投機套利的熱錢，少說也有上萬億美元！這些熱錢的投機者翹首以盼的，是人民幣盡快大幅度升值，由此，他們可以順利套利成倍的投機收益。

　　以2006年到2010年的5年來計算，上萬億美元的熱錢所投資的人民幣資產已經成倍升值。如果預期2011年人民再升值10%到約1美元兌6人民幣，到時通過套利出逃中國的資金，就不會僅僅是原來流進的1萬多億美元的熱錢，而將會是按新的匯率所換得的成倍套利收益的2萬億、3萬億，甚至更多美元！這將是國際貨幣與資本市場史無前例的資本跨國流動。其規模將遠遠超過1997/98年亞洲金融危機時，國際資本從亞洲市場的出逃規模。其對國際資本市場的沖擊和對全球實體經濟的震蕩后果，實在難以想象。

　　成萬上億的中國國民，也義無反顧地參與了這場人民幣內貶外升錯位格局下的“大豪賭”。僅以北京、上海、廣州等中國所謂一線城市的房地產為例，至少有上億的居民將辛苦幾十年的儲蓄砸進了房產，自覺或不自覺地將這些城市的房產推到了投機者樂意看到的“天價”水平。值得同情的是那些工薪階層，被逼向銀行大量舉債購房，陷入終身難以自拔的債務困境。當然，看到自己投資的所謂“資產”的人民幣市場價值在蒸蒸日上，更想象到人民幣終有一天還會對外大幅度升值，無數的中國國民忘卻了實際生活的艱辛，成天以未來美元“百萬富翁”的幻覺來慰藉心靈。但任何“豪賭”終究會有收場。人民幣的大幅度升值，就會是這場“豪賭”的收場前奏。到時候，少數有方便和快捷的套現途徑的中國國民，也許會像國際熱錢投機者一樣成功套利逃逸。但更多的中國國民，則會被困陷在這被廢棄了的“豪賭”戰場上，眼看著“百萬美金的幻夢”慘淡消失。

　　人民幣升值肯定會導致 “幾家歡樂，幾家愁”。任何國家和個人，都難以避免地以自身利益來看待人民幣升值的問題，從而根本就不可能在“誰損害誰的利益”的認知上達到共識，更不可能在人民幣“升多少”的幅度上達到共識。即使在今后的5年內，人民幣再升值20%，國際社會中肯定還會有強大的勢力，繼續壓迫人民幣升值。但任何國家和個人都必須正視人民幣內貶和外升的這一事實，并清楚地認識到這一錯位格局的繼續擴大，可能對中國經濟和全球經濟帶來的巨大震蕩。剛剛經歷了全球金融危機的世界經濟，是否還有余力再經受這一巨大震蕩，真是值得深度懷疑和擔憂。

× 烏有之鄉 WYZXWK.COM

您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號