在盧布經(jīng)歷了崩盤式下跌之后，俄羅斯政府開始瘋狂護(hù)盤。12月17日，俄財政部決定向市場出售70億美元外匯，并表示如果需要會一直向市場出售美元。俄央行宣布了一系列穩(wěn)定金融市場措施。同時，國際油價止跌，盤中一度躥升5%，在眾多利好消息刺激下，盧布開始絕地反擊，盧布開始絕地反擊，大幅升值12%，漲幅創(chuàng)1998年以來之最。

　　此前，在俄羅斯盧布對美元匯率12月15日暴跌13%后，俄羅斯央行發(fā)動“午夜奇襲”，宣布將基準(zhǔn)利率由10.5%大幅提高至17%。12月16日，倍受打擊的盧布對美元和歐元匯率再創(chuàng)歷史新低，投資者認(rèn)為俄羅斯央行大幅加息尚不足以挽救盧布。

　　在歐美對俄羅斯實施經(jīng)濟(jì)制裁，以及國際油價不斷下跌、美元匯率走強(qiáng)等多重影響下，盧布暴跌已持續(xù)一段時日。2014年以來，俄羅斯已經(jīng)6次加息，并投入800億美元外匯托底。但在連續(xù)加息后，控制盧布貶值走勢的效果尚不明顯。

　　現(xiàn)如今，俄羅斯國內(nèi)資金外逃與盧布貶值形成惡性循環(huán)。預(yù)估明年俄羅斯經(jīng)濟(jì)將萎縮4.5%，通脹超過10%，陷入停滯型通貨膨脹困境。究竟如何拯救盧布，并不致引發(fā)更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題，成為俄羅斯政府面臨的相當(dāng)嚴(yán)峻的考驗。

　　央行緊急加息

　　俄媒“kuban24”電視新聞網(wǎng)文章稱，盧布貶值速度已經(jīng)超過烏克蘭的格里夫納，成為了世界上最脆弱的貨幣。

　　彭博社統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月15日俄羅斯央行宣布加息，當(dāng)日盧布兌換美元和歐元下跌超過6盧布，單日貶值幅度已創(chuàng)下1999年以來的記錄。

　　俄羅斯《報紙報》12月16日發(fā)表文章稱，最近幾天盧布暴跌的情況令人想起了1998年的金融危機(jī)。當(dāng)時，由于盧布貶值，很多俄羅斯人開始囤積食物和日常家電，還有些人嘗試購買外匯。零售商、旅游業(yè)、商店現(xiàn)在都表示將在近期提高價格，銀行也表示將提高貸款利率。目前，俄羅斯央行已將關(guān)鍵利率提高至17%，這是自1998年5月以來的最高點。和當(dāng)年一樣，如今的公司企業(yè)或?qū)⒉脝T，政府也預(yù)示貧困人口數(shù)量將增長。

　　《紐約時報》也發(fā)現(xiàn)，有一個令人擔(dān)憂的信號，隨著盧布貶值，俄羅斯人已經(jīng)在搶購耐用商品，把積蓄轉(zhuǎn)化為消費品，以免存款變得一文不值。莫斯科的家電商場已經(jīng)出現(xiàn)了冰箱、洗衣機(jī)和電視的搶購風(fēng)。

　　英國《金融時報》報道稱，盧布下跌的推動因素包括各方對俄羅斯央行信心下滑、歐美因烏克蘭問題制裁俄羅斯，以及油價不斷下跌。而盧布暴跌之際，適逢美聯(lián)儲主席耶倫即將主持2014年最后一次貨幣政策會議。如果她釋放出明年將提升利率的強(qiáng)烈信號，那將會吸引資金回流美國，從而加劇新興市場的跌勢。

　　而根據(jù)路透社的消息，石油巨擘俄羅斯國家石油公司近期發(fā)售了6250億盧布的債券，這筆資金可能會兌換成外幣，從而進(jìn)一步加大盧布的壓力，這也令投資者感到不安。不過，該公司已經(jīng)表示，這筆資金將不會用于買入外匯。但《紐約時報》指出，金融市場尤其擔(dān)心的是，俄羅斯政府實際上已決定用印發(fā)鈔票的方式來解決不斷擴(kuò)大的債務(wù)問題。

　　一些業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，盧布正處在危險境地。丹麥丹斯克銀行分析師米克拉謝夫斯基在報告中稱：“只要油價繼續(xù)大幅下滑，那么俄羅斯央行要想穩(wěn)定盧布走勢，恐怕要很費些功夫。”

　　俄羅斯目前的首要任務(wù)是避免盧布崩盤。無論如何，此次俄羅斯央行的加息行為被視為一次積極而主動的措施。

　　俄羅斯央行此次出手快、力度也大，金融界人士普遍認(rèn)為，即使不能扭轉(zhuǎn)盧布貶值走勢，至少也將暫時阻止盧布繼續(xù)崩盤。

　　投資公司聯(lián)博投信分析師布魯索夫?qū)ε聿┥绫硎荆@樣的升息幅度應(yīng)該已經(jīng)足以阻止盧布的貶值。

　　加皇資本市場新興市場研究部門負(fù)責(zé)人Daniel Tenengauzer告訴《華爾街日報》，俄羅斯央行此舉可以力挽狂瀾。他說，俄羅斯意識到他們的行動不能僅僅是表面功夫，他們需要做出有實際意義、讓他們感到痛苦的政策決定，這無疑是正確的一步。不過，他同時表示，除非俄羅斯動用現(xiàn)金支持，否則盧布反彈勢頭可能無法持續(xù)。

　　其他分析師表示，此次加息應(yīng)該有助于避免金融危機(jī)。荷蘭合作銀行駐倫敦策略師Piotr Matys說，此舉目的不是防衰退，而是避免一場由盧布暴跌引發(fā)的全面金融動蕩。從這個角度看，俄羅斯這一決定是正確的。

　　盧布貶勢難擋

　　但是，俄羅斯央行16年來最大幅度的加息舉措，仍無法阻止盧布崩盤。

　　在俄央行出手之后，12月16日開盤，盧布匯率一度上揚9%，隨后又重挫，盤中一度狂瀉19%，跌破80盧布兌1美元價位，繼前一日暴跌13%后再創(chuàng)1998年俄羅斯倒債危機(jī)以來最大跌幅，稍后跌幅縮小至13%。俄羅斯當(dāng)?shù)貢r間12月16日傍晚，1美元可兌換73盧布。俄羅斯股市也大跌12%。

　　標(biāo)準(zhǔn)銀行分析師艾許說：“盧布對美元跌破80令人瞠目結(jié)舌，這反映出市場對油價下跌、央行失策、俄羅斯經(jīng)濟(jì)感到焦慮，以及為地緣政治風(fēng)險感到擔(dān)憂。”

　　俄羅斯11月讓盧布自由浮動，匯率卻屢創(chuàng)新低。此外，俄羅斯央行今年3月、4月、7月、10月和12月先后5次升息，無法遏制資本外流，也未能阻止通脹加劇，12月15日的升息幅度超過前5次的總和。另外，俄羅斯央行斥資800億美元外匯儲備護(hù)盤，也未能阻止盧布匯率連創(chuàng)新低。今年以來，盧布對美元跌幅已達(dá)五成，成為全球跌幅最大的貨幣。

　　路透社評論稱，俄央行12月15日的搶救行動簡直像是從未發(fā)生過。因此，俄羅斯高層已經(jīng)沒有什么短期對策選擇。更長遠(yuǎn)來看，只有結(jié)束與烏克蘭的對峙以及歐美相關(guān)制裁停止，或是油價大幅上漲，才有可能穩(wěn)定市場。但這兩種情況短期內(nèi)都不太可能發(fā)生。

　　路透社認(rèn)為，現(xiàn)在的問題就是俄央行接下來還能作什么。俄央行如果要從高利率退下，絕對會導(dǎo)致盧布進(jìn)一步走軟。但是如此高的借貸成本，將加劇經(jīng)濟(jì)困境。更多違約事件將接踵而至，原本已經(jīng)疲軟的銀行體系，將有更多壞賬產(chǎn)生。俄央行也可以坐等盧布自己找出底部。俄央行曾暗示，如果油價在每桶60美元左右企穩(wěn)，央行愿意干預(yù)匯市為盧布護(hù)盤。但這是個很大的假設(shè)，因為布蘭特原油在12月16日已經(jīng)跌至每桶59美元以下。

　　《金融時報》也指出，俄羅斯當(dāng)局面臨兩難處境：要降低通脹風(fēng)險和穩(wěn)住已貶值五成的盧布匯率，但緊縮的貨幣政策可能會讓因為油價下跌、經(jīng)濟(jì)制裁而陷入衰退的俄羅斯經(jīng)濟(jì)受創(chuàng)更深。

　　俄羅斯已經(jīng)陷入滯脹的泥潭，高通脹與低增長并存。俄羅斯政府預(yù)期截至年底，通脹將達(dá)10%或更高，明年經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退。

　　《紐約時報》則從政治角度上認(rèn)為，盡管俄羅斯央行非同尋常地大幅加息，盧布在12月16日仍繼續(xù)貶值，進(jìn)一步引發(fā)了該國金融業(yè)的恐慌，也向總統(tǒng)普京提出新一輪的嚴(yán)峻政治和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，“盧布價值的繼續(xù)下跌可能會讓普京面對艱難的選擇，也可能使他在與美國和歐洲的關(guān)系分崩離析之際維持自己在國內(nèi)享有的政治支持變得更難”。

　　或用資本管制

　　俄羅斯總統(tǒng)普京月初在國情咨文中明確指出，俄羅斯不會放任盧布匯率成為金融投機(jī)的對象，必將祭出手段應(yīng)對。俄羅斯外匯儲備約4000億美元，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)還不會出大問題。

　　分析認(rèn)為，俄羅斯央行大幅升息可視為普京口中的手段，而嚴(yán)厲的資本管制或許將是盧布保衛(wèi)戰(zhàn)的下一步。

　　限制外匯銷售在過去幾日被討論為俄羅斯政府可能采取用來阻止盧布崩潰的措施。不過，俄羅斯經(jīng)濟(jì)部長阿列克謝·烏盧卡耶夫在關(guān)于盧布快速下滑緊急會議后表示，俄羅斯政府不考慮實行嚴(yán)格的資本控制措施來限定外匯購買，

　　但多名基金經(jīng)理人說，俄羅斯央行可能得祭出資本管制。就如同路透社所稱，普京已經(jīng)多次排除采用這類作法的可能性。但普京已經(jīng)被逼到極限，又面臨盧布恐慌，或許他很快就會覺得除了這樣別無選擇。

　　路透社指出，俄羅斯央行在不到一周的時間內(nèi)，先后加息100個基點和650個基點，明顯是孤注一擲的信號。俄羅斯央行行長納比烏里娜目前似乎已沒有能力止住盧布跌勢，資本管制的風(fēng)險越來越大。

　　《華爾街日報》也指出，俄羅斯嘗試了震懾性舉措，但是不起作用。6.5個百分點的加息絲毫不能阻擋盧布的下跌。分析師稱，現(xiàn)在政策工具箱里沒幾件東西了，限制盧布兌換為外幣的措施開始受到更大的關(guān)注。

　　管理著約65億美元資產(chǎn)的GAM新興市場債券投資者麥克納馬拉說，情況一團(tuán)糟，盧布在下跌，每個人都在盯著屏幕看。他認(rèn)為，除了資本管制，俄羅斯央行沒有什么能改變這一情形的辦法。

　　貝萊德資產(chǎn)組合經(jīng)理Ewen Cameron Watt也表示，如果波動性加劇，就很難給盧布定價，很明顯俄羅斯央行的措施還沒有起效。這種情形持續(xù)的時間越長，資本管制的可能性就越大。

　　巴克萊的新興市場策略師指出，俄羅斯央行外匯儲備有限，當(dāng)前位于4150億美元的水平，而接下來的12個月里到期外債1020億美元。

　　因此，他們認(rèn)為俄羅斯央行可能希望將外匯干預(yù)限制在確保美元只能流向需要支付外幣債務(wù)、且沒有其他手段來完成償付的俄羅斯公司。相比全面、不加區(qū)分地對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，這種做法將更受青睞。

　　不過，并不是每一個人都確信俄羅斯下一步將實行資本管制。

　　摩根大通執(zhí)行董事Didier Lambert告訴《華爾街日報》，俄羅斯央行在今年的數(shù)次加息之后又再度如此大幅加息，因此這可能意味著全面資本管制需要達(dá)到相當(dāng)高的門坎。他認(rèn)為，不能排除全面資本管制的可能性，但這似乎并非俄羅斯央行的首選方案。

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