1.勞工市場(chǎng)趨緊。美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在今年7月已經(jīng)達(dá)到13535萬(wàn)人的創(chuàng)紀(jì)錄水平，比衰退前增加了356萬(wàn)人，失業(yè)率今年6月為4.6%、7月為4.8%、9月為4.6%、10月降至4.4%，都低于5%這一所謂不加速通貨膨脹的失業(yè)率水平。
2.企業(yè)設(shè)備利用率接近飽和。今年6月，美國(guó)工業(yè)全行業(yè)的設(shè)備利用率高達(dá)82.4%，制造業(yè)也高達(dá)81.1%。而在上個(gè)周期的高峰年（2000年），這兩個(gè)數(shù)字分別為81.3%和80.8%。
3.通貨膨脹壓力加大，勞動(dòng)生產(chǎn)率增速減慢。2006年前十個(gè)月，經(jīng)季節(jié)調(diào)整、按年率折算的美國(guó)個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升了2.4%，同期不包括食品和能源在內(nèi)的核心通貨膨脹率則上升了2.8%，超過(guò)了2005年同期的2.2%。而2006年第一季度美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速僅為1.2%，第二季度更減為零增長(zhǎng)。
二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的主要問(wèn)題
1.房地產(chǎn)泡沫如何消解。房地產(chǎn)繁榮是2001年經(jīng)濟(jì)衰退后支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)上行的最重要支柱之一。房地產(chǎn)漲價(jià)的財(cái)富效應(yīng)，給美國(guó)消費(fèi)者開(kāi)支以強(qiáng)大支撐。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)資料，2005年，美國(guó)居民的凈資產(chǎn)增量達(dá)3.9萬(wàn)億美元，占個(gè)人當(dāng)年可支配收入9.25萬(wàn)億美元的42%；對(duì)不很富裕的家庭而言，可調(diào)整利率抵押貸款和產(chǎn)權(quán)貸款等金融工具對(duì)提高購(gòu)買力起著非常重要的作用，2005年這種購(gòu)買力相當(dāng)于約9000億美元，接近當(dāng)年可支配收入的10%。
在美聯(lián)儲(chǔ)17次提息的帶動(dòng)下，美國(guó)的抵押貸款利率由2004年最低的5.77%，逐步上升到2006年6月的6.79%。與此同時(shí)，美國(guó)的房地產(chǎn)熱開(kāi)始降溫，私人房屋新開(kāi)工數(shù)、房屋銷售數(shù)都呈下降趨勢(shì)，而待售房屋數(shù)則開(kāi)始上升。2005年，美國(guó)的住宅建設(shè)投資開(kāi)始呈不斷下降的趨勢(shì)，2006年前三個(gè)季度都是負(fù)增長(zhǎng)，第二、三季度的降幅都在10%以上，三季度的降幅達(dá)18%。今年8月，美國(guó)現(xiàn)有住宅價(jià)值中值首次出現(xiàn)同比下降，這給待售房屋價(jià)格帶來(lái)新的壓力，今年底或明年初的房?jī)r(jià)有可能只微漲甚至由漲轉(zhuǎn)跌。
美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的下降會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)影響消費(fèi)。據(jù)測(cè)算，房屋價(jià)格每漲1美元，房主以后兩年的消費(fèi)會(huì)增加9美分，反之亦然。而且，房地產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)要大于股票的財(cái)富效應(yīng)。后者每漲1美元，股票持有人的消費(fèi)只增加2美分。此外，股票高度集中在有錢人手里，而他們的消費(fèi)傾向低，再者股價(jià)比房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)大，相應(yīng)地它的財(cái)富效應(yīng)要小一些。這些都說(shuō)明，如果房地產(chǎn)業(yè)大滑坡，它對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響要比股市崩盤的影響更大。
應(yīng)指出的是，房地產(chǎn)熱降溫還會(huì)影響就業(yè)，因?yàn)樽罱鼛啄昝绹?guó)建筑業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)一直最為強(qiáng)勁。
現(xiàn)在不確定的問(wèn)題是，美國(guó)房地產(chǎn)的滑坡將會(huì)出現(xiàn)一種什么態(tài)勢(shì)，即是重復(fù)上世紀(jì)80年代末由儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)所觸發(fā)的房地產(chǎn)業(yè)大滑坡，還是有秩序地逐步放慢、使市場(chǎng)有可能保持一個(gè)較慢但是不間斷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這一點(diǎn)對(duì)是否發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，以及多大程度的衰退至關(guān)重要。目前，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為前一種可能性較小。
2.美聯(lián)儲(chǔ)的宏觀調(diào)控措施是否得當(dāng)。為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年7月起開(kāi)始提息，到今年7月共提息17次，使美國(guó)的聯(lián)邦基金利率達(dá)到5.25%的水平，此后一直保持不變。其目的顯然是想在防止通貨膨脹加劇的同時(shí)保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)所謂“軟著陸”。
然而，2006年美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)顯得異常復(fù)雜。樓市顯著的減速趨向和其他經(jīng)濟(jì)疲軟動(dòng)向有可能導(dǎo)致金融風(fēng)波，進(jìn)而影響到整個(gè)金融市場(chǎng)，因此，面對(duì)經(jīng)濟(jì)減速，美聯(lián)儲(chǔ)有理由通過(guò)降息來(lái)抑制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，低失業(yè)率和趨緊的勞動(dòng)力市場(chǎng)，接近飽和的設(shè)備利用率，不斷攀升的股指，以及年同比增長(zhǎng)2.5%~3%的核心通脹率(這已經(jīng)超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)2%的安全區(qū)域上限)，又表明加息的必要。所以，伯南克領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)目前面臨著兩難處境：利率過(guò)高將損害經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但不把利率提高到一定程度又無(wú)法遏制通貨膨脹。許多美國(guó)分析人士指出，由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控是否得當(dāng)已成為能否維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。
3.聯(lián)邦財(cái)政赤字的改善能否持續(xù)。最近兩年，美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政收支狀況有所改善。2006年第二季度，美國(guó)的聯(lián)邦支出卻大幅度下降了4.3%，是自2002年本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張開(kāi)始18個(gè)季度以來(lái)的第三次下降，而今年第一季度聯(lián)邦支出卻增長(zhǎng)了8.8%。聯(lián)邦政府今年7月份332億美元的預(yù)算赤字，較上年同期534億美元的赤字水平減少了1/3以上。2006財(cái)年度，美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算赤字額為2480億美元，這是聯(lián)邦赤字連續(xù)第二年下降。布什政府基本上提前實(shí)現(xiàn)了將預(yù)算赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例降低一半的目標(biāo)。
美國(guó)的聯(lián)邦赤字大幅下降主要得益于個(gè)人及企業(yè)稅收猛增，而支出增長(zhǎng)放慢。但聯(lián)邦赤字很可能會(huì)再度上升。一方面，利率的持續(xù)上升，增加了美國(guó)政府的年息負(fù)擔(dān)；伊拉克還在耗費(fèi)美國(guó)的大量資金。另一方面，居民收入的上升勢(shì)頭已經(jīng)開(kāi)始減弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩可能還會(huì)進(jìn)一步限制收入的增長(zhǎng)。據(jù)計(jì)算，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率每下降一個(gè)百分點(diǎn)，赤字就將增長(zhǎng)約350億美元。何況，美國(guó)的社會(huì)保障體系和醫(yī)療保險(xiǎn)制度均存在嚴(yán)重隱患，它們所需消耗的資金極其巨大，對(duì)政府未來(lái)的財(cái)政狀況將構(gòu)成極大的壓力。
此外，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中還有一個(gè)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，即龐大的經(jīng)常賬戶逆差。2006年，美國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差一度有所減少。這主要得益于世界其他主要經(jīng)濟(jì)體狀況的改善，使2006年美國(guó)的出口保持了一定的增長(zhǎng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的減緩又抑制了進(jìn)口增速。不過(guò)，這一結(jié)構(gòu)性的頑疾決非短期內(nèi)可以解決的，而且布什政府對(duì)貿(mào)易逆差也并沒(méi)有認(rèn)真對(duì)待。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢無(wú)疑會(huì)使其貿(mào)易逆差縮小，但這將是短暫的，逆差仍然會(huì)作為常態(tài)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中持續(xù)下去。
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