中投投資美國房地產，又是個拍腦袋決策

邱林

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c2e041f0100eqe3.html

經過去年的蟄伏后，中國投資公司在今年的出手頻率明顯加快，最近的一次目標是已經大幅貶值的美國商業地產。最近幾周，中投與貝萊德、龍星等美國頂級私募股權基金公司商談了美國房地產市場的投資機會，其中包括寫字樓、賓館和其它商業地產支持的抵押貸款、實際建筑的所有權等。（9月11日《經濟參觀報》）

雖然我們對中投計劃向美國房地產市場投入多少資金尚不清楚，但其投資似乎已是板上釘釘的事。目前，投資美國房地產市場，看似是中投抄底的良好機會，但未必如此。因為中投自成立以來，其投資的境外項目之所以屢惹爭議，就是每筆投資似乎都是在抄底，但其結果都令人失望。所以，一位財經評論人士認為，從中投以往境外投資的業績來看，證明他們并非精明的投資者。

2007年5月，中投斥資約30億美元以29.605美元/股的價格購買美國黑石集團近10%的股票。隨后，黑石股價連續下跌導致中投投資大幅縮水。2007年年底，就在人們以為中投應該“學聰明的時候”，中投又購買了美國摩根士丹利56億美元面值的到期強制轉股債券，占摩根士丹利當時股本的約9.86%。隨后，這筆投資因金融危機的爆發而大幅縮水。

然而，在談到中投購入黑石股份時，中投董事長樓繼偉一直堅持對這筆投資的價值判斷，無論是面對黑石股價的持續暴跌抑或是美國金融機構多米諾骨牌一塊塊轟然倒地，一直沒有松口。直到2008年10月24日在清華大學演講時，他依然聲稱“投資黑石是個很好的投資”，因為他預計美國政府會出臺系列措施促進經濟增長。

不過，40天后的12月3日，在香港舉行的亞洲金融論壇上，樓繼偉突然改口：“如今我已經沒有勇氣投資外國金融機構。發達國家對這些金融機構所采取的政策尚不明朗，但即便政策明朗了，我也不敢再對這些金融機構進行投資了。這些機構如果不景氣怎么辦？我會失去一切！”

從樓繼偉兩次在不同時間、不同地點的談話中，我們發現，中投決策層在對黑石股份投資決策上帶有很大的隨意性。換句話說，中投對這黑石股份和摩根士丹利投資的失敗，與決策層“拍腦袋”決策有很大關系。在對當時的國際經濟，特別是美國經濟走向缺乏深入了解的情況下，冒然作出購買這些美國資產的決策。況且，投資又過于集中在美國，其領域也過于集中于金融機構，這使得投資無法有效地分散風險。

讓人不解的是，在美國投資接連失敗、在沒有經過充分論證的情況下，中投現在又作出投資美國房地產業的決策，這是否又是一個“拍腦袋”決策呢？經濟學家左小蕾指出，美國房產市場泡沫破滅是釀成當前金融危機的直接原因，同時美國住房市場也是危機的重災區。在當前美國經濟尚未轉好的情況下，美國房產市場走出低谷尚需時日。這樣，就加大了中投投資美國房地產業務的風險。

從一些現象來看，我們甚至對中投的身份感覺到模糊，因為我們看不出它是一個投資機構還是一個政府機構，中投所做的決策在很大程度上是行政級別因素在起作用，而不是純粹市場化的投資收益與風險評估的結果。那么，中投在境外，特別是在美國的投資屢次失利的根源，就是它這種模糊的內在原因。

其實，中投決策層這些“拍腦袋”決策，最根本的原因還是公司制度上的缺陷。對于一家掌握著2000億萬資金的超大型公司來說，對于每筆投資都應慎之又慎。一個科學合理投資項目必須經過調查分析論證，預測其發展前景，并有充分的證據表明其投資的正確性。然而，由于一些國有企業在決策程序上的不完善等因素，使公司決策層少數領導在投資項目的規劃上經常出現“拍腦袋”決策，甚至憑一時的沖動或個人喜好作出決策，往往造成資源上的巨大消耗和浪費。

現在，中投投資美國房地產還處于前期工作，離具體實施還有一段時間。愿中投在投資此項目時，應通過進一步論證，確保投資其穩定收益。如果在沒有一定把握贏利的情況下，寧愿放棄此項投資。同時，中投還應弄出一套科學合理的決策機制來約束公司決策層的“拍腦袋”決策行為，讓制度成為遏制“拍腦袋”決策的基石，這樣才能夠確保國家利益不受侵害。

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