重大危險！警惕放任股市暴跌釀造"廉價中國"

2008年04月02日 10:14人民網

4月1日，股民在上海一家證券營業部內關注股票行情。當日，上證綜指報收3329.16點，較前一交易日大跌4.13%；深證成指報收12460.62點，跌幅高達6.33%。

3月的最后一個交易日，上證綜指失守3500點。至此，上證綜指3月20.14%的跌幅也創下了1995年以來的月度最高紀錄；滬深300指數的18.91%也創下了自2005年以來的月跌幅之最。中國股市歷史不長，資本市場建設還有許多問題有待解決。越是在出現問題的時候，越需要我們解放思想，有所作為。溫家寶總理在兩會記者招待會上表示，"要使每個人，特別是領導干部的思想得到解放，也就是說要有獨立思考、批判思維和創造能力。"話語權和定價權被國際投行和利益相關者控制，這已經成為包括中國在內的新興市場的通病，而且極其危險。如何做到"完善配套政策，維護市場穩定，保護投資利益，鞏固經濟成果"，讓中國資本市場健康發展，確實需要政府監管部門、專家學者以及所有市場參與者認真地進行思考。

股市暴跌 受傷的不僅是中國資本市場

2008年3月27日，滬綜指跌破3500點大關，最低見3407點，距離去年"5·30"調整行情的低點僅是一步之遙，市場信心瀕于潰散。一年的牛市成果付之東流。回頭看時，2007年中國股市的紅火場面似乎已成了一場夢。盡管經歷了"5·30"的挫折，但是2007年滬深股市在經過短暫整理后依然蓬勃向上，滬指刷新了中國股市誕生以來的最高點位，一舉沖上6124點。蓬勃的股市所營造出的財富效應點燃了眾多中國人投資激情，帶動了基金行業和銀行保險理財的火爆。然而，僅僅過了幾個月的時間，中國股市在進入2008年后卻上演了一場同樣驚心動魄的大幅下跌行情，遠超過美國股市的慘烈行情，從1月21日到3月27日，短短兩個月，上證指數已從5000多點跌到了3400點，跌幅超過了30%。數以萬億計的財富從股市消失，大量的散戶投資人蒙受了巨大的損失。從股改之后投資者經過近2年時間積累起來的對股市的信心喪失殆盡。

投資者對股市的信心是支撐市場運行的重要支柱，一個讓投資者失去信心的市場是注定對失去支撐。中國平安"天量"再融資計劃的出爐、浦發銀行等的再融資跟風之舉，"大小非"的集中上市流通，降低證券交易印花稅前景不明，大盤藍籌股的業績落差，包括QDII在內的基金和銀行理財產品的"零收益"或"負收益"，以及上市公司不能令人信服的高管薪酬激勵，所有這一切營造了一種的氛圍，使股民對股市的未來無法保持信心，而機構的拋售又進一步加劇了股指的下行壓力和市場的恐慌氣氛。盡管管理層從2月以來批準發行了近20多只基金，但是脆弱的市場并沒有因此而恢復活力。

有媒體指出，中國宏觀經濟需要一個穩定的資本市場，以為對中國經濟進行緊縮、對股市進行打壓就能讓中國經濟擺脫通脹壓力順利轉軌的看法是大錯。相反，中國經濟需要一個高效配置的資本市場，幫助實體經濟順利度過目前的轉型陣痛期。我國的需求拉動型與輸入型通脹不是國內緊縮貨幣能夠解決的，而必須通過市場化的資源配置體系解決結構性難題。抱著國外的理論食洋不化用于當下的中國，將使中國經濟付出無法承受的轉型代價。目前，企業面臨沉重的融資、稅收等方面的壓力，對實體經濟的影響已經體現在具體的數據中，3月27日當天，國家統計局公布的工業企業利潤增速大幅下滑，引發了市場對于出現滯脹的憂慮。我國的工業企業的增長是經濟增長的前提條件，如今低效的資源配置無疑是雪上加霜，通脹未除，滯脹陰影出現，難道我們要以實體經濟的大幅下滑，要以制造業效率的普遍降低，要以大批人員的失業，來作為降低通脹的代價嗎？

據報道，知情人士證實，今年1～2月外匯儲備增長分別達616億美元和573億美元。前兩個月外匯儲備增量超過1100億美元，高于2007年全年外匯儲備增量的1/4，與去年同期相比，增幅分別達60%和9%，其中1月外儲增量系迄今為止的最高紀錄。而同期我國的外貿順差卻小于去年。由此可見相當一部分外資屬于國際游資，企圖借人民幣升值的機會，到中國牟取暴利。在中國明確表示2008年實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策的情況下，外資卻大量涌入，不但加重了宏觀調控的難度，同時也增加了金融風險。

海外做空 為中國股市設計的遠程遙控

有分析人士認為，這次滬深股市非理性暴跌的成因甚為復雜，一方面，美國次貸危機沒完沒了的災情讓幾乎所有的盲目抄底者尤其是缺乏國際投資經驗的中國投資者成為前赴后繼的套牢者，另一方面，實際上已成全球最具投資價值的中國股票卻被那些國際資本持續唱空，又為國際資本提供最佳的抄底機會。這兩者一而二，二而一，不啻一個相輔相成的圈套。在此美國次貸危機不斷觸發更新、更大的"地雷"的時間關口，全球的熱錢已經把目光比以往更多地轉向了經濟形勢相對穩定向上的中國。滬深股市雖然目前尚不存在與美國股市的聯動機制，但是，在美元的暴跌逼人民幣升值和美聯儲的減息挑戰中國央行加息的背景下，實際上已經成為全球最具投資價值的中國股票卻在被那些國際資本持續唱空，所有這些，值得我們深思。

次貸危機造成的美國證券業損失超數萬億美元，但去年8月中旬以來道指僅下跌2.5%。

與華爾街素來不聯不動的滬深股市，因為A、H股的關系跟香港股市有所聯動，而香港股市向來是看華爾街臉色行事的，于是滬深股市也就變得跟華爾街似乎有聯有動起來。現在看來，這正是華爾街國際資本大佬做空香港股市的動機所在。在去年香港股市的歷史性上升行情中大撈了一把的國際資本反手做空，三波次貸沖擊波，香港股市非但一波也沒逃過，一波比一波跌得更兇，而且比美國股市跌得還猛。恒指自去年10月底近32000點高位回落以來，至今累積跌幅逾33%，其間國企指數跌幅更達46%，而美國道指同期累計跌幅不足15%。"醉翁之意不在酒"。做空港股所針對的與其說是港股H股，不如說是滬深A股。在新加坡和我國香港上市的中國股指期貨被當成了做空A股的工具，香港股市的中資股尤其是含A股的H股更是成了重點打劫對象。

熱錢涌入中國，已經是無法回避的現實。那些以套取高額利潤回報為目的的國際短期資本，按照去年的統計口徑測算大約有250億美元，相當于當年我國實際利用外資527億美元的50%。加上沖銷外逃資金等那些隱含的"熱錢"，有人估計實際的熱錢規模可能在350億至400億美元之間。不過，所有這些統計加估計顯然都不能對那些通過各種渠道暗中潛入中國股市、樓市的熱錢即俗稱所謂"過江龍"做出合理的解釋，其規模有人說是1000億，有人則認為起碼有3000億。如果這一切并非虛構，那么，這些熱錢在2007年賺夠了大熱大牛的中國股票之后的套現沽壓，就是滬深股市2008年年初以來的暴跌動力，起碼也是最大的殺手之一。然而，更讓人擔憂的是，當暴跌跌出了A股的底部的時候，對于被跌出去的本土投資者來說，是"財產性收入"打了對折，而對于"一個錢變成了兩個錢"的熱錢來說，則不僅有了更多的抄底本錢，而且現在可以抄到更便宜的底。這已經不是一個算術游戲，而是幾何游戲。

放任股市 警惕暴跌釀造"廉價中國"

股市是一個資本參與游戲，投資和投機并存。從這一角度說，股價一定存在虛高，或者說刨沫是很自然的事。目前有一種說法，認為去年中國股市的火爆是股市泡沫的表現，應該"擠掉"刨沫，讓股市降溫。主張擠泡沫的人士動輒以日本停滯的十年說事兒，但那個時候，日本已經有了世界一流的制造企業，日元已經成為國際貨幣，正因為有這些基礎，日本才能夠抵御貨幣戰爭的襲擊。

市場非理性狂泄的另一重大危險，是使中國經濟最具價值部分的定價權完全被外資所掌握。本輪下跌，權重股成為重災區，3月26日，太保破發，3月27日，中國石油、中國太保、民生銀行等均跌逾5%，寶鋼股份因業績下降盤中更一度跌停；同時，中國神華、中國人壽、中國太保、中煤能源等權重股均迭創上市以來的新低，而中海集運、中煤能源則成為繼中國太保之后的"破發股"，權重股盤中逼近跌停，并帶動個股全線普跌。大盤藍籌股是什么？是中國經濟的神經中樞，是政府集所有的優勢資源捧出的中國價格，如今，中國價格被打得落花流水，這哪里是與H股接軌，明明把中國壟斷資源的定價權拱手交給美元投資者，讓海外資金低價來接中國資源的盤。這些大盤藍籌股的下挫，對內地投資者而言，是不堪回首的價值欺騙之旅，既非價值投資的標志，也無法成為股市的定海神針，而是成為吸納中小股民的工具，成為刺破普通投資者財富的工具。對于海外投資者而言，這些大盤藍籌股則成為炒手的調控中國市場的工具，成為賺取中國紅利的捷運線，也成為掌握中國日后經濟咽喉的要道。大盤藍籌股淪落至此，絕不僅是中國資本市場的危機，而是中國經濟的危機。

類似的例子很多。遠的有亞洲金融危機殷鑒不遠，近的僅以中國大豆的遭遇來對比一下中國股市:作為最古老的大豆原產地國家之一，1995年前，中國還是大豆凈出口國。2000年,中國大豆進口量首次突破100萬噸，成為世界上最大的大豆進口國。

到2006年，我國大豆凈進口2800萬噸，是國內產量的1．77倍，進口依存度高達64％。2007年中國凈進口更是超過3000萬噸。

本來是優質大豆代表的中國大豆，在我國開放大豆市場后，突然遭到諸多貶抑。含油量低，水分高，雜質含量高，甚至有人夸張說，"中國大豆一半都是沙子"。各種以科學面目出現的研究報告，急著給中國的非轉基因大豆蓋上"劣質"的標簽。同時，以轉基因品種為主的進口大豆，則洪水般涌進中國市場。許多業內人士還對2004年中國大豆企業赴美采購大豆的慘痛教訓記憶猶新。當時，芝加哥期貨交易所獲知"中國大豆采購團"來了，大豆期貨價格劇烈攀升，達到每噸4300元人民幣。而當中國企業"滿載而歸"，不到一個月，豆價大跌50％！

那一役，大多數中國本土大豆壓榨企業陷入巨額虧損。他們知道被"暗算"了，但沒有證據。隨后，跨國糧商"雪中送炭"，展開大規模并購，本土榨油企業全面潰敗。數據顯示，至今中國70％油脂加工廠是外資或合資企業，80％大豆壓榨能力為跨國糧食企業控制。

對外經貿大教授夏友富表示:"這都快成國際笑話了，沒有定價權，人家在期貨市場上只用一兩個回合，就讓你的企業全完蛋！""中國老百姓正在為跨國壟斷資本利益埋單。"夏友富研究發現，事實上窮人多付出的每一分錢，都變成了跨國糧食企業和國際投機資本口袋里的利潤。夏友富提出疑問:"這種悲劇是否還會重演？"恐怕沒有人能給出回答。

中國大豆業在全面開放的幌子下，在一些學說理論的迷惑下，最終全面潰敗，教訓可謂慘痛，而這還不是唯一的失敗和教訓。比如，有人鼓吹中國不需要過多考慮糧食安全，這其實是一種毋須辯駁的淺薄言論。對於有十三億人口的中國來說，一旦糧食安全出現問題，后果將難以承受。世界大國無不重視糧食安全，中國難道是個例外？現在糧食價格上漲，就已對中國形成巨大的挑戰，而糧價上漲的受益者只有國際投機者和最大糧食出口國美國。又比如，有人鼓吹中國金融需要全面開放，不需要擔心外國金融機構控盤中國，而事實上，當中國金融機構想進軍美國的時候，才發現它們并不像自己宣揚的那樣開放。

多年來，中國政府大力倡導解放思想，各種主張和言論如潮涌般出現，這對于現代國家來說，實屬正常現象，言論自由也是現代社會的重要標志，任何人都有法律保護下的言論自由。對於政府決策來說，也須聽取多方意見，避免閉門造車。但重要的是，政府決策要獨立，要避免受一些別有用心或者是無知言論的影響。別有用心的言論是利益集團收買的言論，無知的言論是脫離中國國情的言論，二者都會導致難以收拾的殘局。

中國大豆如此，中國股市能否幸免？

完善配套政策，維護市場穩定，保護投資利益，鞏固經濟成果

針對當前的證券市場，很多專家學者提出應該由政府出臺政策措施進行"救市"，也有人認為，當前的市場低迷很大程度上是由于股市制度在設計和建立是不夠完善造成的，所以政府"出手"不是"救市"，是在糾正錯誤。

《人民日報:完善資本市場稅收政策》:關于政策的效果，歷史經驗表明，股市漲跌受宏觀經濟環境、上市公司利潤增速等多種因素影響，印花稅調整很難改變股市本身的趨勢。如1998年6月、2001年11月及2005年1月的三次下調印花稅，股市在短暫上漲后，很快都重回下跌趨勢。

人民日報3月26日刊登呂鴻文章，文中寫道，金融動蕩不是空穴來風。決定宏觀經濟基本面走好走壞因素的背后必然有更深層次的政治因素。有專家認為，美元疲軟使以美元為主導的世界金融體系再次面臨自二戰以來最嚴重的危機，只是大家都在一條船上，美元金融體系突然崩潰對大家均沒有好處，因此必須維持該體系，使之"軟著陸"。可以說，全球股市動蕩還遠遠沒有走到頭。而對于新興發展中國家來說，要珍惜來之不易的內生性經濟動力，重點采取各種措施，確保本國股市、房市穩步發展，同時規避風險，到歐美投資要慎之又慎，避免掉進西方的金融"陷阱"。

北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，政府要"救市"，比如說印花稅的問題，就是說政府還是要"救市"，他認為當前最有利的措施是降印花稅，為什么？去年"5·30"是提高印花稅把市場打下去了，這是最直接的，降低印花稅，或者單邊征收，把這個事先做出來，讓大家一看政府還真是做這個事，然后我們再采取其他的措施。股市不能讓它再跌下去了，為中國資本市場負責，為投資者負責。

中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示，目前政策向市場傳遞的信號存在一定程度失衡，因此要控制投資者恐慌情緒的蔓延，就應該對失衡了的政策信號做出調整和修正。從穩定市場的角度來講，政策層可以從三方面入手考慮:一是進行印花稅改革，降低股市的交易成本；二是平衡供需關系，減緩供應的增長；三是在一定的情況下允許上市公司回購股票。

中國政法大學教授劉紀鵬認為，股市并不是點位越低越成熟、越理性。目前A股市場已具備估值合理性，但投資者參與股市投資的熱情仍然很低落，因此應當在政策層面給予投資者一個積極的引導信號。

網友:既然有專家說政府不應該干預股市經濟，那為什么去年5.30卻出臺印花稅干預。那時干預了為什么現在不干預了？

網友:如果去年增加印花稅的理由正確而且繼續存在，那就用不著你再來找其他不降低的理由！如果去年增加印花稅的理由不正確(事實證明是這樣的)或者已經不存在，那你再找多少個不降低的理由也是說不過去的！現在的問題是:有關部門有沒有勇氣承認并改正錯誤！

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