加快加息步伐擠出兩大資產(chǎn)泡沫

易憲容

目前國內(nèi)兩大資產(chǎn)價(jià)格泡沫之大，早就是無可復(fù)加了，無論是房地產(chǎn)還是股市都是如此。而且兩大資產(chǎn)價(jià)格泡沫吹大，不僅造成兩大資產(chǎn)市場經(jīng)濟(jì)行為扭曲，也引致全面的通貨膨脹出現(xiàn)。如果說，政府認(rèn)為兩大資產(chǎn)泡沫不太重要，任其發(fā)展，任其自生自滅，那么吹大的泡沫總有一天會破滅的，這是誰也阻擋不了的事情。當(dāng)然，當(dāng)這兩大泡沫破滅時(shí)，其結(jié)果如何，歷史經(jīng)驗(yàn)早就擺在哪里，也就需要再多說了。因此，本人認(rèn)為只在慢慢地?cái)D出這兩大資產(chǎn)泡沫，才能讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，并走健康發(fā)展之路。而擠出兩大資產(chǎn)泡沫最好的方式就是央行在加大加息的幅度與加快加息頻率，讓兩大資產(chǎn)的泡沫慢慢地?cái)D出。

現(xiàn)在，我們要問題的央行為什么要加息？從7月份數(shù)據(jù)來看，居民消費(fèi)價(jià)格（即CPI）上漲為5.6%、M1與M2分別增長為20.94%和18.48%、房地產(chǎn)投資增長為28.5%，及前7個(gè)月的銀行信貸增長為2.77多萬億之后，中國經(jīng)濟(jì)較為過熱、全面通貨膨脹壓力已經(jīng)增大了。對此，盡管流行著，這次中國的通貨膨脹率上升，主要是食品價(jià)格快速上漲導(dǎo)致的結(jié)果。而且食品的價(jià)格上漲是暫時(shí)的、結(jié)構(gòu)性的，因此，7月CPI上漲不是全面的，而是結(jié)構(gòu)性的。這些的看法與現(xiàn)實(shí)是相差很遠(yuǎn)的。

盡管，目前市場流行觀念是，央行不可通過加息來采取嚴(yán)厲的通貨緊縮政策，或是加息本來就沒有什么用，央行不必采取單一加息的方式來對付通貨膨脹。甚至于有人認(rèn)為，在美國的次按危機(jī)爆發(fā)之后，美國可以減息，因此，中國央行也要隨美國的政策起舞等。其實(shí)，對中國通貨膨脹的問題為什么會如此困惑，關(guān)鍵在于有幾個(gè)概念理解不清楚，并由此得出一些錯(cuò)誤的判斷。

一是中國經(jīng)濟(jì)可容忍多高的通貨膨脹。一般來說，發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)下的貨幣政策目標(biāo)制的國家，CPI為2%就會十分警惕了，而也有國家通貨膨脹率不得超過1.6%。可以說，就中國來說，盡管沒有實(shí)行貨幣政策目標(biāo)制，但是由于早幾年CPI一起處于低位運(yùn)行,目前中國7月份CPI為5.6%應(yīng)該是值得密切關(guān)注的事情，特別是中國的CPI體系存在嚴(yán)重缺陷的情況下，它只能通過食品價(jià)格的上漲，才能使國內(nèi)CPI上升。在現(xiàn)行的CPI體系下，如果不是糧食價(jià)格的快速上漲，還有多少消費(fèi)品的價(jià)格足以帶動(dòng)中國的CPI快速上升。因此，真正帶動(dòng)國內(nèi)居民消費(fèi)品價(jià)格上漲的居住類，不僅權(quán)重小，而且基數(shù)小。如果中國的CPI做適應(yīng)的調(diào)整，如果中國的CPI體系從居民真實(shí)消費(fèi)行為與模式來設(shè)計(jì)，估計(jì)中國的CPI上漲會比現(xiàn)在要快得多、要高得多。因?yàn)椋康禺a(chǎn)價(jià)格成倍的上漲，肯定會帶動(dòng)居住類消費(fèi)快速上漲。

二是有人認(rèn)為目前中國的通貨膨脹是結(jié)構(gòu)性的，而不是整體的，因此，這種結(jié)構(gòu)性通貨膨脹不會對整體經(jīng)濟(jì)造成多少傷害。我想這種看法是沒有多少內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)邏輯。就如早些時(shí)候，有人提出的中國股市泡沫是結(jié)構(gòu)性泡沫，不是整體的泡沫一樣。其實(shí)，說中國的通貨膨脹是結(jié)構(gòu)性的，這是在玩一種文字概念，并沒有表明現(xiàn)實(shí)事物的內(nèi)在邏輯性。因?yàn)椋芎唵危瑢τ谝患录蛞粋€(gè)市場而言，結(jié)構(gòu)是什么？是把事件或市場內(nèi)部各個(gè)要素（或成分）之間規(guī)律性內(nèi)在聯(lián)系，而且這種內(nèi)在聯(lián)系并非機(jī)械相加而是規(guī)律性有機(jī)結(jié)合，是在量和質(zhì)上與原來的事物或市場存在根本性的區(qū)別。如果事物或市場的不同結(jié)構(gòu)，一定會引起事物的性質(zhì)與功能根本性變化。

也就是說，結(jié)構(gòu)是相對于事件或市場的性質(zhì)與功能而言，而不是相對于事物或市場的整體而言。比如說，一種事物或市場有什么樣的結(jié)構(gòu)，就會有什么樣的性質(zhì)與功能；結(jié)構(gòu)改變了，其性質(zhì)與功能也會變化。如果把結(jié)構(gòu)看作是事物或市場的整體與部分的關(guān)系，那么就無法對這個(gè)事物及市場進(jìn)行解釋了。比如，有人說目前中國的市場整體上不存在通貨膨脹，只是部分消費(fèi)品的價(jià)格上漲過高，是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題。也就是說，從這個(gè)市場整體與部分來說，市場整體是好的，其功能根本沒有改變，只是市場的部分及結(jié)構(gòu)有問題。但是從結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)來看，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹就是指，其通貨膨脹是規(guī)律性的、內(nèi)在穩(wěn)定的、相互聯(lián)系的，因此，整個(gè)市場完全是一個(gè)通貨膨脹性的市場。如果結(jié)構(gòu)有問題，那么整個(gè)市場的問題也就自然涌現(xiàn)了。因此，整體與結(jié)構(gòu)根本就不是同一范疇的概念，而用不是同一范疇的概念是無法解釋事物或市場的內(nèi)在性。更何況物價(jià)的上漲問題一個(gè)個(gè)的商品、一個(gè)個(gè)的行業(yè)上漲，而且不是是市場所有商品價(jià)格同時(shí)，否則就是出現(xiàn)了惡性通貨膨脹了。

對于中國的CPI來說，結(jié)構(gòu)是什么？CPI的結(jié)構(gòu)無非是指不同消費(fèi)品類型的構(gòu)成、權(quán)重的內(nèi)在規(guī)律性、穩(wěn)定性及相互聯(lián)系性等，它的功能就是通過不同消費(fèi)品類型的構(gòu)成與權(quán)重來表明消費(fèi)品價(jià)格變化的趨勢。如果中國的CPI出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹，那么也就表明中國通貨膨脹是內(nèi)在的、規(guī)律性的及相互聯(lián)系的，也是整體性的。

因?yàn)椋芎唵危M管中國CPI中的食品的比重較大，食品及居住類是這次CPI上漲的動(dòng)力，但就結(jié)構(gòu)而言，食品與居住類并非中國CPI的部分，而是通過一定的權(quán)重反映中國CPI的整體上，因此，就7月份CPI為5.6%來說，相對于早幾年的低CPI來說，不僅是較高，而且也是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全面通貨膨脹的開始。

正如我在許多文章中所指出的那樣，中國式的通貨膨脹是從資產(chǎn)價(jià)格快速上漲開始，然后居民生活必需品價(jià)格上漲，及各種服務(wù)全面上漲，再就是消費(fèi)品的價(jià)格全面上漲。很簡單，股市的上漲不僅會推動(dòng)房價(jià)快速上漲，而且也會帶動(dòng)與上市公司相關(guān)的工資與服務(wù)上漲。而且房價(jià)的快速上漲不僅使得居住類的房租的價(jià)格快速上漲，而且使得與房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格全面上漲，從而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的工資與服務(wù)上漲，并由此傳導(dǎo)到下游的消費(fèi)品價(jià)格上去。最近食品價(jià)格的上漲就是一個(gè)例子。前幾天一個(gè)十分明顯的例子，就是深圳機(jī)場用餐，早在一兩個(gè)月，吃一碗牛肉面為32元，這幾天已經(jīng)上漲到40元了。上漲幅度已經(jīng)超過20%。

還有，假如有人講的“結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”成立，由于目前中國CPI結(jié)構(gòu)不合理，如果我們改變中國現(xiàn)行結(jié)構(gòu)體系，那么中國的CPI應(yīng)該會更高。比如中國CPI居住類現(xiàn)在為13.6%，但美國為42.7%，如果居住類在中國CPI的權(quán)重中上升到30%（其實(shí)應(yīng)該比這還高）以上，那么國內(nèi)價(jià)格成倍的上漲的情況下，居住類的上漲幅度也不會亞房價(jià)上漲幅度，而目前市場上漲幅度最快的居住類權(quán)重加大，那么CPI上漲幅度就會更快了。因此，無論是從中國現(xiàn)行CPI上漲幅度，還是市場實(shí)際消費(fèi)品價(jià)格的上漲，中國早就是進(jìn)入全國的通貨膨脹了。

即使目前CPI上漲到一個(gè)不小的高度，那么央行就得通過加息的方式控制過高CPI。因?yàn)椋词惯@次加息后，居民存款利息有所上升，但就目前一年期存款利息上升到3.6%，但是居民存款處于嚴(yán)重的負(fù)利息，即負(fù)2.18%。居民的存款利息為負(fù)，央行自然要通過加息方式來改變這種狀態(tài)。而且，中國的這種通貨膨脹主要是央行發(fā)行貨幣過多的導(dǎo)致的結(jié)果。這就使得在中國現(xiàn)行的體制下，中國式通貨膨脹利益分配效率最有利于與政府密切的先獲得貨幣國有企業(yè)或部門，最不利的是貨幣傳導(dǎo)得最慢最后的環(huán)節(jié)的農(nóng)業(yè)或農(nóng)民。這就更是要求政府通過加息的方式控制通貨膨脹，以此真正保護(hù)弱勢群體的利益，來保護(hù)農(nóng)民利益。

總之，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹并非是部分通貨膨脹，而是整體性通貨膨脹。無論是從中國現(xiàn)行CPI指數(shù)體系來看，還是從中國市場實(shí)際消費(fèi)品價(jià)格上漲情況來看，中國全面的通貨膨脹早就是開始了，只不過，中國CPI結(jié)構(gòu)體系的缺陷把它掩蓋了。而且中國式的通貨膨脹是由于兩大資產(chǎn)價(jià)格泡沫導(dǎo)致的結(jié)果。因此，面對這種中國式通貨膨脹，央行最好的方式是通過加息來控制通貨膨脹的壓力，來擠出兩大資產(chǎn)價(jià)格泡沫。特別是，如果兩大資產(chǎn)價(jià)格仍然泡沫這樣大，如果未來幾個(gè)月CPI仍然處于高位，央行加息的力度要大、加息的頻率要加快。這樣才是擠出兩大資產(chǎn)價(jià)格泡沫最好的方式，兩大資產(chǎn)價(jià)格泡沫一擠出，中國的通貨膨脹自然也就得到遏制。

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