匯改，一個難以突破的困局

改革縱橫談之第七篇

       1992年，在英國政府和中央銀行的對面，蜇伏著一群能量巨大卻鮮為人知的金融投機家，他們來自一種叫做對沖基金的金融投資機構。一位天才的基金經理加上幾個聰明的分析師就足以指揮一只數億美元的基金，如果再加上幾位優秀的交易員，這只基金就幾乎可以制造任何風浪了。1992年，英國金融監管者在還沒有充分意識到對沖基金能量的時候，世界上最強大的宏觀對沖基金在猶太人喬治•索羅斯的率領下，與英國政府展開一場面對面的決斗。對決的結果是英國政府一敗涂地，索羅斯的對沖基金獲利十幾億美元。

一、匯率的經濟學概念
由于匯改本來就是個復雜的問題，所以本篇會涉及到比較多的金融知識，由于許多朋友可能不了解匯率這一概念，所以我們先從匯率的經濟學概念談起，以此作為鋪墊。
    匯率簡單來說，其實是外匯市場上一種貨幣買賣另一種貨幣的相對價格。目前除了央行之外，各個商業銀行之間存在一個外匯交易市場。在這個市場中，各商業銀行按照一定的牌價調配參與外貿活動的各個企業對外匯的供給和需求。有兩類企業要賣出美元∶一類是外國來華投資的企業，它們把美元換成RMB，然后購買中國的生產要素等；另一類是中國的出口企業，在正常情況下，它們把商品賣到國外，收回美元，再把美元換成RMB（由中國的結匯制度決定的）。有兩類企業要買入美元∶一類是中國的進口企業，它們用RMB兌換美元，用美元購買外國商品，供應到國內；另一類是中國到外國投資的企業，它們用RMB換美元，用美元到國外去購買生產要素。所以，在外匯市場上，對RMB的需求源于外國對中國商品和生產要素的需求，這種需求同時也表現為美元的供給。對美元的需求源于中國對外國商品和生產要素的需求，這種需求同時也表現為RMB的供給。簡單來講可以把貨幣看成外匯市場上的商品。RMB兌美元的匯率就由這兩對需求和供給來決定。
     中國是一個發展中國家。在發展的過程中，會有更多的外國企業來中國投資，也一定會有越來越多的中國廉價商品出口到國外，也就是說對于RMB的需求會大于對美元的需求。因此，在發展的過程中，如果央行不加干預實行自由浮動匯率，結果RMB必然升值。在RMB升值之后，中國的商品和生產要素的價格就會相對提高，進而會遏制外國對中國的投資和商品需求，增加中國對外國的商品和生產要素的需求，同時也有利于本國的產業升級，恢復中外投資和貿易的平衡，形成均衡匯率。當今世界上，英、法、美、德、加、澳等國都是實行的自由浮動匯率。均衡的匯率不僅保證了兩國投資和貿易額的平衡，還有優化資源配置的作用。

二、央行強行干預外匯市場，制造了投機者投機的機會
     國際投機熱錢的目的就是賺錢。在外匯市場上投機資金賺錢的方法是尋找當前匯率與未來匯率的差價。在投機者大量存在的外匯市場上，任何偏離市場均衡的匯率都會很快被投機活動抹平。另一方面，如果某個投機者要在均衡匯率下制造價格波動的話，其它大部分投機者會利用他制造出的差價，進行反向交易，把他的資金吸干。
     近幾年中國外商直接投資（FDI）和中國外貿順差急颶增加，中國2005年全年實現貿易順差1018.8億美元，順差額為2004年全年319.8億美元的3倍多。06年，中國累計實現貿易順差1900多億美元。其中的多數順差產生與歐美特別是美國的貿易中，中國對東南亞和J國是凈逆差。如此巨大的順差無疑將加大RMB的升值壓力。與此相對應的是中國外匯儲備的驚人增長：中國1991年外匯儲備184億美元，1992年外匯儲備212億美元，而 2001年∶2100億美元，2002年∶2900億美元，2003年∶4000億美元，2004年∶6100億美元，2005年∶8000億美元，06年已突破萬億。
     然而我們的中國政府強制不想讓RMB升值，按現在的中國外匯管理制度，央行把出口商得到的外匯和外國人來投資的美元通過商業銀行統一收購起來。因此，每一億美金進來，央行就要發行近8億基礎RMB進入流通領域。這樣，匯率就能保持不變。這么做的同時，央行將積累一筆外匯儲備，而國內的RMB數量也會增加。為了避免通貨膨脹，央行通過向商業銀行發行央行票據把這些增加的RMB換回來。同時央行為增值的目的把所得的外匯去購買美國的國債。據資料說央行外匯中9成左右是美元資產，而這其中的多數都去買了美國國債。最后的結果是：央行增加了一筆資產——外匯儲備，同時增加了一筆負債（對商業銀業的負債，說到底還是對國民的負債，因為是企業向商業銀行結匯）——央行票據，而RMB匯率保持不變。這樣，我們可以清楚地看到：第一，外匯儲備不是一筆財富，賬目上，它屬于央行的資產，但央行同時背上一筆負債，兩者互相抵銷。第二，中國實際上變成了一個資本輸出國。其背后的關系是：美國人拿錢買中國人的商品，中國人把這些賺的錢（是美元）存到中國銀行，銀行用錢購買央行票據，央行則把這些錢拿去購買美國的國債，美國人再拿這些錢投資和去購買中國人的商品……。這就基本上構成了一個環。所以表面上我們是世界上吸引外資最多的國家，其實我們從一個渠道引來的錢又從另一個渠道借給美國人花。而這種外匯政策的結果就是給國際炒家制造了投機的機會。
     我們不斷的生產大量產品源源不斷的輸往國外，換回大量的外幣，國內人民卻無法消費。換回的大量外幣又被國家通過購買美國等外國的國債等方式，流回美國等國家。這樣，中國以紙幣標志的GDP不斷增加，但是用于國內消費的財富卻不見增長甚至可能下降。又由于內需不振，外需就占了總需求的相當比重，所以人們就以為外需更加重要，內需的不足又導致工資進一步降低，再加上貧富嚴重分化，反過來又致使內需進一步下降。但是中國的產品多是低級產品，在國際市場上的競爭主要是靠廉價。而這種廉價又主要依靠中國的廉價勞動力來完成的。長久的壓低勞動力的工資，國內內需沒有啟動的可能，會進一步依賴外需；而依賴外需又需要再壓低勞動力的工資，而壓低勞動力工資又將繼續壓抑內需。進一步不惜抑制內需來擴張外需，于是國家經濟進一步走向歧形。其表現形式是外匯出現大量順差，國內需求萎靡不振。同時由于錯誤的吸引FDI用市場換技術和管理的政策引得外資源源不斷的進入中國（以上兩點請見外貿篇，已有詳細的論述）。以上兩點是導致RMB升值的最重要原因，但我們也可以看出，這個升值的動力也是相當脆弱的，因為這種靠外資和世界工廠的增長模式是不可能持久的（下一篇并不遙遠的危機會有進一步的論述）、是耗盡我們國家資源的增長方式。所以即使沒有熱錢的沖擊，RMB也必然是先升值然后再貶值。傳統的國際貿易比較優勢理論在美國的金融霸權下也不完全適用，對于中國而言：外貿之輸贏，不在逆差還是順差，而在產品的附加值是否高。倘若產品的附加值低，你順差越多，國力便越是衰退。
         我們只所以采用這種盯住美元的固定匯率政策一方面是由于美元是強勢貨幣，其實世界上許多發展中國家都是這樣做的。還有一個很重要的原因，這就是中國的金融市場問題百出，銀行業虧損嚴重。經不起外資的沖擊。只好采用固定匯率。2007-1-15 11:18:03

三、認清美元的全球金融霸權本質和匯率也是實現政治目的的手段
     有人說，美國不斷對中國施壓要求中國RMB升值甚至要求RMB可自由兌換，與美國對中國巨額貿易逆差有關，我承認和這一點確實有很大的關系。但另一方面，匯率不僅僅是經濟問題，有時也是實現政治目的的手段。其實，美國政要對于兩國貿易之間的巨額順差還有另一種理解，下面我們從二戰后說起，來看看這種理解：
     在二戰期間，美國大發戰爭橫財，大量黃金從世界各地涌向美國。到１９４５年戰爭結束時，美國聯儲已擁有世界７０％的黃金儲備，美國的ＧＤＰ達到全世界的５０％。美國憑借著巨大的國力和財力，在１９４４年由４４國參與的布雷頓（這是美國的一個地名）協議中，全面壓倒老牌金融霸主英國，達成各國貨幣和美元掛鉤，美元同黃金掛鉤，并擔保證３５美元可兌換一盎司黃金，美元終于取代英鎊成為世界最堅挺的硬通貨，號稱“M金”。布雷頓協議還催生了世界銀行和國際貨幣基金組織，這兩個組織在美國領導下，把所有成員國對發展中國家的貸款全部實現美元化，從而進一步加強了美元的霸主地位。這一體系實際上催生了美元作為世界通貨的作用。和所有的法定貨幣體系一樣，美元體系的根本漏洞在于人的貪婪本性（歐盟為了克服這個問題成立了歐洲中央銀行，而不是使用某一個成員國家的貨幣作為歐盟的法定貨幣）。法定貨幣存在的前提條件就是ZF在印發鈔票方面的嚴格自律，可是，這種自律由于人的貪婪本性是不可能持久的。而戰爭常常的成為摧毀這種自律的外在因素。從５０年代開始，美國聯儲就開始大規模增發紙幣。到約翰遜總統開始提升越南戰爭規模時，大家感覺到世界上流通的美元猶如洪水泛濫一般。于是其他國家紛紛要求向美國按３５美元兌換一盎 司黃金，，美國的黃金開始流向世界各地，美國開始撐不住了。１９７１年８月１５日，尼克S總統終于撐不下去了，宣布中止美元兌換黃金，布雷頓體系轟然倒塌。
     ２００６年３月２３日，美國聯儲在它的網站上公布了一個很不起眼的通知，美國聯 儲在一個非常簡短的解釋中提到, “鑒于M3沒有提供比M2更多的經濟活動的信息，而且多年以來對貨幣政策沒有影響，所以收集和發布這些信息的費用超過了它所能帶來的益處，所以取消以后定期公布美元的M3供應量”。M3 是美國最廣義的貨幣定義，簡單的講，它包括了美國所發放的所有的美元，尤其重要的是它包含了外國ZF和金融機構所持有的大額美元儲備，美國不再公布美元發行量的信息，你如何知道這個世界到底有多少綠花花的美元？？他的印鈔機開個不停你又能如何知道？
     金價２００１年是 ２５０美元一盎司，06年曾暴漲到７１０美元，從35美元一盎司，到06年的７１０美元一盎司，美元貶值20倍，除去經濟發展正常發行的貨幣，美國向全球輸出了多少貨幣呢？而對應于這些貨幣的正是各國的實物商品。這其實相當于美國大開印鈔機，拿著綠花花的紙來購買各國的資源。受害者先是上世紀經濟起飛的J國、亞洲四小龍等國和地區，現在中國接替上述各國成了美國廉價甚至是免費商品的供應國。今天，美國民眾借了幾萬億美元用于消費，美國的跨國公司在海外擁有幾萬億美元的投資。有人說是美國的債務與債權相減，美國的債務是幾萬億美元。請小布S和伯克N來解釋，他們會告訴你：美國民眾用一堆紙免費消費了全球大量資源，美國跨國公司用一堆紙占有了全球大量資源。而美國則掌握了世界各國的資源與世界經濟的主導權。說的過份一點，難道不是變相的經濟殖民地嗎？美國歷代政要對此都有足夠清醒的認識，所以他們是在借貿易逆差之名使用匯率這個工具來達到不可告人的政治目的。
     美國ZF從里G時代起就把重建和強化美元的全球金融霸權作為ZF的一項根本國策。為了達到這一目標，我們看看從80年代開始由格林斯P領導的華爾街和美國聯儲都做了什么：
      理解美國的經濟，必須要先理解美國的金融霸權，美國的金融霸權是美國經濟的本質之一，只要美國的金融霸權一日不被別人取代，美國就不會發生1929年那種大危機，最多就是經濟蕭條而已。而美國金融霸權地位的喪失，至少從中期和短期來看幾乎是不可能的。當然從長期來看，例如15年、30年，如果美國ZF和人民不能自律自已過上更節儉的日子，美元肯定要崩掉。許多人會提及美國的財政和外貿的雙赤字來說明美國問題的嚴重性，甚至于更有人說中國的經濟危機必然波及美國。那下面我們看看這兩種觀點是否正確：我的想法是在當今美國金融霸權的世界格局下，對于美國而言：外貿之輸贏，不在逆差還是順差，而在產品的附加值是否高。倘若產品的附加值低，你順差越多，國力便越是衰退。這個逆差也是美國想要的，他用綠色的只值每張四M分的票子買走了別人的實實在在的商品和資源！！你出了問題，他可以選擇別人來購買。如果你還不明白，我就提幾個問題你來回答一下：美國從92年開始連連發動中東、南斯拉夫、阿富漢、伊拉克戰爭，他的戰爭是為什么服務的？你因為真地是僅僅為了石油和世界警察這個虛名嗎？在全球經濟一體化的今天，90年日本、92年英國、94年南美、97年東南亞、韓國、98年俄羅S金融和經濟危機為何沒有危及美國？美國從80年代里G總統時代保持了20多年的增長和低通漲局面沒有大的蕭條，除了他的教育、技術進步、管理創新等因素外，另一個最重要的因素是什么？美國海軍學院教授Thomas在他的一篇文章中揭示了問題的本質：“我們只用很少的紙幣（美元）去交換亞洲地區豐富的產品和服務，我們也足夠聰明地知道這一切并不公平，當我們送去這些紙幣時，我們必須要提供真正有價值的產品：美國太平洋艦隊”。
     所以，美元保持一定時期的穩定，然后貶值，然后再保持一定時期的穩定，然后再貶值，是美國的一項長期既定戰略而不是什么突發危機使然。所以，外交、軍事、打擊潛在的對手國經濟、思想滲透等等手段都有為金融霸權服務的目的。當其他國家都儲存太多的美元儲備后，例如中國這樣的國家積累了萬多億美元的外匯儲備，美國就開始考慮貶值了。貶值的結果就是其它國家的外匯儲備縮水，即財富縮水，同時美國也可以增加出口減少貿易逆差，一舉兩得。
     說的夸張一點，現在的美國經濟是傳統經濟學解釋不了的，傳統 的國際貿易比較優勢理論在美國的金融霸權下也不完全適用，不理解美國的金融霸權，不理解美國為了維護金融霸權所做的一切，不理解我上面說的這幾點，你就不會真正明白為何美國人民的儲蓄率不足1％、平均每個家庭要分攤11萬美元國債、貿易逆差高如懸河，而他的經濟卻可以持續發展（試問，這一點除了美國外那一個國家可以做得到？？）；你就不會真正明白美國經濟的本質和現在的許多與之相關的世界經濟問題！！例如近幾年世界戰略資源的通漲和全球股市的狂長！
     冷戰結束后，美國成為世界上唯一一個超級大國，世界出現中國、美國、歐盟、J國、俄羅S多極化局面。俄已經在意識形態和政體上淪為西方列強的附庸，中國和美國的矛盾成為社、資兩大意識形態陣營的主要矛盾。中國和美國的博奕成為當今的中國面臨的基本地緣戰略格局。美國除了使用軍事打擊外，外交、美元資本壟斷、和思想上的滲透是美國維護霸主地位的重要工具。美國希望有第三世界為他提供廉價的商品，但同時又不能容忍任何強大的經濟體挑戰他的霸主地位。《孫子兵法》已經翻譯成了英文被世界列強拿來研究。孫子曰：“夫用兵之法，全國為上，破國次之；全軍為上，破軍次之；全旅為上，破旅次之；全卒為上，破卒次之；全伍為上，破伍次之。是故百戰百勝，非善之善也；不戰而屈人之兵，善之善者也。故上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。攻城之法，為不得已”, 美國除了用戰爭軍事手段外，還在金融這個戰場上伐謀殺敵于無形，力求不戰而屈人之兵。二戰后，美國金融體系和華爾街金融機構建立了他的國際主導地位；它使許多國家特別是南部國家的金融體系和匯率，越來越受到美國金融市場發展的影響。更為重要的是，在這一體系中，美國在政策選擇上的自由度相當大，一切以符合美國的國家利益為標準，J國、俄羅S、E國、拉美、東南Y無一例外在金融危機中體會金融戰敗的惡果。
     我們查閱一下資料就可以發現給中國造成升值壓力最大的是哪兩個國家。從2002年以來，國際社會上要求RMB匯率升值的呼聲日益高漲，并在03年達到第一個高潮。03年10月，在曼谷舉行的APEC首腦非正式會議上，美國總統小布S正式要求中國國家主席HJT實行靈活的浮動匯率制度。10月30日，美國眾議院以411票對1票通過決議，促請ZF向中國ZF施壓，實現RMB自由兌換。03年，J國財相在八國集團（G8）財長會議上提交了一項迫使RMB升值的議案，引起國際社會的廣泛關注。他們從政治上、外交上、媒體上以及慫踴民間和學界給中國施加升值壓力，我們應該識破他們的司馬昭之心。據資料顯示，同期流入中國的游資也是這兩個國家最多。當RMB升值到某個臨界點后，這些游資就會加速流出，形成對RMB的沖擊，從而加速RMB的狂跌，這樣游資在完成自已獲利目的的同時，也完成了背后宗主國的政治目標。
     二千年前秦、趙兩國對壘長平，秦、趙兩國實力懸殊，趙國老將廉頗采用堅守不出、以逸待勞的戰術，使秦國名將白起手足無措。后秦國采用反奸計讓趙國任用只會紙上談兵的趙括領兵，趙括主動出擊，結果長平一役，趙國全軍覆滅。今天，中國匯改、金融改革本應采取當年廉頗的以守為攻的戰術，但遺憾的是，現在多么相似的一幕再現：中國金融行業主動大開國門，銀行大躍進式的紛紛海外上市、QFII和QDII已全面展開、股指期貨箭在弦上、沒有加強監管就先漸漸開放資本項目意圖實現自由匯兌。美國采用全國為上、上兵伐謀、兵不血刃的金融戰將可能再一次得逞，歷史上的那一幕將再次上演。而許多人還蒙在鼓里。
 

四、一個難以突破的匯改困局
1、央行已失去貨幣政策的主導權
     美國聯儲利率政策的變化將對其他國家的貨幣政策產生直接影響。根據“開放經濟中的三難選擇”，一國很難同時實現貨幣政策自主性、資本自由流動和匯率穩定這三個目標，一國最多只能實現其中的兩個目標，但是是以放棄第三個目標為代價的。在全球資本流動日益洶涌的今日，各國越來越難以管理資本進出國境，于是，一國所面臨的選擇常常是究竟放棄匯率穩定以換取宏觀政策自主性，還是放棄宏觀政策自主性以換取匯率穩定。中國現在就是選擇的放棄宏觀政策自主性以換取匯率穩定。現在，每一億美元進來，央行就要發行近8億基礎RMB進入流通領域。這樣，匯率才能保持不變。但同時央行也喪失了貨幣政策的主導權，這么做的同時，央行將積累一筆外匯儲備，而國內的RMB數量也會暴增，出現流動性過剩的局面。
2、匯改是政府信用的進一步喪失過程
     05年7月21日，央行突然宣布進行匯改，推出RMB匯率調整方案。在這之前，央行高官一直表態不會迫于政治壓力進行匯改。那現在為何又突然宣布匯改呢？一個解釋是內部利益集團斗爭的結果；更可能的解釋應該是央行想打破炒家的預期，給他們一個突然襲擊。然而，最終的結果是炒家你沒打擊到，卻是政府信用的被破壞。你說不調整，然后突然調整，那政府的信用何在？以后你再說不調整，別人還會相信嗎？所以此后雖然央行表示不再調整匯率，但國際熱錢卻源源不斷的進入中國。
     從目前政府的政策來看，為了避免美元資產更大的損失，政府一是要逐漸減持美元的比例，拋售美元，購入歐元、黃金、石油。另外一方面，為了避免大量持有美元造成政府手中美元資產的大幅貶值，就想把手中的外匯賣給老百姓，就是所謂“藏匯于民”，把貶值的風險轉嫁給老百姓了。所以，06年五一起老百姓憑身份證即可在國有銀行兌換美金。同時，可能是為避免國際熱錢大規模出逃影響金融安全，將金額限制為2萬美金。

3、惡性通漲在所難免
     在上一篇的金融改革篇我已經說過，央行向各商業銀行注資1000多億美元，這是基礎貨幣（注意是基礎貨幣，如果不了解這個概念可以自已搜一下）。基礎貨幣的投放對象是商業銀行，基礎貨幣由商業銀行進入最終流通領域會產生乘數效用（這個乘數在不同的國家和經濟體中會有不同），按一般的估算中國現在的貨幣乘數可以定為3或更大。近兩年每年外匯儲備都要增加兩千億美元，04、05、06年僅上面說的兩項央行投入流通領域的基礎貨幣約是7000億美元，即約5.6萬億RMB，再乘以貨幣乘數3，就是17萬億RMB。前期由于房價的瘋狂上漲，消化了大部分投放的貨幣，所以日常消費品的通漲不明顯。
     現在外匯儲備已達萬億多，按現在的增長速度會越來越快，09年就將達到二萬億多外匯儲備。第一點，也就是說二、三年內中國央行將再增發近8萬億RMB基礎貨幣進入商業銀行。由于乘數作用，也就是在最終流通領域今后兩三年會多產生24萬億左右的RMB。看看我們的GDP，就知道問題有多嚴重，現在的GDP才是20萬億RMB左右（據我估計這個數值約有三成的水分，也就是說GDP實際應是15萬億RMB左右）。前期為了避免通貨膨脹，央行通過向商業銀行發行央行票據把這些增加的RMB換回來，但這樣是治標不治本。第二點，再考慮到中國金融市場的開放速度正在加快，例如QFII已全面展開、股指期貨箭在弦上、資本項下的管制正在漸漸放松，所以外部投機資金今后兩三年肯定會更快的進入中國來逐利，由于這點，央行又要被迫大量投放基礎貨幣。還有第三點是美國的大開印鈔機會形成全球的通貨膨漲，前幾年全球美元計價的戰略資源價格上漲就是明證（請見本篇的匯改之二對于美元的情況的評述），由于現在中國經濟已經漸漸與國際接軌，國外的通漲會漸漸傳導進國內。
    前幾年，由于房價的瘋長吸納了多數資金，現在房價漲幅正趨緩，對于資金的吸納作用已大為減弱。基于以上三點的論述，我可以負責任的說，今后兩至三年，如果不發生大蕭條或危機，也必將出現席卷全國的惡性通貨膨漲，并且資本市場（股市）的上漲將使許多人看不明白！看看近幾個月日常生活品的價格變化吧！！
4、一個難以破解的困局
    另一方面，如果放開管制，自由浮動，任其升值，達到一定幣值后熱錢會流出，國際炒家會趁勢而為，RMB必將狂跌，炒家在完成自已獲利目的的同時也完成了它背后宗主國的政治目的。另外，現在固定資產等投資居高不下，RMB流動性嚴重過剩，央行只有采取緊貨幣搭配中性的財政政策（我預測07年上半年央行至少還會上調一次存款準備金率或利率）。但如果上調利率，則由于中美利差的縮小，必將使得游資更瘋狂的涌入國內來逐利，所以央行只能選擇上調存款準備金率，去年已上調兩次，今年元旦后剛上調一次，但看來效果不明顯（這是由央行為了維持固定匯率而被迫大量投放基礎貨幣引起流動性泛濫決定的）。加息似乎又成為下一步利率政策的首選，而這又會引起中美利差的縮小，必將使得游資更瘋狂的涌入國內，結果是RMB面臨更大的升值壓力和升值幅度，央行又要被迫大量投放基礎貨幣，又會引起更大的流動性過剩即通脹。這就形成了一個惡性循環圈。
一個難以破解的困局！！

5、盯住一攬子貨幣和自由匯率
    有一種匯改方案是盯住一籃子貨幣，擬定的一籃子貨幣是盯住歐元、日元、美元等。盯住一攬子貨幣是否是可行方案？現在世界上主要的結算貨幣所屬國基本上與美國是同一陣營。所以，如果盯住一攬子貨幣，美國或金融大鱷只要打擊其它貨幣（或與一攬子貨幣中的其它貨幣所屬國在外匯市場默契的操縱相應的貨幣）就可以間接打擊RMB。
     中國現行的脆弱的金融體系根本抗不住國際游資的沖擊（請看前面的金融篇），同時中國企業普遍缺少金融外匯人才，當然也就不知如何規避外匯風險。再加上國內創新的金融工具和有效監管的缺失，所以如果施行自由的外匯制度，必將由于國際熱錢的沖擊而造成惡性的金融甚至經濟社會危機。從長期來看，當中國的金融體系比較成熟了，以上條件都具備了時，才是實行自由匯率制度的真正時機。

五、90年代中期的泰國就是中國的今天
    對發展中國家來說，向金融市場化邁進的過程面臨三個問題：一是國內金融市場的建設和監管；二是資本帳戶對外資開放；三是貨幣價格（匯率）的自由浮動。這三方面的改革如果次序不當，就會增加發生金融危機的風險。
    泰國是一個典型的例子。泰國的金融改革始于上世紀80年代。至1991年，泰國的金融自由化改革加速，基本實現資本帳戶開放。但在那時，泰國金融市場的權貴資本主義問題并未得到解決，政治關系在創立金融企業和安排銀行貸款時影響至深。這使得金融資源的使用往往脫離合理的審查與監督。
    另一方面，在允許資本自由流動的同時，泰國并沒有放開匯率管制。它實行一種政府干預下的市場固定匯率制，即央行通過買賣外匯，調節外匯供求，保持匯率不變，與現在的中國是同一模式。這種制度為經濟泡沫的產生創造了條件。當時，大量外資流入泰國，為了維持匯率不變，泰國政府增加泰銖的供應，用泰銖買入日元或美元等外匯。其結果，增加的泰銖通過銀行體系，流入房地產和股票市場,進一步加劇了房市和股市的泡沫。      
    泰國經濟當局曾經試圖阻止泡沫膨脹。他們在買入外匯的時候，增加泰銖供應，然后泰國央行在公開市場買回等量的泰銖，與現在的中國又是同一模式。但這種政策對海外資金產生了更大吸引力。結果，更多的外資涌入，經濟泡沫繼續膨脹，直到最后美國聯儲猛提基準利率，同時美元大幅升值，，引起泰國資金流向美國，國際貿易和收支惡化，最后引發金融和經濟危機。10數年的建設成果頃刻間灰飛煙滅。
     現在來看泰國的教訓，它應該在金融對外開放之前，首先完善國內金融市場的建設與監管；至少應該在資本帳戶對外開放的同時，放棄固定匯率。但這一教訓并沒有得到充分的重視。
    直至今天，中國的金融改革仍然在走首先對外開放市場，同時放松資本帳戶流動，但堅守匯率不變的道路。這條道路的前景已經寫在泰國金融危機的故事中。
    今天，在缺乏國內金融市場的有效建設和監管的條件下，銀行飛奔著去海外上市，中國資本項下流動壁壘漸漸除去，QFII 06年全面開放、QDII已經展開、股指期貨箭在弦上。中國政府在無意中默契地配合著美國政府的計劃，一切似乎都在美國計劃中，飛奔向那個我不愿看到的RMB開始迅速貶值的日子。

附：對于一網友關于美元金融霸權疑問的回復

問：

還有個問題是我看了你的新帖子 對你說的一個論點感覺潛意識里很承認,但邏輯上又好像有矛盾.就是你說的美國發動的戰爭為了維護美元在全球的地位,而不是為了表面上的一些利益.確實是,美國發起的Y拉克戰爭也不只是為了石油,打仗的代價都不止這些.但是我就是不明白是怎樣通過戰爭維護其利益的.難道僅僅是通過顯示其強大讓別人不敢犯上作亂來推行自己的政策?小弟愚鈍,呵呵,也請兄明示。

MPLS答：

這不是幾句話可以說清的，首先請你再讀我上面的匯改之二，認真思考就會有進一步的體會。再簡單說幾句：

你既要考金融碩士，想必你學過貨幣銀行學。貨幣的本質功能有兩個：一是交換功能，二是儲存財富即保值功能。這兩個功能缺一不可。美元現在就是充當著世界貨幣的職能，那他也要滿足貨幣的上述兩個職能。

交換流通職能就是現在國際貿易要使用美元進行結算。儲藏財富的職能就要求美元不能貶值。但上文中我已說過，美國不負責任的大開印鈔機使美元全球泛濫（這樣才能無償占有別國的財富，這是他的一個戰略利益，這也是他一直經濟強勢發展的一個根基），這就達不到美元的保值即儲藏財富的作用了，所以許多國家要拋出外匯儲備中過多的美元。由于美元在其他國家內部不能作為貨幣流通而只能用于國際貿易，因此在理論上，美國不斷擴大的國際收支逆差總額，既是其無償占有的世界各國商品和勞務總額，同時也是貨幣市場上美元供大于求不斷增加的差額部分，因此這也是美元必然貶值難以改變的長期趨勢。

為了達到世界貨幣的第一個職能作用，必須確保沒有其他幣種可以挑戰美元的國際貿易結算主幣地位，所以他必須打擊一切可能挑戰美元地位的貨幣（歐元、日元等，1992年英格蘭銀行保衛戰的幕后是誰想必現在你應明白了）。

為了達到美元作為世界貨幣的第二個職能，他必須采取手段在美元長期的貶值和短期的強勢美元之間取得平衡。在強勢美元的經濟政策方面，美國一方面視通貨膨脹狀況而不時提高利率，以使美元回流國內，另一方面借著提高利率的美元強勢而必在國際黃金和貨幣等市場（利用其所操控的國際金融資本）經常表現出美元的堅挺。而對美元不可避免的長期貶值趨勢，則力圖使其盡量平緩。總之，是將階段性的“強勢美元”政策作為美元盡可能緩慢的長期貶值策略的補充，以使世人堅定對美元的信心。

強勢美元政策，及各種經濟戰陰謀等等。所有這些戰略計謀和行動無不圍繞保住美元成為世界貨幣而必須具有的兩個主要性質展開。他不愿失去利用美元無償占有他國財富的巨大經濟利益。美國將此視為最大戰略利益。迄今為止美國的許多重大謀略和行動都是圍繞這個核心利益展開。如意圖遲滯任何有可能成為美國競爭對手的經濟實體的發展；

海軍學院的TOMAS說的提供太平洋艦隊就是指軍事手段打擊對手來達到上述目的。

從根本上來講，美國必須維護一個超級大國的形象來達到使世界各國相信：支撐美元的是一個不可挑戰的超級強國，也就是用超級強國的形象來堅定世人對美元的信心。

所以，從某個角度來說，美國所有措施的目的就是為了達到保持美元作為世界貨幣的兩個必須的職能的目標。從而確保無償占有別國財富。

2007-1-19 13:43:45

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