今年股市泡沫爆破機會有三成

　　最近一期香港《經濟導報》載文稱，踏入今年，環球經濟出現一個很明顯的景氣現象。不論是成熟還是新興市場，股市的表現都令人鼓舞。即使是近年經濟表現稍為疲弱的美國及日本，股市也分別創了歷史及近年新高。縱然如此，晉裕環球資產管理投資研究部聯席董事林偉雄卻只對后市表現審慎樂觀。他更發表“泡沬論”，認為環球股市泡沬于今年爆破的機會有三成。

　　“現時各地股市不約而同出現了泡沬爆破的特征。部份新興市場的市盈率超過20倍、中港股市出現全民皆股、成交額屢創新高的景象。新股上市，配股集資在全球各地股市都在進行。不過，股份升浪并未蔓延至所有股份上，某些行業股價持續出現下跌跡象。科網股熱潮時企業透過發行高估值的股票進行收購，但七年后的今天，企業財政狀況健康，傾向以現金進行交易，巴克萊和蘇格蘭皇家爭奪荷蘭銀行便是好例子。而投資者追逐的對象，由以往的概念股改為有實質業績支持的股份。總括而言，泡沬在今年爆破并非必然，但不可以排除這個可能性。稍后各銀行公布業績時也會展示上半年的貸存比例。若然銀行這方面的比率偏高的話，不排除很多貸款資金已在股市流動，投資者要加以警惕銀行面對的杠桿風險。”他說。

　　美日息率去向主宰后市

　　林偉雄相信，一個環球的加息周期正在進行，各國都會透過加息來遏制本身的通脹。在這情況下，資產泡沬有機會被刺破。但他認為，美元及日圓的息口走勢，才是主宰后市的關鍵：“人民幣加息已為外界預期。相對下，美日兩幣息向對股市影響較大。各界普遍相信美息年內不變，但我相信變量仍在。縱使美國大部份企業未見衰退跡象，但地產市道疲弱及次按問題尚未完全解決增加了聯邦儲備局減息的可能性。我認為年底前美國有三成機會減息，明年也最少會減一次。”

　　“此外，各地投資者以低息借入日圓進行套息交易，一旦日圓加息很可能會出現平倉潮，令環球股市調整。不過，當地出口業表現強勁并推動經濟，令日圓下月加息機會不小。”訪問后三天日圓轉強，相信是平倉潮的開始，當天各地股市顯著下挫。

　　巴俄投資條件吸引

　　金磚四國可謂近年環球焦點所在。林偉雄認為，四國累積升幅雖已不少，但并未見頂，當中以巴西及俄羅斯最值得留意：“內地及印度的市盈率已分別達40和20多倍，屬偏高水平，要靠企業盈利增長支持。印度的農產品占了全國經濟體系的兩成，季后雨的多寡將影響該國及后農產品能否豐收，甚至經濟的進展。巴西市盈率為15倍，比前兩者較合理。該國早年的通脹逐漸受控，并有減息空間。而該國股市上半年已升了22%，氣氛亦和中港兩地不遑多讓。年初至今當地已有39只新股上市，超過去年全年總數。”

　　“至于俄羅斯，該國股市升勢未如另外三國般明顯，市盈率只有12倍，為四國最低。這主要是投資者有見當地政局不明朗而不能貿然進場所致。但別忘記它擁有豐富資源，受惠于能源及金屬價格的高企。同時該國經濟基調健康，預料今年經濟增長可達7%。而各界亦憧憬俄羅斯能否如內地般，于年底加入世貿。若然成功，對當地的經濟前景是可進一步看好的。而唯一的隱憂則是即將舉行的國會及總統大選。記得上次這兩場選舉舉行前，當地股市曾暴挫兩成。”

　　林偉雄又指，近年冒起的新鉆11國的潛力不比金磚四國遜色：“當中我會較看好其中三國。韓國企業盈利整體仍處上升趨勢。年初股神巴菲特入股當地的浦項鋼鐵。從其入股至今公司股價已升了八成。越南股市現處整固階段。和內地一樣，該國資金泛濫，卻缺乏優質股的供應。不過，當地已定下2010年上市企業達1500間的目標，不失為一個吸引的賣點。最后則是剛完成大選的土耳其。大選結果可見該國政局有望趨向穩定，增加稍候加入歐盟的機會。而土耳其股市市盈率仍低，上升空間不俗。”(注：其余八國為孟加拉、巴基斯坦、尼日利亞、伊朗、埃及、墨西哥、菲律賓及印尼)

　　恒指年底可上24300點

　　早在年初晉裕已預測恒指今年可達23500點。巧合地訪問當日恒指終首次攀上這水平，林偉雄謙稱這純屬運氣使然。股市當下牛氣沖天，他仍堅持以保守的態度作出預測：“公司業績若符合預期，恒指年底前會升上24300點，比現在高4%。國企的盈利增長一定會比藍籌多，年底目標為14600點，較現時高約一成。預期下年國指仍能跑贏恒指，兩指下年會分別達26000及16000點。”

　　展望下半年，林偉雄認為本港有四類股份可供留意。“首先是內需股，特別是在內地有強大的知名度，例如和奶、果汁等有關的股份，或擁有明年奧運概念的股份如衣服、鞋公司等。其次是QDII概念股，包括只在本港上市的中資股。至于兩地同步上市的，H對A的整體折讓可望拉近至兩成。內地扶持基建、環保等行業，有關股份價格未來的上升空間仍大。”他說。

　　“最后便是地產股。內地地產股近期熱炒，然而外界似乎忽略了本港的一群。其實現時本港經濟環境有利樓價上升，因為本港息口年內很大機會跟隨美息不變。股市大熱，股民從中所賺的錢很大機會回流股市。不過樓市尚欠東風，便是市民一窩蜂買樓的那種氣氛。在通脹持續高企下，相信買樓潮很快出現。”

　　料內地下半年加息兩次

　　林偉雄相信，內地經過一連串抽緊銀根措施下仍無助股市降溫，相信下半年有關措施仍會不斷推出：“我估計下半年仍會加息兩次，利息稅仍有調低的可能，上次人民銀行不一下子把稅率大調至接近零水平，可能是有后著。”他又估計，內地當局不斷推出宏調之余，不會讓股市出現大挫。“我認為早前的調整已完成，滬深300指數今年可抵達4600點。若然資金持續充裕，沖上5000點不足為奇。”

　　最近可謂內地保險股的“蜜月期”。首先是內地宣布加息0.27厘及調低利息稅率10%，外界相信這有助坐擁大量人民幣存款的保險企業提高利息收入。而內地上周剛宣布放寬保險公司的投資制限，容許它們把最多去年度總資產的15%投資于海外股市上。而三間在港上市的保險企業皆表示其保費收入較去年同期有顯著升幅。當中平安保險(2318)更發出盈利預告，表示今年上半年盈利增長最少1倍。

　　林偉雄則認為現時并非買入保險的最佳時機：“其實等到公司中期業績公布后再決定是否買入也不遲，因為屆時大行會因應它們的理想業績調整評級。若它們的評級得到調升，可能是一輪新升浪的開始。”

　　香港并未被邊緣化

　　內地當局推出指引，鼓勵國企留在本土上市，使今年在港上市國企數目較以往減少。在這情況下，部份收入來自上市費的“新扎股王”港交所(388)料受一定影響。林偉雄認同，港交所能否再上一層樓，關鍵便是今后能否加強和內地的合作，吸引更多企業在港進行大型上市。他不認同外界所指的本港股市已被邊緣化之說：“我相信內地對國企作出的上市指引，大前提是A+H而非單一股市。據我了解，國營的鐵路公司及銀行年底前都有望來港上市。”

　　附：泡沬出現的條件

　　林偉雄指出，若有以下現象在股市出現，便是泡沬爆破的先兆:

　　市盈率超過20倍。

　　升浪持續，個別股份升幅以倍數計。

　　全民皆股，樂觀情緒高漲。

　　大量集資活動，如新股、配股及并購等。

　　過份追捧某種投資概念。

　　企業盈利增長放緩，甚至見頂。

　　大市成交額持續大增。

　　銀行貸存比例上升。

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