股市畸形變態與資本利得稅必然開征

何必

上周三印花稅調整到了千分之三，股票市場迅速降溫。現在一周了回頭看看，這幾天走勢比較波瀾壯闊。上周三凌晨，財政部突然發布了證券交易印花稅調整到千分之三的消息，股市一路大幅下跌，當天上證指數就下跌281點，一波小幅反彈后接著周五大跌，本周一又繼續大跌。上證指數昨天最低下探到了 3404 點，隨即觸底反彈，今天報收于3777點。比上周公布消息之前下探了558點。印花稅的上調應該是很正常的財政調控政策，為何會對股市造成如此大的影響呢？財經專家水皮：“突破了3000點的平臺，有一個加速上揚的過程一路走到了4300點附近，累計有了1300點漲幅，關鍵這個是在短時間內實現的所以呢很多人會覺得有點恐慌，如果沒有政策調控的話，他一樣會在4500點左右做一個深幅的回調。”北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐：“大家把我們的股市炒的已經很高了，所以說呢都有一種心理叫做高處不勝寒，不知道哪個時候會調整。那么在我看來即使是沒有印花稅上調，股市也該調整了。”除了政策面和市場自身的技術調整之外，股市中的連鎖反應也是導致股指短期快速下跌的原因之一。中央財經大學證券與期貨研究所所長賀強：“這個沖擊啟到一種導火索的作用，引起了市場的一定恐慌，紛紛拋售股票，股民拋售股票，那么基民較大贖回，開放式基金沒準不想拋售，一贖回的話也會拋售股票。”近日，關于該不該征收資本利得稅的討論又引起了專家的廣泛關注，其中絕大部分專家認為此時的中國資本市場尚不成熟，不宜過早征收利得稅。北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐：“我反對征收資本利得稅，國際上來看，征收資本利得稅都對股市影響非常之大，而且很難征收。”雖然股市短期內形成了劇烈的震蕩走勢，但專家認為清除了短期的投機資金后更有利于中國股市的長期發展，中國證券市場的牛市根基并不會因為印花稅的上調而改變。普通投資者可以關注近期內被錯殺的藍籌股票，以獲得更加穩健的投資收益。（2007年6月7日北京電視臺《首都經濟報道》）

這些天，股市再度成為讓恨不得周圍所有人都談之色變的題材。不過，這一次并不是因為股指的狂飚，卻是因為其狂瀉。隨著印花稅率從千分之一調整到千分之三，對于此前太多的貨幣政策工具不理不睬的股市終于表現出其順從的一面，讓委府大大的松了一口氣，看到，權杖的作用還是顯赫的，雖然5月18日央行采取三率（存貸款利率、銀行準備金率、匯率浮動空間）齊發的招數并沒有讓股市改變一往無前喪心病狂的勢頭，使得坊間幸災樂禍地對于委府對現如今的中國社會所能夠采用的政策手段的數量以及影響范圍很有微詞，可從貨幣政策轉向財政政策、從央行轉向財政部、從貨幣價格轉向財富價格，這種操作還是給全社會一個明確的信號，那就是委府還是能夠出奇制勝運籌帷幄左右逢源決勝千里的。

對于這次持續了一周的股市巨幅振蕩，肉爛嘴不爛的評論家紛紛給出了七嘴八舌的結論和預測。國內占據主流的聲音說，中國經濟宏觀向好的局勢下，股市調整只不過是繼續爬升過程中的插曲，是川流不息的財富增長進程里泛起的一朵小小的浪花而已。何況，股市從去年末到現在飛速上升，即使沒有印花稅，也應該有所調整，換言之，印花稅只不過適逢其時，充當了此次調整的導火索。有分析人士表示，市場正在出現四個主要的變化：一是市場的定價機制正在改變，產業資本全方位參與定價；二是股市資源配置功能發揮；三是金融市場聯動程度加深，散戶賺錢難度加大；四是金融創新加快，投資專業化要求越來越高。分析人士認為，從2006年開始的這輪大牛市的主基調是業績增長驅動，不應期待估值水平的過度提升，領先成長性公司今年將備受追捧。

這種說辭，也是當今中國社會上樂觀主義陣營中的典型論調。其實，看著如此內容，我實在不愿意逐一分析其結論。比如，市場定價機制的改變于產業資本全方位參與定價，這種結論本身就很值得推敲。眾所周知的是，中國股市上被炒作的，絕大多數都是些個國有企業以及國有控股企業，而國有和國有控股企業在所有者缺位狀況無法得到根本解決的情況下，所謂的定價機制，不過又是各界評價國資委違背中國入世承諾好大喜功的犧牲品；而所謂的產業資本參與定價，在龐大而市場化程度非常低的金融資本面前，無非是小巫見大巫的班門弄斧。

說是中國股市的健康有著上市公司業績作為強有力的支撐，從前兩天我寫的“平安保險公司公然買贓”的內容被一些博客網站迅速刪除（所幸的是，在其他一些博客上還予以保留）的表現上，就可以看出所謂的業績在如此法制環境里到底意味著什么。

張洵和我共同的哥們兒許崢給我發來的諸多股市材料中的內容還是很值得玩味的。

這篇文章里提及住房市場，不妨也可以比對被建設部稱之為經濟目標已經達到的房地產宏觀調控。這個起始于2004年的新一輪調控應該說是近來中國社會所經歷范圍最廣、力度最大、牽涉國務院部委局辦最多、耗時最久、引起社會關注最密切……等等可以創中國不少政策之最的最高層動作了。其中，不乏什么國八條、國九條、國十六條，幾乎一天12道金牌，政令像發撲克牌似的雨打沙灘萬點坑。

可結果怎么樣呢？最近數據顯示，全國房地產價格同比依然保持著5個百分點的增速，深圳、北京則繼續以超過10%的比例作為領頭羊，而由于陳良宇下臺而曾經偃旗息鼓的上海商品房市場，這兩天則出現了強勢反攻，一個月里房價竄升幅度達到70%的高位。這種局面讓人體會到，所謂的宏觀調控，以及類似抑制房價過快的增長勢頭的說辭，那不過都是逗你玩兒。

還是那句話，不妨假定在邏輯上中南海還有著執政為民的念向，而不管是政令出不了中南海還是中南海不出政令，連續三年之多的房地產宏觀調控，在央地博弈刺刀見紅而且中南海對門外已經全面失控的情況下，到現在應該說是以中南海的完敗不了了之。

股市呢？在權力社會的大背景下，市場經濟僅僅停留在道聽途說的層面上，從來沒有讓我們見識過其貨真價實。最起碼，市場經濟上必須的兩個要素，即平等的市場主體和自由交易悉數不存在的情況下，股市也依然難辭其咎或者能夠幸免于難。

其實，央行動用三率齊發，雖然輿論認為央行表明了治理流動性泛濫的決心，可更是表現出央行黔驢技窮的茍延殘喘。

人們一直在議論紛紛，加息同時采取本幣升值的策略，會是最為拙劣的手法。這不僅不能阻止流動性進一步劇烈動蕩，而且會嚴重扭曲價格體系。流動性泛濫的治理結果如果是央票泛濫，對于資產價格的泡沫破碎將起到直接的作用。

而最近人們對于消費品、特別是食品價格的輪番上漲給于了高度關注。豬肉價格上漲幅度超過50%，使得國內外對于即將發布的5月份CPI數據翹首以待。而是否能夠突破4%，則是坊間密切關注的焦點。當然，統計造假也是中國特色。邱曉華的丟官并不能使中國官場惡化的局面有根本性的改變，謝伏瞻的繼任到現在也沒有亮色。社會上有理由認為，10日左右將發布的通貨膨脹數據會被嚴重地帶上人為色彩，為了社會穩定，數據造假又算得了什么？

假如即將發布的物價指數繼續突破委府制定的3%的加息警戒線，那么央行會怎么辦？周小川明確表態，也在等待該數據的發布。可人們看到，央行所能夠動用的工具籃子里氣數已盡，央行也因之底氣不足。

實際上，宏觀調控從來不是單一一個部門能夠手拿把攥的。當央行在控制局面上無能為力時，財政部就挺身而出，拿過來接力棒，繼續領跑。印花稅率的上調，果然讓沸騰得高燒不退的股市立即聲淚俱下。

這不得不又讓我想起了房地產的宏觀調控。曾幾何時，為了打壓房價，也是采取了提高交易成本的方法，五花八門巧立名目的賦稅，在房價節節攀升的同時，悄無聲息而名正言順地被注入了房地產交易的各個環節，在委府衙門高調彈壓房地產商的暴利的喧囂當中，購房人最終發現，房價非但沒有下降，反而憑空增加了超過10%的稅負。

而在假定中南海執政為民的思路下可以看到，建設部在執行房地產宏觀調控方面，實際上卻干著唯恐天下不亂的勾當。具體來說，征收土地增值稅，不僅增加了土地交易成本，而且使得那些還有著從長計議謀求樹立品牌的房地產開發商們要為土地增值掏腰包，而那些一把一結干完了撒腿就跑的項目公司卻可以毫發未傷。這種發自房地產行政主管部門的格雷欣劣幣驅逐良幣效應的制度設計思路，大概真是凸顯出與時俱進的中國特色了。

而當中國的委府政治和行政支出逐漸剛性化的情況下，開源節流當中，節流已經是癡人說夢了，擴大稅源是維持統治的唯一途徑。

故此，也說到開篇節目中對于資本利得稅的喋喋不休。今天的消息是，針對資本利得稅暫時不會開征。煞有介事的人表示，現在還沒有開征利得稅的計劃，并且這個稅種的征繳要經過法定的程序，必定召開聽證會。

暫時不征收，也算是意味深長了。

而所謂的聽證會，在實體和程序上都存在致命缺陷的情況下，還是不過多地讓人添堵了。我曾經專門就聽證會寫過太多的內容。于此不贅。

人說國民黨稅多共產黨會多。可與時俱進當中，我們看到的是共產黨會多稅也多。多到了什么程度？福布斯發布的報告認為，中國是全世界稅負痛苦指數高居第二的國家，而第一名是法國。咱怎么著也不能和法國比吧。可咱作為納稅人，痛苦指數僅僅落后于法國，比全世界其他任何國家都要痛苦。別忘了，咱寡廉鮮恥口口聲聲還是自命不凡是社會主義國家呢。

中國的財政開支當中，有接近一半要供養那些貪官污吏，預算內和預算外，統統沒有咱納稅人什么事，咱只能服服帖帖掏錢納稅的份兒，根本沒有聽聽咱那錢是怎么花了和為什么要這么花的資格。

所以嘛，在宣傳管制和知情權被強暴的大背景下，資本利得稅計劃是一個“沒有”就能夠讓人心悅誠服的么？何況，一方面，設計個資本利得稅計劃還不是分分鐘的事，要不然，養活上千萬吃財政飯的人群干什么？另一方面，沒有計劃并不等于不能實施不是？按照當今委府的治理思路，一拍大腿決定，一拍腦袋后悔，一拍屁股走人的事情還少嗎？貪官污吏吃喝嫖賭缺錢了，再多向納稅人他們丫多弄點子人民的幣，沒有計劃后補也中，這又有什么新鮮的？

咱就看看，人民幣現在面臨著對外升值對內貶值的危險傾向。通貨膨脹已經是盡人皆知的事實，而這意味著咱們手里的錢越來越不值錢了。為了應對通貨膨脹，央行加息箭在弦上，人們猜測今年內加息次數還應該有不止兩次。當然，在財產保值渠道非常狹窄的情況下，防止經濟過熱提高利率也是平抑通貨膨脹的重要舉措。

然而必須注意到的是，股市瘋狂相對應的，是居民儲蓄存款利率長期處于負值狀態。在公共利益部門化的情況下，財政部卻還是抱著那20%的利息稅不放，對于社會上日益廣泛而深遠的暫停征收的呼吁置之不理，并且大言不慚地說這是在通過稅收政策調節貧富差距。針對貧困人口的養命錢征稅，這恐怕也就是咱們的財政部才能干出來的事。

央行加息，財政部收稅，兩相抵消，委府收入不變，變的永遠是納稅人的財富，而且也一向是步入被堂而皇之打家劫舍的單行線。舍此無他。

所以，信不信？針對股市征收資本利得稅，是不可避免的。