1月13日，財政部發布第十一次中英經濟財金對話政策成果。
這是近期英國財政大臣訪華的一個成果。
那既然是第11次，我也查了下第10次是2019年6月，是時隔5年半的時間。
這中間為何中斷，大家應該也很清楚，就是因為英國過去這些年一直跟風在美國屁股后面，充當美國的打手。
那么為何英國現在又主動跑過來尋求緩和對華關系呢？
這有三方面原因。
1、2024年7月4日，英國舉行五年來首次大選，結果工黨獲得碾壓式勝利，時隔14年勝選。
英國工黨雖然也出現右翼化現象，但相比保守黨來說，工黨的對華態度還相對務實一些。
2、英國工黨執政的過去半年，英國經濟越發糟糕。
根據英國國家統計局12月23日公布的統計數據，英國經濟2024年第三季度環比增速從先前預估的0.1%下調至零。作為英國經濟主要支柱的服務業，第三季度環比增幅同樣從之前預估的0.1%降至零，工業和建筑業環比增速也均有小幅下調。
包括英國過去3年經濟最大問題的通脹，在一波回落到2%附近后，最近兩個月又有較大幅度反彈，連續兩個月從1.7%，反彈回2.6%；
所以，現在英國民眾都開始有點懷念蘇納克了。
為了阻斷這種民意轉向，工黨必須扭轉這種經濟頹勢。
3、特朗普當選。
由于特朗普目前整體的外交思路就是重回孤立主義，進一步整合北美，然后對外大搞離岸平衡，通過拱火中東來搞亂世界，并集中精力對付我們。
再加上G7國家整體右翼化，西方國家聯盟都開始各掃門前雪，拜登時期的聯合盟友政策，一下子蕩然無存。
所以，現在這些美國傳統盟友是心里最慌的，它們也得開始為自己尋找一些退路。
4、近期英鎊大幅貶值，英債再度出現問題。
近期因為美元指數大幅上漲，世界其他非美元貨幣基本都出現較大貶值。
近期歐元從1.12貶值到1.017了，最大貶值幅度達到9.2%；
最近三個月，英鎊也從1.343，一度貶值到1.21，最大貶值幅度達到10%；
特別是英債危機有可能重新上演。
2022年9月，英國特拉斯政府推出1972年以來最激進的減稅法案。
這使得英國就需要加大舉債來維持政府開支，在美聯儲加息周期里這樣搞，肯定就會導致國債收益率飆升。
當時英國10年期國債收益率在一個月時間里，就從2.8%收益率，飆到4.6%的收益率。
由于債券價格和收益率是反向關系，這意味著英國債券市場正處于崩跌的走勢。
連帶著英鎊匯率在2022年10月一度1.022的歷史低值。
最糟糕的是，因為英國養老金大量配置英債，由于英債價格大跌，導致持有大量英債的英國養老金，不得不追加保證金，提供更多抵押品。
這可能就會導致，管理英國養老金的基金經理們，不得不大量拋售英國的股票、債券以及英國開放式房地產基金，從而形成金融危機。
不過英國央行當時及時出手進行臨時擴表，才暫時把英國的金融危機給延后了。
但時隔兩年多，英債收益率再次飆升到4.9%大關，已經超出2022年9月的高點。
這自然會讓市場擔心，2022年的英國養老金危機是否會重演。
這也是近期英鎊走弱，且明顯弱于其他世界主要貨幣的原因之一。
路透社已經在報道稱，《英國債券拋售引發養老金現金需求，這是 2022 年危機以來的首次重大考驗》
該報道稱：“一些英國養老基金被資產管理公司要求拿出更多現金來支持其對沖頭寸，但養老金顧問本周告訴路透社，市場運行有序。”
“一些基金已被指示通過所謂的負債驅動投資（LDI）策略投入更多現金來維持其持有的衍生品頭寸。”
這個LDI，就是指“以負債為中心的投資策略，旨在通過資產配置和風險管理來確保投資者的資產能夠覆蓋其未來的負債。”
貝萊德作為大型LDI提供商在給客戶的一份報告中表示，盡管借貸成本上升將降低英國養老金計劃的抵押品彈性，但基金比以前更好地做好了抵御波動的準備。
LDI是通過對沖債券收益率波動來幫助基金滿足未來的支出，2022年9月，英國的LDI就陷入了危機。
當前英國債券市場走勢，讓養老金市場再次面臨重大考驗，衍生品將需要更多抵押品來彌補價格波動。
當前英債收益率的上漲，跟美債收益率上漲是聯動的。
準確說是，美債價格的下跌，帶動了英債價格下跌。
英國過去一年也降息了兩次，把利率從5.25%，降回到4.75%，降息次數比美聯儲少一次。
但跟美國一樣，英國長期國債也是在降息過程里，反而出現長債收益率上升的現象。
這說明英債跟美債一樣，正在經歷拋售潮。
英國的30年期國債收益率甚至都漲到了5.48%，這說明市場投資者已經完全不信任英國長債。
其實不單單英國如此，最近日債也面臨同樣問題。
（2）日債的問題
日本10年期國債收益率已經漲到了1.24%，也超過了過去兩年的高點。
特別是日本30年期國債收益率也已經漲到了2.34%，已經回到2008年次貸危機爆發前的水平。
而這對日本來說，顯然并不是什么好事情。
因為2013年安倍經濟學開始實施后，日本施行質化量化寬松，也就是超級QE無限印鈔購債模式。
這讓日本30年期國債收益率也在2016年跌到接近0利率，10年期國債收益率更是長期維持在負利率。
這使得日本的銀行、保險、理財產品都大量配置了這些0利率的長期國債，現在日本長期國債收益率開始飆升，那么這些持有大量銀行、保險、理財產品的資產就會面臨嚴重的浮虧。
10年期國債收益率相當于市場利率，日本10年期國債收益率持續上行，等于是市場在幫日本加息，這也會反過來增加日本加息的壓力，會進一步迫使日本在今年繼續加息，從而放大日本金融風險，增加日債危機的可能性。
所以，不管日本還是及英國，都面臨被美國收割的壓力。再加上特朗普一上來，動輒就是要吞并加拿大，占領格陵蘭島，一副要先吃盟友的模樣，自然也會讓英國和日本這些美國小弟心里發怵。
所以不單單英國，日本最近也在對我們示好，這些都是其中一部分原因。
（3）
家家都有本難念的經。
美國歐洲和日本，現在都是出現長期國債拋售潮，導致長債收益率飆升。
而我們這邊情況則相反，我們是長期國債供不應求，導致長債收益率出現大幅下降。
金融市場是過于極端都不好，長債收益率飆升和暴跌，都不利于金融穩定。
像10年期國債收益率最好就是穩定在2%-4%的區間。
因為10年期國債收益率是包含了長期的通脹預期，所以10年期國債收益率高于4%，或者低于2%，都是不太健康的。
所以，在1月10日，央行發公告稱：“鑒于近期政府債券市場持續供不應求，央行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求狀況擇機恢復。”
最近幾個月，央行一直是買短債，賣長債，通過“買短賣長”來穩定債券市場。
但因為長期國債收益率仍然不管不顧的大幅下跌，讓30年期國債ETF都出現大幅上漲，過去一年漲幅超過20%，處于異常狂熱狀態。
所以，央行這個公告之說“暫停國債買入”，并沒有說“暫停國債賣出”。
今天央行貨幣政策司司長也專門跑出來做預期管理，他表示：“經濟預期的好轉最終一定會反映到國債收益率水平中，國債代表國家信譽，沒有信用風險，所以國債被認為是一種安全資產。”
“但由于長期國債票面利率是固定的，市場預期的利率變動，會造成二級市場交易價格的波動，有時這個波動會比較大，所以投資國債并非沒有風險。”
“考慮到中國債券市場發展的時間還比較短，沒有經歷過大的波折，不是所有的投資者、管理者，尤其是社會公眾都熟悉政府債券高投資回報背后隱藏的市場價格風險。”
“因此人民銀行加強了宏觀審慎管理，多次提示風險，強化市場監管，并且在一級市場發行較少的時間段，暫停在二級市場買入操作，轉而使用其他工具來投放流動性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要、加劇供需矛盾和市場波動，目的就是希望市場能夠行穩致遠。”
長債收益率如果出現較大上漲，會給資產帶來什么風險呢？
舉個例子，9月24日A股那波大漲里，債市出現價格大跌。
但當時30年期國債收益率也才從2.15%漲到2.45%；
僅僅只是這個漲幅，就讓9月底那一周，債市是哀鴻遍野。
所以大家可以想象，美國、英國、日本，現在長期國債收益率飆升，對于那些過去十幾年長期配置長債的銀行、保險、理財產品，會面臨多大的浮虧壓力。
而這種浮虧壓力如果長期持續的話，就會不斷暴雷出現風險。
2023年硅谷銀行的破產，就是因為配置太多長期債券，因為面臨太大浮虧，遭到擠兌，浮虧變實虧，才宣布破產。
所以，可以預計的是，隨著美國、歐洲、日本的長債收益率持續上升，越來越多金融風險也會隨之顯現。
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