十年前的夏天美國次貸危機爆發，并最終演變為全球性經濟危機。十年后的今天，世界經濟似乎逐漸復蘇，但一大群黑天鵝在全球出現。特朗普上臺、英國脫歐、法國國民陣線，這些似乎完全脫離正常軌跡的事件，讓人們大跌眼鏡。

　　這些事情的背后，是經濟復蘇乏力、資本主義世界貧富差距越發擴大，進而保守主義、民族主義興起，種族、民族、階級之間的張力撕扯著西方社會。經濟上的困境，蔓延到了政治和文化上。

　　01　新自由主義與負債消費

　　70年代滯漲危機的出現，標志著凱恩斯主義，即私有制下政府干預經濟就可以挽救危機的理論破產。于是80年代以來，美英率先掀起以雇傭制度彈性化、勞動人民貧困化為典型特征的新自由主義浪潮。

　　以美國為例，工人平均小時稅后實際工資1973-1989年期間年均增速-1%，1989-1994年期間年均增速-0.6%，總體上比1972年下降了10.4%。兩極分化與貧富差距日益成為最主要的社會危機和政治難題，國際貨幣基金組織發布報告稱，占美國人口10%的最富裕階層控制了該國71%的財富，其收入占國民總收入的比例也由1980年的30%增長至2012年的48%;同期，占總人口0.1%的頂級富翁們的財富占有率也由7%增加至22%，這一比例已經接近于29年大蕭條時期的25%。

　　圖1 美國家庭財富不平等情況已同大蕭條時相似

　　正常條件下，隨著實際收入的下降，居民消費不會增長太快。但奇怪的是，80年代以來，美國消費持續增長，消費占GDP比重長期維持在70%左右。2015年美國人口3.21億，居民消費高達13.07萬億美元，人均消費5.58萬美元;而中印兩國總人口26.64億，居民消費總額卻只有5.10萬億美元，人均消費4692美元。長期以來，美國的居民消費成為拉動世界經濟的巨大引擎。

　　圖2 美國居民消費支出增長情況

　　美國居民消費高速發展的原因在于美國居民負債大增。根據美聯儲的數據，1990年美國家庭負債只有3.57萬億美元;到2007年，家庭負債已經達到13.83萬億美元，其中住房貸款10.61萬億美元，消費信貸2.62萬億美元。美國以遠超過GDP的居民信貸增速，換得全球化最后一個的乏力擴張期。

　　圖3 美國居民家庭負債增長情況

　　02　財富效應與金融危機

　　美國家庭負債的顯著增長有賴于兩個條件：一是宏觀上，2000年后美聯儲大幅降低利率，造成市場上充裕的流動性，產生以無支付能力人群為對象的次級貸款;二是微觀上，每個家庭都有快速增長的抵押資產。尤其是2000年以后，將處于快速增值的房產再抵押，貸款之后再按揭買房，一度成為了底層民眾致富的幻象。這樣美國人的消費能力同日益膨脹的金融市場之間就形成了緊密的正反饋機制，全球資本主義發展也越來越依賴于美歐股市和房市的膨脹。這也就是通常所說的“財富效應”。1998年的股市繁榮使美國消費信貸猛增至近1.3萬億美元，相當于當年GDP的16.3%;同時，美國的個人儲蓄率降到0.4%的低谷。

　　相應的，經濟危機和金融危機之間的關系也產生了變化。以29年大蕭條為代表的傳統危機，往往是由于商業部門擴張無法維系，從商業傳導回工業企業，大量工業企業由于銷售不暢、虧損直至破產，導致銀行信貸無法償還，最后導致銀行業危機。但當代金融危機情況顛倒了過來，先發生某種金融市場的暴跌，引發流動性收緊，企業無法獲得周轉資金，同時居民財富大幅縮水，財富效應的正反饋機制逆向作用，導致投資、消費活動停滯，形成生產相對過剩格局，進而加深金融危機。

　　(a)以29年大蕭條為代表的經濟危機和金融危機關系

　　(b)現代金融危機和經濟危機的關系

　　圖4 金融危機和經濟危機關系的變化

　　03　次貸危機十周年 世界經濟復蘇嗎了？

　　2008年次貸危機已深深改變了美國社會。根據摩根大通的計算，從1952年到2008年危機期間，美國的財富效應為3.8%，即收入每增加1美元，消費支出便增加0.038美元;而2008年危機以來財富效應已降到1.7%，僅為危機之前的一半。導致財富效應減小的主要原因是美國人開始認識到，房產和股票其實是有風險的資產，大家不愿意再通過抵押這些資產去借貸，美國人民開始存款了。擁有一間招聘公司的業主DarvinBoothe將他的一筆債務從30年期再融資成15年期，并將他的貸款利率從4.75%降低至3.25%。他表示：“我希望在我55歲到來之前，孩子離開學校之時將債務償清。”可見，美國財富效應已無法從衰落中挽救資本的命運。

　　更為嚴重的是，美國金融市場已經接近新一輪的頂峰。目前，道瓊斯指數已超過20000點，這一輪美國金融市場的增長主要得益于美元資本回流美國。從2013年開始，在QE退出的大背景下，產生了美元升值的預期，全球資本紛紛流入美日歐股市，尤其是美國股市。但是再美麗泡沫終歸會破裂。當資本流入增速跟不上股市市值增速時，美國股市離破產的那一天也不遠了。從90年代以來，美國經濟深深依賴于虛擬經濟，目前，這一市場已經膨脹到驚人的規模，全球金融衍生品已超過1500億美元，假定爆發一次規模不大的系統性金融風險，波動超過5%，意味著全球GDP總量都用于填補損失也無濟于事。2007年，雷曼兄弟因為上萬億的金融衍生品交易出現問題而破產，當時主要銀行衍生品投機杠桿倍數為20-35倍，當前的水平與之相比，只高不低，光美國6大銀行手中就有237萬億美元的衍生品，總體杠桿倍數超過25倍，不久的將來就會陸續出現雷曼第二、雷曼第三。

　　表1在財富效應衰減情況下美國金融市場增速對消費的影響

　　圖5 2017年1月25日道瓊斯指數突破20000點

　　--------結語--------

　　全球資本主義的喪鐘已經敲響

　　2008年金融危機后，奧巴馬先后幾輪QE投入了四萬億，將搖搖欲墜的美國經濟硬托起來。但這一手段將隨著通貨膨脹日益高漲而逐漸失去效用。以奧巴馬的TPP和特朗普的貿易保護政策為標志，全球化帶來的世界資本主義擴張期已經結束。全球資本的收縮期不可避免的終結于以滯漲為普遍特征的大蕭條。在這場大蕭條中，私有制的矛盾積重難返，帝國主義體系也將面臨前所未有的挑戰。“隨著大工業的發展，資產階級賴以生產和占有產品的基礎本身也就從它的腳下被挖掉了。它首先生產的是它自身的掘墓人。資產階級的滅亡和無產階級的勝利是同樣不可避免的。”當前的年輕人都可以見證“兩個必然”的歷史過程。

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