【摘 要】金融資本是從產業資本中獨立出來為產業融資服務的資本。金融資本既有融資服務功能，又有壟斷特性。馬克思主義產融關系理論為定位產融功能和解決產融扭曲提供了理論依據。

　　當前我國金融資本化和資本金融化現象扭曲了產融關系，金融資本膨脹伴隨實體經濟衰退，金融資本高利潤率擠占實體經濟利潤，金融資本尤其是保險資本搶占產業股權，傷及產業資本和實體經濟。

　　當前亟需促進金融資本歸位和加強產業資本維護：消除金融壟斷以促進市場競爭；嚴格定位金融資本融資服務功能；重點規范保險資本投資行為，加強金融市場監管；完善公司治理以維護產業資本產權。

　　金融資本是市場經濟高度發展的產物，金融資本從產業資本中獨立出來，通過金融市場為產業提供融資服務。產業資本是實體經濟運作的資本，是國民經濟的基礎。當前我國資本的異化和功能錯位令人擔憂：一方面，金融資本化將融資服務異化為金融壟斷和資本統治，由此消解了市場競爭和經濟效率；另一方面，資本金融化將社會資本導向金融市場，金融市場快速獲利，誘導產業資本反向流入金融領域，進而削弱實體經濟投資與效率。針對金融資本化和資本金融化現象，有必要運用馬克思主義產融關系理論加以分析和解決。

　　一、產融扭曲：金融資本化與資本金融化

　　產業資本是物質生產部門運營的資本。市場經濟初期，物質資料生產是國民經濟基本活動，產業資本一統天下。隨著市場經濟發展，從產業資本中分離出融資服務的金融資本。但金融資本卻逐漸從服務產業異化為金融壟斷，并控制著產業資本，產業資本地位日漸衰落。由此產融扭曲，動搖國民經濟的根基。

　　（一）產融關系的馬克思主義解讀

　　金融資本是從產業資本中獨立出來并為產業融資服務的資本。廣義金融資本是指投資經營銀行、證券、保險等金融業務的資本，區別于投資生產領域的產業資本、投資流通領域的商業資本。狹義金融資本是馬克思、列寧所指工業壟斷資本和銀行壟斷資本融合而成、混合生長的壟斷資本。馬克思產融關系理論是把握產業資本和金融資本的基礎。

　　首先，信用事業發展帶來職能資本和借貸資本的分離。隨著資本借貸關系的產生，出現了貨幣資本家和職能資本家的對立。金融資本最初是充當信用中介的銀行資本。馬克思說：“貨幣資本家在把借貸資本的支配權移交給產業資本家的時間內，就把貨幣作為資本的這種使用價值——生產平均利潤的能力——讓渡給產業資本家”，產業資本家的代價是，“借入者必須把它作為已經實現的資本，即作為價值加上剩余價值(利息)來償還;而利息只能是他所實現的利潤的一部分”。馬克思認為，貨幣資本即生息資本，“它的獨特性質也正在于此。要把自己的貨幣作為生息資本來增殖的貨幣占有者，把貨幣讓渡給第三者，把它投入流通，使它成為一種作為資本的商品”。

　　其次，價值和剩余價值源于產業資本運行的生產過程，金融資本不創造價值和剩余價值。金融資本通過銀行信用中介起到融資服務的作用，通過證券市場為產業融資服務，還有保險資本的資本融通服務。馬克思在《資本論》第1卷中系統闡述產業資本在生產領域，雇傭勞動者與生產資料相結合，創造價值和剩余價值的過程;在《資本論》第2卷中揭示產業資本循環和周轉對價值制造的作用;《資本論》第3卷揭示了銀行資本對產業融資服務的作用，產業創造的平均利潤分割為企業主收入和利息，利息是產業資本讓渡給銀行資本的一部分剩余價值，銀行利潤源于存貸利差，乃源于產業勞動者的剩余勞動。

　　第三，股份資本和證券市場為產業資本快速融資創造了條件。股份公司的成立，“生產規模驚人地擴大了，個別資本不可能建立的企業出現了”。股票、債券發行和交易能快速融資;保險資本除了服務保障功能，也有資金融通功能。現代金融資本已不再局限于銀行資本，更在證券、保險等領域大量擴張。

　　第四，金融資本走上壟斷，進而控制產業資本。馬克思、列寧將金融資本等同于金融壟斷資本，表明了壟斷資本主義的特征。列寧說：“生產的集中;從集中生長起來的壟斷;銀行和工業日益融合或者說長合在一起，——這就是金融資本產生的歷史和這一概念的內容。”銀行資本介入產業資本，融合成金融資本。列寧指出:“資本主義的一般特性，就是資本的占有同資本在生產中的運用相分離，貨幣資本同工業資本或者說生產資本相分離，全靠貨幣資本的收入為生的食利者同企業家及一切直接參與運用資本的人相分離。帝國主義，或者說金融資本的統治，是資本主義的最高階段，這時候，這種分離達到了極大的程度。”現代金融資本既有融資服務產業的功能，又有統治產業資本的壟斷性。

　　第五，金融資本具有投機性、寄生性和腐朽性。馬克思、列寧揭示，壟斷資本主義階段，虛擬資本脫離實際資本，資本市場具有投機性并產生食利者階層。馬克思揭示股份公司的副作用，“它再生產出了一種新的金融貴族，一種新的寄生蟲，——發起人、創業人和徒有其名的董事;并在創立公司、發型股票和進行股票交易方面再生產出了一整套投機和欺詐活動。”列寧認為：“金融資本對其他一切形式的資本的優勢, 意味著食利者和金融寡頭占統治地位, 意味著少數擁有金融‘實力’的國家處于和其余一切國家不同的特殊地位。”這些金融資本和金融市場的負面因素，正是社會主義市場經濟需要警惕的。

　　（二）金融資本正走向金融資本化

　　金融資本從銀行資本開始，進一步拓展到證券資本、保險資本等;從服務產業資本的信用中介業務發展到證券市場交易、多元投資服務業務等。然而，馬克思、列寧當年揭示的產融扭曲現象卻再現出來，金融資本化是金融資本從服務產業資本走向壟斷和統治的趨勢。

　　當代金融資本已成為越來越活躍的資本形式，金融資本化日益明顯，其具體表現如下：

　　一是金融資本地位統治化。自由競爭市場經濟時代，工業資本占主導地位，銀行資本和證券市場都為企業融資服務。金融資本主導社會投資后，產業投資和生存進一步仰仗金融業的資本“輸血”。現代金融資本在為產業融資服務的同時，主導和控制產業資本的壟斷性也在生長。

　　二是資本擴張唯一化。金融資本流動性強，資本市場便于將社會閑散資本集中在手，金融資本快速擴張，并將金融投資滲透到各個產業領域，控制產業投資成為金融資本經營的目標。

　　三是金融資本利潤優先化。由于產業資本日益被金融資本控制，金融資本與產業資本的利潤分割服從于金融資本。隨著金融資本的發展，金融服務快速獲利使人們忽略了利潤源于產業資本運營，源于生產環節。銀行資本控制投資源頭，通過信貸利率差獲取利潤，證券資本通過證券市場交易直接獲利，保險資本通過保險市場保費收入與賠付支出之差帶來豐厚利潤。金融資本遠離生產環節，但其獲利總是優先于企業利潤。總之，現代金融資本體現出直接目的為獲利，為獲利而忽略融資服務的基本職能。

　　（三）產業資本正走向資本金融化

　　資本作為生產要素，只有用于產業經營才能帶來增值。產業資本就是投入物質資料生產部門的資本。社會資本以產業資本為主體，以產業資本支撐的實體經濟活動為重心;金融資本為產業融資服務，從而提高產業資本的運行效率。然而，現實中出現了產融扭曲的另一面——資本金融化，資本金融化是產業資本流向金融領域，產業資本削弱而金融資本膨脹，呈現產業資本被金融資本支配的趨勢。

　　如今，產業資本主體不“主”，資本金融化日益明顯。資本金融化具體表現為以下四個方面：

　　一是金融業逐漸重心化。現實經濟活動中，資本日益流向金融領域，金融資本控制了社會投資，決定著產業資本的命運。在全球大企業和中國領頭企業中，金融企業或以金融為主，跨業經營企業居多。正如福斯特所言，金融化“即經濟活動的重心從產業部門(甚而從諸多正在擴大中的服務業部門)轉向金融部門”。

　　二是金融獲利壟斷化。金融資本并不創造利潤卻通過金融交易優先獲利。克里普納把金融化理解為“一種積累模式，該模式中利潤的來源日益依賴于金融渠道而非貿易和商品生產”。金融資本唯一追求就是投資回報，著重資本控制和利潤支配，而無視其他生產要素主體的利益。德羅奈認為：“由于金融及其衍生品的發展，金融資本在時間和空間上對生產實現了全面的、不間斷的、有效的控制，金融因素在資本增值中逐漸占據主導和統治地位，因此他稱之為金融壟斷資本。”

　　三是產業資本“脫實從虛”。目前許多企業上市“圈錢”動機甚于融資服務生產和創造價值，資本市場的虛擬資本運行偏離實際資本運行。部分實體經濟企業“脫實從虛”，抽出資本投向股市、房市，實現快速掙錢。

　　四是資本全球逐利化。如今跨國投資通過國際金融市場獲利越來越便利和普遍，境外資本直接投資讓位于金融市場的間接投資，國際間的資本運作、收購兼并比產業投資獲利更快。這無疑是一種國際間的產融不平等。

　　二、金融資本化與資本金融化對實體經濟的削弱

　　金融資本化與資本金融化，根本上都是金融資本的膨脹和產業資本的弱化。根據馬克思產融關系理論，產業資本是社會資本運行的主體，金融資本是為產業資本服務的。現實中金融資本出現角色錯位，金融資本通過銀行信貸、證券投資介入產業資本，影響產業資本運行;保險公司則利用其龐大的保險資金，直接或間接投資實體經濟并逐步控制企業產權。金融資本不滿足于平均利潤水平的利息收入，熱衷于多元經營，進行資本運作，以圖盡快獲得超過平均利潤的投資回報。我國金融資本化和資本金融化削弱了產業資本和實體經濟。

　　第一，金融資本的膨脹帶來實體經濟的衰退。

　　由于金融資本融資服務處于產業投資的前端，金融資本更容易控制產業資本命脈;金融資本最具流動性，通過掌控產業資本的運行狀況，尋求最大投資機會。金融資本膨脹的同時，實體經濟和產業資本卻在衰退，產業資本“脫實從虛”流向金融領域，資本金融化越來越明顯：

　　一是金融資本規模迅速擴張。從中國上市公司資本總額、股票交易總額、保險公司總資產占GDP比重來看，2000年以來快速上升，尤其保險資本為甚，我國保險公司總資產2016年達到151169.16億元。

　　二是從國民經濟總量結構來看，我國實體經濟所占比重逐步下降，尤其是傳統實體經濟由 2004年的62.24%下滑到2014年的52.56%，支撐實體經濟的制造業從2004年的31.98%弱下降到2014年的31.92%;以金融業為主的虛擬經濟卻持續上升，從2004年的10.13%上升到2014年的15.52%，其中金融業由2004年的4.07%快速上升到2015年的8.39%，金融業已經成為國民經濟增長最快的行業。

　　三是金融資本為實體經濟融資服務的功能弱化。從金融機構為實體經濟融資的社會融資規模增長率來看，已經由2003年的22.3%下降為2015年的12.5%。金融資本更熱衷于資本運作獲利，而不注重為實體經濟融資服務。

　　第二，金融資本高利潤率擠占實體經濟利潤率。

　　近年來，我國金融資本的高利潤率與實體經濟的低利潤率呈強烈反差。

　　一方面，商業銀行的高利潤率“旱澇保收”。盡管我國經濟面臨轉型升級和產能過剩的困擾，實體經濟尤其是制造業利潤難求，商業銀行利潤率依然可觀。2010—2016年以來，我國商業銀行資本利潤率最高的2011年達20.4%，最低的2016年也有13.38%。

　　另一方面，金融機構尤其是保險公司多元經營，資本運作獲利豐厚。各類金融機構發揮金融資本的靈活性和杠桿融資機制，快速獲利，尤其是保險業迅速發展，險資膨脹，2000年以來，其保費收入與賠付支出比在2.77-4.61之間，利潤增長率多為2位數，險資回報大大超過其他行業。

　　在金融資本獲取高額利潤的同時，我國工業企業利潤率卻很低。從我國規模以上工業企業成本費用利潤率分行業情況看，2000—2014年，41個行業年均利潤率6.67%;年均利潤率低于2%的有2個;年均利潤率2%—6%的有18個;年均利潤率6%—10%的有15個;年均利潤率高于10%的只有6個。這與金融業高利潤率呈強烈反差。

　　第三，金融資本尤其是保險資本搶占實體產業股權。

　　近兩年，我國資本市場上演了一幕幕金融資本搶奪實體經濟產權的大劇。保險資本搶奪股權的對象一般是股權分散的高成長制造業。保險資本通過壽險融資加杠桿收購，大量搶購制造企業股票，舉牌后迅速控制股權，進而清洗管理層，改變經營方向“脫實從虛”。

　　“東方財富數據顯示，2016年上半年近百家保險企業在A股共投資703家上市公司，持倉總市值約1.03萬億元，占A股總市值的2.04%，流通市值的2.64%。據統計，2016年1月4日至11月25日，滬深兩市58家上市公司被舉牌。部分舉牌方已經提出董事罷免議案或參與公司治理或經營決策。”

　　金融資本追求短期投資回報，一旦掌控了產業股權，就試圖將實業轉向資本運作，其結果傷及產業資本，累及實體經濟。

　　第四，金融混業經營和影子銀行誘使實體經濟“脫實從虛”。

　　如今金融業不再固守主業，銀行、保險、證券、信托等金融機構都可以進入各金融業務領域甚至非金融領域，進行業務多元化的混業經營，金融資本快速、靈活獲利的代價是實體經濟利潤的削弱，同時也使金融監管更加復雜和困難。

　　影子銀行是非銀行信用中介機構，包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIVs)等非銀行金融機構。這些機構通常從事放款和抵押貸款，并通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具。近年來，影子銀行融資額占社會融資的30%以上。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作對金融體系造成了很大風險。影子銀行靈活的金融業務和高回報，也誘使實體經濟抽出資本做金融業務，這進一步削弱了產業資本和實體經濟。

　　三、促進金融資本歸位與加強產業資本維護

　　歷史早已告別了“重金主義”，古典經濟學揭示新增財富源于勞動，馬克思政治經濟學科學地揭示了價值和剩余價值源于產業部門生產性勞動。要解決我國當前產融扭曲問題，應以馬克思主義產融關系理論為依據，理順社會主義市場經濟的產融關系。在經濟實踐中，既要利用金融資本，又要遏制金融壟斷；既要發揮金融資本融資功能，又要遏制金融資本化和資本金融化趨勢。從金融資本方面看，要促進金融資本回歸服務產業的本位，強化金融資本的融資功能；從產業資本方面看，要堅持產業資本主導國民經濟，以產業資本帶動實體經濟發展。當前要運用產業政策、市場法規等手段調節產融關系，遏制金融資本化和資本金融化。

　　首先，消除金融資本壟斷，促進競爭，以維護產業資本利益。

　　在市場競爭的條件下，生產要素通過市場配置，各產業都能獲得平均利潤。但現實中金融資本往往能獲取高額利潤，原因在于金融壟斷和金融資本處于產業鏈的高端，通過控制產業資本，擠占產業利潤，獲取壟斷利潤。

　　為此，消除金融資本的市場壟斷，要完善反壟斷法規，在產業政策上促進市場競爭和資源配置效率，促進利潤率平均化;通過產業政策保護實體經濟和生產性勞動者的利益，使實體經濟行業通過充分競爭獲得平均利潤；完善金融資產稅收體系，合理征收金融資產收入稅；堅持產業資本和實體經濟為主體，金融資本為產業資本和實體經濟服務。

　　其次，促進金融資本歸位，服務產業資本融資。

　　金融企業經營業務應嚴格限于服務產業融資，規制金融資本產權。從法律上明確銀行資本、證券資本和保險資本的產權性質并規范其市場行為。銀行資本、證券資本和保險資本各有其自身功能，但服務產業和居民是其根本，為此要嚴格規范經營業務牌照審核。

　　金融資本準備金只是較少部分，大部分資本源于企業和居民，金融企業需要保障金融資本相關人的資本安全，需在權益分享上兼顧各方，并在法律法規上加以明確和完善。

　　鑒于商業銀行持有資本主要為儲戶資金，利用儲戶資金充當資本購買產業資本股權并不能保證儲戶資金安全。我國《商業銀行法》規定對商業銀行投資企業行為的處罰條款第74條第7款：違反國家規定從事信托投資和證券經營業務、向非自用不動產投資或者非銀行金融機構和企業投資的。以及第76條第2款：未經批準在銀行間債券市場發行、買賣金融債券或者到境外借款的。這些條款僅限于經濟處罰顯然不夠有力，還應予強令禁止甚至是取締。

　　第三，規范保險企業投資行為，維護產業資本權益。

　　保險資本主要源于居民保費，而保費和賠付差高達3倍以上，形成巨大利潤和保險資本來源。以投保人資金作為資本購買產業股權既具有很大風險也難以保證投保人利益。因此，需要規范運行資本和保險資本的投資權限，對惡意收購產業股權的行為加以法律限制。

　　根據保監會規定，“在單個保險公司中，單個有限合伙制股權投資企業的出資或者持股比例不得超過5%，有限合伙制股權投資企業的出資或者持股比例合計不得超過15%;有限合伙制股權投資企業不得成為保險公司的第一大股東、控股股東或者實際控制人，不得參與保險公司經營管理。”

　　這是站在保險企業的角度，維護保險企業經營安全的限制性條件，而并未對保險企業投資產業資本的產權做出限制。

　　我國《保險資金投資股權暫行辦法》第3條規定：“保險資金可以直接投資企業股權或者間接投資企業股權。直接投資股權，是指保險公司以出資人名義投資并持有企業股權的行為;間接投資股權，是指保險公司投資股權投資管理機構發起設立的股權投資基金等相關金融產品的行為。”

　　目前，《保險資金投資股權暫行辦法》的風險控制和經營監管均是以保險企業為本，并未注重產業資本的權益。

　　建議對保險資本嚴格控制股權，與其他企業購買保險企業股權對等原則，保險公司不能成為參股非保險企業的第一大股東、控股股東，不得參與經營管理。

　　第四，加強金融市場監管，促進金融市場服務產業。

　　控制資本市場投機因素，增強資本市場投資功能，促進資本市場健康發展。資本市場要謹慎使用金融杠桿，注重監控資本來源。尤其要加強對證券、期貨和保險業混業經營的監控。依法打擊金融大鱷的市場違規行為和對資本市場的操控。

　　對于資本市場破壞金融資本安全和脫離融資服務功能的行為要及時糾偏，重則處罰。嚴格控制金融企業入市，規范金融行業經營業務范圍，尤其防止保險企業支配投保人的險資，危害投保人利益的行為。重點加強對影子銀行的市場監管，由于影子銀行的產品結構設計復雜，沒有資本充足率要求，自有資金一般非常小，但業務規模和信用擴張非常大，并且沒有存款保險制度的保護，影子銀行在房產市場的信貸風險很高。

　　為此，要探索新的金融市場信息披露制度，提高金融產品和金融市場的透明度，完善場外交易市場的信息披露，防范衍生品市場風險。

　　第五，規范公司治理結構，維護產業資本股權。

　　完善《中華人民共和國公司法》以及相關的金融市場法律法規。規范金融資本參與產業資本的股權限制，進一步透明金融資本參股企業的資本來源。保障股東尤其是中小股東的權益，強化獨立董事對中小股東權益維護的功能和作用機制。加強對保險資本進入股權的監控，做出新規定，險資僅可間接投資實體企業，禁止直接投資企業股權。從而從根本上避免險資惡意搶奪股權或改變實體經濟經營方向。加強實體經濟資本轉移監控，對實體經濟資本轉移需提交股東會審議。強化職業經理人的功能，堅持公司治理的連續性，董事會成員和職業經理人更換要限制比例，依法保護職業理人的權益。

　　(作者：何玉長，上海財經大學經濟學院教授;董建功，上海財經大學經濟學院博士生;來源：“毛鄧理論研究”微信公號，原載于《毛澤東鄧小平理論研究》2017年第4期)

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