前面我們說(shuō)到，決定中美兩國(guó)命運(yùn)的，很大程度上是正在進(jìn)行的金融戰(zhàn)。

　　而決定這場(chǎng)金融戰(zhàn)結(jié)果的，不是美國(guó)的實(shí)力，而是中國(guó)在多大程度上，不犯“自殺性”的顛覆性錯(cuò)誤。而這個(gè)問(wèn)題，又在很大程度上，決定于中國(guó)的央行，能不能減少自己挖坑埋自己的行為。

　　我們前面也說(shuō)過(guò)，現(xiàn)在中國(guó)面臨的金融和經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，至少一半是央行制造出來(lái)的。

　　現(xiàn)在的金融風(fēng)險(xiǎn)，除了我們前面說(shuō)的金融高杠桿和房產(chǎn)高泡沫，還有一個(gè)集中在匯率和外匯儲(chǔ)備方面。前段時(shí)間，關(guān)于保外匯還是保匯率的爭(zhēng)論，就是跟這個(gè)問(wèn)題有關(guān)。之所以出現(xiàn)這個(gè)爭(zhēng)論，是因?yàn)樽詮拿涝狄詠?lái)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備消耗的很快。賬面減少了一萬(wàn)億美元，如果再把同期的外貿(mào)順差考慮進(jìn)來(lái)，那么這個(gè)數(shù)據(jù)接近兩萬(wàn)億美元。如果外匯消耗的速度不加以遏制，中國(guó)還有的三萬(wàn)億外匯還能堅(jiān)持多久?

　　中國(guó)的外匯規(guī)模，是中國(guó)人辛辛苦苦，消耗了資源，賠上了環(huán)境，并曾經(jīng)故意大幅壓低人民幣匯率，一分錢(qián)一分錢(qián)積累起來(lái)的，也是中國(guó)在世界上有話語(yǔ)權(quán)的一個(gè)條件。如果沒(méi)有這么多外匯，中國(guó)的亞投行不會(huì)有那么多國(guó)家來(lái)參與，“一帶一路”也不會(huì)有那么多人捧場(chǎng)。

　　消耗了這么多外匯，人民幣的貶值預(yù)期消除了沒(méi)有?并沒(méi)有。為了防止外匯急劇減少，都實(shí)際動(dòng)用了外匯管制手段，說(shuō)明貶值預(yù)期還在。

　　消耗了這么多寶貴的彈藥，人民幣匯率，還是存在著做空的風(fēng)險(xiǎn)，問(wèn)題出在哪里?

　　我認(rèn)為，問(wèn)題仍然出在央行。

　　央行先是在美元開(kāi)始升值，日元和歐元已經(jīng)開(kāi)始相對(duì)美元貶值的時(shí)候，人民幣跟隨美元挺了20個(gè)月，浪費(fèi)了最寶貴的貶值窗口期，還抬高了人民幣相對(duì)其他貨幣的匯率，創(chuàng)造了更大的貶值預(yù)期，這是人民幣匯率陷入被動(dòng)的最重要原因。

　　既然決定貶值了，又磨磨蹭蹭，邊退邊打消耗戰(zhàn)，采取的是國(guó)軍戰(zhàn)術(shù)，而不是共軍在實(shí)力不如人的情況下采取的誘敵深入，穿插包圍等靈活機(jī)動(dòng)戰(zhàn)術(shù)，這種防守也不是積極防守，而更像是消極防守，是在拼國(guó)力。

　　我們先分析一下國(guó)軍抗戰(zhàn)的軍事戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)。

　　國(guó)軍等日軍占領(lǐng)了東北和華北，逼近江浙時(shí)，才真正的投入家底抗戰(zhàn)。但淞滬抗戰(zhàn)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)卻是一塌糊涂，雖然付出巨大的消耗，卻注定了結(jié)局是失敗的。

　　以70萬(wàn)對(duì)日軍40萬(wàn)，國(guó)軍抗戰(zhàn)為什么消耗甚巨，而戰(zhàn)績(jī)慘不忍睹?問(wèn)題出在實(shí)施了一條錯(cuò)誤的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)路線。

　　國(guó)軍在實(shí)力不如人的情況下，搞陣地戰(zhàn)，進(jìn)行硬拼，一戰(zhàn)就消耗了諸多精銳，而日本來(lái)一個(gè)杭州灣登陸，抄了國(guó)軍的后路，就突破了國(guó)軍的防線，國(guó)軍全線潰敗。

　　淞滬戰(zhàn)場(chǎng)地勢(shì)平坦，無(wú)險(xiǎn)可守，在沒(méi)有制空權(quán)的情況下，搞消極防御，結(jié)果并不理想。中國(guó)數(shù)十萬(wàn)大軍，既沒(méi)有縱深梯次配置，又沒(méi)有戰(zhàn)役機(jī)動(dòng)。

　　在整個(gè)會(huì)戰(zhàn)中，蔣介石采取逐次添油的戰(zhàn)術(shù)。只有戰(zhàn)斗的反擊而沒(méi)有戰(zhàn)略上的進(jìn)攻，戰(zhàn)斗多采取短促突擊的方式進(jìn)行。

　　淞滬一敗，接著就是一路潰敗。如果說(shuō)這個(gè)時(shí)候，國(guó)軍失敗是實(shí)力不如對(duì)手，那么在組織豫湘桂戰(zhàn)役時(shí)，日軍已成強(qiáng)弩之末的時(shí)候，國(guó)軍還是潰敗，這就只能從自己身上找原因了。解放戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)候，國(guó)軍的戰(zhàn)術(shù)笨拙，最擅長(zhǎng)的就是固守待援，淮海戰(zhàn)役，以八十萬(wàn)精銳對(duì)解放軍六十萬(wàn)，還處處被動(dòng)，顧此失彼，最后被切割包圍，各個(gè)殲滅。

　　現(xiàn)在，央行的人民幣匯率保衛(wèi)戰(zhàn)，就是采用當(dāng)年國(guó)軍的打法。先放棄了最佳的反擊時(shí)間，先是其他貨幣貶值時(shí)，人民幣跟隨美元挺了20個(gè)月，相當(dāng)于國(guó)軍在東北和華北的不抵抗和消極抵抗。

　　放棄了一開(kāi)始的最佳貶值時(shí)間，那就應(yīng)該考慮如何根本性的消除貶值預(yù)期，光靠偶爾的幾次反擊打退空頭，是無(wú)法從根本上消除貶值預(yù)期的。既然已經(jīng)浪費(fèi)了最佳的貶值窗口，那就應(yīng)該適當(dāng)?shù)募涌熨H值速度，尋找合適的匯率點(diǎn)位，建立縱深防御體系。人民幣在6.4左右防御，顯然不是好辦法，才貶值5%就防御，只能是延緩貶值的速度，并不能消除貶值的預(yù)期，甚至等于挺著匯率掩護(hù)資金出逃。

　　我個(gè)人認(rèn)為防御戰(zhàn)線應(yīng)該設(shè)置在貶值15%——20%左右的區(qū)間。在此之前，也不是說(shuō)一點(diǎn)都不防御，用小的消耗，給一些反擊，讓空頭有所忌憚，也是有必要的，但不能提前大量消耗掉寶貴的彈藥。

　　保匯率還是保外匯?央行的做法，表明保匯率還是被認(rèn)為是第一位的。只是，這樣一來(lái)，就變成了國(guó)軍的戰(zhàn)術(shù)，以保一城一池為主，最終消耗到無(wú)可消耗，就可能一潰千里。

　　人民幣面對(duì)的對(duì)手是美元，我們跟對(duì)手在金融方面的實(shí)力差距，甚至遠(yuǎn)大于當(dāng)年淞滬會(huì)戰(zhàn)的國(guó)軍和日軍。不要以為三萬(wàn)億外匯就能保證中國(guó)打消耗戰(zhàn)也能笑到最后，央行的對(duì)手是美聯(lián)儲(chǔ)帶領(lǐng)的金融集團(tuán)軍，而不是某幾個(gè)空頭。

　　實(shí)際上，美國(guó)現(xiàn)在的整體國(guó)力嚴(yán)重下降，美國(guó)的實(shí)體空心化，讓美元的實(shí)力大打折扣，這次加息表現(xiàn)的頗為力不從心，從以前主要從依靠他的實(shí)力優(yōu)勢(shì)，變?yōu)榈却龑?duì)手出錯(cuò)。

　　戰(zhàn)術(shù)方面，央行的做法實(shí)在是有很多值得商榷的，比如，中國(guó)剛剛允許美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，穆迪就下調(diào)中國(guó)的主權(quán)信用等級(jí)，我認(rèn)為，這個(gè)時(shí)候，人民幣就應(yīng)該趁機(jī)貶值，而不是這個(gè)時(shí)候動(dòng)用外匯，去拉高人民幣匯率。拉高人民幣匯率，非但不能消除人民幣貶值預(yù)期，反而增大了貶值預(yù)期。這個(gè)時(shí)候拉高匯率，并不能消除信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)中國(guó)的負(fù)面影響。如果惠普和標(biāo)普跟進(jìn)呢?又怎么辦?繼續(xù)消耗外匯拉高匯率?問(wèn)題這是一個(gè)可持續(xù)性的辦法嗎?

　　就在這兩天，有消息出來(lái)，央行通知，各大行在滿足流行性的前提下，美元全部上存央行。央行這個(gè)工作說(shuō)明什么?說(shuō)明央行手中的彈藥也不多了。

　　事實(shí)上，目前，除了通過(guò)外匯管制，也在通過(guò)央企和銀行在海外發(fā)債的方式，填補(bǔ)外匯流失的窟窿。

　　穆迪下調(diào)中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，除了加速中國(guó)的資本外流，另一個(gè)目的就是增加中國(guó)在海外融資的成本和難度，想逐漸堵死中國(guó)海外借貸以填補(bǔ)外匯流失的通道。

　　美國(guó)對(duì)中國(guó)的主要策略，現(xiàn)在主要是以消耗中國(guó)的外匯儲(chǔ)備為主，等到中國(guó)的外匯儲(chǔ)備消耗的差不多了，中國(guó)就失去了抵抗能力，再全面做空，那個(gè)時(shí)候人民幣不再有防守能力，匯率將一瀉千里。

　　而中國(guó)央行的主要策略，竟然也是變著法的消耗外匯，在一個(gè)根本不適合保，也沒(méi)必要保的匯率點(diǎn)位死保。

　　中國(guó)央行，等于在按照美聯(lián)儲(chǔ)最希望的方式出牌。

　　死保現(xiàn)在的匯率點(diǎn)位，對(duì)中國(guó)沒(méi)有意義，對(duì)美國(guó)大有意義。美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有死守美元匯率，美元升到100多一點(diǎn)，美元的升值預(yù)期下降，然后美元指數(shù)就下來(lái)，等到97左右的時(shí)候，又產(chǎn)生了升值預(yù)期。

　　美元在不斷的通過(guò)這種方式，制造美元的升值預(yù)期，而中國(guó)央行，在不斷的死保目前的匯率點(diǎn)位，維持人民幣的貶值預(yù)期。

　　美元的這種打法和以前不同，因?yàn)槊绹?guó)的實(shí)力不行了，不能跟以前那樣一路漲上去，就只能用更靈活的戰(zhàn)術(shù)。

　　事實(shí)上，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要人民幣貶值，更多的有利于出口，拉動(dòng)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而中國(guó)的人民幣，也需要先貶值之后，再建立防線，這樣也減輕貶值壓力。

　　只有人民幣貶值到合適的點(diǎn)位，資本的外流沖動(dòng)才能減弱，這個(gè)時(shí)候，就可以用少量的外匯對(duì)付國(guó)外的空頭。如果貶值預(yù)期還存在，外國(guó)空頭就可以以小博大，引導(dǎo)中國(guó)的國(guó)內(nèi)資本往外走。

　　綜合央行這幾年的做法，先是為了人民幣走出去，不顧風(fēng)險(xiǎn)的推動(dòng)人民幣的自由兌換，客觀上等于給要撤退的資本制造出了資金通道。等到外匯急劇消耗，又開(kāi)始驚慌失措，開(kāi)始抽空在人民幣離岸市場(chǎng)上的人民幣，讓海外市場(chǎng)的人民幣變得稀缺，利率提高，增加空頭的成本，這樣也等于把人民幣邁出去的那只腳收了回來(lái)。搞了半天人民幣自由化，外匯消耗了那么多，結(jié)果人民幣還是在原地踏步。你說(shuō)這事辦的漂亮不漂亮?

　　根據(jù)總部位于比利時(shí)布魯塞爾的“環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)”的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示：過(guò)去半年里，人民幣國(guó)際化程度急劇下降。2017年4月份，人民幣在全球的交易使用量環(huán)比下降至1.60%,為2014年10月份以來(lái)的最低。人民幣全球使用量下滑至第七，是自2015年2月份以來(lái)的最低。人民幣在去年四季度正式納入SDR的一籃子貨幣之后，并沒(méi)有增強(qiáng)人民幣的國(guó)際化地位。

　　如果當(dāng)年老共用這個(gè)打法，不但沒(méi)有抗戰(zhàn)時(shí)敵后抗日根據(jù)地的存在，也不會(huì)有后來(lái)解放戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利。共軍的打法是靈活機(jī)動(dòng)，有實(shí)力的時(shí)候，在運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)中消滅敵人，沒(méi)實(shí)力的時(shí)候，就誘敵深入，各個(gè)擊破。現(xiàn)在人民幣保衛(wèi)戰(zhàn)，就需要把匯率先回撤到貶值20%左右的水平，然后試試好不好防守，如果感覺(jué)不好防守，再選擇后撤組建防線，這樣才能最小程度的消耗，換取最大的主動(dòng)。

　　還有大量的外匯儲(chǔ)備在手的時(shí)候，主動(dòng)貶值再防守，和外匯儲(chǔ)備消耗殆盡之后沒(méi)有反擊能力的被動(dòng)貶值，那結(jié)果能一樣嗎?

　　中美這一場(chǎng)關(guān)系國(guó)運(yùn)的金融戰(zhàn)的結(jié)果，很大程度上取決于中國(guó)的央行和美聯(lián)儲(chǔ)的水平。就目前來(lái)看，央行是不及格的。中國(guó)不改變打法，結(jié)局不甚樂(lè)觀。也是，本來(lái)我們的操盤(pán)手，就是美國(guó)大學(xué)按照他們的需要培訓(xùn)出來(lái)的，迷信老師的學(xué)生，怎么會(huì)玩得過(guò)狡猾的老師?當(dāng)年，國(guó)民黨的貨幣改革慘敗，也是有一幫美國(guó)畢業(yè)的高材生操盤(pán)。

　　本來(lái)，搞金融，是老共的強(qiáng)項(xiàng)。我認(rèn)為歷史上，搞金融最成功的，不是美利堅(jiān)的金融家，而是當(dāng)年的老共。戰(zhàn)爭(zhēng)年代，在那么險(xiǎn)惡的環(huán)境里，根據(jù)地的金融還搞得有聲有色，保持了幣值穩(wěn)定。老共率先發(fā)明了貨幣發(fā)行的物資本位制，從來(lái)沒(méi)有發(fā)生金融危機(jī)和貨幣貶值失控現(xiàn)象。與國(guó)統(tǒng)區(qū)一敗再敗的貨幣改革和一漲再漲的物價(jià)失控，形成鮮明的對(duì)比。甚至在長(zhǎng)征途中，還能利用短暫的十幾天修整時(shí)間，發(fā)行貨幣，撤走的時(shí)候，又回收貨幣，有條不紊。解放上海之后，用金融戰(zhàn)解決了上海的投機(jī)資本，穩(wěn)定了上海的物價(jià)，這一場(chǎng)經(jīng)典戰(zhàn)例，解決了國(guó)民黨一直解決不了的上海資本投機(jī)問(wèn)題。

　　現(xiàn)在的中國(guó)流行著一種貶低第一代的風(fēng)氣，不僅否定第一代取得的經(jīng)濟(jì)建設(shè)成就，動(dòng)不動(dòng)，就用封閉僵化貧窮等詞匯來(lái)概括那個(gè)時(shí)代，輕視前人的同時(shí)，也就丟棄了老共很多出色的思路和行之有效的做法，金融戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，越來(lái)越像笨拙的國(guó)軍。這是很讓人擔(dān)憂的問(wèn)題。

× 烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM

您的打賞將用于網(wǎng)站日常運(yùn)行與維護(hù)。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號(hào)