7月26日，外匯局網站發布《外匯儲備熱點問答》。外匯局在該問答中否認“外儲是老百姓血汗錢”，稱外儲形成過程中，企業和個人是將外匯賣給國家并獲得等值人民幣，交易出于等價和自愿原則。
外匯局還表示，外匯儲備是銀行債務，國家不應干涉其使用，不能將外匯儲備直接分給老百姓，也不會將外匯儲備直接用于養老、醫療、教育等社會福利。國家也不能用外匯儲備購買黃金、石油、國外土地等資源。因為外匯儲備不可以免費使用。如果免費使用外匯儲備，性質上相當于中央銀行隨意印鈔票，無節制地擴大貨幣發行，會造成通貨膨脹等嚴重后果。此文發表后受到公眾的批評。
我在前此發表的文章中已指出，外匯局在目前時刻發表此言論，主旨也許是為其所購買的上萬億美金的美國國債可能在8月2日美國如果債務違約后會蒙受巨大的外匯損失預留奧步。
本文再對其關于外匯儲備、外資流入與國內通貨膨脹的關系略做分析。
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我過去曾經指出：每年央行超量發行流通外匯占款，本身就是中國近年的通貨膨脹之重要根源。(參閱何新著《匯率風暴：中美貨幣戰爭揭秘》，2011，中國書籍出版社以及香港中港傳媒出版社分別出版)
實際上，目前中國已經存在兩條貨幣發行渠道：
1. 國家可控制的，可預計的人民幣發行通道，
2. 來自外部資本流入及外匯兌換的人民幣占款，這是人民幣發行流通的另一條通道，而且是國家失控的、不可預計的貨幣發行通道。
中國央行控制通脹的貨幣手段無非有二：
(1)提高商業銀行準備金，從各商業銀行回籠基礎貨幣，在貨幣乘數的作用下，縮小中國商業銀行的放貸能力與規模，壓制投資性貨幣流動性釋放。此舉有三個負面后果，一是壓制融資能力差的中小企業的資金供給，使得大批企業關閉、停產或破產。二是導致一大批中小企業員工失業陷入生存困境。三是由于這批中小企業關閉而導致其產品退出市場，使得市場供給不足而加劇物價上升。
(2)提高資金利率。須知利率的實質，是貨幣的使用費或者說租金。利率提高，意味著本幣對國內資金市場的間接升值。而其后果也有兩方面：一是從資金成本上拉動市場物價。二是形成及拉大國內貨幣與國際貨幣的利差，促使國際資本為套利而流入。
總之，銀行調控貨幣供給的所謂“貨幣手段”不僅都不是抑制通貨膨脹的有效手段，而且適得其反。此外，還需考慮到中國經濟的半開放性，已經存在外資大量流入國內的暢通管道。那么，央行以上的貨幣緊縮措施，并不能阻塞人民幣發行的第二種通道，不能抑制外資的進入以及外幣兌換占款人民幣的增發。
所以，企圖單純依靠總量緊縮貨幣政策，從而通過對沖增量外匯儲備產生的外匯占款流動性，壓制該部分外匯占款的需求消費與旺盛購買力，是不可能、不可行，也達不到抑制通貨膨脹的目的。
還有必要指出的是：貨幣史證明，通貨膨脹的治理，必須從國民經濟的整體系統關系(包括對外關系)，結合產供銷以及貨幣體系綜合治理才能收效。沒有系統的國民經濟計劃針對通貨膨脹的發生原因采取有系統、有步驟的對策和政策，是難以奏效的。
英國著名的物價史學者圖克早就指出：世界經濟的歷史上，從來沒有一個國家單純依靠貨幣手段治理通貨膨脹能夠獲得成功。中國銀行決策當局對于經濟史特別是世界各國通脹史的了解實在太幼稚了!
[英國19世紀物價經濟學家托馬斯圖克早就指出：幼稚的人才會認為,利率下降必然會導致物價水平上升,而利率上升則必然會使物價水平下落。圖克認為,利率降低,若商品供求關系不好轉,仍不能刺激貸款需要,因為貸款人是以預期利潤率與利率加以.比較的。利潤率取決于商品價格,或進而言之,取決于商品供求。因此,利率低廉,意味著生產費用降低,加之競爭,物價趨落而非趨漲(但圖克認為低利率使投機加甚,會抬起證券價格)。圖克以歐洲各國物價史為證,認為利率高會使生產費用增加,從而使物價上升。]
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央行不斷對新增外匯印鈔，必然會稀釋國內市場人民幣的購買力。
假設中國國內每年總共生產商品10萬億單位，市場流通人民幣10萬億元，那么每1元人民幣能購買商品為1單位。如每年對美國凈出口7萬億單位商品，獲得貿易順差1萬億美元(外貿所得款中扣除購買美國商品的支出即為貿易順差，或稱經常項目順差)，央行以新增人民幣7萬億回購這筆美元。那么國內剩余商品為3萬億單位，流通人民幣總量則為17萬億，人民幣購買力由1/1，貶值為3/17，貶值率為14/17。人民幣對國內商品大幅貶值。
但由于中國外匯局對美元實施人民幣單向升值的匯率政策，加之國內對炒作資產收益的放縱，引發國際資本大舉涌入。假設每年資本項目順差(凈投資)為2萬億美元，則央行需新增人民幣14萬億購買。此時，國內的商品單位僅3萬億，人民幣總量則增長變成了31萬億。那么在理論上，意味著物價上升超過10倍，而單位人民幣的實際購買力則下降為3/31，不到原來的1/10。
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任何貨幣都有三種交換價格：
1/對實物商品的交換量價格，即物價
2/對非本幣的其他貨幣的交換價格，即匯率
2/對本幣的交換價格，即貨幣租金(使用費)，亦即利率
(wanshi按語：這簡明的三條過去卻還沒有任何經濟學著作這樣清楚地表述過。算是老何的科普吧。)
目前的通貨膨脹，意味著人民幣對實物商品交換的大縮水。但是利率的提升以及匯率的升值，意味著人民幣貨幣交換價格的大幅上升。此舉不僅刺激資金市場的高利貸效應，而且會加劇引發外資(套利熱錢)大舉進入。
但是外資進入中國市場，最終不是為了套取人民幣，而是要賺取外匯、美元。外資不遠萬里來到中國，通過套取利差與匯率差而獲取了大量的利潤，但這僅是人民幣利潤，必須兌換成美元的利潤才是真正實現的利潤。所以外資套取的利潤，主要來自靠中國出口順差即經常項目順差，也就是上述示例中所說的1萬億美元。
上述資本項目順差為2萬億美元，是外來投資總額。外資借助人民幣的單向升值(年升值率約6%)以及美元與人民幣的利率差(7%以上)的機制，美元投資即可獲得10%以上的回報。這筆回報最終仍須通過以人民幣兌換美金來實現，因此外來投資要實現投資收益，必須把中國貿易所得賺得的貿易順差1萬億美元也卷走。
所以美國政府始終不斷地壓迫人民幣穩定升值，并且鼓勵和誘導中國銀行提高利率的政策，就是為了切實保障其進入中國的資本順差不但保本，更能將中國的全部外匯收入賺取干凈。即使忽略人民幣匯率升值對于美債的賬面影響，上述貨幣政策的后果也是嚴重損害中國實體經濟及國民經濟利益的。
[附注] 托馬斯·圖克(1774—1858年)是英國經濟學家，李嘉圖貨幣理論的批判者，英國銀行學派的創始人和主要代表人物之一。所著《通貨原理研究》以及《物價史》兩部經典性的著作，在經濟學說史上占有不容忽視的重要地位。
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