減低經濟風險可能需要加息　　

美國經濟第一季GDP增長3.7%，第二季度下降到2.4%，國際知名投行高盛最近預測美國經濟增長將在2011年跌到1.9%，舊金山美聯儲8月9日發表報告預測在未來18~24個月，美國經濟出現二次探底的機會高于擴張的機會，8月10日美聯儲議息后指出：美聯儲將把到期的抵押貸款債券回籠資金用于繼續購買美國國債，支持經濟復蘇。

美聯儲之前的第一輪購買債券行動向市場投入了大量資金，效果明顯未如理想，經濟略微反彈后又失去活力，現在進行第二輪規模小得多的購買，估計目的主要是向市場表明其決心和態度，實際效果不能寄望太高。

由于美國GDP的70%由個人消費構成，如果個人消費無法回復從前，美國經濟的結構性困難就難以真正解決。美國過往的私人消費極其依賴房地產的升值，家庭普遍利用房地產的升值從銀行取得更多的貸款用于消費，金融海嘯后房地產價格大跌，家庭無法再從銀行套錢出來，消費必然下降；消費不足又導致經濟不景、失業率高企，家庭更沒有錢去解決負債問題，寬松的資金環境只能拖延（不足以解決）問題，因此經濟搞來搞去也無法真正復蘇。

中國經濟今年以來增長逐步走低，普遍的預期是經濟增速將從年初的雙位數跌到年底的8~9%水平，7月份最新公布的數據顯示：進出口金額、工業增加值、新增貸款額等各項指標均比6月的數據有不同程度的下降，只有衡量通脹的指數CPI從6月的2.9%上升到了3.3%， 反映經濟仍在放緩中，但通貨膨脹有蠢蠢欲動之勢。

從中期的角度看，中國經濟正處于轉型的過程中，轉型的目標代表著中國經濟未來幾年的發展方向。在我看來，中國經濟轉型成功的內涵可能有以下幾個方面：

一是以內需為主的經濟結構，目前中國經濟仍非常依賴出口和固定資產投資拉動，轉型成功后的中國經濟將大大減低對出口的依賴，成為內需拉動的經濟。

二是較低、可持續的經濟增長速度，目前中國經濟的高速增長是建立在資源浪費、環境污染、低技術、低工資、血汗工廠等基礎上的，這種模式很明顯已不適合中國的現狀，轉型成功后的中國經濟增速可能比現在的速度降低1~3%，但效率更高、可持續性更強。

三是以保障性住房為主的房地產市場，目前中國的房地產市場是商品房為主的投資市場，導致了高房價、老百姓怨聲載道等現象，轉型成功后的房地產市場可能是一個政府主導的保障房為主的市場，更強調讓老百姓住有所居，房價應該在老百姓的負擔能力之內。

四是貧富差距縮小，目前中國的貧富差距較大，資本在財富分配中占有強勢地位，轉型成功后的中國經濟，勞動的價值將大大提高，資本的強勢地位將下降，社會的貧富差距將縮小。

股市上升有利經濟復蘇　　

美國經濟和中國經濟未來都可能面臨著增長速度下降的問題，都需要一個穩定、活躍的資本市場。美聯儲前主席格林斯潘說，上漲的股市對經濟的刺激大于目前討論的任何補救辦法。所以在目前經濟乏力的情況下，中、美兩國政府都有維持一個穩定、活躍股市的動機。而且由于中國政府2009年推出的4萬億投資計劃后遺癥，銀行需要補充巨額資本金，更需要一個穩定、活躍的股市方便融資。

由于下跌的股市通常少人參與，所以活躍的股市通常意味著上升、起碼是穩定的股市。股市的漲跌通常取決于三種因素：一是經濟狀況，主要影響上升公司的盈利；二是資金充裕狀況，主要影響投資者的投資意愿；三是上市公司的估值，主要影響投資是否物有所值。

三種因素中，政府最容易影響的是資金狀況，央行可以通過放寬或抽緊銀根迅速改變市場的流動資金。在經濟放緩、通脹壓力不大的前提下，央行可以通過放松銀根、壓低利率去支持資本市場，盡量保持一個暢旺的股市。

目前中美兩國央行都采取了寬松的貨幣政策去支持經濟和資本市場，相對而言，美國實行寬松貨幣政策的掣肘更少一些，因為美國的通脹似有若無，經濟在通縮的邊緣晃動；而中國7月的通脹率已達3.3%，超過了央行3%的通脹警戒線，限制了央行進一步放寬貨幣的能力。

鑒于央行在經濟和股市低迷、通脹不高時可以用寬松的貨幣政策提供支持，因此目前情況下股市受寬松貨幣支持，下跌空間有限；由于中美經濟的結構性問題均非一朝一夕可以解決，經濟仍可能維持一段時間的下降或低迷，因此股市的上行空間也有限，資本市場可能陷入沒有明確方向的震蕩。

通脹大升將導致經濟硬著陸　　

未來股市突破盤局的方向可能有兩個，一是向上突破，其需要的條件是美國經濟全面復蘇，及中國經濟轉型成功；或者是在通脹壓力不大的情況下，貨幣供應狂升，導致資金進入資本市場狂炒，推動股市向上。但以目前的資料推斷，這種情況發生的可能性不大。二是向下突破，其需要的條件是通脹肆虐，央行被迫抽緊銀根。　　

近期俄羅斯宣布受大火和有史以來最嚴重的熱浪侵襲，令小麥大幅減產，今年年底前禁止小麥出口，幷可能將禁令延長至明年，使國際市場小麥價格飛漲。中國的農產品從綠豆、大蒜炒到生姜，大幅漲價呈蔓延趨勢，豬肉、鶏蛋近期漲幅也接近20%，通脹前景令人擔心。如果單純糧食漲價，雖然由于生產周期的問題，短期難以控制，但考慮到全球經濟放緩導致原材料一定程度的下跌，對沖了一部分通脹風險，通脹仍不至失控。

潛在的風險是如果在農產品短缺的同時發生石油大幅漲價，大幅通脹可能就難以避免。根據目前的國際局勢，假設發生美國或以色列對伊朗核設施采取某種程度的軍事打擊事件，則伊朗可能會封鎖霍爾木茲海峽，使全球石油供應大跌，油價將大升幷可能帶動原材料價格上升，中國和新興國家通脹將無法控制，屆時央行將被迫大幅加息收緊銀根，刺破房地產泡沫，房地產大跌、銀行壞賬急升，股市大跌，經濟陷入衰退。

對美國來說，如果發生軍事沖突，美元由于其國際儲備貨幣地位，將因避險資金大量流入而走強，資金泛濫使美元息率維持低位，國債銷售暢旺，美聯儲有條件維持放松銀根而不必擔心通貨膨脹，美股應可維持穩定。

鑒于中國高企的樓價和外強中干的經濟具有較大的潛在風險，因此讓樓市軟著陸和令經濟增速回到一個較低、但更堅實的基礎上，可以避免中國經濟在惡劣情況下出現急速下滑式的硬著陸。從這個邏輯出發，中國央行可能需要溫和提升利率，給市場以明確信號，以盡快消除地產泡沫，抑制經濟虛火，使經濟基礎更加牢固。雖然溫和加息可能對股市有些不利影響，但只要不過度，市場應可承受。

× 烏有之鄉 WYZXWK.COM

您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號