如何正確地評估當前中國經濟

近日參加某券商中期報告會。會上傳達的觀點是，國際金融危機以來，世界經濟探底回升正在經歷第二次去庫存的階段，中國經濟增速也會繼續下行，第四季度增速會下行至8%，因而上證指數可能會下行至前期低點2319點稍高一些的位置。因此，分析師不看好第三季度行情。但今至明年一月后中國經濟將有個三年至五年比較平穩而適度的發展，股市超前作用，看好第四季后。對中國經濟增速會在第三、四季度繼續下行，此在一些學者與研究機構有一定的代表性。

上述分析師主要使用的是歷史類比的方法。通過企業庫存來考察過剩的程度來預估企業利潤，在證券分析中是一種較好的方法。但完全的時間類比卻缺乏根據。簡要地說，我比這些人的看法稍好。從世界經濟的角度看，由于中國經濟的彈性較好，二次去庫存階段已為尾聲，此從近月里原油、有色金屬、鐵礦石等庫存減少價格已開始回升可以看出來。因此，從時間上不能完全與上一次的危機時間周期完全的類比。

如何正確地評估中國當前階段的經濟，持不同的理論體系的人會有完全不同的評價。例如，持西方貨幣主義的一些學者反對四萬億剌激經濟政策，認為去年的四萬億剌激政策必然會引起今年的惡性通貨膨脹，或是滯脹，結果今年四月以來不僅沒有產生通脹，反而顯示了通貨緊縮之勢。經濟增速也仍在9%以上。沒有正確的理論，不了解貨幣的運行機制的的中國經濟的特點，是不可能看清中國經濟的。有了正確的理論也不能讀死書對結論照抄照搬。

客觀地說，我國經濟當前問題確實是很多，但其中最主要的矛盾是產能過剩，內生的有效消費不足。解決不有再用擴大外需的方法，既使沒有發生金融危機也是如此，對此一點在多數人中已形成共識。關鍵是在如何擴展內需上。現實是至今以來仍是沿用外延式的擴內需政策為主，消費需求矛盾仍在繼續擴大而不是縮小。由此一些人對中國經濟作出相對悲觀的預測。但是，很多人所不了解的現實是，我國經濟是個相對獨立大而全的經濟體，正處于發展階段而發展又極不平衡。在當前階段，仍有巨大的凱恩斯政策的行使空間。例如，西部大開發，農村的城鎮化深化過程。這些都需要大量的投資去填充而并不會產生相對的投資過剩，而且，這個過程在我國最少還可持續十年。正在形成的新能源這個新的產業群也會對投資產生拉動作用。因此，實際情況是在未來數年僅靠外延的投資拉動，中國經濟也會維持一個好看的發展速度，不是說不能發展。

但是，我一直以來的理論是，中國經濟的發展潛力并不止這些。如果依照我在《貨幣迷局－當代信用貨幣論》中所提供的理論和宏觀調控方法，在平衡的投資與消費基礎上的中國經濟發展增速達到16%是不成問題的。之所以能達到這種速度與我們有與別國不同的條件有關：一是占經濟總量達30%多的國有經濟體會成為國家調節投資與消費平衡的有力而且有效的工具（這種制度優勢當前不僅沒發揮，反而成為盲目擴展的產能過剩之源、企業自肥的分配不公之源）；二是我國從低福利社會向高福利社會轉變中也有巨大的發展空間。

　我是最早喊出中國經濟的投資與消費嚴重失衡的學者之一，但并不是象一些人那樣總是將問題絕對化，聳人聽聞。失衡是在一種度與量的變化中的定性。其實，凡是看過我的《貨幣迷局－當代信用貨幣論》一書者都會懂得，在宏觀經濟中投資與消費的比例失衡，是一個從0到1的無限數列，各種狀態下對應著不同的發展增速，書中第七章就對投資與消費失衡的不同比例進行過模擬演示。只有在量變到引起質變時才會引發危機。象目前我國仍存在凱恩斯政策的巨大行使空間的情況下，既使是目前這種情況下的投資與消費失衡，名義經濟增速維持在10%左右也并不是難事。發生經濟下行，往往是我們自已不正確的緊縮貨幣政策、不正確的股市政策所造成的，用不著去夸大歐洲債務危機、美國次貸危對我國的影響做替罪羊。

關于房地產調控方面，很多人都在擔心由此會引起經濟下行。房地產價格泡沫必將嚴重的影響中國經濟發展，這一點已形成共識，因為它實際上使房產的有效需求減少。看似剛性的調控政策其實有很大的彈性。大家要注意到，地方政府對經濟適用房，特別是限價房的建設并不需要政府財政開支的，在建立地方觸資平臺的情況下，這部份資金周轉是可自負盈虧的。此為宏觀調控帶來很大的彈性，政府只要調節這部份的投資，就會達到即調控房價而又能不影響經濟增速。

其實，中國經濟正在經歷發展戰略轉型。過去的三十年里從理論到政策都是保證出口導向，現在提出國民收入倍增計劃，擴大消費內需，雖然這種轉型對資本來說有一個痛苦的艱難過程，但必須要認清這種轉型必竟已經開始了；如果實現了這個轉型，中國經濟就又可獲得二十年的高速增長。如果能應用我在《貨幣迷局－當代信用貨幣論》所提供的理論，我預計中國經濟用十年時間，約可增長4倍（即投資與消費平衡條件下實現年增長16%）。因此，用不著妄自菲薄，更不能聽信一些人聳人聽聞的預測而認為天馬上要掉下來。

作為一個證券投資者，正確地評估當前經濟狀態是投資的開始，只要管理層不緊縮貨幣胡亂調控，不在股市拚命注水，股市就有一定的可投資性。

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