未世民評論：當前阿拉伯債務危機已經讓世界出現了對主權債務問題的擔憂，今天英國報紙對主權債務的評論引人深思，英美兩國當前的債券市場隱憂重重，我這幾天一直在思考這方面的問題，而美元的反彈也證明了金融市場的風險偏好有所下降，黃金價格出現大幅度調整，前幾天我一直對希臘債務問題與美國市政債券市場的問題深切關注，經歷了一年的定量寬松貨幣政策各國金融市場的泡沫已經形成并且有了一定程度放大，債務危機將深度考驗各國貨幣信用與各國經濟體的兌現能力，我想羅杰斯與索羅斯所說的商品牛市也好，未來一年出現貨幣危機也罷，我們一定會在將來面臨更加嚴重的金融動蕩與經濟惡化的形勢，這一天也許已經不遠了。人們到了擔憂危機再次爆發的時候了。國際銀行家集團將利用債務海市蜃樓與信用貨幣金融海嘯再次席卷各國財富，屆時包括中國在內的全球性金融市場將再次崩潰。

當主權并不意味著安全的時候
    在迪拜世界公司宣布將暫停償還部分債務一周后，繼之而來的這場金融恐慌似乎就如同一場沙漠風暴一樣迅速地消失了。股市出現反彈，因為投資者最終認定，迪拜太小，其困境尚不足以構成全面威脅。人們試圖將整個事件視為短暫的挫折——僅對海灣地區的信譽構成損害，不會產生更廣泛的影響。這種觀點是錯誤的。迪拜雖然很小，但其代表著一種更廣泛的不確定性。很顯然，它表明，“信貸盛宴”的后果還在繼續產生影響：壞賬損失的估計數字仍在攀升，特別是商用地產方面的壞賬。但是更重要的影響與主權風險有關。
    迪拜世界公司的債務從嚴格意義上講不是政府擔保的，但是投資者普遍認為這些債務具備這樣的性質。他們分不清迪拜政府與一家由它完全擁有的公司之間有何區別。迪拜對這種隱含性保證的否定象征著一個重要的里程碑。它促使人們對其他海灣國家的債務風險重新進行評估；加重了對其他過分擴張的新興經濟體(如匈牙利和拉脫維亞)的擔憂；引發了對歐元區周邊經濟體(特別是希臘)未來拖欠債務的憂慮——在這些地區，長期以來存在著這樣一種觀點，認為如果必要，歐盟將會前來解救它們。
    迪拜是一個新興經濟體，但是發達國家看似比發展速度更快的大的新興經濟體更危險，因為發達國家的政府債務激增，而新興經濟體政府的債務負擔完全可能減輕了。國家負債的規模，如政府擔保的銀行債務，國與國之間區別巨大，而身處這場危機核心的富國，這筆債務擴大的規模遠要大得多。不要忘記地方財政。美國許多州目前情況相當緊迫。
    世界經濟未來數年都將忙著對主權風險重新評估，但是人們現在就已感覺到了它的影響。資本紛紛流向大的新興經濟體，購買它們的公債，導致收益縮水并抬高了這些國家的幣值。由于調整后的國際貨幣基金組織不但規模擴大，而且更樂于助人，新興經濟體可以指望獲得比以往更大的外部支持。相反，一些富國的選擇減少了。
    要想不讓主權風險成為令人擔憂的問題，那么負債累累的政府應該怎么做呢？有兩件事是很重要的：財政透明度和控制政府中期開支的明確路線。后者并不意昧著過早放棄財政刺激計劃，而是要針對一旦復蘇勢頭強勁如何控制債務的問題，制定出可信的計劃。

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