對沖基金：美國牟利的雇傭軍

劉煜輝
2007-02-12

在上周末的七國集團(G7)財長會議中，增強國際金融市場的穩定以及由此引發的對對沖基金作用的認識是本次會議的主要議題之一。

　　當今，對沖基金已經到了讓人“談虎色變”的地步。這也難怪，從當年的長期資本公司(LTCM)對沖基金，到索羅斯的量子基金，再到去年轟然倒下的美國“永不凋謝的花朵(Amaranth)”，無一不是驚心動魄。各國對于制訂對沖基金監管規范的呼聲也日漸高漲。作為本次G7財長會議的東道主，德國強烈要求將對沖基金作為一大議題納入討論。德國財政部長甚至主張，為了增加對沖基金的透明度，各國應該制訂明確的行業規定和法規，同時實施嚴格的注冊制度。

　　在我看來，這些主張往往是形式大于內容，因為這與美國所主導的國際金融秩序的價值觀顯然是背道而馳：當下的美聯儲可以輕而易舉地讓美元在需要的時候貶值，從而賴掉債務并讓某些國家損失大量的外匯儲備。或者通過擴大兩國利差，使美元回流從而可能引發某國的貨幣危機。

　　當下最大的匯率操縱國實際上是美國。你外匯儲備少時，它攻擊你貨幣，使你貶值造成貨幣危機；你外匯儲備多時，它力推弱勢美元，拉動全球資源價格暴漲，直接打擊你外儲的購買力，使你數十年經濟增長的成果頃刻化為烏有。在這一過程中，對沖基金無疑是美國謀取利益的最為重要的一支“雇傭軍”。美國在全球范圍內推行經濟一體化和金融一體化，讓以對沖基金為代表的資金去沖擊其他國家，導致暴漲暴跌，最終達成讓美國金融機構盈利的目的。而新興市場國家無不置身于這一國際金融秩序的巨大風險之中。當美國進入金融衍生經濟階段之后，就越來越像一個能夠看透對方底牌的“千王之王”，拋出一枚硬幣，正面他能贏5000元，反面他也能賺5000元。

　　如此便不難理解，為什么美國政府和國際貨幣基金組織要不遺余力地向發展中國家推銷浮動匯率和金融市場徹底自由化，因為把這些經濟體與美國主導的國際金融秩序拴得越緊，越符合美國人的利益；因為沒有哪個國家能夠忍受匯率天天像過山車一樣動蕩不安。

　　因此，每個國家都需要有大量的儲備貨幣，準備隨時干預外匯市場，以維持匯率的基本穩定。因此匯率越是動蕩不寧，手中用來干預的儲備貨幣就越多。特別是亞洲金融危機之后，越來越多的國家摒棄了實行多年的固定匯率制并迅速轉向某種形式的浮動匯率制之時，都吸取了當年危機的教訓，保持大量外儲，以吸收貨幣危機的沖擊以及緩和外部融資渠道的阻塞，來限制本國經濟的外部脆弱性。

　　貨幣上拴住你還不夠，為了便于對沖基金的活動，還必須有另一個條件，那便是資本項目的開放。當年正是由于東南亞諸國過早地實施了資本項目的開放，才使得自身的固定匯率機制暴露在對沖基金的風險下，從而導致東南亞金融危機爆發，而中國當年之所以有效地避免了危機的沖擊，并非中國的經濟結構優于東南亞諸國，事實上是較為嚴格的資本項目管制筑起了防波堤。

　　2006年12月19日，泰國爆發“一日貨幣戰爭”。18日晚，泰國央行下令，從19日起，實施外匯無息存款準備金的系列舉措，以增加熱錢進入成本，緩解泰銖升值壓力，預防熱錢大進之后再大出導致金融悲劇重演。對沖基金當即犀利反擊，19日泰國證交所指數暴跌14.84%，市值蒸發230億美元，泰國央行當日宣布取消上述管制措施。泰國央行一日即告敗退，讓人大跌眼鏡。畢竟1997年泰國央行還抗擊了近兩個月，如今的對沖基金已變得如此的強大，使得我們不禁擔憂，正在以異乎尋常的速度開放的中國金融體系，假如對沖基金再度沖擊而來，中國能否依然安然無恙？(中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝/第一財經日報)

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