股市連續(xù)暴跌 業(yè)界和股民激辯政府該不該救

南海網(wǎng) http://www.hinews.cn 2008-04-02 8:36 來源： 現(xiàn)代快報(bào)

　　承接前一交易日的下跌慣性，滬深股市４月１日再現(xiàn)雙雙暴跌。尾盤滬指收?qǐng)?bào)３３２９．１６點(diǎn)，較前一交易日大跌４．１３％，全天振幅達(dá)到５．３１％。

　　此前跌幅一直小于大盤藍(lán)籌股的小盤股群體，當(dāng)日出現(xiàn)了全面補(bǔ)跌，對(duì)小盤股相對(duì)集中的深市形成拖累。深證成指當(dāng)日跌破１３０００點(diǎn)，收?qǐng)?bào)１２４６０．６２點(diǎn)，跌幅高達(dá)６．３３％。

　　按照２００７年末的收盤點(diǎn)位計(jì)算，上證綜指在３個(gè)月時(shí)間內(nèi)跌幅高達(dá)３６．７％，深證成指跌幅也接近三成。就在千萬股民期盼政府救市之時(shí)，著名記者、《財(cái)經(jīng)》雜志主編胡舒立近日卻拋出中國股市“不應(yīng)救、不能救、不必救”的觀點(diǎn)。觀點(diǎn)一出，在業(yè)界和股民中引發(fā)“該不該救市”的激烈辯論……

　　正方

　　反方

　　不該救

　　葉檀：政府應(yīng)該且必須救市

　　歷史學(xué)博士、財(cái)經(jīng)評(píng)論員

　　胡舒立：不應(yīng)救，不能救，亦不必救

　　《財(cái)經(jīng)》雜志主編

　　■相關(guān)觀點(diǎn)

　　管理層應(yīng)推綜合措施

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)

　　目前這種市場(chǎng)狀態(tài)，從總體情況來看，完全靠市場(chǎng)自己的力量想徹底使股市產(chǎn)生翻轉(zhuǎn)那是不可能的，它必須要借助外力。我這幾天一直呼吁，我們管理層應(yīng)該推出一系列的綜合的政策，綜合的措施，對(duì)股市加以引導(dǎo)，才能促使我們的股市不斷地轉(zhuǎn)暖。”

　　對(duì)目前的市場(chǎng)，管理層應(yīng)該從供求兩方面加以適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)，一方面是在股票的供給方面，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)丶右韵拗啤Ａ硗饩褪窃霭l(fā)，增發(fā)應(yīng)該推出一個(gè)文件性的東西，首先要區(qū)別什么是合理增發(fā)，什么是惡意圈錢。

　　股市面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　《華夏時(shí)報(bào)》總編輯、財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮

　　救市不救市是個(gè)態(tài)度問題，救得了市還是救不了市是個(gè)能力問題。從國際上來看，金融市場(chǎng)的危機(jī)基本上是10年一次，2007年是美國的次貸危機(jī)，1997年是東南亞的金融危機(jī)，1987年是華爾街的黑色星期一，1977年是拉美的金融危機(jī)，1967年是英鎊危機(jī)，最終不是當(dāng)?shù)卣母深A(yù)就是國際組織的一致行動(dòng)才挽救的。

　　2008年是股改的關(guān)鍵年。特殊的年份，就必須用特殊的政策，更何況中國股市從來就是一個(gè)政策市，要不蹈政策市的覆轍，必須首先讓全流通平穩(wěn)過渡，讓市場(chǎng)有一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境，對(duì)未來有一個(gè)良好的預(yù)期。

　　中國股市還未市場(chǎng)化

　　《東方早報(bào)》首席評(píng)論員 袁幼鳴

　　通觀胡舒立的文章立即可以得出結(jié)論：文章立論的條件是把今天的中國內(nèi)地股市當(dāng)作一個(gè)已經(jīng)市場(chǎng)化的市場(chǎng)。但中國內(nèi)地股市是一個(gè)市場(chǎng)化的市場(chǎng)嗎？顯然不是！在標(biāo)志市場(chǎng)化程度的一些重要方面，比如股份公司的發(fā)行上市準(zhǔn)入上，伴隨股改，中國內(nèi)地股市甚至是倒退的。

　　在中國這個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的資本市場(chǎng)，所謂“救市”實(shí)際上是對(duì)于制度完善的呼吁，事實(shí)上，我們完全可以把“救市”二字換成“拯救市場(chǎng)”。無論從放開市場(chǎng)還是從放松管制角度來看，無論是從市場(chǎng)邏輯還是法律的合規(guī)性來看，政府應(yīng)該且必須救市。

　　為什么政府必須出手挽救市場(chǎng)？原因是行政之手在資本市場(chǎng)中無遠(yuǎn)弗屆，從新股發(fā)行機(jī)制，到基金上市拆分，整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)都有政府之手密切調(diào)控。如果無視政府在一級(jí)市場(chǎng)的直接介入和在二級(jí)市場(chǎng)的間接介入，無視政府對(duì)于微觀市場(chǎng)行為的全面管制，而蒙起頭來，一味讓政府不要傾聽投資者的呼聲，不要救市，是無論如何都說不通的。

　　后股改時(shí)代，中國資本市場(chǎng)發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，主要矛盾有二。一是供給大于需求，資金流出大于流入的問題，從大小非減持，新股發(fā)行、H股回歸，到擬議中的紅籌股回歸與推出創(chuàng)業(yè)板，存量的資金是有限的，民眾不可能把18萬億的銀行存款全部投入股市，但上市資源卻源源不斷，看不到盡頭。去年資金凈流入略大于流出，今年頭兩個(gè)月，凈流出是凈流入的1.5倍，卻沒有引起相應(yīng)的重視，導(dǎo)致市場(chǎng)呈現(xiàn)崩潰態(tài)勢(shì)。資金繼續(xù)回流銀行，難道金融改革的目的是繼續(xù)讓銀行承擔(dān)80%以上的融資功能嗎？資本市場(chǎng)需不需要發(fā)展，是擺在決策層面前的首要難題。

　　二是大資金有了更好的投資渠道，比如做風(fēng)險(xiǎn)投資，比如自行創(chuàng)業(yè)上市，而創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了比以往廣闊得多的盈利渠道，以筆者所了解的情況，很多投資者都抱有此種想法，與其在二級(jí)市場(chǎng)任人宰割，艱難地獲得10%的收益，還不如直接轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)，輕松贏取五倍以上的收益。

　　面對(duì)主要矛盾的變化，有關(guān)方面如果依然不思良策，抱著以往的一套不放，中國資本市場(chǎng)沒有發(fā)展的前景。這絕不是大多數(shù)希望中國資本市場(chǎng)與中國經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的人所愿意看到的。在中國資本市場(chǎng)，監(jiān)管層的責(zé)任是，既要建立“三公”市場(chǎng)，杜絕內(nèi)幕交易，也要完善市場(chǎng)制度，對(duì)于一、二級(jí)市場(chǎng)施以同樣的原則。

　　第三方觀點(diǎn)

　　股市自有沉浮，政府不應(yīng)救，不能救，亦不必救。道理非常簡(jiǎn)單：政府既無法定職責(zé)、亦無認(rèn)知水平來調(diào)控作為價(jià)格信號(hào)的股指，與千萬投資者博弈無異于螳臂當(dāng)車。

　　回首中國資本市場(chǎng)近20年的發(fā)展道路，政府出于各種壓力，過往亦不乏“救市主”行為，但與之相伴的只是一連串?dāng)】?jī)。沉痛的教訓(xùn)早已證明，中國“國情”并未使市場(chǎng)運(yùn)行背離基本規(guī)則。

　　當(dāng)前，股指下滑，救市之聲再起，倘監(jiān)管層在非理性訴求面前躲躲閃閃，諱言“不救市”，只能給不明就里的眾多新入市公眾投資者徒留僥幸心理和幻想空間，給最高決策者造成無端壓力，是一種不負(fù)責(zé)任之舉。

　　“救市論”甚囂塵上，充分顯示了利益沖突和思想混亂。有人以近期美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)次貸危機(jī)的系列舉措，旁證“救市有理”。這不是誤解便是曲解。

　　應(yīng)當(dāng)看到，美聯(lián)儲(chǔ)和西方各大央行的確針對(duì)信貸緊縮采取了一系列不同尋常的舉措，其中，拍賣2000億美元國債、不斷拓寬貼現(xiàn)窗口之舉，更有明顯的援助色彩。但是，其一，這些舉措主要是為了緩解系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而非針對(duì)股指漲跌；其二，這些行動(dòng)自有其利率、期限等約束條件，并非“免費(fèi)的午餐”；其三，這些行動(dòng)至今仍被指責(zé)“靠華爾街太近”，頗存爭(zhēng)議。

　　監(jiān)管者當(dāng)前承受救市之壓，還與其尚未徹底擺脫“政策市”的角色錯(cuò)位有關(guān)。隨著近年來股市“非理性繁榮”加劇，監(jiān)管層表現(xiàn)出對(duì)指數(shù)特別的關(guān)照，對(duì)市場(chǎng)存“慢牛”之想，一度有意以政策人為“調(diào)控”供求節(jié)奏。今天“慢牛不成反變熊”，凸顯“政策市”的尷尬結(jié)果。然而，以新的錯(cuò)誤去補(bǔ)救舊的錯(cuò)誤，只能離真理更遠(yuǎn)。

　　3月最后一周，關(guān)于管理層可能出臺(tái)“利好”政策的傳言滿天飛。紛亂的說法中，較多指向“開展信用交易試點(diǎn)”、嚴(yán)控“再融資”和“國有上市公司限售股份流通”。上周五股指大幅回升與此直接相關(guān)。我們希望，這種傳言不會(huì)成為事實(shí)。此外還需指出，三項(xiàng)選擇中的第一項(xiàng)，是市場(chǎng)建設(shè)的基本措施，選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)推出屬可行之策。但嚴(yán)控“再融資”，其實(shí)是以行政手法限制股票供給，顯然有悖市場(chǎng)原則。至于控制國有上市公司限售股份流通，則明顯破壞市場(chǎng)契約，損害市場(chǎng)公平，后果難以補(bǔ)救——回想當(dāng)初以數(shù)千億元國有資產(chǎn)之“對(duì)價(jià)”，方使得原定“暫不流通”之非流通股獲得流通權(quán)，倘現(xiàn)在僅因股指下跌即出臺(tái)限制其流通權(quán)利之下策，今后將以何等代價(jià)再度“贖身”？

　　曹紅輝：救不救是個(gè)偽命題

　　中國社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室主任

　　■相關(guān)觀點(diǎn)

　　目前，市場(chǎng)最大的危機(jī)是市場(chǎng)再次產(chǎn)生了信心危機(jī)，從而導(dǎo)致供求嚴(yán)重失衡。這是什么原因造成的呢？簡(jiǎn)單地說，就是股改后遺癥。

　　因?yàn)楣筛臅r(shí)已支付對(duì)價(jià)的大股東要求承諾進(jìn)場(chǎng)減持股票套現(xiàn)獲利，前2年，由于股改消除了不確定性，形成了積極的預(yù)期，使得資金在短期內(nèi)流入市場(chǎng)，而大部分則在禁售期內(nèi)，導(dǎo)致股票與資金供求的失衡，形成所謂特大牛市，也就是很多人津津樂道的股改成效。而現(xiàn)在，同樣，由于股改帶來的大非小非減持，使得股票供給急劇增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)的承受能力，加上前2年拉高的股價(jià)，當(dāng)然會(huì)造成法人股東的減持行為，畢竟他們的成本實(shí)在太低。而不到18萬億的儲(chǔ)蓄存款即使全部投入股市，也無法承接那理論上可以全部?jī)A瀉出來的20多萬億市值。顯然，這說明股改時(shí)僅僅只安排2-3年時(shí)間讓法人股流通是脫離中國金融資產(chǎn)現(xiàn)狀的。

　　更令人不安的是，由于是通過法律程序操作的，監(jiān)管當(dāng)局目前陷入了兩難的境地，不讓其上市顯然是違約的，而安排其上市，則對(duì)主板市場(chǎng)造成巨大打擊。

　　顯然，行政管制造成的信心危機(jī)與供求嚴(yán)重失衡不是市場(chǎng)本身能解決的問題，也與股票估值無關(guān)。救與不救，難道還是個(gè)問題嗎？

　　當(dāng)務(wù)之急是必須約束再融資行為。如小非無法限制，大非則可通過國資委制定規(guī)定，明確哪些是必須維持的，不會(huì)減持的，從而明確市場(chǎng)預(yù)期。

　　要求政府救市不合情理

　　北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授霍德明

　　股市下跌是我們都不愿意看到的情況。可是要求政府來救市就有點(diǎn)不合情理。就像江河發(fā)洪水時(shí)，如果威脅到兩岸居民的安全，政府必須組織力量防洪，甚至用強(qiáng)制的手段將危險(xiǎn)地區(qū)的居民撤走。當(dāng)股市飛漲的時(shí)候，很可能導(dǎo)致金融危機(jī)，因此必須加以調(diào)控。可是，當(dāng)天旱時(shí)，河水幾近枯竭，這肯定不是好事，可是政府能干些什么？除了采取一些抗旱措施之外，沒有什么好做的。等過些天下雨了就好了。

　　根本就沒什么危機(jī)

　　中歐國際工商學(xué)院教授 許小年

　　救市？救什么市？我們的金融體系出了大問題嗎？經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入蕭條了嗎？?jī)?nèi)地股市從不正常的高位回落，沒有影響金融體系的穩(wěn)定，也看不出經(jīng)濟(jì)蕭條的跡象，救什么市呢？我們把救市當(dāng)成家常便飯，不僅常規(guī)化，而且?guī)缀踔贫然耍擅竦念A(yù)期也固化了，市場(chǎng)一跌，就千萬雙眼睛看著政府。這會(huì)兒來托市，過幾天又狂漲，再打壓，接著暴跌，不又陷進(jìn)了政策市的循環(huán)？受傷的永遠(yuǎn)是普通投資者。

　　A股已熊沒必要救

　　摩根士丹利亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)師 謝國忠

　　那些動(dòng)輒談?wù)摗熬仁小钡姆治鰩熀徒?jīng)濟(jì)學(xué)家不應(yīng)該有感情色彩，股市跌了，就很負(fù)面，就呼吁救市，那怎么行呢。應(yīng)該自己承擔(dān)責(zé)任，自己有所擔(dān)待。A股已經(jīng)進(jìn)入“熊市”，生產(chǎn)成本提高，今年上市公司的盈利肯定有問題；通脹高、貨幣政策收緊、大小非解禁，以及巨額IPO，都對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成了影響。

作者： 袁幼鳴    責(zé)任編輯： 陳薈蔓

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