《財(cái)經(jīng)》：2008年中國(guó)資產(chǎn)泡沫會(huì)破滅么

2007年12月06日《財(cái)經(jīng)》

玫瑰石顧問公司董事、《財(cái)經(jīng)》特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠為12月5日出版的《財(cái)經(jīng)》年刊——《2008：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略》撰文指出，中國(guó)的資產(chǎn)泡沫會(huì)在政府采取行動(dòng)或者投資者情緒由貪婪轉(zhuǎn)向恐懼時(shí)破滅

　　【網(wǎng)絡(luò)版專稿】中國(guó)的資產(chǎn)泡沫會(huì)在政府采取行動(dòng)或者投資者情緒由貪婪轉(zhuǎn)向恐懼時(shí)破滅。中國(guó)政府顯然不情愿在2008年捅破泡沫，但投資者的恐慌情緒可能刺破此泡沫。2008年奧運(yùn)會(huì)之后，中國(guó)房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)都很有可能經(jīng)歷重大調(diào)整。

　　玫瑰石顧問公司董事、《財(cái)經(jīng)》特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠為12月5日出版的《財(cái)經(jīng)》年刊——《2008：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略》撰文，提出上述觀點(diǎn)。這是在全球經(jīng)濟(jì)冰火兩重天、中國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”面臨更為復(fù)雜的挑戰(zhàn)背景下提出的。

　　謝國(guó)忠認(rèn)為，迄今為止，中國(guó)在調(diào)高利率、貨幣升值和冷卻資產(chǎn)市場(chǎng)上采取的都是漸進(jìn)的調(diào)控政策，收效有限。原因之一是升息速度低于通脹速度，其二是可預(yù)期的人民幣兌美元升值吸引了“熱錢”流入，抵消了存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的效果；其三則是強(qiáng)勁的出口——部分原因是人民幣對(duì)歐元和其他新興市場(chǎng)貨幣貶值 ——增加了貿(mào)易順差。

　　緊縮政策的失效引發(fā)了儲(chǔ)戶對(duì)存款貶值的擔(dān)心。這種恐懼促使他們更多地參與對(duì)股票和房地產(chǎn)的投機(jī)。到2007年9月底，中國(guó)股市上漲了150%。官方統(tǒng)計(jì)顯示，2007年頭八個(gè)月新售住宅房產(chǎn)均價(jià)與去年同期相比，上漲了15%。許多城市房?jī)r(jià)上漲幅度為30%到50%。

　　股市的平均市盈率為60倍，房?jī)r(jià)與住房年收入比已經(jīng)達(dá)到了15倍到20倍。謝國(guó)忠稱，從金融市場(chǎng)的發(fā)展歷史來看，如此高價(jià)的市場(chǎng)沒有一個(gè)不是泡沫。

　　那么，資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫會(huì)在2008年破滅嗎？謝國(guó)忠認(rèn)為，泡沫會(huì)在政府采取行動(dòng)或者投資者情緒由貪婪轉(zhuǎn)向恐懼時(shí)破滅。

　　一方面，中國(guó)政府顯然不情愿捅破泡沫。不少政府官員認(rèn)定啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)難于冷卻經(jīng)濟(jì)。因此，他們寧愿犯下導(dǎo)致過熱的錯(cuò)誤，也不愿犯下導(dǎo)致過冷的錯(cuò)誤。因此，中國(guó)在2008年不會(huì)改變漸進(jìn)式緊縮政策。現(xiàn)在政府會(huì)更加依賴于行政手段來壓制通脹。政府會(huì)凍結(jié)公共服務(wù)諸如電、水、交通的價(jià)格。底線是，政府不大可能在 2008年捅破泡沫。

　　而另一方面，謝國(guó)忠稱，投資者的恐慌情緒也許會(huì)刺破這個(gè)泡沫，尤其是奧運(yùn)會(huì)之后的股市。投機(jī)者相信民眾在期待奧運(yùn)會(huì)時(shí)期會(huì)一直看好。這在 1968年日本奧運(yùn)會(huì)和1988年韓國(guó)的奧運(yùn)會(huì)之前都出現(xiàn)過，而這兩個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)都在奧運(yùn)會(huì)結(jié)束之后經(jīng)歷了大幅調(diào)整。2008年奧運(yùn)會(huì)之后，中國(guó)房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)都很有可能經(jīng)歷重大調(diào)整。

　　不過，謝國(guó)忠對(duì)泡沫破裂給經(jīng)濟(jì)所能帶來的影響并不那么悲觀。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能只會(huì)下挫兩個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在高位。首要原因是中國(guó)的泡沫主要是在價(jià)格而非數(shù)量上。民眾所持有的股票價(jià)值只有國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的40％，因?yàn)檎止善眱r(jià)值是其兩倍。

　　另外，盡管房?jī)r(jià)奇高，房產(chǎn)總值不過是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.6倍，以亞洲標(biāo)準(zhǔn)衡量并不高。大多數(shù)人還沒有購(gòu)置房產(chǎn)，目前的市場(chǎng)主要是由灰色收入支撐。一旦房產(chǎn)市場(chǎng)崩盤，九成中國(guó)人都會(huì)開懷大笑。

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