下調(diào)存準率不會扭轉(zhuǎn)房價下跌趨勢
/葉楚華 余治國
請閱讀《世界金融五百年》天津社會科學(xué)院出版社2011年版
2011年11月30日 ，中國人民銀行決定，從 2011年12月5日 起 ，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。于是，很多人開始叫嚷，央行開始調(diào)整貨幣政策，繼續(xù)放水了，房價又要堅挺甚至上漲了。
由于極度膨脹的房地產(chǎn)泡沫與國際大環(huán)境的影響，實體經(jīng)濟一直處于萎靡不振的狀態(tài)。為此，政府不得不采用凱恩斯主義政策，以國家的固定資產(chǎn)投資來拉動經(jīng)濟增長。然而，為了降低通脹而采取的貨幣政策使得各種金融機構(gòu)與實體經(jīng)濟普遍面臨著現(xiàn)金流枯竭的局面。
像高鐵、電網(wǎng)等各種國家投資的基建項目仍在建設(shè)之中，結(jié)果卻因房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致資金極度短缺，而工程建設(shè)中的工人工資、貸款利息、工程款、建材款都需要大量現(xiàn)金來周轉(zhuǎn)。如果國家不施以援手，將導(dǎo)致大量基建工程的停滯，帶來嚴重的社會與經(jīng)濟后果。其實，對于這些項目來說，降低0.5%的存準率根本算不了什么。比如今年10月，為了彌補高鐵項目的虧空，國家一次性放貸就高達2000億人民幣。而這次下調(diào)存款準備金，也不過才釋放出近4000億的貨幣供給。
與此同時，最近密集出臺的高新產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃，也需要大量的投入。一些中小金融機構(gòu)因存款大量流失，貸款投放嚴重不足，中小企業(yè)和三農(nóng)融資極為困難。根據(jù)目前的采購經(jīng)理人（PMI）指數(shù)的預(yù)期與大宗商品價格趨勢的變化，我們可以判斷，相對緊縮的貨幣政策已導(dǎo)致經(jīng)濟陷入停滯。因此，面對各種在建的工程與嗷嗷待哺的中小企業(yè)，少量資金便可以讓他們起死回生。
從國際因素來看，大量熱錢撤離導(dǎo)致資金流動性的緊張程度進一步加劇。國際經(jīng)濟環(huán)境整體惡化，歐債危機加劇，歐美銀行信用級別普遍被下調(diào)，美國“占領(lǐng)華爾街”運動愈演愈烈，而英國甚至發(fā)生了全國大罷工，這一切都導(dǎo)致了出口下降。結(jié)果，外匯占款出現(xiàn)了46個月以來首次的負增長， 而12月到期的央行票據(jù)也只有800億。整個銀行體系的流動性趨于下降。
在這樣一種局面下，適度調(diào)低存準率成為必然的事情。但這對房價下跌趨勢卻毫無影響。眾所周知，存準率本身是央行引導(dǎo)商業(yè)銀行信貸合理投放的政策工具。但是，這次下調(diào)存準率并不是貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號。原因在于通脹仍然高企，房產(chǎn)泡沫還在堅挺，倘若銀行信貸全面放開，則意味著物價調(diào)控的失敗與通脹的失控。而且定向?qū)捤傻奈⒄{(diào)是有方向性的。信貸投放只針對實體經(jīng)濟，尤其是融資壓力大的中小企業(yè)。因此，通過下調(diào)存準率，可以保持銀行體系流動性的平穩(wěn)，暫時緩解各種基建項目的資金周轉(zhuǎn)難題，幫助實體經(jīng)濟中的中小企業(yè)渡過年關(guān)。
即使放水房子一定不會讓你解套的，沒有成交量，價格都是虛的。僅僅是存?zhèn)涞奈⑿∠抡{(diào)對房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響極為有限。決定銀行信貸的并不是存準率，而是資本充足率和存貸比。只要房地產(chǎn)調(diào)控政策不變，下調(diào)準備金對房地產(chǎn)根本就毫無影響。如果資金流向房地產(chǎn)，不僅不能改變中國經(jīng)濟的困境，反而刺激資產(chǎn)泡沫，更加扭曲原本就不合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，結(jié)果必然是一地雞毛。那樣的結(jié)果完全是政治經(jīng)濟上的自殺行為。因此，我們可以判斷，決策層不會也不可能對房地產(chǎn)實施寬松政策。
央行副行長胡曉煉日前表示，當前貨幣信貸工作要在保持總量基本穩(wěn)定、合理適度的基礎(chǔ)上著力優(yōu)化結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對符合產(chǎn)業(yè)政策的小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放，滿足國家重點在建、續(xù)建項目的資金需要，支持保障性安居工程建設(shè)。由此來看，這次下調(diào)存準率只是一個在年關(guān)將至?xí)r安定人心的信號性緩松政策，貸款總量現(xiàn)在與將來都會被嚴格控制。所謂執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策同時采取靈活機動的微調(diào)政策的含義便在于此。
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延伸閱讀：
《巴菲特陰謀》云南人民出版社2010年版
《世界金融五百年》天津社會科學(xué)院出版社2011年版
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《郎咸平說對了嗎》鳳凰出版社2011年版
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《從銅錢到鈔票：中國古代的通貨膨脹》
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