每經記者 楊可瞻 實習記者 石磊

　　本周二，英、德就金融交易稅產生巨大分歧。一天后，德、法又就是否讓歐洲央行參與救助發生分歧。歐洲的政治三巨頭似乎正走向分裂。

　　但你最好忘了這些爭執。因繼意大利告急后，市場正擔心西班牙成為下一個“風暴眼”。

　　歐央行救贖之爭

　　歐債危機由誰來埋單？很可能是歐洲央行。在最近意大利10年期國債收益率兩度突破7%的情況下，都是歐央行用購債來阻擊收益率上漲，從而維持債市平穩。但由于歐盟公約的限制，歐央行在二級市場購債名不正言不順，購債行動斷斷續續，僅限于制止市場急劇拋售。對此，市場急需一個明確的聲音，即確立歐央行購債的合法性。但歐央行作為最后借貸者出現的提議，最近竟遭到德國公然拒絕，歐元區正不斷走向分裂深淵。

　　據悉，德國總理默克爾表示，由于歐盟相關法律禁止大規模購債，反對歐央行在解決危機中扮演更大角色。唯一的辦法是推行經濟改革，同時修改歐盟憲章以建立一個歐洲政治聯盟。相比之下，法國卻傾向于，歐央行應該強勢干預以穩定金融系統。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，德國的提議意味著該國將在新的政治聯盟中占據主導，部分歐元區國家則將被逐漸邊緣化。據德意志銀行發表報告顯示，意大利和西班牙分別要在2012年發行3000億歐元和1200億歐元的主權債務，接下來3年，兩國還要發行總額高達9300億歐元的主權債券。而歐洲各銀行去杠桿化的過程，也很可能在未來18個月內需要2萬億歐元。但目前這些資金完全沒有著落，唯一可行的方法就是歐洲央行宣布更大規模的、目的更明確的購買計劃。

　　事實上，不管是各國領導人還是投資機構，都對德國提議頗有微詞。據悉，葡萄牙總統AnibalCavacoSilva在接受外電采訪時表示，歐洲央行必須超越狹隘解讀自身使命的范疇，它必須成為最后的借貸者，必須做出可預見到的無限量干預。此外，俄羅斯總理普京在11日的俄羅斯專家年度會議上也指出，他相信如果沒有歐央行的直接干預，歐債危機就無法解決。上周，英國首相卡梅倫在倫敦演講中也稱，歐洲央行作為最后貸款人現在應該行動。歐洲領導人拖延的時間越長，危險越大。

　　下一個倒下：西班牙

　　西班牙背后巨大的風險，讓我們清楚，時間也許所剩無幾。

　　昨日，西班牙和法國完成債券拍賣，但結果令人失望。資料顯示，西班牙標售10年期國債的最高收益率達到7.088%，創歐元歷史紀錄，拍賣所得35.63億歐元，低于原計劃募資40億歐元；法國方面，2013年9月到期的2年期國債平均收益率由上一次1.31%漲至1.85%，2015年7月到期的4年期國債平均收益率由上一次的1.96%漲至2.44%。

　　值得警惕的是，倫敦清算所(LCH.ClearnetGroup)規定，若政府債券回購交易的收益率連續5個交易日比一籃子AAA評級歐洲主權債券高4.5%，需增加抵押。這意味著，已接近危險邊緣的西班牙國債，一旦面臨提高抵押金需求，或遭遇新一輪拋售潮。

　　魯比尼全球經濟研究院高級研究員MeganGreene表示由于10年期國債利率飆升，西班牙也受到了市場的關注。MeganGreene指出歐盟的整體預算赤字目標是占GDP的3%，而去年西班牙的赤字占GDP比率達到9.2%，市場普遍擔憂今年這一比率將繼續超過6%。更為糟糕的是，政府很難再靠削減福利來縮減赤字。目前西班牙年輕人的失業率高達近50%，如果進一步減少福利將會引發危機。

　　緊盯著西班牙的還不只是國債投資者。據記者了解，國際三大評級機構都將西班牙列入負面觀察名單。如果西班牙不能有效地減少赤字，降級將在所難免。而西班牙、意大利兩國加起來的規模將使整個歐元區陷入崩潰。花旗首席經濟學家WillemBuiter就表示歐洲央行必須馬上行動避免意、西違約，否則歐元區將走向終結。

　　為此，《每日經濟新聞》記者采訪了華創證券宏觀研究員蔡小虎。蔡小虎稱，德國現在拒絕將債務貨幣化的行為是一場賭博。德國認為歐洲問題國家將能依靠自己的專家型政府減赤自己渡過難關，但實際情況卻不是這樣，歐洲現在需要在廣度和深度上進行改革。

　　另一位不愿透露姓名的分析師向記者表示，歐元區危機確實在向西班牙、法國和中歐國家擴散。目前西班牙政局變動有可能給市場帶來新的風險。西班牙與意大利的情況更為類似，都是政府流動性問題。他還指出，目前由于德國判斷還沒有到最后關頭，所以更愿意搏一搏市場信心，但它應該看到如果歐債危機繼續蔓延，德國也難幸免，這個賭注實在是很大。
西債收益率創14年新高 歐債風險擴散威脅銀行業
　　⊙記者 王宙潔○編輯 朱賢佳

　　最新一輪西班牙國債標售結果令人失望，17日該國36億歐元2022年到期的10年期國債，平均收益率飆升至6.975%，創1997年以來新高；而且標售僅賣出35.6億歐元的國債，未能達到40億歐元的目標上限。這說明市場對該國國債極度缺乏興趣。市場大驚失色，截至北京時間17日21時05分，英德法股市分別跌1.82%、1.42%及1.33%。

　　在歐債危機風險大肆擴散的背景下，銀行業震感最強。評級機構穆迪16日宣布下調德國12家國有銀行評級，同日惠譽警告稱，歐洲方面的危機將會對美國銀行業構成“嚴重威脅”。金融業的寒冬似乎提前來臨。據海外媒體報道，今年迄今全球金融服務業已裁員近20萬人。

　　危機或全面擴散

　　據西班牙政府17日發布的標售結果，這批36億歐元2022年到期的10年期國債，平均收益率飆升至6.975%，創1997年以來的新高，且未達到40億歐元的目標上限。此外，同一日標售的法國國債情況相對理想，多批被標售的國債收益率顯著低于歐元區二線國家的國債收益率。

　　當日盤中，法國10年期國債較可比德國國債的利差升至歐元面世以來的新高——近200個基點。意大利10年期國債收益率則再度突破7%的危險水平。

　　世界銀行行長佐立克16日表示，協助意大利和西班牙進行債務展期是當前歐洲政府的第一要務，并再次將歐洲大陸稱為“危險區”。佐立克指出，到目前為止，歐洲只是在拖延時間，歐元區現在必須擬定增長策略。

　　花旗集團首席經濟學家威廉·比特表示，歐洲可能只有幾周甚至幾天時間來采取切實行動，避免歐元區國家出現債務違約。“時間正在迅速耗盡，”他稱，“我認為(不采取措施的話)西班牙或意大利短時間內就會陷入違約，這將拖垮整個歐元區的銀行系統，甚至連累北美的同業，所以歐洲必須立即行動起來。”

　　但現在在歐元區內部，仍對如何救助問題國家存在巨大分歧。16日，法國和愛爾蘭的政界人士呼吁歐洲央行果斷干預市場，以支撐債券價格，重塑投資者信心。但德國領導人依然反對歐洲央行發行更多貨幣并加大債券購買規模，堅稱“只有靠自己才能化解債務危機”。

　　不過，也有一些好消息傳來。德國總理默克爾日前表態稱，德國準備犧牲部分主權，來提振歐元區并重建市場對歐元的信心。

　　此外，馬里奧·蒙蒂16日宣誓就任意大利總理，并兼任財長，至此一個新政府開始起航。意大利政府負債總額為1.9萬億歐元，超過西班牙、希臘、葡萄牙和愛爾蘭的總量。

　　此外，由帕帕季莫斯領導的希臘三黨聯合政府16日晚以極大優勢贏得議會信任投票，這為議會批準新救援協議掃清了障礙。帕帕季莫斯16日晚開始就債務減記問題與銀行業舉行談判，以便落實歐元區領導人今年10月27日達成的新救援協議。

　　銀行業震感強烈

　　在這場波及全球的債務風暴下，最不堪重負的或許就是銀行業了。16日，評級機構惠譽及穆迪對美國和德國的銀行業發出警告。惠譽表示，“美國銀行對歐洲的直接風險敞口尚在可控范圍內，但如果歐洲國家進一步進行財政緊縮，美國銀行業或難以繼續抵御負面影響。”穆迪則宣布下調12家德國地區國有銀行的優先債務和存款評級，稱這些銀行在必要時獲得外部支持的可能性正在降低。

　　據海外媒體17日報道，今年以來，全球金融服務業裁員近20萬人，以削減成本。報道稱，花旗可能裁員最多達3000人，巴黎銀行的投行部門將裁員約1400人，美國銀行也表示將縮減歐洲的股票部門。據彭博資訊的數據顯示，在此之前，銀行、保險和資產管理公司今年以來宣布的裁員人數達19.5萬人，超過2009年的17.4萬人。

　　分析公司Coalition在16日發布的報告中表示，全球十大投資銀行或將加速裁員，速度或與2008年金融危機時相當。報告預測，全球銀行業今年的營收可能下滑15%，這項指標今年迄今已經下跌10%，并在三季度加速下滑。

　　此外，巴塞爾銀行監管委員會表示，將對全球銀行業實施現場檢查，以確保這些銀行能達到法律規定的資本和流動性要求，以防止新一輪金融危機爆發。巴塞爾銀行監管委員會主席斯特凡·英韋斯16日表示，監管當局將公布未達標銀行的具體信息。

　　避險資產大行其道

　　17日歐洲交易時段，美國指標10年期國債收益率降至2%下方，三周前的收益率為2.4%。“這說明美國國債受到追捧，市場上的一些投資者正在采取規避風險的做法。”管理著427億美元資產的瑞穗資產管理公司駐東京國際固定收益部主管明武井表示，“我們十分看好美國國債，因為其具有相當強的避險功能。”

　　如果歐債危機發展到令歐元區解體的地步，那么對整個金融市場而言將是百年一遇的災難，因此在這種背景下，美國國債等具有對沖風險的避險資產又開始大行其道。

　　但股票市場卻表現得截然相反。17日亞太股市及當日的歐洲早盤，主要股指全線大跌。新加坡及印度等股市跌幅超過1%。北京時間17日19時20分，英德法股市跌幅分別為1.23%、0.82%及1.49%。分析認為，市場表現說明投資者對歐洲政府對危機的控制能力十分擔憂。

　　“目前市場的傾向十分明顯，投資者預計歐元將進一步貶值，風險資產價格整體將進入下行通道。”網上外匯交易公司FOREX.com首席策略師布萊恩·多蘭表示，“我們預計下一步的新債發行會遇冷，這對已經深陷信任危機的歐元區主權信用而言又是一大負面沖擊。”

歐洲央行購債引爆德法矛盾http://www.sina.com.cn  2011年11月18日 00:38  中國證券報
　　□本報記者 陳聽雨

　　本周以來，隨著市場對歐元區第三和第四大經濟體意大利和西班牙債務問題的擔憂與日俱增，甚至歐元區成員國債收益率幾呈全線飆升之勢。

　　針對這一局面，歐洲央行再度購買成員國債以安撫市場緊張情緒。然而，意大利10年期國債收益率16日“應激”跌至6.83%附近后再度重回7%上方；西班牙同期國債收益率則在17日繼續接近7%的“生死線”，并創下6.775%的歐元誕生以來新高。分析機構認為，干預債市是歐央行迫于歐債危機嚴峻形勢的無奈之舉，能否從根本上挽救歐債危局值得懷疑。

　　與此同時，歐元區兩大核心成員法國和德國也針對歐央行干預債市的舉動產生了尖銳分歧。已掀起“AAA保級戰”的法國希望歐央行發揮更大作用穩定市場，德國卻批評歐央行干預債市違反歐盟條約規定。

　　相比歐洲央行短期措施的優先效果和爭議，歐盟委員會在應對歐債危機“長線戰場”上的努力看上去目標明確且信心堅定。歐盟委員會主席巴羅佐16日在歐洲議會全會上表示，將“繼續推進歐元債券實施”。他說，歐盟委員會將于11月23日公布有關歐元債券的綠皮書，“當我們實現了強化監管和財政紀律及歐元區進一步整合后，歐元債券將會水到渠成”，“歐元是歐盟的核心，而且是密不可分的。”

　　德國：堅決反對歐央行買債

　　17日，德政府和央行官員對歐央行16日干預債市作出回應，稱該國反對由央行安撫市場的計劃。

　　德國總理默克爾在與來訪的愛爾蘭總理肯尼會談后稱，德國反對歐央行通過大規模購買債券在解決歐債危機中發揮更大作用，歐盟相關規定禁止此類(央行購買成員國債)舉動。默克爾稱，“從歐盟條約看，歐洲央行沒有解決這些問題的可能性。”她表示，“德國將頂住要求歐央行在應對債務危機方面發揮更大作用的壓力，恢復市場信心的唯一辦法，是落實已達成的經濟改革措施，并建立一個更加緊密的歐洲政治聯盟。”德國財長朔伊布勒也表示，利用歐央行解決歐債危機是一個“錯誤方案”，歐洲將在長期付出高昂代價。

　　對于歐央行參與救助歐債危機，德國央行一直是最嚴厲的批評者之一。德國央行執行理事會理事魯道夫·邦穆勒同日發表講話稱，歐央行購買成員國債的計劃，會將更多私營部門風險轉移給各經濟體政府及納稅人。

　　法國：呼吁歐央行加大干預力度

　　由于歐洲債券市場動蕩加劇，法國借貸成本不斷上升，AAA評級受到嚴重威脅，該國傾向于歐央行加大對債券市場的干預力度。

　　法國預算部長兼政府發言人佩克雷斯16日表示：“歐央行職責是確保歐元和歐元區金融系統穩定。我們相信，歐央行將采取必要措施確保歐洲金融穩定，就像2008年幫助支撐歐洲銀行體系那樣。”對于德國和德國央行主張歐央行的唯一使命是抑制通脹的觀點，他表示質疑稱，歐央行除維持歐元幣值穩定外也要維護歐元區的金融系統穩定。2010年以來，法國一直推動歐央行果斷干預債券市場并支持歐央行直接向歐洲金融穩定機制(EFSF)提供資金。

　　16日，10年期法國國債收益率漲至3.711%，與德國同期國債收益率差擴大至195個基點，創歐元區成立以來最高紀錄。截至北京時間17日22時，法國10年期國債收益率3.597%。

　　歐央行買債效果存疑

　　2010年5月以來，歐洲央行已累計購買超過1870億歐元成員國債。近期各界對歐央行擴大購債規模的呼聲越來越高。部分分析人士認為，為保持歐元區完整，成員不至于出現破產或違約，當前歐央行別無選擇，只能被迫扮演“最終付款人”角色。

　　花旗集團首席經濟學家威廉姆·比特16日在接受彭博社采訪時稱，“時間已快用完，歐元區必須行動。現在只有兩個辦法：一是立即將EFSF資金規模增至3萬億歐元，但由于政治難度空前，這一設想難以成為現實；第二也是僅有的辦法，就是歐央行加大市場干預力度，如果歐央行不行動，歐元區將走向終結。”

　　不過，歐央行大舉干預債市的可能性也值得懷疑。分析人士認為，受制于自身職責、傳統以及德國政府的反對，歐央行不愿也無法拿出更多資金干預市場。

　　此外，歐央行的干預只能暫時緩解債市壓力，終歸無法幫助重債國恢復經濟增長，隨著歐元區成員國債收益率在歐央行干預后的快速反彈，人們不由得擔心，央行的干預還能支撐多久？

　　截至北京時間17日20時05分，意大利10年期國債收益率由前日收盤的6.996%小幅升至7.038%；而西班牙同期國債收益率則攀升至6.748%。

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