2012年和1929年經濟危機的內在邏輯
（全職團隊討論稿）
猴王博客
【轉帖者 按語】：這是“猴王博客”有史以來，理論含金量最高的博文之一，某種程度上表達出了對資本運動的深刻理解。
高尚純潔的理想主義者，對這種“資本運動”可能不屑一顧，在他們心中，除了自家的崇高理想，其他誰都一錢不值。
但是，我輩已然身處“資本經濟”的時代——而不再是“商品經濟”的時代，就必須首先在客觀上理解這個時代，先求理解，再覓醫方。
有一種“理想主義者”，不是仰望未來，而是俯望過去。時間變幻中的滔滔歷史運動，在他們看來，輕易得似乎就是在空間中移動簡單物體，移過去了，還可以原路移回來。唉，天真的確需要勇氣！
不過，有勇氣去天真，未必不是一種幸福。可惜，我沒有這種榮幸。我讀毛澤東傳記和中國近現代史，有一條心得：理想不妨高遠，但追求理想的路徑必須誠實，需要一種堅韌痛苦的現實主義，從此時、此地出發，披荊斬棘，實步前行，而非吹滿一個豪情樂觀的氣球，望定理想，一躍而起，升空而去。
國家定鼎六十余年，亂世遠離，承平日久，世人讀幾遍《毛澤東選集》，背幾段《毛主席語錄》，就以為真理在握，只知開卷崇拜毛澤東偉業之然，而多不能置身中立于近代風云奇變的歷史語境，深求其鑄成偉業之所以然。
晚年蒼涼孤憤的毛澤東，病臥之余，甚愛把玩南朝詩人庾信《枯樹賦》，時常于病榻間獨自嗟嘆吟詠：“昔年種柳，依依漢南。今看搖落，凄愴江潭。樹猶如此，人何以堪！”
噫！世事之難，其誰知之！
【正文】
這幾天的A股走勢基本符合我周日在人民大學的講課中的分析，現在處于膠著狀態，就像一戰的時候的戰壕戰一樣，后面關鍵是看打破這個平衡的力量的主動權在誰手上。多研究模型，多研究歷史，多研究現在全球局勢，你就明白打破這個平衡力量的點在什么地方了。因為一些原因，我在博客中已經不能公開過多講A股的事情，平時多看這邊的每日國際最新資訊解讀，然后自己試著也去收集信息然后寫評論，自然而然水平也能快速提升的。
下面言歸正傳：
2011年已經接近尾聲，開始從秋季轉向冬季，2012也不遠了。很多人對2012都有著莫名的恐慌，因為有太多人預言過各種災難和轉折點。先不用去猜測各種謠言和預言，不少人已經感受到了實體經濟的蕭條，從經濟運行的規律來看，2012年將是一次世界范圍內的財富重新洗牌的過程。這次危機的導火索是美元流動性緊縮，本質原因是金融行業的去杠桿化運動和美國解決特里芬問題帶來的美元回流周期。
不少人將這次危機跟1929年的大蕭條相提并論，這其實還是有本質的差別的。人類社會的財富生產、分配和消耗活動支撐了整個經濟的運行基礎，財富生產的驅動力來自于消費，如果沒有消費，生產再多都是擺設品，而消費的動力來自于分配，只有窮人有錢了，消費的動力才會源源不斷。所以經濟危機從來都是分配危機，也就是缺少消費需求，然后引起生產過剩，再到失業，消費繼續降低，形成惡性循環。
貨幣在整個分配當中起了關鍵的角色，就是貨幣供應量需要與實體經濟的增長相符合。好比人體的血液量需要跟人體的身高體重相匹配，血液過多過少，或者分配不均，都會導致問題。
貫穿整個經濟運行鏈條中的核心要素是合理的利潤，很多人只重視財富生產者（企業）的利潤空間，忽視了消耗者（窮人）的利潤空間。如果窮人所分配的財富僅僅能夠維持溫飽——也就是消耗者的利潤嚴重不足，那必然導致消費需求的不足，最終導致生產過剩，企業關門，蕭條來臨。財富生產和消費可以交給自由市場，但財富的分配卻是政府天生的職能。所以，蕭條的原因不在于供給和需求出問題，而是分配出了問題。
1929年的分配問題來自于兩方面：
一個在黃金本位制度束縛下，可供分配的貨幣總量缺失。上世紀20年代，美國經濟高速增長，造成實物供給的增長速度遠高于黃金（貨幣）的增長供給。
第二個是黃金的分配不均。首先是世界范圍內的分配不均，第一次世界大戰后，美國已經積累了世界上1/3以上的黃金，美國在一戰后繼續大量對外出口，將各國黃金納入腰包，導致世界各國出現結構性的黃金緊缺，最終形成世界范圍內的需求下降，這樣美國的出口也就無法繼續了；其次是美國國內的分配不均，從1920年到1929年，美國國內工人小時工資只上升2%，但生產率卻增長了55%，窮人沒有了足夠的利潤來消耗大量的產品，導致內部過剩。——這樣，美國的內需和外需同時被消滅了，最終市場中有限的黃金（貨幣）供給無法對應大量的實物產出，資產和商品價格突然崩潰，大蕭條也隨之而來。那時候的人們是無法接受印鈔救市的運動的，因為黃金不能從印鈔機上生產出來。
凱恩斯并沒有挽救美國的大蕭條，因為他把重心放在用政府投資來拉動生產，再帶動就業，形成消費。企業的投資是從有效需求出發，講究利潤回報的，投資中形成的負債可以由企業經營的利潤來買單。政府該做的應該是提升有效需求，就是在分配和引導消費下功夫，而不是自己參與到具體經營中來。政府投資是從提振經濟活力的目的出發，沒有利潤導向的，最終的形成的負債還是由全體國民買單，繞了一圈還是回到起點。好比一個人心臟突然停止跳動了，政府參與刺激的作用是去打了一針強心劑，等心臟起跳后就完成任務，但引起心臟停止跳動的原因不去解決，那么下一次的心臟停擺隨時會來臨，而且只會更嚴重。凱恩斯意識到有效需求不足來自于缺乏利潤，但他沒有考慮到如何去創造利潤。西方經濟學的著眼點跟西醫的原理是類似的，頭痛醫頭，腳痛醫腳，這也是西方哲學體系的重要缺陷。
最終1929年的大蕭條是通過所有貨幣對黃金大幅度貶值，來解決了貨幣總量嚴重不足的問題，雖然沒有擺脫金本位的束縛，但也總算松了一口氣。大家記憶猶新的是二次世界大戰，戰爭從來都是解決財富分配不均的終極手段，戰爭的大量消耗給美國人民帶來了強大的外需，美國經濟才真正擺脫大蕭條的陰影。
二戰后確立了以金本位為載體的布雷頓森林體系，事實上世界實體經濟依然受到黃金總量的不足的限制。很多人把責任推到美國身上，認為濫發美元，無節制地向全世界收取鑄幣稅，才最終導致布雷頓體系的瓦解。其實這是由兩個方面的原因造成的：
1、美元本位的情況下，如果美國繼續保持貿易順差，那么必然導致其他國家缺乏美元，需求下降，最終導致世界經濟進入緊縮的死胡同，這也是所謂的特里芬問題。這個問題迫使美國增發貨幣，通過本國的貿易逆差讓其他國家獲得美元，最終形成需求并推動世界經濟運轉。
2、另外一方面，隨著世界經濟的快速發展，從實物貨幣走向信用貨幣已經是一種歷史的必然。布雷頓森林體系的瓦解，使人類在經濟發展中首次擺脫了實物貨幣的束縛，使得實體經濟發展走上快車道，應該是貨幣史上一個了不起的一個進步。但遺留問題是，美元本位制帶來的特里芬問題依然存在。所以美國不停地制造美元通脹，通過貿易逆差將印鈔機上的美元交給世界各國使用，形成經濟繁榮周期，到美國債務不可維系的時候，再收縮美元流動性，用資本項目的順差帶來的回流來平衡經常項目下面的貿易逆差，來解決美元的特里芬問題。隨之而來的副產品是，世界各國又一次陷入美元緊缺的蕭條期，而發達國家的債務負擔明顯減輕，為下一輪的消費熱潮打下良好的基礎。
信用貨幣體系的創舉，將世界帶入真正資本主導的社會，給實體經濟裝上了翅膀。但人們的非理性往往會將好事推向另外一個極端，信用貨幣帶來的各種金融創新像一只出籠的雄鷹，將實體經濟遠遠拋在了后面，問題是這只鷹沒有受到有效的監管和約束，給實體經濟的發展留下隱患。從2000年互聯網泡沫破裂后，全球生產力并沒有重大的科技創新帶來的增長點，在美聯儲向全世界大量派發美元的配合下，后續的增長一方面是在繼續享受互聯網創新帶來的紅利；另外一方面是金融衍生品市場的快速發展，在最近的10年終極大地推動了實體經濟。到2007年，全球的金融衍生品市場高達600萬億美元，而實體經濟的GDP才55萬億美元不到，實體經濟的發展已經被金融創新透支太多了。即使經過08年的調整，到2010年，金融衍生品市場依舊在450萬億美元以上，全球GDP是62萬億美元。2009年每美國通過了多德-弗蘭克法案，2011年歐洲開始考慮對金融交易收稅，各國銀行也積極開始準備提高資本充足率，實行新的巴塞爾協議，包括最近占領華爾街運動，這些動作的最終目的是給龐大的金融體系帶上鐐銬，降低其杠桿率，最終以匹配實體經濟的發展。去杠桿化的主要副作用是美元泡沫的消失，打個簡單的比方，如果美聯儲向外釋放1萬億美元流動性，如果杠桿率是10倍，那么外圍市場會出現10萬億美元的投機資本，杠桿率降低到5倍，則相當于從市場中抽走了5萬億美元。美元并沒有真正消失，但建立在美元泡沫基礎上的資產泡沫和大宗商品泡沫最終會連同美元杠桿泡沫一起消失，世界范圍內的通貨緊縮也自然到來。
回頭再來看2012，其實這一輪財富分配的調整其實從08年就開始了，發達國家的消費一直是世界經濟的發動機（很多人說是中國，其實是錯誤的，因為中國主要負責生產）。08年金融危機之后，雖然有轟轟烈烈的救市運動，不過美國和歐洲等國的失業率一直居高不下，消費沒有多少起色，而中國的實物生產還在繼續快速擴張。生產和消耗無法匹配，那最終只有靠新的財富分配運動來解決。美國人已經吸取了1929年的教訓，自始至終沒有用政府投資的方法來拉動經濟增長，而是將重心放在了堵住黑洞，創造新的需求上（鼓勵其他國家用投資來拉動經濟，形成外需）。
目前貨幣總量供給是遠遠足夠的，具體可以看下面這組數據：從2008年金融危機至今，美元流動性增長了2.3萬億美元，全球廣義貨幣供應M2已接近60萬億美元左右。在全球十大經濟體中，美國、中國、日本、英國、巴西、印度、加拿大這七個國家，2008年到2010年三年時間貨幣供應量增加了8.96萬億美元，增幅高達43.16%。可供分配的總量并不缺乏，那么后面的大規模印鈔救市也無從談起了（沒有真正的QE3），剩下的就是重新做財富分配運動。具體方法就是促使外圍的美元資本重新回流美國，用資本順差來填補長期以來貿易逆差形成的巨額債務黑洞。也只有美元回流實體經濟，才能帶動投資和就業，美元的強勢和低就業率會帶來大量的國內消費需求，發達國家消費發動機的重新運轉，那么世界經濟自然會進入復蘇通道。
資本的回流運動，是受兩種力量驅使的，一個是利差，另外一個是風險。08年美國主動將自己的房地產泡沫刺穿，并用QE1和QE2將其他國家的房地產泡沫繼續擴大，這樣實體經濟層面的利差已經形成。不少人考慮美國必須將長期國債收益率快速拉高，才能對外圍的美元套利形成有效利差，將外圍的美元導入長期國債的蓄水池。但最終的答案是，美國用OT操作來完成導入工作，這樣的好處是降低了實體經濟的融資成本，在不影響國內實體經濟復蘇的前提下，手動將外圍的美元流動性導入美國的長期國債蓄水池。風險事件大家也都看到了，歐債危機自始自終沒有消除，伴隨而來的是中國的資產泡沫危機，日本國債泡沫危機，包括中東的亂局，整個歐亞大陸都處于不安定因素的包圍中。這些危機的相繼爆發，會像一條條有力的鞭子，將美元流動性驅趕進美國，先是流入到國債體系，在國債收益率和企業債券收益率的利差誘導下，再從國債池子流到實體經濟，這樣奧巴馬的經濟振興任務也就算是完成了。
美國人已經準備好了。2012年第一季度，國債的凈融資額將達到5410億美元，這是有記錄以來的第二大發債規模。最高的是08年危機最嚴重的時候，發行5690億美元，用以對金融行業和實體企業進行救助。大家可以翻開美聯儲的資產負債表，08年的救市，大部分是美聯儲直接印鈔買單的，這一次美聯儲不可能大規模的印鈔購買，那只有讓大規模回流的美元來買單。整個2012年，美國需要的融資額是3.2萬億美元，歐洲需要2.7萬億美元，不然債務體系就無法維系，這會像一部巨大的美元流動性抽水機。如果不大規模地印鈔，這個窟窿怎么填？可以預見的是，中國的3萬億美元外匯儲備將是重要目標，而積累大量泡沫的中國房地產則是最好的資本輸出通道。
那么2012年中國會遇到什么？翻開1929年的經濟危機史就明白，對外會遇到世界范圍內的美元流動性收縮造成的外需減少，對內會遇到多年以來內部分配不均造成的內需低迷。繼續依靠政府投資刺激經濟嗎？凱恩斯又可以偷笑了，08年剛剛當了一回他的學生，到現在還沒有畢業呢。不過值得欣慰的一點是，政府終于意識到問題的嚴重性了，在開始面對民眾的呼聲了，后面該做的是將財富的生產和消費活動讓位于民眾，專心做好分配的工作。中國的發展已經脫離正常的軌道很久了，回到現實中來，重新抓好農業生產，讓老百姓能夠吃上放心的飯菜，解決住房、醫療之類的后顧之憂，建立監督體系和道德體系，這個民族才能繼續前行。
1929年不是世界經濟的終點，同樣2012年也不會是。雖然局部的軍事沖突概率很大，但大規模的世界范圍內的戰爭并不現實。美元流動性的收縮是為后面繼續大規模的放水服務的，財富分配的重新調整也是為下一輪的全球經濟增長作準備的。美國剛經歷了近3年的低迷，很快將進入新一輪的經濟增長，而中國則面臨接近30年經濟增長周期的調整，相對來說復蘇自然會慢一些。在經濟視角之外，在2012年更需要警惕的是自然災害的發生，因為正好趕上太陽的活躍周期，據說會有磁暴的風險，最近頻繁的地震已經給了我們不少警示。面對2012，更重要的一份坦然的心態，人類社會總是在危機中不斷發展的，其中的機遇也是不言自明的，對于有準備的人來說，又會是新一輪的提升。
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