經濟復蘇動力難繼  提振需求顧此失彼

市場暴跌看似因“降級”而起，但“降級”反映出的全球經濟，特別是美歐經濟的前景難料，才是投資者真正擔憂所在。美國布魯金斯學會高級研究員巴里·博斯沃思對新華社記者如是說。

回顧本輪金融危機演變過程，以美國為代表的發達國家過度寬松的貨幣政策催生房地產泡沫，而房地產泡沫破滅帶來次貸危機導致金融業“內爆”，進而引發嚴重金融和經濟危機。隨后央行發鈔，財政發債籌資對金融業施以援手，并刺激經濟，將私人部門危機成本轉移到政府部門，導致公共債務水平迅猛上升。

這一解決危機的思路，是通過強力擴張的貨幣和財政政策，刺激經濟，并期望經濟好轉帶動債務問題的解決。但事與愿違，由于長期結構性問題，發達國家復蘇速度遲緩，不足以形成良性循環解決債務問題，反而進一步削弱財政穩定性，使金融危機演變至歐債危機和美債困局，反累經濟增長。因此，也有學者反思，如果讓市場力量解決危機，比如讓存在嚴重問題的金融機構破產，或許不會出現今日的“積重難返”。

最新數據顯示，今年上半年美國經濟增速明顯放緩，其中一季度增速更創下經濟衰退結束后的最低水平。隨著近期股市動蕩，金融體系的避險和緊縮傾向對美國實體經濟層面的負面影響將再次顯現。有關美國經濟“二次探底”話題也再度浮出水面。

《華爾街日報》刊文指出，美國經濟當前最缺乏的是信心。由此，企業會放慢投資和招工步伐，失業率仍將居高不下，進而挫傷個人消費，拖累經濟增長。美國總統奧巴馬前經濟顧問勞倫斯·薩默斯認為，如果政府不采取新措施，美國經濟有三分之一可能陷入“二次衰退”。

更為危險的是，作為全球最主要的兩個經濟體，美歐困境正在“重合”。歐洲經濟增長總體情況也不樂觀，歐元區商業信心指數目前處在2009年以來的最低水平，即便是領頭羊的德國也出現經濟增長放緩跡象。這背后，是歐洲部分國家經濟競爭力低下、歐元區貨幣和財政政策相互掣肘，壓縮財赤社會阻力巨大、政治決策推動艱難等深層次原因。

目前尚不能充分評估美歐實體經濟受到債務困局的影響，但經合組織的領先指標已經顯示多數經濟體出現放緩跡象。美歐經濟增長放緩的最直接后果，將是對外部產品的需求萎縮，再加上受災后的日本需求難啟，發達經濟體的整體形勢不容樂觀，給全球金融和經濟帶來新的負擔。

巴西經濟學家古斯塔沃·佛朗哥認為，目前說世界經濟將再陷衰退、全球面臨新一輪金融危機還為時尚早。但可以明確的是，世界經濟又出現嚴重問題。亞洲開發銀行日前發布的《亞洲資本市場監測》報告說，亞洲新興市場仍易受全球投資者情緒突然變化的影響，美國信用評級遭降和歐洲債務危機的負面影響遠超過投資組合帶來的回報，疲弱的全球經濟將削弱地區出口。

全球經濟調整持續 新興經濟體需沉著應對

從金融危機以來，發達經濟體沉疴難起，對世界經濟增長的貢獻度明顯降低，而以中國、印度、巴西等為代表的新興經濟體大國借助各種條件，在全球經濟版圖中的地位持續上升。美歐債務形勢的惡化，或將進一步強化這一調整趨勢。而在這一過程中，中國、印度等新興經濟體更應該冷靜觀察，沉著應對，強調合作，在全球層面推動經濟平衡，鞏固增長形勢。

債務問題，最終要通過收支兩方面加以解決。目前看，由于經濟基本面持續低迷，再加上財政約束，美歐央行或將考慮重啟印鈔買債的貨幣政策，以穩定債券市場，并刺激經濟。近期，歐洲央行已經宣布購買意大利和西班牙國債的計劃，日本央行有意擴大貨幣供應量，有關美聯儲可能啟動第三輪“量化寬松”政策的推測也越來越多。

由于美元全球儲備貨幣的地位，其發鈔方美聯儲的政策尤需關注。如果美國再啟“量化寬松”，其“外溢”影響需新興經濟體重視。目前，在中國、印度等主要新興經濟體，通脹壓力仍然較大，如果美元資金再次流入國際市場，推高大宗商品等資產價格，產生輸入性通脹壓力，新興經濟體將面臨壓通脹和保增長的艱難平衡。

從外部形勢看，目前全球市場動蕩和預期疲軟的全球經濟增長前景也給中國的貿易和經濟增長帶來下行風險，但經過金融危機洗禮的中國經濟也展現出更強彈性。巴克萊資本的最新研究報告認為，中國最新公布的7月份貿易數據好于預期，表明中國內外需的應變能力較強。中國對新興市場出口形勢好于對發達國家出口的趨勢仍將延續。

統計數據顯示，中國對亞洲新興市場的出口增長仍然強勁，對第三大貿易伙伴東盟的出口增長從6月份的18.1%增至7月份的23.5%。另外，考慮到數月后發達國家進入圣誕訂貨季，中國的出口或將獲得季節性的利好推動。另外，中國的進口需求也保持在高水平，這對于全球經濟增長仍將是重要動力。

美歐債務危局的出現，是其經濟發展模式中內在缺陷產生的結果，這為中國思考未來長久發展之路提供了借鑒。有學者指出，在這種借鑒與思辨中，應該避免“因噎廢食”的傾向，因為在很多方面，美歐的問題是“過度”，而中國的問題是“不足”，因此，外部危機的出現更應該成為中國加快轉變經濟發展方式的契機，而不是放緩內部改革步伐的理由。