華爾街“做空中國”的主題正在悄然轉(zhuǎn)換。

過去一年多，在美國上市的中國概念股因頻頻遭到獵殺股價大幅下跌，但這種趨勢近期開始出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)變的跡象，追蹤中國概念股的i美股中概30指數(shù)上周漲幅達(dá)到了驚人的15.3%。

當(dāng)?shù)貢r間7月4日，管理著6630億美元的Wellington資產(chǎn)管理公司披露的文件顯示，該公司購買了卷入造假丑聞的嘉漢林業(yè)公司11.5%的股份，該消息刺激嘉漢林業(yè)當(dāng)天在多倫多股市上漲28%。

一位曾經(jīng)做空過東方紙業(yè)和嘉漢林業(yè)的對沖基金經(jīng)理告訴本報記者，他前不久一直在考察股價大幅下跌的中國概念股，因為可能有一些股票沒有造假，“只是受牽連錯殺了”。

盡管如此，華爾街近期看空或做空中國的聲音并沒有減輕，“地方債危機(jī)”成了他們新的主題，關(guān)于這一話題的討論持續(xù)升溫。

華爾街持續(xù)炒作中國地方債

最新的討論來自于國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪。該機(jī)構(gòu)在7月5日的一份報告中說，中國審計署關(guān)于銀行對地方政府債務(wù)風(fēng)險敞口數(shù)據(jù)可能低估了3.5萬億元人民幣，并進(jìn)一步警告稱，此類貸款數(shù)額巨大，可能對中國的銀行系統(tǒng)構(gòu)成威脅。

受此消息影響，中國四大國有銀行股價當(dāng)日全線下跌。

華爾街這一輪中國地方債“危機(jī)”的討論始于路透社6月初的一篇報道，該報道稱中國銀監(jiān)會、財政部和發(fā)改委今年計劃清理3萬億元地方政府債，包括“四大國有銀行”在內(nèi)的國有銀行將被迫承擔(dān)損失。

一位曾在美聯(lián)儲擔(dān)任資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家的中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)官員告訴本報記者，金融危機(jī)后他對中國最擔(dān)心的問題是“地方政府對投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)很上癮，先定增長目標(biāo)，然后依據(jù)這個目標(biāo)去上項目，都能完成增長任務(wù)，這其中必然存在大量浪費，可能會有非常嚴(yán)重的后果”。

中國相關(guān)部委并未對地方債問題作出回應(yīng)。不過中國國家審計署6月27日公布的2010年度審計報告顯示，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額達(dá)到10.7萬億元人民幣。

穆迪稱，在對中國國家審計署和銀監(jiān)會的估算數(shù)據(jù)進(jìn)行對比之后，又發(fā)現(xiàn)了3.5萬億元人民幣的地方債務(wù)。

而這3.5萬億地方債務(wù)對銀行華爾街看空或做空中國的聲音并沒有減輕，只是“做空中國”的主題正在悄然轉(zhuǎn)換。“地方債危機(jī)”成了他們新的主題，關(guān)于這一話題的討論持續(xù)升溫。來說，可能也是風(fēng)險最大的貸款。

穆迪分析師章怡在報告中說：“由于國家審計署的報告并未覆蓋這些地方政府貸款，這意味著國家審計署并未視這些

貸款為對地方政府的真正債權(quán)。這表示此類貸款很可能缺乏全面完整的書面文件，并可能會構(gòu)成最大的違約風(fēng)險。”

另外，國家審計署表示，在10.7萬億地方債中，銀行向地方政府發(fā)放的貸款金額約為8.5萬億元。穆迪稱，考慮到目前沒有清晰的方法應(yīng)對地方債問題，該機(jī)構(gòu)對中國銀行系統(tǒng)的信貸展望可能會轉(zhuǎn)為負(fù)面。

穆迪預(yù)計中國銀行系統(tǒng)的不良貸款規(guī)模占總貸款規(guī)模的比例可能會升至8%-12%之間。

“危機(jī)將至”還是“事實可控”？

另兩大評級機(jī)構(gòu)的看法也不樂觀。惠譽(yù)今年4月曾以中國政府可能最終將要救助銀行為由，將中國AA長期本幣債信評展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面；而標(biāo)準(zhǔn)普爾本月則表示，銀行對地方政府放款恐怕有高達(dá)30%將轉(zhuǎn)為壞賬，成為銀行壞賬的主要來源。

渣打銀行分析師王志浩估計，截至2010年底，中國正式、非正式債務(wù)總和達(dá)到28.2萬億元人民幣，大約相當(dāng)于2010年中國GDP的71%。

王志浩在報告中推測，至少有4萬億-6萬億元地方政府融資工具債務(wù)將最終無法償還。“總有一天，中央政府不得不出手干預(yù)地方債務(wù)這一巨大窟窿。”

法興銀行的一篇報告則表示，按照路透社描述的救助規(guī)模，中國清理3萬億地方債相當(dāng)于美國不良資產(chǎn)救助計劃（TARP）規(guī)模的1.5倍，“這暗示中國遭遇的危機(jī)可能是2008年時美國的1.5倍”。

不過在澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛看來，最近關(guān)于中國地方政府債務(wù)違約的報道開始不斷見諸報端，這是華爾街老板們和西方媒體炒作由此帶來的中國銀行體系風(fēng)險和中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險。

他認(rèn)為，西方對于中國地方政府債務(wù)風(fēng)險的炒作與“擔(dān)憂”是過慮了，因為從基本面上來講，一個具有更低的政府債務(wù)、更高的經(jīng)濟(jì)增速和更強(qiáng)勁資本流入的中國，其地方債務(wù)的風(fēng)險“事實上是可控的”，更談不上違約可能。