要使國際版平穩推出，控制首家上市公司的合理價格非常必要，否則將重蹈中石油覆轍，不僅使國際板高開低走，也會成為中國經濟的一大隱患

國際板推出已無懸念，新的懸念是，誰將是贏家，誰將是輸家。

5月20日，中國證監會主席尚福林在2011年陸家嘴論壇上明確表示：國際板各項準備工作正在積極推進過程中，“距離推出國際板市場已越來越近”。

以尚福林主席一貫謹慎的風格，這樣的話是值得相信的。更何況國際板有著有利的大背景——被寫進“十二五規劃”的“完善以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度，改進外匯儲備經營管理，逐步實現人民幣資本項目可兌換”;而此消息在第三輪中美戰略與經濟對話后被放出來，對GFII放開股指期貨也幾乎是同一時間，并非偶然。

從國際板推出本身對中國A股影響來看，筆者判斷，它的影響小于股權分置改革，大于創業板和股指期貨。因為創業板對于深滬主板的資金分流影響有限。股指期貨是增加了一個對沖工具，在股市非嚴重泡沫時推出，對市場影響有限。而國際板也不可能與股權分置改革相比，股改是基本制度與國際對接，沒有比這個影響更大的了。

國際板的重要性在于，它的上市公司將是國際大公司，尤其將得到匯豐這種金融巨企的青睞。而現在已經明確表示意向的還有東亞銀行、澳新銀行、紐交所等等。

筆者相信，對于國際板上市的公司，不會是海外高科技、高成長性中小公司，因為納斯達克等市場完全可以滿足它們的需求，乃至中國的高科技高成長性網絡公司連國內創業板業不夠格，成批量地在納斯達克上市。希望到中國上市的，更多的是那些在金融危機中受到波及，需要補充資本金的大型金融企業，匯豐銀行是典型代表。

這些巨型公司在A股國際板上市，其融資量和價格如何，將對A股造成重大影響，現在A股已經對國內銀行的一波波巨額再融資心有余悸了，國際板推出將進一步分流A股資金。

更大的隱患則是價格，對于逢新必炒的中國A股而言，假如是匯豐銀行這樣的國際金融巨子的上市，將成為難得的炒作題材。更重要的是，匯豐在中國國內金融界影響很大，控股中國平安，持股交通銀行19%，持股上海銀行8%，通過子公司恒生銀行間接參股興業銀行，參股常熟農商行，至少已經擁有了4家村鎮銀行，還有匯豐晉信基金等非銀行投資，在中國已經形成了龐大的匯豐系。加之外資熱錢容易在此事上形成一致行動人，因此，如果匯豐上市，各方力量各種動機一起推升，其高峰市盈率達到50-60倍并非天方夜譚。這也是有先例的，當年中石油回歸A股上市，峰值市盈率高達65倍。

這兒就埋伏了一個巨大的懸念。現在中國上市銀行的市盈率在10倍上下，如果首家國際板公司50-60倍上市，那么會引發怎樣的市場博弈呢?

在上市前，有可能以外資熱錢為主的力量拋出中小盤股，壓制房地產股，推高銀行股，進而推高滬深300指數，為其上市造勢，就像當年中國石油上市前的那樣。所不同的是，中石油上市前以國資力量推動為主，而現在將以外資熱錢為主力。在上證指數被推高到3500-4000點，市場情緒轉入亢奮后，再力挺首家公司高市盈率開盤，乃至奮力將之推高至50-60倍市盈率。

一旦上市，不能排除首家公司步中石油后塵，進入漫漫熊途的可能，此前從H股回歸的股票大多如此。加之現在A股市場如此脆弱，中國產業經濟生存日益艱難。如果當年中石油的行情再現——從48.62元一路下跌到9.71元，最大跌幅達80.02%。如此一來，將拖累整個銀行板塊股價大跌，上證指數有可能跌破前期低點1664點。

特別需要指出的是，如果現在再做空A股，已經不需要像2008年那樣復雜，乃至做空者也要賠錢，現在有了股指期貨，做空A股可以賺的盆滿缽滿，因此，上述推測并非沒有可能性。而在這一邏輯中，中小散戶賺錢的可能很小，而賠錢的概率頗大。

倘若以上猜想成為現實，則A股的火爆進一步收緊房地產資金鏈，熱錢推高A股再大力做空，如果上證指數真跌到1664點以下，國人流動性資金巨量蒸發，房地產資金鏈將崩斷，屆時，如果熱錢大量外流，人民幣由升值而轉向貶值，同時國際糧價再大幅上漲，中國不能排除迎來一場比2008年更嚴峻的經濟、金融乃至社會危機的風險。

如果這個推論的邏輯成立，那么，現在就應該有國際投行開始唱多中國A股。巧合的是，首倡“金磚四國”概念的高盛投資集團的吉姆·奧尼爾上周表示，中國A股市場是今年全球最可能上演“黑天鵝事件”的地方。中國通貨膨脹形勢下半年或將出現明顯好轉，而被壓抑太久的A股市場也將出現“瘋狂性上漲”。

媒體將他作為“唱多派”，而“唱空派”則是著名大空頭、對沖基金經理人查諾斯，他表示，中國經濟已經且正在顯露出切實的疲軟跡象，房地產領域尤其如此，中國經濟甚至可能陷入衰退。

他們兩人誰錯了?或許誰都沒有錯，高盛的奧尼爾講的是未來數月中國A股的前半段，而查諾斯則講的是中國未來故事的后半段而已。

因此，要排除這種可能性，使國際版平穩推出，控制首家上市公司的合理價格非常必要，避免其峰值市盈率超過30倍。否則首家上市公司重蹈中石油覆轍，不僅國際板高開低走，也會成為中國經濟的一大隱患。

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