劉泰特談話101資料專輯
　　　　

1 ，　1985年9月22日　美、日、英、西德、法的五國財長及央行行長達成一致意見：美元將貶值。具體涉及日本的條文大概表達了這個意思：日本將實行有以下確切意圖的政策，加強推動（日本）金融市場和日元的自由化，使日元充分反映日本經濟的內在實力。　　

1973年日元開始實行浮動匯率。在此后的12年內，日元兌美元匯率總體呈現升值態(tài)勢，但匯率基本在250：1上下波動。1985年9月日元兌美元匯率相對平衡格局突然被打破。　9月21日　，日元匯率較上一個交易日升值一下子超過了4%。此后，日元在17個月內升值57%，日元匯率不斷上升，進入長達10年的升值周期。日元對美元匯率從240：1提高到79：1。　　

2 ，50年代出口對于日本經濟增長的貢獻并不大（除去朝鮮戰(zhàn)爭帶來的巨大訂單和經濟繁榮）。　　

1965-1973年，日本的實際GDP年增長率為9.4%，出口對GDP增長的貢獻率僅為16%。　　

1974-1985年實際GDP年增長率降到了4.3%，而出口對GDP增長的貢獻率達到35%（實際效應約50%）。　　

隨著日本成為發(fā)達國家，經濟發(fā)展速度開始放緩，出口經濟成為重要內容。　　

70年代的10年里，日本汽車對美出口增加6倍，對歐洲出口，汽車增長54倍、彩電增長10倍、鋼鐵5倍。　　

1980年，日本出口美國汽車占美國當年汽車上市量21%。　　

1985年，日本制造的半導體在美國市場上占14%。　　

1977年起，日美貿易入超比率在30%左右徘徊，1984年達44%，1986年達52%。　　

從1979年開始，日本的貿易順差從月1萬億日元（按1979年匯率約50億美元）到1985年時已經超過了9萬億日元（約360億美元）。　　

3，1986年日本制造業(yè)企業(yè)利潤比1985年降了75%之多。　　

根據美國海關數據，1985-1988年美元相對于其他貨幣貶值約50%，但美國各類進口商品價格基本上只上漲10-20%。日本很多產商這時候為了保持在美國市場的份額，不愿意提高出口價格。結果是日本制造業(yè)企業(yè)的利潤受到巨大的沖擊。
　　為了應對“高日元衰退”，日本央行大幅降低利率，貼現率從1985年的6%大降到2.5%，不僅是二戰(zhàn)后最低，而且是當時發(fā)達世界最低。此舉結果：
　　降低日本企業(yè)融資成本，緩解企業(yè)的壓力。
　　通過拉大日本和世界其他國家的利率差別，緩解（對沖）日元升值的壓力。　　

促使日本的消費，拉動內需。
　　日本企業(yè)債臺高筑。企業(yè)的固定負債（還不是全部負債）從1985年的150萬億日元狂漲到1991年的350萬億日元。　　

4，整個70年代日經指數上漲300%左右（如果計入70年代的高通脹率，實際回報沒有）。　　

1985-1990年日經指數上漲幅度超過300%。
　　60年代70年代和80年代，美國股市的市盈率不超過20（70，80年代前半部分在10-15之間）。　　

日本1955-1985年股市平均市盈率10-20之間，而1985-1990年從20幾狂漲到70左右。　　

1990年日本股市的巔峰時，市值約為5萬億美元。　　

1990年日經指數40000點后，一路下跌，目前徘徊在10000點。　　

80年代中期后，日本企業(yè)興起了金融熱，既所謂“財技術”，類似前幾年美國流行的金融工程。1985-1989年，股票在東京證券交易所上市的日本制造業(yè)企業(yè)三分之二的利潤來自于金融收入。　　

1985-1990年日本全國房地產價格大約上漲100%，東京大約上漲150%，這是平均數。　　

1979-1985年日本房屋貸款大致從17萬億日元升到20萬億日元左右，而1985-1990年從20萬億到40萬億。1990-1996年從40萬億到52萬億左右。　　

日本城市地價從1990年到2008年穩(wěn)步下跌了50%。　　

很多企業(yè)都是在極度繁榮和沖昏頭腦的情況下作出投資的。高價投入土地廠房等，后來都虧本。不少企業(yè)倒閉，銀行形成壞賬。1990年初很多行業(yè)產能開始嚴重過剩。　　

受泡沫經濟影響，日本企業(yè)1988-1990年企業(yè)設備年增長率分別為14.8%、16.6%、12.4%，投資額年年超過美國。過度的設備投資是90年代設備投資停止的主要原因。
　　日本是注重內部團結和諧的國家。經濟蕭條時期日本受到很大沖擊，一個銀行家大幅賣空日元賺得盆滿缽滿，隨后在一片聲討中遭到刺殺。　　

5，1985年日元大幅升值后，1986年日本貿易順差大降，但如果以美元來計價的話，由于日元升值了以美元計算的日本貿易順差并沒有受到顯著的影響。
　　日本對歐洲的貿易順差根本沒有受到影響。
　　日本90%的原料依賴進口。日元的升值大大降低了原料進口的成本，消費者通過產品價格的降低而提高實際所得，企業(yè)通過降低成本而提高利潤率。1985年的升值節(jié)省了近每年2萬億日元的能源進口費用
　　根據日本經濟計劃廳估算，從1985年10月到1987年12月日本因日元升值獲得的利益約合2265億美元。（1985年日本GDP是1.5萬億美元）。
　　日本一些大企業(yè)1987年的盈利率平均達33.2%。
　　1985年日本海外生產比率為3%，1999年為14%，很多低附加值產業(yè)被移到海外。　　

1985年日本已成為世界的最大債權國，1985年日本的對外純資產額為1298億美元，1991年達3830億美元，2004年高達16118億美元。　　

1987年增加財政支出9.6萬億日元擴大內需（約3%的GDP），再加上大幅降低利率，導致流動性極度過剩。　　

日元大幅升值，產生“財富效應”，1987年企業(yè)利潤和宏觀經濟表現很好，使自信心更加膨脹。1989年日本股票市盈率高達70以上，出租商業(yè)房地產的利潤率不到2%。　　

1990年開始日本人口幾乎零增長。　　

（以上資料主要來源天涯經濟論壇，作者Cincinnatus）　　

6，本幣升值并沒有阻擋德國和日本出口的長期增長趨勢。　　

從1969年德國馬克升值開始，到1990年10月德國統一，馬克兌美元從　0.49升　到1.29，升值幅度為164%，但出口增長更快，出口規(guī)模從1969年的581.3億馬克增加到1990年的3407.8億馬克，增加幅度為486%。　　

日元從1971年開始升值，到2007年7月，日元兌美元從358上升到120，升值幅度為195%，而2007年1-7月日本出口相比1971年同期增長了892%。　　

即便在一個較短時期，它們本幣的快速大幅升值也沒有導致出口的大幅下降。　　

1985年2月到1987年12月，德國馬克兌美元累計升值110%，但同期德國月度出口規(guī)模仍然增長了1%；1985年5月到1989年1月，日元兌美元累計升值98%，日本出口月度規(guī)模減少了21%。　　

短期升值幅度較大，可能升值初期出口有較大幅度下降，但隨著出口廠商成本和出口結構的調整，出口增長會逐漸恢復。　　

以上數據轉自《以“升值”抑制“通脹”》頂點財經 作者：陳勇　　

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