中國創業板開設以來，對其高股價、高市盈率、高風險的質疑聲不斷，如何對其進行價值評估定位？它與主板適用同一標準嗎？
新宏觀認為，創業板最緊要的并非價格高低，而是規范高效的創設流程。
專利發明人需要投入大量研發人力、物力、資金、時間，但是他的成果卻與實際應用存在時差，比如，電視的發明二十年后才有人問津，因此專利人經常陷入困頓，生活、研發難以為繼，造成創造力的巨大浪費。
藝術品也存在相似的窘境，富有才華的藝術青年，因為是無名小輩，創作出驚世之作卻只能束之高閣，甚至棄之街頭。
而富有市場眼光的職業經理人卻能國家專利局成千上萬條的目錄中找到目標，組織人力物力進行小規模試探性生產，他們調研、培育、開發市場，擊敗經濟對手，逐步占領這些新興的細分市場。
在面臨進一步發展的資金瓶頸時，風險投資者找上門來，他們根據自己的豐富閱歷和對市場的深刻洞察，改組公司，注入充裕的資金，使其初步具備了大型公司的雛形。
經過會計事務所、律師事務所這些經濟警察的盡職審核，他們向證監會提交上市申請。
再經過證監會行業專家審核淘汰，留下的進入上市程序。
要改變目前承銷商一賣了之的狀況，規定三年內如股價低于申購價，則必須承擔回購責任，并定期考評其資質。
公司管理層主要成員應設定三年的持股鎖定期，以穩定市場信心。
證監會必須嚴厲處置弄虛造假、操控股價、內幕交易的行為。
如此，二級市場的股民方可自由選擇。
我們看到，這一流程中，有國家專利局的新穎性、獨創性、實用性審查；職業經理人的精心篩選；新興市場的選擇；風險投資者的考察；經濟警察的審計；證監會的行業專家審核；承銷商的盡職審驗；股東們的考核，盡管環節眾多，但環環相扣，能夠生存下來的，應該是個中翹楚，行業精英。
這個機制本質是最大限度地利用社會人力智力資源，充分調動知識分子、大學教授、學生、科研人員、工程師、工人、農民、家庭主婦、甚至兒童的創新精神，利用工作、學習、休閑時間，思考、改進、現有的工藝、方法，創造新的技術、材料、能源，而失敗的成本卻是可以承受的，這正是探索、試錯的最好辦法。
它可以提高專利的宏觀使用效率，即買斷具有技術連續性、改進型的專利，積累到相比目前產業化水平有較大改善時實施應用，避免頻繁更新換代引發的巨大社會財富浪費。比如從蘋果機、286、386、486、586、奔騰、雙核，人們還沒有熟悉剛買回的計算機，更快的新產品已經上市了，馬不停蹄，日夜折騰。如果買斷改進專利，從蘋果機一步跨到奔騰，則既能實現專利發明人的價值，也能減少浪費。
它還能促進專業分工，善于思考的可以去搞發明，有組織銷售專長的開辦公司，有投資天賦的則專注發現、篩選富有成長性的公司。
正是這種廣泛、成本低廉的智力資源，大大彌補了單個企業所面臨的研發困境，同時，對于推進科研成果產業化大有裨益，它的評價結果遠比目前流行的廣大高校科研院所的專家評審會、論文數量客觀公正。
拳王泰森、老虎伍茲的年收入上億美元，因為他們是體育精神的杰出代表，在自由競爭領域是贏者通吃，因此，他的收益不止能包含其所有投入，甚至超過該行業所有的參與者的投入總和。只有這樣，才有源源不斷的人被吸引到這項運動中去。
光纖互聯網的發明拉近了世界的時空距離，讓生產變得更加高效，人們的聯系更加緊密，它對人類的影響與貢獻無以言表。
這些發明專利在給人類帶來便利的同時，也節約了自然資源，避免了高能耗、高污染、從而也保護了環境，增進了人類福利。
因此，創業板公司的價值不止要足以彌補專利人的智力投入研發成本，職業經理人的發現、篩選、組織、生產、銷售成本，風險投資的成本，經濟中介的成本，承銷商風險成本，專家審核以及管理成本，而且還要給予二級市場股東以豐厚回報，我們不能祈求每一次投資都成功，但我們要求一百家公司中要有一兩家微軟、思科級公司。而這微乎其微的成功率必然要求超高的回報率，這就是創業板價格高企的原因所在。
相反，對于那些極其成熟的公司，其成長性幾乎為零，業績穩定可以簡單預期，它的發現幾乎不需要成本，因此，它的資金尋求方向應該是銀行，一是銀行能滿足其龐大的資金需求，二是它能滿足銀行的穩健、可預期、低風險的要求。所以，對于每年分紅高于銀行利率的公司，最好不要上市融資，而是向銀行借貸。
上面的巨大差別決定了兩類公司的估價體系的不同，創業板以成長性為首要的評估標準，而總股本大于100億的公司則以凈資產的兩倍為限。
事實上，資本市場也做出了這樣理性的反應，工行、中行、建行、不高于兩倍的凈資產，而中石油、中石化、中國建筑、農業銀行、光大銀行在全流通后正向此靠攏。而國民技術、東方園林等超過100。
今后中國證券市場的發展方向是主板將為創業板取代，有的價格高不可攀，規模越來越大。
以創業板為主板的證券市場，有效吸引過剩資本，投入到國民智力資源開發的實體經濟循環中去，減弱了消費不足，從此超越了零和博弈的資金對賭，她不為經濟周期所動，并逆勢而上，為經濟發展提供源源不斷的動力。
2010-8-31
張二寅
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