制造業是強國之本，沒有制造業的經濟繁榮是虛假的繁榮。
為了更好地理解我國經濟，我們有需要重點關注制造業的情況。
這篇文章從投資利潤率的角度，分析當前我國制造業的現狀。
制造業一共31個子行業，本文去掉其他制造業和維修行業，對剩下29個子行業做一個概貌式分析。
按2023年11月數據，我國制造業期末資產總計1,258,224億元，其中：
（1）資產在20,000億以下的行業共計12個，資產合計占比（占29個子行業的比重）10.39%。我稱其為第一類制造業，即行業資產規模偏小的制造業。
（2）資產在20,000-50,000億的行業共計8個，資產合計占比（占29個子行業的比重）21.23%。我稱其為第二類制造業，即行業資產規模中等的制造業。
（3）資產在50,000億以上的行業共計9個，資產合計占比（占29個子行業的比重）68.38%。我稱其為第三類制造業，即行業資產規模巨大的制造業。
下面我們分別看看這三類制造業的稅前投資利潤率。
我定義如下：稅前投資利潤率=利潤總額/期末資產
之所以用期末資產而不是平均資產，是懶得換算了，原始數據處理太麻煩。之所以用利潤總額而不是凈利潤，是原始數據只有利潤總額，當然，你也可以按稅率轉化為凈利潤。
下面我就按稅前投資利潤率來分析當前制造業的情況。
第一類制造業的情況
第一類制造業共計12個行業，具體如下表。
在第一類制造業中，相比于2012年，僅有煙草制造業同比略有增長，其他行業的稅前投資收益率全線下滑。下滑最多的廢棄資源綜合利用業，投資收益率暴跌65.52%，木材加工和制品業投資收益率大幅下滑61.35%。其他行業也不同程度下滑。
2023年1-11月數據顯示，投資收益率有三個行業不足3%。我們怎么理解這個收益率呢？很低，但是有多低？能不能有個參考值比較一下？
能！我們可以用一種簡單粗暴的方式對比。
我們可以把這個1-11月合計的稅前投資收益率，換算成當年的稅后投資收益率（先用前值乘以11/12換算成年化數據，再乘以0.75換算成稅后數據），與當年的實際利率對比。
這樣對比有合理性（如果要更嚴謹需要剔除一些因素），即投資建廠賺的錢總要比實際利率高吧，不然我開啥廠呢？
實際利率怎么估算呢？我們可以用一年期國債收益率減去CPI當月同比，模擬無風險收益的實際利率。按這樣測算，2023年實際利率大致在2.3%左右，2012年實際利率在1%以下。
如此要達到2.3%的實際利率，1-11月稅前投資收益率應該超過2.8%。也就是說，凡是1-11月稅前投資收益不足2.8%的，其收益還不如無風險投資的實際收益率。
上表中，化纖、造紙、廢棄資源利用這三個行業，1-11月稅前投資收益率都不到2.8%，即還不如無風險投資的實際收益率。
第二類制造業情況
第二類制造業共8個行業，具體如下表。
相比于2012年，除石油煤炭加工外，其他7個行業的稅前投資收益率全線下滑。
農副食品加工業投資收益率下滑最大，暴跌67.51%；紡織業緊隨其后，暴跌59.61%。
唯一上漲的石油煤炭加工業，也不過是從2012年的全行業虧損，轉為2013年的略有盈余。
8個行業中，紡織業、農副食品業、石油煤炭行業，1-11月稅前投資收益率均小于2.8%，即均不如無風險投資的實際收益率。
再看看2012年，他們是何等風光，那時的實際無風險收益率不到1%，而1-11月稅前投資收益率多數接近或超過10%。閉著眼睛都敢投資。
現在呢？這些行業投資都很謹慎，不謹慎就是死。前述三個行業中，2023年紡織業投資增速-0.4%，石油煤炭行業投資增速-18.9%，只有農副食品投資增速為7.7%，超過制造業平均增速。
第三類制造業情況
第三類制造業共計9家，具體如下表。
相比于2012年，第三類制造業中只有有色金屬的投資收益率上漲，其余所有行業都是下滑。黑色金屬（鋼鐵）下滑最多，暴跌64.19%，隨后是非金屬礦物（水泥、玻璃等建材）暴跌56.20%，汽車行業也是大幅下滑，但好在有新能源支撐，收益率達到了4.11%。
鋼鐵行業1-11月稅前投資收益率僅為0.53%，低于無風險實際收益率。非金屬礦物、計算機通信設備收益率分別為3.46%、3.05%，僅略高于無風險實際收益率。
2023年的支撐點
整個制造業的投資收益率都在趨勢性下滑，這是市場經濟的固有矛盾導致的。
在這個大背景下，2023年制造業投資增速還能有6.5%，這主要有兩個原因。
其一，新能源快速發展，帶動汽車、化學原料和化學制品、有色金屬、電氣機械、金屬制品、專用設備等行業投資同比大幅上漲。
其二，進口替代推動了在線檢測等儀器儀表升級，帶動相關行業投資快速上漲。
下表是主要行業的投資增速，其中從石油煤炭到通用設備的增速均小于6.5%的平均值。
除了上述增長點外，制造業多數子行業投資增速低迷。因為他們都面臨一個核心問題——不斷下滑的投資收益率！
要破局，就要找到新的增長點，這個增長點又在何方呢？
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