原載《世界博覽》

    大多數人知道怎么賺錢，但很少有人知道美聯儲如何賺錢。美聯儲為美國政府服務，賺錢當然是最重要的目的之一。在美聯儲的操控下，美元不斷貶值，通貨膨脹率不斷增加，在上世紀70年代到80年代初，美國年通貨膨脹率高達兩位數，在那以后也一直保持著一位數的增幅。今天的1美元只相當于上世紀70年代的10美分，80年代的50美分。 
    美聯儲讓美元貶值和制造通貨膨脹的理由和借口常換常新，但是造成的結果卻一樣。通貨膨脹讓人們收獲的財富從債權人手里一點點地轉移到了負債人的手中。上世紀70年代借錢給別人的“富人”到今天損失了90%的財富，同時，那個時代借到錢的人得到了他們損失的部分。 

                            通貨膨脹讓積蓄化作烏有

    從那時候開始，美國人就漸漸放棄了存錢的習慣，一直到今天，幾乎沒有人愿意再存錢，雖然很多人并不是因為看透了這個騙局，而僅僅是被社會推動著改變了自己的習慣。許多受害人漸漸發現，存款并不是自己未來生活的保障，反倒可能傷害到自己的利益，于是他們也選擇花掉全部收入，直至像今天這樣，美國人都開始借錢消費，根據美聯儲公布的數據，2009年美國人均負債達4.4萬美元。同時，對于自己的未來，美國人只能要求政府提供更好的醫療保障和養老保險。當然，正是因為一手造成的通貨膨脹傷害了太多的人，美國政府才被迫推進一些社會保障計劃。 
    在理解和分析各種問題時，經濟學家通常不會考慮到道德的因素。為了避免陷入關于倫理道德的爭論漩渦，他們喜歡強調自己站在中立者的立場，僅從價值角度看待問題。他們對立法者和執行者提出建議，要求他們推進有效的政策，但對其中的道德問題絕口不提。在應對通貨膨脹的政策中，他們提供的是關于如何管理貨幣的專業建議，而不是是否符合道義、是否道德的評價。他們不敢承認通貨膨脹是一種有害的“課稅”，只會讓人民更貧窮，讓政府和其他負債者悄悄卸下自己的重擔。實際上，能將社會中的財富重新分配的，不是稅收部門，而是制定財政政策的部門和銀行，只不過人們沒有注意到這兩個部門隱含的功能。 
    雖然每個人都不得不接受物價上漲的現實，但通貨膨脹并沒有讓每個消費者同時承受相等的漲價負擔。有些人能拿到第一批加印的美元，這時候物價還沒有開始上漲，他們迅速花掉了這筆錢，這筆錢進入市場后，才會引起漲價潮。在他們之后領到這筆錢的人就不得不接受物價已經全面上漲的現實，他們別無選擇，只能勒緊褲腰帶。在過去的40年里，通貨膨脹讓無數勤儉的美國人變成了今朝有酒今朝醉的“月光族”或借錢消費的“負翁”。 
    欠錢最多的反倒成為最大的受益者。足足欠了12萬億美元的美國聯邦政府目前為止是最大的贏家。美元貶值讓美國政府的債務也在貶值，平均貶值率為3%，也就是說，美國政府的債務每年減少3600億美元。事實上，這并不是對美國政府最有利的一點，正是因為擁有加印鈔票的權利，美國財政部才能承受每年5000億美元的財政赤字。如果沒有讓美元貶值，創造通貨膨脹的權力，那今天的美國政府可能是完全不同的另一個機構，就像華盛頓建國時設想的那樣，是一個無為而治的小政府。但有了推動通貨膨脹的能力以后，美國政府就變成了一個巨無霸，一個幾乎無所不能的機構，可以重新分配美國國內和全世界的收入和財富，改變社會和經濟的版圖。 
    第一批受益者是秩序的建立者也是管理者：立法者、監管者以及美國的國家公務人員。在美國國內，許多議員是媒體的焦點，是社會尊敬的對象，因為他們能為人民爭取到各種權益。除了他們，還有各個部委的官員們，美國商務部正在執行7項“惠民”計劃，教育部有34項，能源部有6項，健康和社會保障部8項，勞動部9項，運輸部9項，還有數不清的各種委員會和管理會，他們都在為美國人提供各種社會保障和福利，每年的總支出達到1萬億美元。但如果沒有美聯儲的支持，沒有財政赤字，沒有增印鈔票的權力在背后支持，它們能有多“值得尊敬”呢？ 
    長期的通貨膨脹政策不但讓美國政府變得龐大而低效，也讓商業失去活力。政府的赤字讓民間更難以聚集財富，這樣就影響了金融機構、企業以及商業的發展，讓人們的生活水準停滯不前，甚至出現倒退。通貨膨脹誤導著商人們的投資決策，造成了社會資源的浪費。事實上，它正是經濟泡沫膨脹到破滅這一惡性循環的根源。 

                              出口美元，出口通脹

    自從1971年，美國總統尼克松廢除了金本位制的殘余，宣布不再承擔美元兌換黃金的義務，徹底廢除了黃金的貨幣功能，美元終于成為全球流通最廣的“國際貨幣”。這樣美國政府和美國人可以購買大量外國生產的產品和服務，承受著每年幾千億美元的貿易逆差，用不斷貶值的貨幣來支付。許多國家的中央銀行、商業銀行還有個人卻依然愿意持有美元，希望能擁有長期保值的購買力。 
    亞洲的債權人掌握著超過2萬億的美國國債，中日兩國手中就有1.5萬億美元的債券。美元如果每年貶值3%，日本和中國就要損失450億美元的購買力。但日本和中國不會拋售，因為那樣會導致美元惡性貶值，損失更多，況且兩國也在同美國建立在債主與借債人基礎上的友好關系中獲取利益。大量美國美元投資到了中國，有2萬多名年輕的中國學生在美國的大學深造。同時，日本和中國的企業也將多余的美元投資到美國本土。如果因為貿易壁壘或其他原因導致這種友好的關系不復存在，兩國開始拋售美國債券的話，美元價值跌落到地面的聲音會讓全球顫抖。 
    經濟政策可能改變了，改革了，調整了，原因可能是不夠高效、收益降低或不再流行，但絕不會因為不道德。對一個受人尊重的紳士而言，欠債可能難以啟齒，但如果這筆債是“國債”，那用羅斯福的話說，就“不僅是國家欠的，也是國家擁有的”。 
    “出口”通貨膨脹是一個確實存在的事實，因為美元是全世界的儲備貨幣。為了對抗經濟下滑帶來的通貨緊縮壓力以及刺激經濟，奧巴馬計劃在未來幾年中花掉數十億美元，但是美國政府一直在赤字下運轉，要想籌集到足夠的錢推行經濟刺激計劃，只有兩條路：借債，或者印鈔票。 
    全球金融危機讓各國的政府都財政吃緊，對美國發行的國債自然有心無力。美國十年期國債的收益率又下調了9個基點，達到25年來最低值。況且各國也有自己的財政刺激政策，中國、印度、日本和俄羅斯等國計劃利用自己的美元儲備來推行刺激計劃。 
    這樣，美國只剩下印鈔票一條路了。在過去的歷史中，德國、阿根廷和津巴布韋都這樣做過。盡管我們不會見到1000億美元一張的大鈔，但擴大貨幣發行量，也就是印刷更多的錢，必然會導致通貨膨脹。據巴克萊銀行公布的數據，2009年上半年美元發行已經翻倍，達到9630億美元，而下半年又有1.1萬億美元面世，大量發鈔引起美國國債下跌，截至2009年10月，美國國債利率已下跌4.46%。美元貶值讓美國人沒有能力像以前那樣購買中國、日本、歐洲的產品、中東及俄羅斯的石油和印度的軟件。物價上漲了，美國人只能買得起更少的商品和服務，這直接影響到了中國、俄羅斯和印度的經濟。 
    孟買的ihealth公司是一家融合了醫療和信息產業的“高科技公司”，其員工包括數十位印度著名醫科大學的畢業生和幾位IT人士組成的技術支持小組。盡管公司的名字充滿現代氣息，但提供的卻是全球產業鏈條中最底端的服務——為美國的醫生們填寫醫療報告。美國相關法律規定所有醫生都必須對自己每天做出的檢查和診斷做好書面記錄，當疲憊不堪的醫生們加完班回到家以后，幾乎沒有力氣再打開電腦，更別說動筆了。于是他們撥一個越洋電話，電話那頭ihealth公司的醫科畢業生就可以根據他們的口述以及工作錄音記錄下當天的工作報告，然后回傳到美國。對美國的醫生來說，電話費和服務費都低得可以忽略，然而對印度人來說，電話服務部門近年來已經成為發展最為迅猛的產業。英國和美國的許多大公司都將電話服務部門外包給了印度的公司。當1美元從能兌換45盧比貶值到只能兌換39盧比之后，印度的企業流程外包業因為相對成本提高而遭到了嚴重的打擊，大量公司失去訂單，甚至倒閉。ihealth公司也無奈選擇暫時散伙。 
    而看到市場上的美元供給越來越多，其他國家也只有兩個選擇：讓本國貨幣相對于美元升值，或者也加印貨幣，讓本國貨幣相對于美元的匯率保持穩定。如果中央銀行允許本國貨幣升值，那該國的產品在國際市場上就會失去價格優勢，出口會受到嚴重影響。 
    印度的情況在全球許多國家出現，面對這種情況，其他國家只有加班加點地印刷許多本國鈔票投放市場，以便讓本國貨幣貶值到同美元相當的程度。 
    加拿大也非常依賴向美國的出口，但因為加拿大已經是一個發達國家，所以可以選擇讓本國貨幣升值，即便這樣將損失出口作為代價，減緩經濟發展。但發展中國家無法承受哪怕一點點經濟放緩，因為這將導致嚴重的社會和政治問題。所以，美元成為國際市場中通貨膨脹傳播的載體。 

                            美國為什么沒有惡性通脹？

    在一個健康的貿易伙伴關系中，一個國家的進出口應該比較平衡，用出口的產品來換回自己需要的商品。然而很多年以來，美國龐大的進口卻是依靠一種“人造”的需求來推動的，也就是通貨膨脹，美國的銀行印刷了多余的鈔票送到消費者的手中。按理說這樣的行為會導致美國國內物價飛漲，但美國政府巧妙地利用一些手段平衡了國內的價格。簡單來說，美國進口商品，出口通貨膨脹。其他國家通過出口換回美元之后，如果購買美國的國債、股票或房地產，那這些國家就上鉤了，美元回流到美國經濟中；然而，當越來越多的國家選擇用美元購買石油和黃金，這些國家的央行發現自己也被迫印刷更多的本國貨幣才能滿足要求。 
    在美元匯率較高的日子里，很多國家的政府都愿意大量持有美元，他們可以購買華爾街的股票，或者進行其他投資，然而當美元和美國經濟遭到致命打擊之后，美元已經失去了投資價值，沒人要的美元雖然依然是各國央行儲備的財富，同時也是一個大麻煩。私人投資者也開始大量拋售美元，如果各國央行這時候不來接手，在開放的市場中大量甩賣只會讓美元貶值得更厲害，各國央行明知美元已經失去了價值，也只能不斷從私人手中買入。 
    為了吸收大量的供給，各國商業銀行沒辦法，只能用多印刷的本國貨幣來買。盡管華爾街和各國政府雇傭的經濟學家極力辯解，但是貨幣供給的擴張就意味著通貨膨脹。如果一國貨幣沒有升值，而該國政府又在大量購買美元，那該國國內的物價水平就只能遵循經濟規律了。 
    在最開始，出口國會因為美元的大量流入而提高生產能力，這樣就能阻止物價上漲。然而，亞洲和中東地區的物價現在快速上漲，政府已經不能再回避通貨膨脹的問題。但許多政府都只是想掩飾通貨膨脹的癥狀，而不是抓住根源。這樣的政策將同美國上世紀70年代的政策一樣失敗。 

                               當心最可怕的滯脹

    高漲的通貨膨脹率、低利率以及并沒有帶來新就業機會的經濟復蘇，可能讓人聯想起40年前出現的那個令人不快的經濟名詞——滯脹。 
    同上世紀70年代的滯脹開始階段類似，現在國際市場上原油價格也在快速上漲。然后就是各國中央銀行采取了過分寬松的貨幣政策來對抗衰退，導致各種產品價格水平螺旋上升。美國著名的投資分析師凱斯•菲茨-杰拉德預測2010年美國經濟增長率為2%，“美國經濟還將面臨許多的挑戰。” 
    2009年10月，美國失業率突破了10%的重要心理關口，達到1983年以來的最低值。雖然標準普爾預計今年美國公司平均每股盈利可能高達15%，但經濟恢復能不能轉化為新的就業機會還是一個很大的疑問。直到確信經濟已經完全復蘇，美國的老板們才會雇傭更多員工，現階段，他們更傾向于壓榨現有雇員的價值，讓他們加班工作，或者是逼他們提高效率。 
    那羅夫咨詢公司的CEO喬爾•那羅夫在一次論壇上對美國的企業老板們說：“即使不雇傭新員工，商業也存在著許多發展空間。要達到充分就業的狀態，美國經濟至少需要四五年的持續增長。不要奢望好年景會很快回來。” 
    美國評論家丹•米勒在專欄中提醒讀者：“還記得上世紀70年代滯脹時期，前總統杰拉德•福特在演講時分發的印有‘現在就解決通貨膨脹’字眼的T恤嗎？是時候翻出來了。” 
    美元還在不斷貶值，但2009年11月，美國消費者物價指數半年多以來首次上漲，同比增加了1.8%。這里面，汽油從每加侖1.66美元漲到2.55美元做出了最大的“貢獻”。 
    有25年投資銀行工作經驗的哈金森認為美國通貨膨脹情況可能比大家想像的更糟糕，“到2010年底，通貨膨脹率可能達到8%。”如果如此，那美國政府就必須嚴肅地對待通脹了。問題是，為了應對未來可能到來的通貨膨脹，政府要在現在犧牲多少就業機會和增長？上世紀70年代的滯脹也給出了答案，盡管后來美聯儲主席保羅•沃爾克一度將利率調高到20%，但仍無法在短期內解決通貨膨脹。 
    如果未來十年世界經濟會重回上世紀70年代的老路，那么股票、債券和房地產的投資回報就不會超過大宗商品和黃金。在當時，債券甚至被人戲稱為“財產沒收證明”。整個上世紀70年代，投資回報率最高的是石油，然后是黃金。或許在現在這個時候，盡量只購買短期國債是最好的選擇，如果還想投資，就看看能源與貴金屬領域吧。

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