近代中國發生三次大股災

黃 東

　　股市在今天已成為很多人投資理財的一個重要所在。其實早在100多年前，中國就已經出現了股市，而且在短短幾十年間就發生了三次大股災。

　　胡雪巖垮臺引起股市下跌

　　1850年代，中國已經出現了股市，最早是一些在華的外國人從事外企的股票投機，后來一些中方買辦看到有利可圖，也加入進來。洋務運動興起后，很多近代意義的中國企業開始出現，為了融資的需要，這些企業也開始發行股票，進入股票市場。經過20多年的培育，中國股市迎來了一個黃金時期，從1870年代開始，上海股市開始瘋漲。許多商人和投機者大肆追捧新上市的中方企業股票。因為在他們眼中，這些企業多半是官督商辦，有著很強的官方背景，經營上也少有競爭對手。在投機者的追捧下，這些企業的股票開始瘋漲，當時輪船招商局的股票一開始一股只有幾十兩，短短幾個月便上漲到近300兩，而開平礦務局的股票也在短時間內從不足十兩漲到百余兩。

　　受股市瘋漲的刺激，不僅普通投機者開始大量涌入，一些錢莊也不甘人后，開始將錢莊資金投入股市。錢莊逐漸成為股市中的主力軍，其用于拉升股價的資金幾乎全為錢莊的流通資金，而在這些資金大量進入股市后，由流通資金變成企業的生產資金，也就意味著市場流通貨幣開始減少，這離股災的爆發就不遠了。而這次股災的誘因與當時鼎鼎大名的紅頂商人胡雪巖的垮臺密切相關。

　　胡雪巖在短短幾十年間，依靠靈活的手腕在官場和商場長袖善舞，很快建立起自己的商業帝國。他所掌握的阜康錢莊營業區域遍布大江南北。在這次股市繁榮之中，阜康將掌握的大量流通資金投入股市。正當阜康大肆牟利時，作為阜康的老板胡雪巖突然垮臺，這使得阜康發生擠兌風潮，由于無力應對，阜康只得宣布倒閉。阜康的倒閉令早就岌岌可危的股市終于崩盤，股價一瀉千里。開平礦務局的股票1883年5月還是每股210兩以上，并且很難買到，到了8月，其股價已跌至120兩，而有人則“愿意以115兩或更低的價格隨意出讓”。到了10月，開平股票每股只值70兩，到1884年則跌落到29兩。輪船招商局的股票也從1882年9月的253兩跌至1884年的34兩。與1882年9月的股價相比，這兩種股票平均下跌了87%。其余公司的股票亦莫不如是，從高價位跌到“簡直一文不值。”這場股災是中國股市第一次大災難，股災之后，投機者的信心10年都沒有恢復。

　　炒作橡膠股票中國投機者哭

　　第一次股災過去20多年后，中國股市開始恢復。隨著中國經濟逐漸進入世界經濟，中國股市受世界股市的影響也開始加深。這一次的股市風雨是從橡膠開始的。作為一種重要的工業資源，特別是戰備資源，橡膠在西方各國的軍備競賽中具有重要地位，一戰前夕，特別是從1908年開始，國際橡膠價格開始瘋漲，與此相應，國際股市上橡膠公司的股票也跟著瘋狂上漲。

　　國際股市的情況，中國投機者看在眼里，喜上心頭，紛紛拿出資金追捧這些橡膠公司的股票。“買橡膠股票了嗎？”在當時成為中國投機者的口頭禪。看到中國投機者如此熱衷購買橡膠股票，國際投機商紛紛表示在上海成立橡膠公司，當然這些公司表面上的所在地在國外，其實都是些空頭公司，投機商目的就是迎合中國投機者的心理，用這些公司上中國股市來套錢。對于中國投機者而言，由于信息有限，對于這些公司的內幕，中國投機者都不明就里，一看到是橡膠公司，便一概追捧，造成這些空頭橡膠公司的股票直線飄紅。當然，外國投機者賺了個盆滿缽盈。

　　股市變化無常，橡膠股票在瘋漲兩年之后，終于由盛轉衰。1910年，倫敦交易所的橡膠股票下跌不止，由此連累中國股市的橡膠股票也跟著一落千丈。而早在倫敦橡膠股票下跌之前，知曉消息的國際投機商便預先將中國股市上的橡膠股票拋空，因此，當中國橡膠股票狂跌之時，便只剩下中國投機者承受苦果。在這次股災中，中國投機者欲哭無淚，很多人走上絕路。

　　證券起風潮，中國股市再遭災

　　隨著中國股票市場的發展，成立證券或者實物交易所成為時代的需求，但隨著這些交易所的成立乃至畸形發展，又使得中國股市遭遇第三次危機。

　　早在清末新政時，立憲派為解決財政危機，曾提出設立證券交易所，但清政府沒有采納。辛亥革命后，孫中山為籌備二次革命的資金，曾聯合上海灘大亨虞洽卿等人要求北洋政府成立證券交易所，但由于政治等諸方面的原因也未果。1916年，北洋政府遭遇“京鈔”信用危機，為解決危機，北洋政府終于同意在北京設立中國首家證券交易所。不久，上海也成立了證券交易所，中國證券市場迎來交易所時代。作為一個新鮮事物，交易所從設立之初，便受人關注，而且也獲利巨大，上海證券交易所在設立半年內，便獲利20多萬銀元。受利益的刺激，中國交易所的數量急劇增加。在上海證券交易所設立不久，上海便出現了70多家交易所，到了年底竟然增至140多家。

　　在投機者看來，交易所是一個香餑餑，所以只要交易所一設立，不僅交易所交易的證券價格馬上上揚，而且交易所本身的股價也直線上升。可以說，當時交易所開一家便火一家，投機的人們見到交易所股票便追捧，根本不考慮交易所本身的交易產品及其品質，交易所股票成為全國從巨富到小市民都風靡追捧的對象。

　　到1921年，中國的交易所數量高達200多家，竟然位居世界第一。也就在這一年，嚴重違背中國經濟發展實際的交易所投機神話破滅，很多交易所在設置之后，根本無法進行交易，交易所無活可干，市場終于給予投機者以嚴酷懲罰。交易所股價一瀉千里，交易所紛紛倒閉。200多家交易所經歷風暴存活下來的只有區區6家，而信托公司也僅剩2家。當然連帶著的便是投機者紛紛破產，跳樓自殺成為當時慘痛的場景。由此，中國股市又進入一個長達10余年的慘淡境地。

　?。ㄕ?007年7月11日《環球時報》）

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