以前大家對經(jīng)濟的看法有一個共識，那就是只要經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條的跡象，國家就會出手刺激經(jīng)濟，刺激的方法是什么呢？就是放水。

　　這就容易給很多人形成一個思維慣性，每到經(jīng)濟可能出現(xiàn)問題的時候，就會覺得只要國家出手，一切問題都會迎刃而解。這個邏輯在過去其實是成立的，但是今天可能就行不通了。

　　為什么呢？

　　要搞清楚里面的原因，我們就得搞清楚什么是放水？

　　所謂的放水，其實并不是一些人所理解的印了錢直接發(fā)，上一次那么干的還是蔣委員長，今天那么干的有我們很熟悉的阿根廷，其結(jié)果就是本幣暴跌，惡性通脹，國民財富被洗劫，國家失信，經(jīng)濟主權(quán)完全喪失。

　　所以但凡稍微有點信用的國家，都不會選擇那么干。世界上主流的放水模式，主要是借貸，我們的放水其實也是通過借貸來完成的。

　　這個過程是怎么進行的呢？

　　首先，每個國家的央行都會發(fā)行一部分基礎(chǔ)貨幣，這部分貨幣我們的直觀感受就是社會上流通的現(xiàn)金。這些錢主要用于承擔(dān)商業(yè)銀行存取、居民日常交易等支付和流通的職能。比如你卡里有100萬存款，你想把它取出來的時候，銀行必須要有對應(yīng)的貨幣兌付給你。

　　但實際上這部分貨幣占比是非常小的，全世界90%以上的貨幣并不是基礎(chǔ)貨幣，而是通過信用創(chuàng)造出來的“派生貨幣”。

　　舉個例子：假設(shè)我有100萬存款，銀行存款準(zhǔn)備金率為10%，那么這就意味著銀行可以把其中的90%，也就是90萬作為貸款放出去。而借到這筆錢的人，把錢拿到市場上轉(zhuǎn)了一圈，又賺了些錢，但是并沒有及時把這筆貸款還回去，因為考慮到可能后面擴張的時候還得用，于是又把90萬先存進銀行，這個時候銀行又可以把這90萬的90%，也就是81萬作為貸款放出去，如果這81萬又按照上面的運作模式來一次，那么這81萬的90%又會作為貸款流到市場之中。

　　這種通過“存款-借款”的無限循環(huán)，就可以創(chuàng)造出遠(yuǎn)高于基礎(chǔ)貨幣的派生貨幣。

　　而通過銀行借出來的錢到了經(jīng)濟體系里，是可以實實在在的刺激經(jīng)濟發(fā)展的。比如我從銀行貸款了100萬用來買房，這筆錢就是實實在在的給了房地產(chǎn)公司，房地產(chǎn)公司又把這筆錢用來支付原材料、上下游、建筑工工資、土地出讓金等等，相關(guān)的經(jīng)濟體系也就運作起來了。但與此同時，與這100萬經(jīng)濟發(fā)展所對應(yīng)著的，實際上是我承擔(dān)起來的100萬負(fù)債。

　　而我能夠貸到這100萬的原因是什么呢？表面上看，是因為我把買的這一套房抵押給了銀行，萬一我還不起貸款，銀行可以把我這套房收回去。所以貸款的對應(yīng)物看起來就好像是我這一套房，但實際上，銀行并不是因為想要我這套房才給我貸款，它的本質(zhì)出發(fā)點只有一個，那就是看重我未來20年的收益，希望從我未來20年的收益中來賺取貸款利息。事實上，最不希望看到市場上出現(xiàn)大量法拍房的就是銀行，因為一旦大量的人無法償還貸款，銀行收一堆房子回自己手里毫無意義，這時候它就可能因為一堆壞賬收不回來而遭遇金融危機，甚至引起破產(chǎn)。

　　所以表面上看，貸款對應(yīng)的是資產(chǎn)，或者說抵押物，但實際上貸款對應(yīng)的是居民未來的收益，既然是未來的收益，而不是現(xiàn)在的收益，因而貸款也可以說對應(yīng)的就是當(dāng)下債務(wù)。

　　典型的如2008年美國的次貸危機，當(dāng)時因為美國貸款給了大量信用非常差的人，用以支付他們本來很難承擔(dān)的房產(chǎn)，這些錢大量涌進了房地產(chǎn)，推高了房價，滋生出泡沫。一旦當(dāng)居民未來的收益無法支撐起龐大的資產(chǎn)泡沫的時候，危機就來臨了。表現(xiàn)出來就是很多人債務(wù)還不上，因此現(xiàn)代的經(jīng)濟危機，也常常有另一個名字，那就是債務(wù)危機。

　　居民的債務(wù)是這樣，企業(yè)的債務(wù)其實原理也是一樣的。

　　一個企業(yè)能夠從銀行貸到款，表面看是因為企業(yè)可以用資產(chǎn)作抵押，通過抵押物不斷從銀行拿錢擴張，但實際上銀行看重的也不是企業(yè)的抵押物，而是企業(yè)能夠不斷從市場上賺到錢，然后銀行可以從中賺取利息。

　　而保證企業(yè)能夠賺到錢償還貸款，并賺取收益的根本是什么？那就是有一個廣闊的市場能夠消化企業(yè)的商品。

　　不管是商業(yè)資本家，還是產(chǎn)業(yè)資本家，他們要想能夠賺到錢，根本的也是唯一的前提，就是生產(chǎn)出來的商品能夠不斷賣出去。也只有這樣，負(fù)責(zé)商品生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)資本才有錢賺，負(fù)責(zé)商品流通的商業(yè)資本也才有錢賺，自然而然的，負(fù)責(zé)借貸的生息資本（即銀行或金融機構(gòu)）也才有利息賺。

　　所以以往的放水刺激，也就是借貸刺激之所以能夠起作用，主要還是因為有市場能夠消化這些商品。

　　我們看一下這個歷史過程就很清楚這一點了。之前我們也聊過，1997年左右，我們市場化改革進行了差不多20年，那時候我們遭遇了改革以來的第一次全面性的產(chǎn)能過剩，也就是生產(chǎn)出來的商品沒有市場，賣不出去。怎么辦？沒有市場，那就創(chuàng)造一個市場，這個市場就是后來開啟房地產(chǎn)一路狂飆的房地產(chǎn)市場。

　　而我們之所以能夠創(chuàng)造出這個市場，一方面是因為之前的住房沒有商品化，因此有住房商品化的條件，另一方面，就是居民普遍不負(fù)債，因此可以通過信貸放水的操作，用居民未來的收益支撐起房地產(chǎn)市場。

　　本來這種用未來收益支撐市場的玩法并不能一直持續(xù)，但是好在2000年以后，我們加入WTO迎來了一個廣闊的外貿(mào)市場。我們能夠在這個市場中取得優(yōu)勢也是有條件的，一個就是大家最為熟悉的廉價勞動力，另一個就是源于我們完整的工業(yè)化體系，普通商品啥都能造，又全面又便宜。此外我們的勞動力不僅只是廉價，而且還特別善于“感恩”、“隱忍”、“聽話”，不會像有些國家那樣動不動就游個行，罷個工啥的，因此用起來也是既廉價又順手。但是這樣做的另外一面，實際上又意味著國內(nèi)工人的利益很難保證，工人的工資始終常年低于發(fā)達(dá)國家水平，導(dǎo)致國內(nèi)消費占比也始終低于世界平均水平，因此靠國內(nèi)消費支撐的內(nèi)循環(huán)就始終支棱不起來。

　　因為有廣闊的外貿(mào)市場，所以銀行資本也好，市場上的其他資本也好，都愿意投資。銀行的錢也沒有擔(dān)心貸不出去的，甚至利息遠(yuǎn)高于今天的水平，很多企業(yè)也搶著貸。國外有市場，國內(nèi)也有市場，只要有市場，經(jīng)濟就能蓬勃發(fā)展，因為生產(chǎn)出來的商品都能賣出去，哪怕市場不景氣的時候，商品降點價、國家給點補貼啥的刺激一下，也能賣出去。

　　市場的繁榮，能夠很大程度的刺激居民的消費預(yù)期。因為只要有市場消化商品，工人就能有持續(xù)的工作和收入，有持續(xù)的工作和收入，他們就會敢于透支未來的收益，也就是透支自己的信用，以信用舉債來消費。這個時候，如果借貸出來的錢又大量涌進房地產(chǎn)推高房價，看著節(jié)節(jié)攀升的房價，居民的預(yù)期又會刺激他們舉債買房的意愿，因為這玩意在資產(chǎn)泡沫中看起來會有投資屬性，今年買了，明年就可以躺賺，當(dāng)然就會有很大的刺激作用。

　　所以只要市場開始出現(xiàn)萎靡的跡象，經(jīng)濟開始出現(xiàn)疲軟蕭條跡象，銀行就可以通過調(diào)整信貸標(biāo)準(zhǔn)，比如降低利率，放松信貸條件等，通過把錢借出去，讓錢流到經(jīng)濟體系里面，以此來刺激經(jīng)濟。

　　但是，大家一定要很清楚的知道，企業(yè)通過借貸，從而負(fù)債擴張產(chǎn)能，搶占市場，最后這些產(chǎn)能的消化，仍然是要靠大多數(shù)消費者的消費能力來支撐的。歸根結(jié)底，還是得有一個消費市場能夠消化掉商品，放水才會起到作用。

　　然而，在工業(yè)化的社會里，產(chǎn)能是可以快速擴張的，但消費的擴張卻是有限度的。在現(xiàn)代經(jīng)濟體系里面，消費市場不僅取決于大家口袋里有多少錢，更重要的是取決于你的未來還能透支多少錢，也就是你的信用還能值多少錢。只要信用還在，理論上就可以通過透支未來的錢，以便支撐當(dāng)下的消費市場。

　　那么，又是什么在支撐著消費市場上的信用呢？還是一個原理：表面看，是你的抵押物，你的資產(chǎn)維持著你的信用，但本質(zhì)上，是你未來的收益。

　　如果你未來的收益突然下降，比如你突然失業(yè)，或者你家里面父母已經(jīng)不能勞動了，從以前全家都在賺錢，變成了現(xiàn)在全家都要兩個年輕人養(yǎng)活，實際上的家庭收入就會嚴(yán)重下降。隨著人口老齡化加劇，這種家庭收入負(fù)擔(dān)必然是要逐步加重的。

　　收益的下降，會限制你的信用透支，要么是你不敢再過度舉債透支未來，要么是你收入無法維持支出，于是還不起貸款，導(dǎo)致信用破產(chǎn)，無法舉債。總之，如果大規(guī)模的出現(xiàn)失信人現(xiàn)象，原先支撐信用的抵押物價值就會暴跌，本質(zhì)上靠未來收益支撐的消費市場就會萎靡，這個時候放水就失靈了。

　　所以放水的過程是怎樣的呢？

　　就是銀行在基礎(chǔ)貨幣的基礎(chǔ)上，通過信用借貸的方式創(chuàng)造出大量的派生貨幣，這些派生出來的錢以借貸的方式進入經(jīng)濟體系中，它們進入經(jīng)濟體系以后，必須要有一個廣闊的消費市場來支撐資本的投資和生產(chǎn)。因為經(jīng)濟的繁榮和資產(chǎn)泡沫，居民預(yù)期良好，于是就會通過舉債的方式透支未來的收益支撐這個市場。

　　到了這里，矛盾就可以看得很清楚了。因為居民的未來收益是不可能無限制透支的，不管是國內(nèi)市場還是國外市場，它受什么制約呢？受資本的根本矛盾所制約。

　　這個過程是這樣的：財富集中的過程本質(zhì)上就是資本集中的過程。在私有制的原則下，資本的積累只能是朝著少數(shù)人占有的方向進行的，資本的積累就是生產(chǎn)資料的積累，生產(chǎn)資料的積累表現(xiàn)出來就是龐大的產(chǎn)能，而產(chǎn)能所面對的消費市場，又是完全不占有任何生產(chǎn)資料的大多數(shù)無產(chǎn)者。這樣的結(jié)果必然是產(chǎn)能過剩，過剩的產(chǎn)能固然可以通過放水刺激，以便大家可以舉債透支來支撐消化它的市場，但這又必然造成進一步的產(chǎn)能擴大，生產(chǎn)資料更進一步集中，其結(jié)果必然造成未來收益也無法支撐產(chǎn)能的地步。

　　于是生產(chǎn)放緩甚至停滯，居民未來收益開始下降，這個時候再放水也就失靈了。

　　那么除了借貸，還有沒有其他放水方式呢？也是有的，不過一般的國家不敢那么干。

　　這種方式就是經(jīng)濟學(xué)上常說的——量化寬松。

　　這玩意就有點類似于大家說的直接印錢來發(fā)的感覺了。起初它流行于日本，90年代末，日本也是房產(chǎn)泡沫破裂，政府、企業(yè)債臺高筑。這個時候急需資金維持社會穩(wěn)定和經(jīng)濟持續(xù)。以前借貸的放水方式也是失靈了，居民不敢舉債消費，市場萎靡，有信用的不需要錢，信用差的銀行不敢借錢，經(jīng)濟缺乏流動性，大有一觸即崩之勢。

　　于是，日本開始大規(guī)模開動印鈔機，由國家給央行打欠條，也就是發(fā)國債，讓央行直接印錢來買這些欠條。央行拿到了欠條，理論上變成了一個債權(quán)人，而日本拿著這些用欠條（即國債）換來的錢，開始大規(guī)模購買政府的債券，企業(yè)的債券，以緩解政府和企業(yè)的危機。這一點其實就有點類似于我們下場買房的思路了。只不過還沒有像日本那樣赤裸裸地拿著欠條去讓央行印錢。

　　后來這一招在08年以后又被美國發(fā)揚光大，美國為了應(yīng)對經(jīng)濟危機，也開始大搞量化寬松，除了像日本一樣發(fā)國債籌錢，然后把錢用來買入政府和企業(yè)各種債券，以幫助政府緩解財政危機，幫助企業(yè)環(huán)境債務(wù)危機之外，美國還干的另一件事，就是直接給美國人發(fā)錢。

　　比如疫情那一年，美國就直接給失業(yè)的美國人發(fā)錢，把錢以失業(yè)金的方式發(fā)給民眾。

　　這種量化寬松的方式，大家可以理解為，由國家背上債務(wù)，然后把用國家債務(wù)換來的錢發(fā)給企業(yè)或居民，以保住企業(yè)的正常運營，從而保住居民就業(yè)，居民就業(yè)保住了，他們的未來收益就可以繼續(xù)支撐著市場運行下去，這樣危機就可以得到緩解了。

　　既然有那么好的方法，為什么一般國家不敢用呢？

　　理論上說，反正是從自家央行里借出來的錢，不過是一張借條的事，都是內(nèi)債，借條可以無限打，印鈔機可以無限印。

　　而且這么做，企業(yè)和地方政府是不會反對的，企業(yè)拿了錢緩解了自己的危機，地方政府拿了錢繼續(xù)搞投資，拉政績，給自家親戚朋友包工程，賺得盆滿鍋滿，百姓拿了錢，又可以幫助企業(yè)消化商品。你看，人人都不反對，人人都高興。

　　然而這樣一搞，短期百姓能維持工作或生活，有一定好處，但是稍微拉長一點，不管是這種放水模式造成通縮，還是通脹，百姓手里的錢仍然是會快速流進少數(shù)人的口袋，因為你經(jīng)濟的循環(huán)結(jié)構(gòu)就是這樣的嘛。貧富差距只會進一步拉大，要么是大家的錢在通脹中貶值，要么是大家在通縮中越來越難賺錢。而最后，國家還背了一屁股債，人民幣的信用和國家的信用就會大打折扣，其中蘊含的危險可能很多人都能想明白，既有前車之鑒，我們也就不多說了。

　　美國敢那么干，是因為美元是世界貨幣，它印出來的錢，并不是完全由美國民眾買單，全世界實際上都在幫它一起買單。日本敢那么干，一方面除了日元同樣國際化程度較高之外，另一個原因也是日本海外資本雄厚，幾乎是再創(chuàng)了一個海外日本，所以它的幣值也比較堅挺，海外還能輸血本土。饒是如此，日本的匯率也常年處在若穩(wěn)若崩的邊緣線上，長久去看，早崩晚崩，早晚多半也要崩。

　　而沒有像美國這樣的全世界買單的條件，誰要是敢那么干，那可能阿根廷的局面就是可預(yù)期的下場。

　　好了，這篇文章就聊那么多。最后，給大家摘錄幾段《毛選》中的話，這幾句話大家仔細(xì)看看，就會發(fā)現(xiàn)，今天的困境，其實早已隱藏在了這幾段話之中了。

　　在生產(chǎn)運動中，不注重發(fā)展經(jīng)濟，只片面地在開支問題上打算盤的保守的單純的財政觀點，是錯誤的。

　　不注重組織黨政軍群眾和人民群眾的廣大勞動力，以開展群眾生產(chǎn)運動，只片面地注意少數(shù)政府人員忙于收糧收稅弄錢弄飯的觀點，是錯誤的。

　　不知用全力幫助群眾發(fā)展生產(chǎn)，只知向群眾要糧要款的觀點（國民黨觀點），是錯誤的。

　　不注意全面地發(fā)動群眾生產(chǎn)運動，只注意片面地以少數(shù)經(jīng)濟機關(guān)組織少數(shù)人從事生產(chǎn)的觀點，是錯誤的。

　　在有根據(jù)地的條件下，不提倡發(fā)展生產(chǎn)并在發(fā)展生產(chǎn)的條件下為改善物質(zhì)生活而斗爭，只是片面地提倡艱苦奮斗的觀點，是錯誤的。

　　以上均引自《毛選》第三卷——＜開展根據(jù)地的減租、生產(chǎn)和擁政愛民運動＞。

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