QE2退場
美國后續(xù)經(jīng)濟(jì)刺激政策盤點(diǎn)

國務(wù)院發(fā)展研究中心國際技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所
□ 曲雙石

6月30日，QE2如期退場。但是這個(gè)飽受爭議的政策留下的數(shù)據(jù)（具體數(shù)據(jù)可參見“世界經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)”一文），卻表明美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍步履蹣跚：
美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，6月份全美非農(nóng)就業(yè)崗位為去年9月以來最低增幅。同時(shí)，6月份全美失業(yè)率為去年12月以來最高水平；5月份CPI同比漲幅創(chuàng)下近三年來最高水平。核心CPI環(huán)比增長為2010年1月以來最高水平。
而在ISM制造業(yè)指數(shù)不盡如人意的情況下，湯森路透集團(tuán)和密歇根大學(xué)發(fā)布的7月消費(fèi)者信心指數(shù)則創(chuàng)下2009年3月以來的最低記錄。標(biāo)普公司發(fā)布的凱斯-希勒（Case-Shiller）20個(gè)大城市房價(jià)指數(shù)顯示，截至今年3月20個(gè)大城市房價(jià)較2006年峰值的降幅，已超過“大蕭條”時(shí)期。美國全國住宅建筑商協(xié)會(huì)發(fā)布6月份美國住宅建筑商信心指數(shù)則達(dá)到2010年9月以來的最低水平。
一系列扎眼的數(shù)據(jù)表明，QE2可退，但刺激政策沒法兒退。美國經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)一步的政策推動(dòng)，才有可能走出深陷的泥潭。
那么，預(yù)計(jì)未來美國會(huì)有哪些刺激政策頂替QE2上陣呢？

繼續(xù)量化寬松
現(xiàn)年76歲的德克薩斯州國會(huì)眾議院議員羅恩·保羅（Ron Paul）曾說，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)對(duì)QE政策上癮了。此話不假。雖然事實(shí)證明QE2作用有限，但是相信美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)義無反顧地推出量化寬松，只是實(shí)施時(shí)間、形式與前兩次有所不同罷了。
首先是QE2.5，也就是到期債券收益再投資，即用目前持有的到期債券收益再投資購買公債，這是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確的后QE2政策之一。此舉意味著美聯(lián)儲(chǔ)在今后12個(gè)月內(nèi)將收購多達(dá)3000億美元的債券，規(guī)模如同QE2的一半，因此我們可稱之為QE2.5。這意味著未來美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)是美國國債的最大買家，而美聯(lián)儲(chǔ)也可以借再投資到期債券本金，續(xù)購債券來壓低長期利率，繼續(xù)自己的寬松政策之路。
另外，隨著6月份難看的就業(yè)數(shù)據(jù)出爐， 7月13日，伯南克在出席眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽證會(huì)時(shí)，一是為量化寬松政策繼續(xù)辯護(hù)，稱其降低了通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)、提振了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、幫助創(chuàng)造了就業(yè)。二是告訴市場：QE3也許不可避免，按照美聯(lián)儲(chǔ)的專業(yè)措辭，即“提高我們所持國債的平均到期期限”。
最后，就是維持超低利率了。也許是因?yàn)槟壳皫缀跛邪l(fā)達(dá)國家和地區(qū)都在實(shí)行超低利率，因此它并不引人注意。但是，超低利率本就是量化寬松政策的題中應(yīng)有之意。雖然是否繼續(xù)買債仍在討論之中，但是短時(shí)期內(nèi)恐怕美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)提高利率。還是在7月13日的眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽證會(huì)上，伯南克提出的三種進(jìn)一步推行寬松政策的方法中，就有在“相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)維持低利率政策不變”和降低現(xiàn)為0.25%的聯(lián)儲(chǔ)付給商業(yè)銀行的儲(chǔ)備利率，從而更全面地壓低短期利率。

上調(diào)通脹紅線
6月中旬，有消息稱美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部正在就制定通脹目標(biāo)展開討論，這一目標(biāo)很可能被確定為5%，而在此之前這一目標(biāo)被認(rèn)為是2%。
上調(diào)通脹紅線是美聯(lián)儲(chǔ)的無奈之舉。之所以上調(diào)，一是說明2%的原有目標(biāo)已經(jīng)無法抵擋量化寬松政策帶來的通脹壓力了；二是目前美國債務(wù)問題突出，嚴(yán)重影響了美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)經(jīng)濟(jì)的能力，其不得不容忍高通脹以刺激經(jīng)濟(jì)。而且，一旦真的上調(diào)通脹紅線，當(dāng)通脹率一步步逼近5%的目標(biāo)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫采取緊縮政策來應(yīng)對(duì)，相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)給自己加了一條鎖鏈，制約了行動(dòng)的靈活性。
但是，這一政策創(chuàng)新也有一舉多得的效果。一是警告一直跟政府作對(duì)的國會(huì)，要么提高債務(wù)上限，要么容忍通脹上升。二是提高美聯(lián)儲(chǔ)制定政策的明確性，彌合分歧。三是為通脹設(shè)立一個(gè)底線，從而可以有針對(duì)性地制定政策，壓制目前有些高企的通脹率。四是容忍一定程度的通脹，可以激發(fā)市場的活力，刺激居民消費(fèi)，且可以表明自身刺激經(jīng)濟(jì)的決心。

聯(lián)合IEA釋放原油儲(chǔ)備
6月23日，國際能源署（IEA）宣布在未來一個(gè)月內(nèi)釋放6000萬桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，其中美國能源部釋放3000萬桶，占其中一半，起到主導(dǎo)作用。這是繼1991年海灣戰(zhàn)爭和2005年美國卡特里娜颶風(fēng)后IEA歷史上僅有的第三次釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備。
據(jù)IEA的解釋，這是為了緩解利比亞戰(zhàn)亂造成原油減產(chǎn)上億桶對(duì)原油供應(yīng)的影響，但是，在IEA宣布該決定之前，國際油價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落。考慮到美國主導(dǎo)IEA釋放原油儲(chǔ)備的時(shí)機(jī)，就其國內(nèi)來說，無非是要打壓能源價(jià)格，緩解國內(nèi)日益嚴(yán)重的通脹壓力，為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造條件。

借評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)打壓歐洲
標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)，這三個(gè)總部設(shè)在美國的世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（其中惠譽(yù)總部設(shè)于紐約和倫敦，由一家法國公司控股），成了美國手中實(shí)施金融打擊最強(qiáng)有力的武器之一。
繼希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)被調(diào)降為世界最低后，葡萄牙、愛爾蘭也未能幸免，相繼淪為垃圾級(jí)，使得本身就危機(jī)重重的歐洲雪上加霜，歐洲各國怨聲載道。近期不斷有歐盟官員出面抨擊三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并表示要建立自己的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以打破壟斷，尋求公正。
美國為什么要借三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)打擊歐洲？一是打擊歐元。對(duì)于沖擊了美元國際地位的歐元，美國一向心有不甘。通過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)使歐債危機(jī)進(jìn)一步滑向深淵，最終導(dǎo)致歐元解體，是符合美國利益的，有利于其繼續(xù)把持美元的霸權(quán)地位。而歐債危機(jī)的爆發(fā)還要拜美國的高盛集團(tuán)協(xié)助希臘做假賬所賜。二是與歐洲爭奪債務(wù)資源。在自己國內(nèi)債務(wù)問題十分嚴(yán)重的情況下，將世界上能與自己抗衡的歐洲債券一股腦兒掃進(jìn)垃圾堆，迫使投資者出于避險(xiǎn)要求在兩種債券之中“矬子里拔大個(gè)”，從而使全球流動(dòng)資金回到美國的懷抱。
跟政府作對(duì)的國會(huì)，要么提高債務(wù)上限，要么容忍通脹上升。二是提高美聯(lián)儲(chǔ)制定政策的明確性，彌合分歧。三是為通脹設(shè)立一個(gè)底線，從而可以有針對(duì)性地制定政策，壓制目前有些高企的通脹率。四是容忍一定程度的通脹，可以激發(fā)市場的活力，刺激居民消費(fèi)，且可以表明自身刺激經(jīng)濟(jì)的決心。

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