本周是超級央行周，除了周二日本央行宣布結束負利率，3月20日美聯儲宣布，將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間不變。
點陣圖顯示，美聯儲多數決策者仍然維持今年降息3次的預期，跟去年12月基本維持不變。
但需要注意，預期今年底將利率維持在5%以上的決策者從3名增加到4名。
預期今年底將利率維持在4.5%下方的決策者數量 是從5位減少到1位。
這意味著雖然這次點陣圖的預期中位數是今年底維持在4.6%利率，也就是降息3次。
但過去兩個月美國通脹的頑固，還是讓美聯儲對于降息幅度趨于謹慎。
也就是說，如果沒有爆發金融危機，那么美聯儲今年雖然會降息，但降息幅度會比較有限。
美國仍然會較長時間維持在4.5%以上的高利率狀態。
當然，這個前提是“不爆發金融危機”。
如果爆發金融危機，美聯儲肯定會一口氣降至0利率，跟2008年次貸危機一樣。
每次爆發金融危機，美聯儲都會大幅降息。
反過來說，當美聯儲大幅降息時，就是美國爆發金融危機的標志。
這并不是說美聯儲大幅降息引發金融危機，而是美聯儲會為了救市去大幅降息。
這個因果關系不能顛倒。
這次議息會議，關于通脹部分的內容是這么說的。
美聯儲在聲明中指出，在對通貨膨脹率持續向2%的長期目標邁進抱有更大信心之前，降低聯邦基金利率目標區間是不合適的。美聯儲將繼續監測即將發布的信息對經濟前景的影響，如果出現可能阻礙目標實現的風險，美聯儲將準備酌情調整貨幣政策立場。
鮑威爾則在會后記者會上承認1月的物價非常頑固，但鮑威爾仍然嘴硬表示“通貨膨脹率朝著2%的目標發展的總趨勢沒有改變”。
鮑威爾稱，通脹率已大幅下降，但仍然過高，美聯儲將致力于實現2%的通脹目標。
相比通脹率，美聯儲更關注剔除能源和食品價格的核心通脹率。
因為能源和食品價格存在周期屬性，核心通脹率能更加直觀反映通脹長期趨勢。
目前美國核心通脹率從2022年9月達到6.6%峰值后，就一路下降到現在的3.9%，雖然是一個持續下降的態勢，但仍然遠高于美聯儲設立的2%目標。
這反映當前美國的通脹是十分頑固的。
在20日公布的經濟展望報告中，美聯儲將今年核心通脹率的預期從2.4%上調至2.6%。
這是本次議息會議，多數決策者在預期美聯儲降息幅度時，趨于謹慎的原因。
目前市場仍然預期美聯儲最快在6月降息。
芝商所美聯儲觀察工具顯示，5月降息的概率已經下降到11%，6月降息的概率則上升到70%；
并且今年美聯儲降息3次概率是34.1%，降息4次概率是29.4%；
市場總體還是不太相信美聯儲的嘴硬，仍然單方面押注美聯儲會偏鴿式降息，這顯露出市場對美聯儲的不信任。
另外，這次議息會議，我比較關注美聯儲鮑威爾在會后記者會上的一句話，鮑威爾稱，“不久后放慢縮表步伐是適宜之舉。”
雖然美聯儲仍然還維持當前縮表速度不變，但鮑威爾這個表態也意味著今年5-6月美聯儲降息的同時，可能會先放慢縮表步伐。
美聯儲的貨幣政策主要是分兩部分構成。
一個是“利率”，一個是“量”，就是美聯儲對國債的操作。
當美聯儲每個月印鈔購債固定金額，就叫做量化寬松。
當美聯儲每個月減少固定美債持有量，就叫做量化緊縮。
2022年6月，美聯儲正式開始量化緊縮，截止目前，美聯儲一共縮表1.4萬億美元，資產負債表從8.9萬億美元，降至7.5萬億美元。
但這相比疫情前的4.1萬億美元，仍然高出3.4萬億美元。
美聯儲最近幾年對資產負債表的操作，可以看下圖比較直觀。
可以看到，當前美聯儲資產負債表仍然遠高于疫情狀態。
2020年3月疫情危機爆發，全球股市集體崩盤，當時美股連續多次熔斷，短短半個月時間就崩跌超30%，不得已之下，美聯儲宣布無限印鈔，一口氣大幅擴表3萬億美元，并在隨后一年時間里量化擴表近2萬億美元。
美聯儲2022年開始縮表之前，兩年時間美聯儲累計擴表4.8萬億美元，結果現在兩年時間也只縮表1.3萬億美元，是遠低于之前擴表幅度。
而且，過去這一年，美聯儲逆回購規模從2.5萬億美元的峰值，一路下降到現在最低4200億美元，下降幅度達到2.1萬億美元?！ ?/p>
美聯儲逆回購跟我們是相反的。
美聯儲逆回購增加，是收水，代表市場把錢存到美聯儲。
美聯儲逆回購下降，是放水，代表市場把錢從美聯儲那里轉移到市場。
美聯儲逆回購里主要是貨幣基金，過去一年下降的2.1萬億美元美聯儲逆回購，主要都是貨幣基金把錢從美聯儲那里，轉移到美債市場，拿去買美國短期美債。
所以我們就會發現，美聯儲這兩年縮表了1.3萬億，結果單單逆回購就放水了2.1萬億美元。
這是美債能在過去一年暴增3.1萬億美元的情況下，還維持美債不崩盤的關鍵。
簡單說，美聯儲這兩年縮表，只是縮了個寂寞。
不過美聯儲如果長期維持高利率，會有一個顯著的副作用，就是美國政府要支付的利息大幅增加。
美國2023年要支付的利息已經達到1.03萬億美元?！ ?/p>
2024年即使美聯儲真的降息3次，把利率降至4.5%，美國2024年要支付的利息大概率會達到1.2萬億美元。
美國去年的軍費開支是8000多億美元，遠低于美國的利息支出。
而且美國2023財年總支出達到6.134萬億美元，財政收入只有4.439萬億美元，財政赤字1.7萬美元。
也就是美國現在每年財政收入得拿出23%來還利息。
而且去年美國因為稅收收入下降，導致財政收入下降9%。
一邊是財政收入下降，一邊是利息支出猛漲，這必然導致美國財政赤字擴大。
疫情前美國財政赤字最多也就是9000多億美元，當時已經覺得這個赤字規模很夸張了。
但在2020年疫情危機里，美國創下3.1萬億美元的天量財政赤字后，過去這3年，美國財政赤字平均達到了2萬億美元，相比疫情前是翻倍了。
惡化的財政和滾雪球式增加的美債，是當前美國的金融死穴。
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