年屆八十二歲的美眾議院議長佩洛西于2022年8月2日-3日率代表團訪問臺灣。一石激起千層浪。在佩洛西訪臺前夕，大陸警告意味濃厚，疑有爆發軍事沖突的意味。然而當佩洛西于8月2日晚于萬眾矚目之際真的降落臺灣松山機場之時，一時間輿論沸騰，意味微妙?！　?/p>

　　（2022年8月2日晚佩洛西降落臺北松山機場）

　　事實上，佩洛西早在4月份時已經開始炒作臺灣議題。眾所周知，臺海問題始終是中國與西方陣營摩擦激烈的漩渦，任何炒作臺海問題的行為無一例外會引起地區局勢升溫。巧的是，就在佩洛西炒作臺灣問題之前一個月，俄烏戰爭爆發。

　　這不得不引起人們思考：美國不斷制造地區矛盾的背后究竟有何意義。列寧在《帝國主義是資本主義的最高階段》中寫道：“要知道，能夠證明戰爭的真實社會性質，確切些說，證明戰爭的真實階級性質的，自然不是戰爭的外交史，而是對所有交戰大國統治階級的客觀情況的分析。[1]”“民主”、“獨裁”之類的表面符號自然不能滿足我們分析資本主義世界秩序下帝國主義爭霸的需要。拋開這些虛假的資產階級政客的言論，馬克思主義者必須從實際的階級利益的核心：經濟利益出發，分析一切社會動蕩背后的經濟根源。

　　1背景：疫情與大放水

　　2020年初新冠疫情爆發，一場公共衛生危機頓時席卷全球。美國于2020年1月28日出現首例新冠病人；2月23日，單日新增病例超過100例；3月5日單日新增病例超過1000例；3月19日單日新增超過10000例；10月23日單日新增超過10萬例。　　

　　[2]

　　當前，美國已確診病例為9000萬例（僅包含接受pcr檢測后確診并受到統計的人數，實際確診人數應當超過該數字，也即有部分確診病例因未做PCR檢測而未被統計），其中死亡102萬例。而當前全球感染人數為5.98億，死亡646萬人。疫情的影響使勞動力市場受到劇烈沖擊，全球大部分地區的生產秩序遭到破壞，全球供應鏈緊張。由此引起美國金融市場的巨大恐慌。2020年3月初，因受疫情影響，國際需求下降，且OPEC石油減產新協議談判破裂，國際油價大跌，加劇金融市場動蕩。震驚世人的一面出現了：美國股市分別在3月9日、3月12日、3 月16日和3月18日等連續8個交易日內出現了四次熔斷，美股三大指數齊跌，其跌幅為歷史之最?！　?/p>

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　　全球大量資金從股市撤出，到處尋求避險資產。這同時導致美國經濟有陷入蕭條的趨勢，美國失業率也在這一時期飆升，當年達到8.1%（2008年世界經濟危機發生后，美國失業率在2010年達到次貸危機以來的最高點，為9.6%），隨后在2021年向下回落，至5.5%左右。　　

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　　（美國失業率：2006-2021）

　　面對美國經濟的巨大恐慌，特朗普政府迅速開啟了大放水政策，企圖以此來提振市場信心，挽救美國經濟。2020年3月3日，美聯儲在非議息會議期間宣布降息50個基點，聯邦基金利率目標區間被降低至1%-1.25%，然而隨后美國就接連熔斷兩次；3月15日美聯儲加大力度再次降息100個基點，直接將聯邦基金利率降至0-0.25%，實現“零利率”目標，然而次日，美股再次熔斷。這一輪超預期降息不僅沒有提升市場信心，反而導致美聯儲常規貨幣政策工具用盡，加劇市場對美聯儲調控能力的不信任。

　　隨后，美聯儲開始了值得載入史冊的“大放水”模式。2020年3月15日，美聯儲通過公開市場操作購入5000億美元國債和2000億美元機構抵押貸款支持證券（MBS），3月23日宣布對量化寬松（QE）的額度不再設限，實行“無限量”量化寬松；2020年3月26日，美聯儲將存款準備金率降低為零，下調貼現窗口一級信貸利率。美聯儲進而創新運用非常規貨幣政策，使用一級交易商信貸便利（PDCF）、貨幣市場共同基金流動性便利（MMLF）、商業票據融資便利機制（CPFF）等方法大量向市場注入流動性；同時在國際市場上與多國簽訂“美元互換協議”，解決別國央行面臨的美元短缺問題?！　?/p>

　　[4]

　　最終，由于美聯儲給予金融市場快速且大量的資金支持，避免金融危機進一步蔓延，暫時使美國金融市場呈現出“歌舞升平”的跡象。然而，這一解決方案的代價是巨大的，這就是美國通脹的加劇、貧富分化的加劇和社會蕭條。

　　2問題：通脹與加息縮表

　　在拜登政府上臺后，美國繼續了大放水政策不變，直至2022年，美國通脹問題愈發嚴重?！　?/p>

　　（美國通脹水平：2017-2022）

　　2022年開年以來，美國通脹水平一直維持在7%以上，甚至在6月份前后達到了9%。7月份通脹數據略有回落，但仍然維持在8%以上的高位。然而美國的失業率卻罕見的竟然維持低位?！　?/p>

　　（美國失業率2021-2022）

　　經歷疫情打擊后，美國全面放開管制，生產秩序恢復。然而疫情并未消逝。美國感染人數在2021年年底突破天際，大量勞動力因感染新冠而無法工作，需要請假在家隔離或照顧家人。因此，大量企業開始雇傭小時工和短期工，用以彌補勞動力不足的困擾。這使得失業率看似下降了，似乎經濟在經歷一輪復蘇。可實際上，這僅僅是美國疫情這樣特殊的公共事件對社會經濟運轉產生的影響。該指標當前完全不足以成為衡量美國經濟繁榮或衰退的指標。同時美聯儲表示，為了遏制通脹，加息不會停止。

　　2022年3月16日，美聯儲公開市場操作委員會（FOMC）宣布加息25個基點，將從零利率加至0.25%-0.5%，這是自疫情以來宣布的第一次加息，美股上漲；5月4日，FOMC再次宣布加息50個基點，將基準利率上調至0.75%-1%，美股再次小漲，美債收益率下跌；6月15日，FOMC宣布再次加息75個基點，加息至1.5%-1.75%。而上一次加息75個基點還是在1994年。7月27日，FOMC再次宣布加息75個基點，至2.25%-2.5%，這是美聯儲歷史上第一次連續兩回加息75個基點。同時，美聯儲主席鮑威爾稱，未來將繼續加息，并希望將利率維持在3%-3.5%之間。市場預期在9月份和11月份的議息會議上，美聯儲將繼續加息，利率上升空間為75個基點?！　?/p>

　?。绹呃首邉輬D2016-2022）

　　在聯邦基金利率的影響下，美國銀行貸款利率也同趨勢拉升?！　?/p>

　　（美國銀行業貸款利率2021-2022）

　　在加息之外，美聯儲也同樣宣布了被動縮表的步驟。“縮表”，即縮減央行的資產負債表規模。對于央行來說，資產=負債?？s表，即縮減央行的負債規模，也即縮減央行的資產規模。而央行的負債，就是紙幣，也即現代的“信用貨幣”。紙幣在表面上成為持有人對央行的債權憑證?？s表，也即從社會上收回紙幣，它起到了減少貨幣供應降低通脹的作用。央行通過賣出它持有的各類國債等資產，向社會收回紙幣這一“債權憑證”，央行的負債和資產額度都減小了，也即資產負債表的規模“縮小了”。由于央行向社會大量出售其持有的資產，比如國債，社會上的國債供給會增加，供過于求，價格會下跌，此時國債收益率會上升，進而推動整個社會的利率上升，也變相的起到了加息的作用。

　　5月議息會議結束后，美聯儲宣布將從6月1日起，以每月300億美元的國債和175億美元的MBS的額度進行縮表，并在3個月內逐步提升到每月600億美元國債和350億美元MBS。被動縮表是美聯儲縮表的形式之一，對于市場來說具有相對的溫和性，也即當美聯儲持有的國債和MBS到期后，不再重新向市場購入。國債和MBS的期限本身就是美聯儲被動縮表的時間進程。

　　美聯儲加息和縮表分別對應著美國短期利率和長期利率。加息會直接引導美國短期利率提升，而縮表則會增加市場的國債等供給，降低國債價格，推升長期國債收益率。這導致整個美國借貸成本提高，資金使用成本推高，美國實體經濟發展困難。這也同時是市場預期美國經濟走向或即將走向衰退的原因。

　　3 對策：衰退與拱火　　

　?。恐芙洕笖礧eekly Economic Index）

　　美聯儲的智庫們挑選了十項每日或每周更新的高頻經濟數據，將之組合成一個綜合指數，即每周經濟指數（WEI），用來反應即時的經濟變化。主要涵蓋三個方面：消費行為、勞動力市場、生產能力。從圖中可以看到，自2022年1月以來，美國WEI逐漸走低，這是美國進入加息周期后經濟出現蕭條趨勢的一個表征。由于可貸資金市場的利率上行，所有債務人借貸壓力增加，還貸壓力增加。所有經濟實體，從企業到個人，均傾向于勒緊褲腰帶。企業則減少擴大再生產，保持一定的利潤率和還貸能力；個人則減少消費，增加儲蓄，為生活做更長遠的打算。這導致美國生產能力受損，消費市場不如人意。　　

　?。绹圃鞓IPMI和服務業PMI：2021-2022）

　　從2022年四月份開始，美國制造業PMI持續下滑，從較高點的60下降到52左右，已經瀕臨50榮枯線。而服務業PMI竟然直接從三月份的58跳崖式下跌，突破50榮枯線，達到47左右，進入不景氣狀態。在美國的三大產業中，制造業僅占GDP的10%，而服務業占據80%。服務業的景氣程度直接左右整個美國的經濟情況。即便如此，在7月議息會議上，美聯儲主席鮑威爾依然嘴硬道“我不認為美國陷入了衰退”。

　　與此同時，美國房地產市場也陷入可能的危機之中。　　

　?。绹课輧r格指數2018-2022·月度）　　

　　（美國新屋銷售2021-2022）

　　在疫情爆發時，由于大放水，美國房價的平均漲幅達到30%-40%左右，迎來了一波短暫的房地產市場繁榮。[5]然而隨著美聯儲從3月開始的加息，美國抵押貸款利率開始升高，這使得群眾購房成本上升，購房需求下降，樓市繁榮遭到打擊。從美國房屋價格指數圖中可以看到，自2020年以來，美國房價迎來一波漲幅，然而在經歷了一別波動后，自2022年年初，房價指數從最高點開始向下推進，且這一次下行不再是波動抬升的預備和抄底的前夜，而是徹底下行。美國新房銷售量也從2021年年底的最高點直接腰斬。同時，住房成本的提高本身就是推升美國通脹的一個助力。然而，美國房市是否會在本次加息中迎來寒冬，不同機構認識不一。上一次因加息而刺破房地產泡沫的經典案例還是1991年的日本。然而經過2008年次貸危機之后，美國居民部門杠桿率有所下降，這被認為是難以產生嚴重房地產市場危機的一個理由。

　　面對美國相對嚴峻的經濟形勢，美國的經濟決策事實上出現了進退維谷的局面。自2020年以來的降息導致美國股市空前繁榮，資產價格泡沫直接推升至歷史最高點。同時，泛濫的通貨膨脹嚴重威脅著金融資本保值增值的空間。要遏止通貨膨脹，就不得不進行加息，然而加息必然導致生產擴大的成本推高，美國經濟陷入衰退；不加息，放任流動性過剩，又會使通脹嚴重擾亂經濟秩序，甚至導致社會貧富分化加劇，不公平現象嚴重，引發社會危機。加息與不加息，這是一個不容易做出的決定。

　　美國的統治階級們毅然選擇了加息，保證美國的金融資本的收益。這自然會導致美國經濟的相對衰退，而這一衰退將無可避免的作用到無產階級身上。昂貴的資金利用成本制約著擴大再生產，同時也制約著群眾工資的提高和就業率的提升。美國資產階級政客們為了對沖美國加息周期之下經濟衰退的風險，維護資本主義市場經濟秩序的絕對統治地位，必然要在經濟決策的范圍之外尋找新的支撐點。這就是美國資產階級政客們在加息周期中必然要肆意出擊、四處點火的原因。

　　2022年2月底，俄烏戰爭在一片陰云中爆發。俄烏戰爭爆發后，西歐能源和糧食價格暴漲，嚴重阻礙了歐盟地區的資本主義經濟發展秩序；受地區安全形勢影響，相當多的資本從歐盟撤出，回流美國尋求避險。而美國是全球重要的石油生產國（頁巖油）、糧食出口國、軍火出口國。強大的軍事實力和孤立的領土區位也是世界上所有資本青睞的投資天堂。世界局部地區的升溫對美國的諸多資本均有利好的效果。在美聯儲3月份議息會議結束后，炒作中國的周邊問題成為美國政客的下一個選擇。4月份佩洛西提出訪臺需要，此時恰值3月份和5月份美國議息會議的間隔期。7月底佩洛西計劃訪臺行程，臺海問題升溫時，也恰值美聯儲7月和9月議息會議的間隔期。8月2日，當佩洛西抵達臺灣時，美10年期國債收益率降至4月份以來最低點，國債價格推高。也即，有一部分國際熱錢涌入美債市場尋求避險。當中國的軍事影響在次日保持了極大的克制時，美國國債便被拋售，收益率上升。

　　制造地區摩擦對美國統治階級的好處至少有：

　　1.轉移國內矛盾：由于美國在加息周期下容易進入經濟衰退，國內社會矛盾在此時容易上升，通過制造世界局部地區的混亂和動蕩，易起到轉移國內矛盾的效果。

　　2.緩解經濟衰退的不良后果：在3月份美聯儲加息之前，2月底出現的俄烏戰爭有效的緩解了美聯儲加息所背負的壓力，而持續的地區性升溫可以影響資本的風險偏好，為美國金融資本的擴張提供條件。

　　3.爭取內部黨政的優勢：為佩洛西個人家族及民主黨爭取便利和政治優勢。

　　事實上，中美雙方在當前局勢下具有某種程度的依賴關系。美國進入加息周期，國內通脹壓力較大，此時如果與中國發生劇烈的摩擦和敵意，將會使雙方間的經貿受到巨大影響。中國向美國出口的消費品價格將上漲，不利于美國通縮的目標；而中國今年經歷了疫情危機下經濟的較強衰退，國內房地產市場泡沫也到了崩潰的邊緣。此時中國不愿破壞外資投資環境和世界市場，否則將進一步加劇經濟蕭條，全社會總工資下降的條件下容易引爆房地產泡沫。因此，摩擦，但不直接碰撞和升溫，是當前政治平衡的一個妙處。

　　4 結語

　　未來美國政客將如何行動，這將完全取決于美國國內經濟形勢的走勢和內部黨爭的變化。倘若美國經濟衰退跡象明顯，失業率有重新推升的跡象，那么美國國內矛盾會經歷一輪擴張，這將部分威脅美國統治階級的統治秩序。為此，美國將面臨兩大問題：通脹和衰退。大名鼎鼎的“滯脹危機”或將在美國卷土重來。

　　參考文獻：

　　[1] 列寧：《帝國主義是資本主義的最高階段》，人民出版社1960年版，第4頁。

　　[2] 圖片來源：WHO

　　[3] 圖片來源：世界銀行

　　[4] 圖片來源：微信公眾號“投資知識1號事務所”

　　[5] 吳將：《多項指標數據明顯放緩 美國樓市迎周期拐點》，載于《第一財經日報》2022年5月27日。

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