一、         總供需結構性失衡　　

考慮極簡化宏觀經濟模型，社會上只此一家企業，從銀行貸款1億開始生產，一億全部用來發工資，剛好賣光全部產品，回收1億，歸還銀行，這樣企業無利潤，生產規模不擴大，銀行無利息收入，社會財富沒有增加，企業沒有積極性，貨幣在此僅充當交換媒介。

這種情況不能持久，必須加以改變。

隨著技術進步，產業出現層級，有頂級產業、中間加工產業、以及低端原材料級產業，假設頂級企業從銀行貸款一億開始生產，需要購買機器、原材料、支付工資；中間企業同樣需要購買原材料，支付工資；低端企業只需支付工資與資源稅，中間級企業與低端企業獲取一般產業利潤，居民收入為全部的工資總額，包括頂級企業工資、中間級企業工資、低端企業工資，其與利潤總額相比基本為7:3，即為0.7億，0.3億的利潤發生沉淀漏出系統，因為利潤率不再增加，貨幣此刻已經異化為財富代表，故全部的總需求為0.7億，顯然它相對于1億發生了衰減；而商品總供給為頂級企業的全部產品，假設生產效率足夠高，產品為1.2億單位，它則發生了遞增；物價總水平為0..7/1.2<1，從而發生通貨緊縮，消費不足，其根源就在于總供需的結構性失衡。而頂級企業由于無法償還銀行的貸款本金與利息，只好破產。

為了擺脫總供需結構性失衡造成的巨大價值剪刀差，現代市場經濟國家主要采取了以下措施：

A、發行國債

B、 消費信貸

C、 出口順差

然而，發行國債本質上是強制的擴大再生產，即把原來的頂級企業的攤子扔到一邊，由國家替代攤開公路、鐵路、大壩等基礎建設項目，再次向經濟系統注入更多的貨幣，以挽救中間企業與低端企業，比如發行國債1億，并且是只有直接面對央行才能完成，結果又重蹈舊轍，加上原來的舊攤子，社會總貸款2億，總需求1..4億，利潤沉淀0.6億。如此反復，時至2010年，美國國債總額12.95萬億美元，日本9.5萬億美元，英國1.5萬億英鎊，即使穩健的歐盟，其核心國德、法均超赤字率3%，債務率60%，而這兩項指標卻是歐盟的門檻條約——馬斯特里赫條約的法定條款。為了挽救江河日下的主權債務評級，希臘實施的增加稅收、消減公共福利開支、延長退休年齡不可避免地遭到激烈反對，即使如期實現，勢必大幅減少總需求；另一方面，國債項目加劇了中間產品與低端產品的供給緊張，抬高了社會成本；對于頂級企業來講，面對成本增加以及總需求減少，唯一的選擇是限產保價，這就形成了滯漲。這兩種結局都是難以令人接受的，因此，只有繼續放任國債規模的無限擴張，也即國債理論上無法償還。但是天量的國債稀釋了幣值，埋下了長期通脹的種子，人們即使愚鈍，卻總要覺醒、掙脫。

消費信貸是最近的發明，尤以房子、汽車抵押信貸為甚，它們的確拉動了房地產與汽車行業的飛速發展，同時讓更多的人圓了房子夢、汽車夢，然而，天量的貸款也促使物價飛漲，央行被迫加息收縮，結果碩大的泡沫瞬間崩裂，次貸危機不期而遇，失業、自殺、跳樓不絕于耳，樓盤狂甩無人問津，無家可歸者露宿街頭。

市場經濟千姿百態，每家卻都有本難念的經，面對嚴重失業與消費不足，各國拼命實施貨幣貶值、設置貿易壁壘、揮起貿易保護大棒，刺激出口，抑制進口，貿易爭端此起彼伏，貿易戰爭一觸即發，因為沒有哪個國家可以長期容忍先人后己，在找不到插口前，不惜亂插；各國如同餓極了的狼，為了食物，無所顧忌！

在這個失衡結構中沉淀出的利潤此刻卻找不到出路，成為過剩資本，它們只好日夜潛伏在外匯市場、國債市場、股票市場、房地產市場、黃金市場、藝術市場、原油、鋼鐵、金屬、大宗農產品期貨市場、蔥、姜、蒜、綠豆現貨市場、甚至賭博市場，它們在等待小道消息、政治事件、自然災害，然后追漲殺跌，推波助瀾，直攪得天昏地暗，心驚肉跳，琢磨不透。國家發改委前期嚴厲處罰了帶頭炒作大蒜、綠豆的企業，但卻似打在棉花上，這地方壓下去，那地方又彈起來，又如同抓泥鰍一般，最后兩手空空，徒留一身泥污。

二、         新宏觀主義　　

要解開這一難題，必須從改變總供需結構性失衡入手。

其要點有二，首要的是將過剩資本引導買入頂級產品儲備起來，以補償總需求的衰減，減少總供給的遞增，從而促使總供需相匹配，這主要是通過商業銀行吸收存量的過剩資本成立儲備基金來實現。其次，在頂級產品足以應對自然災害的不時之需后，以及低端產品充分的儲備后，要引導社會勞動面向智力產品、精神產品、環境保護、資源控制上來，以提高社會勞動的效率，增強經濟的可持續性。這主要通過央行購買重大專利、藝術品、大宗原材料、礦藏勘探、綠化后荒漠、國民素質教育投入、老有扶助計劃等，這一方面為社會儲備了可持續發展的財富，另一方面為有效的社會勞動打開了無限增長空間，實現了勞動的充分就業。

儲備需求基金與目前市場上的過剩資本炒作不同，前者是因商品豐收、過剩等引起價格逼近成本線，為避免價格暴跌，生產規模大幅萎縮而托市收購，減少生產者的損失，并給予其一定的產業調整時間；在因自然災害歉收、需求突漲等引發價格大幅飆升時，拋售儲備，穩定生產者的成本和居民的消費價格，平滑系統波動，避免產品價格與生產規模的大起大落，起到減震器的作用。而后者則相反，它們遵循的是順勢而為，追漲殺跌，暴漲暴跌，極易引發系統崩潰。前者需要具有扭轉乾坤的見識與能力，是造勢，提供穩定可靠的經濟環境，謀取的是整體利益，屬于負反饋范疇；后者是微觀個體的對環境的自適應選擇，目的在于獲取最大利潤，具有一定的破壞性，屬于正反饋范疇。

隨著國際貨幣的單一化趨勢的加強，貨幣的種類在減少，一些外匯市場因此永遠的消失了；希臘主權債務危機的爆發，進一步增強了人們對日益膨脹的國債的厭惡情緒，因此，國債市場未來同樣受到抑制；面對高不可攀的房價，以及遍布神州的空城，越來越多的理性聲音在呼喊：消除房子的資本屬性，回歸消費屬性，勢必引發投機資本的流出；凡此種種，宏觀管理部門必須給過剩資本一個出路，有合理的回報，以變害為利，而不是簡單打擊。

中國的巨額外匯儲備是投向美國國債、日本國債，然后由其購買國際礦產股權，以提高中國進口的原油、鐵礦石價格，觸發中石油、寶鋼漲價，然后發改委不耐其煩地說服百姓接受高油價、高氣價、高水價、高煤價、高電價、低質量、低服務？

還是自己在國際原油9美元時直接進口，或者投資國際礦企的股權，盡管不能控制其價格上漲，但可以影響；即使上漲，股權可獲收益，下跌則實業獲益？果真如此，則寶鋼鐵礦石談判屢戰屢敗的局面可以避免吧？！日本新日鐵為什么可以接受鐵礦石提價是發改委主任需要考慮的問題，而不是調查國內米粉漲價。

人民幣要不要升值？新宏觀認為，在其國際化之前，大幅升值意味著快速廉價耗散成本高昂的外匯儲備，經常項目逆差累積到臨界點將迫使升值勢頭轉向，并刺激早期潛伏的外商投資的斷然回流，人民幣必將急劇下跌。而貶值則繼續廉價耗散國內有限的資源、揮霍脆弱的環境，同時巨額的外匯儲備占款稀釋了人民幣幣值，百姓不得不忍受高物價、低工資、低福利的次國民待遇。

張二寅

2010-7-12

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