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當前國際油價劇烈波動的投機因素
中國社會科學院世界經濟與政治研究所 王東
《當代世界》 2005 年第10 期
近期國際油價劇烈波動，不僅油價屢創新高，而且波幅超過了20％，8 月底每桶油價一度超過70 美元，引起世界各國的高度關注。究竟是哪些因素推動著國際油價起伏變化，有關專家和學者也是眾說紛紜，莫衷一是。但近一段時期，特別是當油價處于高位的時候，人們關注石油市場上變化的同時，市場上的投機行為也成為突出的話題。而導致當前國際石油市場投機活動猖獗的原因主要有三個基本因素，首先是世界各國對石油需求的不斷增加；其次是石油生產國生產能力不足；再有就是產油國和地區局勢動蕩的地緣因素加劇了市場恐慌心理。
一、需求增加導致投機活動猖獗
世界石油市場上期貨投機行為是近年來國際油價波動的重要因素，在石油供求關系發生變化的時候期貨市場對油價的影響更為突出。當前，國際石油價格的居高不下重要的原因是世界各國經濟的活躍，全球經濟的活躍必然導致對石油需求的增加。據國際能源機構近期估計，今年以來全球對原油的需求量大幅度增加，在2004 年日需求增加256 萬桶的基礎上增長了152 萬桶，僅第一、二季度在美國經濟的強勁增長的帶動下，美國日均原油需求量就增加了18 萬桶。而2005 年一、二季度全球原油日均供應量為8410 萬桶，與2004 年同期基本持平，日均實際消費需求量幾乎與供應量持平，如果加上國際期貨市場對石油炒作的因素供應明顯不足，因而導致供需失衡。今年以來，盡管在全球原油供應緊張的情況下，全球原油
供應量相應有所增加，但全球需求量（包括石油炒作的需求）也在不斷增加。預計2005 年的第四季度后世界各國燃油消費仍然保持旺盛，消費國對原油的需求還將繼續增加，到今年第四季度全球日石油需求量將在現在的基礎上增加100 萬桶，達到8500 萬桶以上，即使歐佩克承諾增加產量能夠兌現，但其目前的生產能力也難以滿足市場需求增長的需要。因此，由于目前人們普遍認為未來供應將日益緊張，對前景的擔心與恐慌也成為原油價格不穩定的因素。
在世界各國于2004 年以來紛紛增加庫存以備供應緊張和各國石油庫存不足鬧得沸沸揚揚之際，國際石油期貨市場在投機商借機炒作下石油期貨價格一路上揚。今年在原油供應緊張和油價居高不下的情況下，投機商預期世界各國特別是美國原油庫存不足，便繼續大量買進原油期貨，使今年以來原油期貨價格隨之繼續大幅飆升。近期，在世界各國石油庫存嚴重不足時，特別是在產油國和地區局勢的動蕩和各種突發事件的影響下，西方國家商業石油庫存大幅度下降，到2005 年第二季度西方國家商業原油庫存下降到24 億桶以下，美國的商業石油庫存量則已降到1975 年以來的最低點。受庫存急劇下降的影響，紐約原油期貨價格始終起伏不定，為此石油投機商的投機行為更是有恃無恐。基于全球對石油需求的增加，石油經銷商借機通過石油期貨進行大肆炒作還將繼續活躍，這種興風作浪的石油投機行為將有可能進一步使石油價格大幅波動。
二、投機資金大量進入期貨市場
投機性需求的增長是油價暴漲不可忽視的重要因素。從投資性需求來看，近幾年來在國際金融領域，股票市場、貨幣市場、基金等投資收益缺乏保障，再加全球經濟復蘇能源和原材料帶動需求旺盛，從而導致部分投機資金從股票、貨幣、基金等市場撤出，大量涌入期貨市場，大肆炒作能源和原材料期貨。目前國際原油期貨市場上的交易量不斷增多，并有大量資金不斷進入原油期貨市場，僅美國原油期貨交易市場就有約近300 億美元的投機資金，每天交易就在2 億桶以上，投機資金對原油價格起到了推波助瀾的作用。因此，石油投機行為已成為當前石油市場不穩定的重要因素，破壞了石油價格機制的正常秩序，加劇了國際石油市場上的動蕩。從近期石油投機炒作來看，一些金融機構和投機性資金在石油期貨市場進行的炒作不僅僅是短期行為，而且在中、長期影響油價的走勢，因而造成石油價格在高位徘徊。
一些金融機構和投機性資金不斷大肆炒作石油期貨，甚至囤積石油，或者利用市場信息的不對稱，與中介機構聯手哄抬油價，增加了石油市場的緊張氣氛，致使一部分石油消費國作出了提前購油的選擇，進一步加劇了階段性供求矛盾。
自2004 年石油供給緊張以來，在國際商品期貨市場上，投機性對沖基金對石油期貨的投機活動進一步活躍，到2005 年8 月投機性對沖基金占據了紐約商品交易所超過70％的原油和汽油交易量。由于2004 年下半年以來投機基金預期油價將會上漲，一直在大量買進石油期貨，導致期貨市場油價持續攀升。據國際能源機構估算，長期以來投機因素使國際石油價格上下浮動至少3 美元，而近期據有關機構估算，從2004 年下半年到目前為止期貨市場上的投機行為導致了這一段時期每桶油價至少上漲了8.10 美元，大大高于以往投機因素的差價。如果剔除近期的投機行為，原油價格將在每桶50 美元左右，甚至低于50 美元。另一方面，由于國際市場投機現象嚴重，投機商為了獲得利潤，隨時有可能拋售原油期貨，必將導致原油價格的暴跌，這將導致國際石油市場上的動蕩。
三、歐佩克政策和地緣政治的影響
今年以來，歐佩克面對原油市場供應緊張反應遲緩，甚至漠視油價的不斷上漲和市場投機活動猖獗，從而縱容了國際期貨市場上的投機行為，使國際石油價格一路攀升。盡管今年以來歐佩克各成員國決定實施增產計劃，但歐佩克出于政策上和生產能力不足的原因，在歐佩克增產后的一段時期仍不能滿足市場需求，石油價格仍居高不下。其主要原因是，在政策方面，歐佩克增加產量的作為始終滯后，為投機行為提供了機會；在生產能力方面，目前歐佩克將原油日產量提高至2800 萬桶，但這之前歐佩克各成員國都在紛紛超產，實際產量已經超過了3000 萬桶，因此即使增加產量也將有限，這無疑給市場帶來了一定壓力，使市場投機行為有機可乘。
另外，目前油價波動的一個原因是產油國和地區局勢的動蕩以及各種突發事件導致市場擔心石油供應將進一步緊張。今年6 月發生在非洲最大產油國尼日利亞的6 名石油工人遭綁架事和挪威石油工人因薪水之爭，對市場炒高油價起了推波助瀾的作用。在中東局勢動蕩和石油供應緊張的情況下，國際石油市場投機活動進一步猖獗，投機商借機增加庫存哄抬物價，導致了石油價格的水漲船高。
四、未來油價依舊充滿了變數
盡管歐佩克產油國已做出增產的承諾，但國際石油市場仍面臨著許多變數，如產油國和地區局勢的變化以及世界經濟復蘇狀況，都可能影響油價的走勢。即使歐佩克產油國進一步增產，由于全球需求增加，油價也不會大幅度的下降。另外，歐佩克和非歐佩克產油國缺少足夠的合作與默契，是油價產生動蕩的另一重要因素。即使是在油價持續上漲時，各產油國仍從自身的利益出發，非但不能積極攜手增產抑制油價的進一步上漲，相反還會漠視油價的上漲，試圖通過油價的上漲獲得更多的收益，從而加劇了石油市場的混亂，投機活動仍猖獗。
確保石油市場的穩定，使油價恢復在合理的范圍浮動，扭轉目前這種局面以盡快恢復國際石油市場供求平衡，應是產油國和消費國共同的愿望。從目前的國際石油市場形勢看，如果石油輸出國組織內部能夠協調一致，并與非成員產油國進行有益的協調，在影響油價問題上達成共識，共同擔負起穩定油價的責任，打擊石油投機活動，使油價逐漸保持穩定，在一個較為合理和穩定的水平上浮動，避免油價的大幅度波動還是有希望的。但是，影響油價的因素眾多，特別是國際政治經濟形勢對油價的影響反應十分敏感，因此油價的變化也是變幻莫測，不排除石油價格暴漲后接著暴跌，國際石油市場出現動蕩的局面。
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