股市國際板將嚴重損害我國經濟發展速度

在今年的證券期貨監管工作會議，“國際板”被納入工作日程。為建設上海國際金融中心，提高上交所的國際競爭力，提出要“積極探索境外企業在境內上市的制度安排，穩步推進境外企業在境內上市的準備”。對于推出國際板，業界反映強烈。不少證券專家、研究機構從我國的法律體系、發行制度、A股的圈錢傳統、市場容量、市場穩定性水平、監管水平等方面進行了分析，認為最少目前我國股市缺乏建立國際板的條件，否則，A股市將成為外國資本的圈錢工具、提款機。 

上述這些僅僅是從表層上進行分析，就已說明了股市上國際板，是目標與效果的嚴重不對等。主張上國際板的人所提到的目標，也僅僅是為建設上海國際金融中心，提高上交所的競爭力，說為人民幣國際化理由是不成立的，因為人民幣是否國際化與股市國際板并不存在必然關系。象這樣以實現局部的、區域性的小目標，而不考慮對資本市場、經濟發展所產生的事關全局性的大效果，提出此問題顯然就是個偽命題。但是，在我看來，問題遠遠不止圈錢、提款機那么簡單，股市國際板與國家經濟的發展戰略是有密切關系的。就我國當前發展階段來說，股市國際板將會嚴重損害我國的經濟發展速度。 

當代經濟的構架是由實體經濟與虛擬經濟構成，我在《貨幣迷局――當代信用貨幣論》一書中，將此定義為“雙輪經濟”構架。股市是虛擬經濟的主體。“雙輪經濟”的驅動原理是，實體經濟的增長與衰退信號，會傳導給股市，股市對這些信號有放大作用。實體經濟增長，則股市產生“貨幣放大”，實體經濟衰退，則股市產生“貨幣收縮”。（關于股市的“貨幣放大”原理，詳細的論述請見蔡定創《貨幣迷局－當代信用貨幣論》第四章、第九章）。股市的這種“貨幣放大”與“貨幣收縮”的機制會通過價值創生與價值湮滅的渠道傳導到實體經濟，從而對實體經濟產生倍增的擴展與收縮的作用。也就是說，股市對實體經濟有發展增強與危機放大的作用。 

當一國的實體經濟有良好的內需擴展潛力與發展潛力時，在一個良好的股市“貨幣放大”機制情況下，實體經濟的發展信號會向股市傳導，由股價上漲而產生財富效應，股市的“貨幣放大”作用使通過股市產生的增量投資貨幣與增量消費貨幣都會向實體經濟輸出，從而使實體經濟產生增加的發展速度。當一國的實體經濟對股市傳導衰退信號時，股市就會下跌產生價值湮滅，反作用于實體經濟后會加速實體經濟的衰退或危機程度。 

我國經濟發展速度遠高于美國經濟發展速度，因此我國企業在美國上市，會向美國股市傳導實體經濟的發展信號，由此產生的財富效應會促使美國實體經濟的發展。決不能因為美國股市接納了中國企業上市，就可以照搬案例反過來照葫蘆畫瓢。美國經濟發展速度遠低于我國的經濟發展速度，通過國際板向我國實體經濟傳導的將是經濟衰退或經濟危機。既使是平常經濟發展區間，在對比發展速度差的情況下，其傳遞的信號比較國內也是負面的。例如，本次美國曾經最風光的銀行業、汽車制造業，在正常年代因增長潛力不大，市盈率中值水平就遠低于我國的同類股價，而一旦經濟危機中就進入倒閉潮。如果這些企業在中國上市，美國的經濟危機就直接成為中國的經濟危機，美國的經濟衰退就成為中國的經濟衰退。這種“雙輪經濟”的自激原理，說明國際板給中國經濟將造成的是發展速度方面的巨大損失，這種由“貨幣放大”機制所造成的損失遠非是被圈錢的數量可比擬的。 

我在《當代金融大戰續集》與《中美金融博弈透析》二篇文章中曾提出，在一個良好的股市中，巨大的內需發展潛力是可以通過股市轉變為財富的。我國應轉變出口導向、貿易立國的發展戰略。以出口賣產品賺錢，應轉變為通過建立良好的股市，以出口非戰略資產的股權賺錢的發展戰略。這是我國在當前國際金融資本壟斷情況下的唯一可進一步發展的新戰略。我國之所以能實現此種新戰略的基礎是基于我國有二個方面的條件：一是我國有完整的工業基礎同時有巨大的國民消費需求潛力，二是股市具有將“有市場需求的生產能力轉變為價值的能力”（見《貨幣迷局》第四章論述）。這一發展戰略的要求是在股市開放國際資本進入，以產生國內股市的財富效應，而不是相反著不僅是阻止國際資本進入我國股市以助我經濟加速發展，反而開放國際資本在我國股市高價圏錢及抽資（我國經濟增速高于國外，股市平均市盈率必然高于國外，低市盈率國家到高市盈率國家發行股票必然產生高價圈錢），在我國制造“負財富效應”。這是嚴重違背經濟發展規律的。 

經濟理論的缺失使近年來一些十分錯誤的貨幣觀念乘虛而入，例如《反熱錢戰爭》、《貨幣戰爭》等，使本來就混亂的貨幣觀念更加混亂。同時也要警惕強勢的國際資本在國內游說或收買代替人。銀行股在國際金融資本忽悠下的賤賣教訓不能再不吸取。中國股市強大必然是建立在中國經濟強大，中國上市公司強大、國際資本追逐基礎上的，而不是建立在抽中國股民的血以喂養國際資本兼并我國內企業基礎上的。喂以逐的國際資本在國內游說或收買代替人，上漲而產生財富效應、在我國人民幣尚未成為國際儲備貨幣、我國經濟發展速度仍高于股票引進國發展速度的情況下，就敞開股市國際板，無疑是十分不智的行為。

 （蔡定創2010.o1.30）