http://finance.sina.com.cn 2006年09月07日 09:05 《中國發展觀察》雜志
 
　　夏斌

　　中國經濟社會面臨嚴峻挑戰，又蘊含重大的歷史機遇

　　中國經濟發展到今天，GDP全球第四，外匯儲備全球第一，綜合經濟實力顯著提高，而且發展勢頭不可阻擋，為全世界關注。但是當前的中國經濟與社會，從國際與國內看，遇到 了兩大不可回避的嚴峻挑戰。

　　一是全球經濟嚴重失衡的挑戰。全球經濟失衡是當前世界經濟的主要矛盾。“冷戰”的結束與現代信息技術的發展，為國際生產新分工、供應鏈的延長提供了可能性。近20年來發達國家的勞動密集性生產與服務行業紛紛轉移到勞動力便宜、原材料供應便捷、市場廣闊的不發達國家。加上正值美國推行巨額“雙赤字”政策，而亞洲國家的出口主導戰略以及吸取金融危機教訓后普遍采取了積存大量美元的政策，出現了今天占全球GDP約三分之一的美國，靠向以中國為代表的發展中國家舉債度日，維持一定的經濟增長與就業水平，即出現了美國低儲蓄、高消費，中國為代表的亞洲國家高儲蓄、低消費，以中國大量順差填補美國逆差這一世界經濟失衡格局。

　　從長期看，此全球失衡模式不可能長期持續并對中國也不利。因為美國長期高赤字必然導致嚴重通貨膨脹。為防高通脹，必然是以持續的加息政策，放慢增長速度、容忍更高的失業率為代價逐漸糾正此失衡。就中國而言，盡管將世界勞動密集性產業轉移到中國，使大規模的農村剩余勞動力轉移到全球產業鏈整合體系中，這在人類歷史上意義極為重大。但是長期以往，若不及時調整政策，在漸變的匯率制度下，一是出口多，外匯多，由此國內貨幣供應多，始終會出現物價與資產價格上漲的壓力，給宏觀調控帶來巨大麻煩。在此方面，海外許多國家在匯率制度變革時期的失敗教訓往往多于經驗。二是中國經濟增長長期集中維系在美國的巨額借債經濟上，其利率、匯率的變動及其技術創新周期的變化，會給中國經濟的穩定發展帶來無形的沖擊，因此我們自動進行政策調整勢在必行。

　　但是盡管如此，中美等大國也清醒認識到，短期內此失衡仍將繼續。因為如果大家分別采取激進措施，快速解決各自的經濟矛盾從而間接解決全球的失衡，全球經濟將出現誰都不愿看到的、不可接受的劇烈震蕩。即美國大幅減少赤字，結果出現經濟衰退；而中國大幅減少出口，將出現增長與就業的嚴重問題。因此，溫和、漸進的政策調整和逐步糾偏，是大國間有意無意磋商的必然選擇。這就意味著，這種失衡將持續相當長的時間。這就意味著，在世界失衡狀態下中國要和平崛起，必然遇到原有國際經濟格局中既得利益國的反感；必然面臨 “貿易戰”、“匯率戰”的長期煩惱與挑戰。

　　二是國內經濟社會發展不協調的挑戰。一方面，中國經濟總體實力明顯提高，令世人刮目相看。另一方面，除環境、資源等問題外，“三農”問題，收入分配問題，住房、醫療、教育、就業、社會保障、農民工等問題遲遲得不到很好的解決，集中變現為社會矛盾的凸現，和因消費不足和資源環境問題帶來的中國經濟長期增長的不可持續性，這是當前我國經濟社會發展中的主要矛盾，也是黨中央在新世紀為什么及時提出科學發展觀和和諧社會重大戰略思想的關鍵所在。

　　上述兩大挑戰，嚴重困擾著中國經濟社會進一步的發展。但是認真分析又不難發現，兩大挑戰同時也給解決當前國內經濟社會的矛盾，提供了自改革開放以來從未出現過的好機遇。因為，中國經濟外部矛盾的直接表現是外匯儲備過多，內部矛盾的直接表現是要解決上述一系列問題卻資金不足。而外匯儲備本質上意味著國家擁有在國際上可換取各種資產和資源的權利。當今中國，一方面資金實力雄厚，僅國家外匯儲備由1979年的8.4億美元、1979-1989年11年間的年均39億美元，發展到今天的上萬億美元。且今后四、五年每年仍有1500—2000億美元儲備的增加。另一方面，解決經濟社會深層次的矛盾，方方面面又苦于資金不夠，豈不矛盾？外匯儲備是國家財力的積累，過多的外匯儲備意味著資金的閑置。因此應該說，只要政策得當，巧妙地用好超量的國家外匯儲備，用于彌補社會發展長期所欠的“債務”，解決國內經濟社會凸現的矛盾，正是落實科學發展觀和和諧社會戰略思想難得的歷史機遇。所以，當前正確的策略應該是：視挑戰為機遇，不僅要抓住用好這一歷史機遇，而且要在巧妙處理好內外經濟矛盾的前提下，盡可能延長這一歷史機遇期，順勢壯大中國經濟的實力，夯實社會穩定的基礎。

　　外匯儲備能否用于其他用途

　　一國持有一定的外匯儲備，就是持有在國際上換取各種資產和資源的權利，也是國家防范和抵制國家金融風險的財力準備。但具體持有多少為宜，國際上并沒有一個適合各國的標準算法。保留適度的外匯儲備規模，有利于防范國家金融風險，但過多的外匯儲備，既不利于一國國內貨幣、經濟的穩定，也是資源的浪費和國民福利水平的下降。根據我國目前有管理的浮動匯率制度、對外債務情況、進出口規模和外商投資規模等情況進行動態考慮，目前維持7000億美元左右的外匯儲備，完全能滿足應對國際收支的突發事件。

　　那么超過7000億美元的超適度儲備外匯能否運用？會否引起國內通貨膨脹？首先要搞清外匯儲備是什么？外匯儲備是出口企業出口所賺外匯賣給央行，央行在買進外匯、賣出人民幣的同時，形成了外匯的儲備。即經上述交易，央行在國內多投放一定貨幣的同時，又代表國家多儲備了一定的外匯。此時人民幣在國內運用，而外匯本身卻獨立于國內的經濟運行，被央行在國際金融市場上用于保值增值。由此看，只要央行采取的包括對沖操作的貨幣調控手段是有效的，即國內的貨幣供應增長是適應了一定的經濟增長速度，是合理的，那么因外匯儲備增加的部分貨幣供應不會直接影響經濟的穩定發展，不會引起通貨膨脹。在此前提下，至于超適度的外匯儲備由誰運用？已不是純經濟范疇的討論，而是法律和政治范疇的討論。因為外匯儲備本質上是國內經濟體創造的，只要政府在增持一定外匯儲備的同時能確保貨幣供應合適和物價基本穩定，國內經濟體的利益并未受到任何損害。從法律層面看，在我國法律方面沒有障礙。前一時期由國家外匯儲備注資解決中行、建行和工行的歷史問題就是個例證。從政治層面看，用外匯儲備解決國內經濟社會不協調問題，解決民生問題，本身是代表人民的根本利益，是最大的政治，人民是擁護的。

　　這里需重點說明的：一是提出抓住機遇，用國家外匯儲備盡快解決國內經濟社會的突出矛盾，絲毫不意味著放棄目前匯率形成機制等方面的繼續改革，放任外匯儲備無節制的增長。抓住機遇無非是政府在處理國內宏觀調控和國際經濟事務中更好地運用機智與智慧。二是運用超適度外匯，并不是不講條件。前提是要確保貨幣政策調控的有效性，國內貨幣供應要適度，要確保物價和資產價格的基本穩定。三是運用超適度外匯，原則上是在海外運用，用于購買海外的財產和物資，而不是在國內運用，即通過“二次換匯”增加國內的貨幣供應。四是視運用外匯儲備的力度不同，會對世界經濟的增長、物價與美國等國貨幣政策調控產生不同的影響，但這是另一層面的新問題，需要另行思考與準備。

　　超適度外匯儲備如何運用

　　原則上超適度的外匯儲備都可以加以積極運用，國際上并無成形的經驗和規矩。對我國而言，可集中用于國家急需的方向。可配合用于國家可持續發展戰略的實施，可用于解決經濟運行中的短期緊迫問題，同樣也可用于解決28年改革開放以來多年想解決而尚未解決的深層次問題、多年積累的歷史痼疾。

　　據此，目前較易形成共識的是：購買海外石油及其他稀缺資源，參股收購相應海外企業；盡可能購買有助于培育國內自主創新的海外次核心技術、先進設備；在香港設立基金，高薪聘用世界頂級人才，有計劃地潛心安排對重要領域跨國企業包括跨國金融機構的參股收購，以逐步改善我國的貿易結構與質量；與正在崛起的中國地位相適應，逐步擇機增加黃金儲備；支持有條件企業“走出去”，支持國內居民對外金融理財與投資，以鼓勵“藏匯于民”與“藏匯于企業”。

　　但以上措施并不足以盡快解決上述兩大挑戰。只有必須拿出更大的氣魄，做出更大的動作，才足以應對內外經濟矛盾。為此，再提出以下六項建議：

　　1. 參考中央匯金公司注資國有銀行的做法，一次性注資、收購長期以來地方與中央政府頻頻博弈，遲遲不能解決的地方高風險中小銀行等問題，將銀行的地方控股為中央控股(在適當的時候再擇機退出)，徹底健全令人擔憂的國內金融體系。

　　2. 盡快研究相關措施，在鼓勵境內外企在國內A股上市的同時，鼓勵國內金融機構對在境內已投資5000多億美元的眾多外企的外幣貸款，鼓勵外企在國內發行美元債券籌集資金，支持其在海外引進設備、技術和生產線，而不是一味地讓其調境外外匯來解決經營資金的需求。

　　3. 出臺相關鼓勵措施，要求國內借債企業和機構，在不違背借債合同的前提下，用人民幣購匯或銀行貸款購匯，提前償還外債。同時，不鼓勵境內企業和機構在境外發債籌資。

　　4. 政府直接用外匯在海外大量購買用于改善國內教育、醫療設備、農村基礎設施建設以及節能、安全生產、排污環保事業發展所急需的各種設備、技術與其他物質，以國家投資持有的方式下撥，或政府在海外采購、再以優惠價格賣給國內企事業單位的方式供給，同時收回人民幣。通過此方式，以超常規的方式與速度，加快這些短缺事業的發展。

　　5. 在繼續改善財政支出結構，減少直接投資、擴大公共服務支出的基礎上，擴大財政赤字規模，發行十年期甚至更長期的國債，籌集資金盡快解決民生中住房、教育、醫療、就業、農民工、社會保障、農村基礎設施建設和大規模脫貧事業等一系列經費不足的問題。通過擴大財政赤字，擴大國內消費，減少出口，控制貿易順差增長，減少外匯儲備，以提高國民福利。為消除人們對赤字規模擴大的擔憂，可將與發債相應的外匯儲備直接劃撥給財政，由財政將外匯及其投資收益作擔保發行債券。今后可視國內經濟周期呈現下行時擇機賣出外匯，擴大財政的人民幣支出。在此方面，美國斯坦福大學著名教授羅納德·麥金農認為，中國應參考美國政府在處理財政赤字和貿易差額問題上的機智。

　　6. 考慮到我國社保基金的巨大資金缺口及其社保資金更多的支付是在未來，現在可將適量的外匯儲備劃入社保基金，同時由央行和社保基金簽訂內部協議，即平時外匯資金的境外使用權和投資收益歸社保組織擁有。當國家金融發生緊急狀況急需外匯時，央行有權以一定的形式換回社保組織持有的全部或部分外匯本金。此做法，一是在較長的時期內以投資收益和適當少量的外匯通過市場方式彌補社保資金缺口，加快構筑社會安全網，對國內的貨幣供應影響又不大；二是有利改變居民的預防性儲蓄傾向，刺激消費，促進內需；三是減少央行對外宣布的國家外匯儲備數量，減輕 人民幣升值預期，同時社保組織的基本外匯可作為國家的二級外匯儲備。

　　以上六項建議分別涉及的用匯金額、用匯節奏及其具體的操作程序尚需有關部門進一步測算安排。

　　總之，在我國當前匯率制度改革的過渡期，世界經濟不平衡和國內過多的外匯儲備，對中國經濟的穩定發展肯定不利，但只要我們進一步解放思想，政策調整得當，嚴峻挑戰完全可轉化為重大機遇。抓住機遇，用好機遇，肯定有助于中國經濟社會在新的水平上的穩定發展。

　　(作者單位：國務院發展研究中心金融研究所)

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