金融市場喜歡簡潔明了，很多事項都會被自覺或不自覺簡約成為一些易懂的詞匯來表達從而加深人們的記憶。比如BRICs，中文干脆美其名曰——金磚四國。幾個字母的順序不過是為了老外念起來順口，并不代表他們經濟實力的排名。同樣金融市場照樣也會用簡約詞匯來表達嘲諷，比如最近處于主權債務問題浪尖的歐洲5國---葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙就被人用其英文名稱的頭文字簡化成PIIGS。隨著主權債務問題的擴散，現下市場又把其擴張成：STUPID，分別代表西班牙、土耳其、英國、葡萄牙、意大利和迪拜酋長國。
這些國家都面臨嚴重的主權債務風險，要么是財政赤字相對于GDP的比率過高(希臘11.7%，意大利11.5%)，要么是主權債務對外國資本的依賴程度過高(以國債的國內消化率來看，英國最高，葡萄牙和西班牙為次)。目前金融市場正擔心這次危機會不會蔓延到美國和日本。特別是日本，財政狀況在泡沫經濟破滅后就江河日下。這20年來，日本政府發動的財政刺激政策可以說是五花八門層出不窮，其結果是國債余額如滾雪球一樣的膨脹。早在1999年日本就已經超過意大利成為負債金額最多的發達國家。
日本2009財年新發行國債首次突破50萬億日元（約合5500億美元），創歷史最高紀錄，從2月10日日本財務省公布的最新數據來看，2009年末日本政府的債務已經高達871.5萬億日元，超過英法德GDP之和，而且還以每秒35萬日元的速度不斷增殖。日本1946以來首次出現年度公債發行量超過稅收收入，令人憂心其公共財政情況的惡化。《紐約時報》分析說，對緊張不安的投資者而言，日本政府大規模增發國債可能是一場噩夢的開始——日本可能最終因無力償還而陷入一場國家債務危機。為什么日本能在這一個糟糕的財政環境中滾雪球般的不斷擴大負債水平而沒有走進國家破產的死胡同呢？重要的原因是日本既沒有用外幣發行國債，外國投資者持有的余額也不到全體的6%，日本國債的93%都是國內金融機構和個人投資者持有的。其中商業銀行，保險或者年金基金等金融機構占比接近70%，一部分還是郵儲和具有政府背景的金融機構持有的，除了商業銀行以外基本是一直持有到滿期償還，在理論上不進入市場買賣。學界的有識之士很早就把這種行為定性為市場隔離，它客觀上減輕了國債價格的波動壓力。而且央行也由于要刺激和支撐經濟復蘇多次實施寬松的金融政策，作為貨幣政策工具從商業銀行等民間金融機構購入長期國債，這部分大約占國債余額的15%-20%，基本無望進入市場買賣。其結果是，日本成功的維系了超低利率體系，反過來由于長期保持零利率水準，國債價格變得非常穩定，金融機構也心安理得的持有這種安全資產保持資產負債表的安全性。
其實這是一種惡性循環，最終讓政府患上了慢性的國債依賴癥，逐漸失去財政規律。這個結構等于是用民眾的財富去補貼各種金融機構，因為無論是郵儲還是年金基金甚至商業銀行的資金在資產負債表上都對應的是國民的儲蓄。到現在為止，日本的公債可以說是依靠剝削其1400萬億的個人金融資產在茍延殘喘。可是拋開負債來看，日本的金融資產不足1100萬億日元，理論上政府債務的消化能力僅僅只剩下300多萬億日元，顯然這種發債狂是無法持續下去的，這不能不引起市場的警覺。日本國債的主要持有者是本國的個人企業和金融機構，當日本政府無力還債時，投資者手中的國債就會變成壞賬，造成全國范圍的資不抵債，企業破產，銀行倒閉，金融界陷入窒息狀態，千百萬日本人多年的辛苦積蓄付諸東流，“大蕭條”將在日本重現。如果日本政府印鈔還債，濫發鈔票的后果是什么，看看上個世紀四十年代的國統區就知道了。
日本的國家財政赤字是從長期累計起來的。廣場協議之后，日元大幅度地升值，對日本以出口為主導的產業產生相當大的影響。從1986年起，日本的基準利率大幅下降，這使得國內剩余資金大量投入股市及房地產等非生產工具上，從而形成了1990年代著名的日本泡沫經濟。1990年4月，大藏省頒布《土地融資限令》，對房地產市場進行干預，隨之引發泡沫經濟崩潰。經濟泡沫在1991年破滅之后，日本經濟便陷入戰后最大的不景氣狀態，金融機構的不良債權持續增加，出口不斷惡化，失業率連續上升，嚴重動搖了日本國民的信心。執政黨為了將日本經濟從通貨緊縮的惡性循環中解救出來，不斷地進行減稅，而1990年代以后日本經濟的持續惡化，更使國家財政收入的增長遠遠比不上財政支出的增長。為了維持國家財政的正常運營，日本政府不得不大規模發行國債，借貸度日。比如 2009年的財政預算中財政收入部分的稅收只有46萬億日元，而財政支出部分則達到了102萬億日元之巨。這種收支比例，以企業來說，恐怕要破產，對個人生活來說，也將難以為續。日本政府靠新發44萬億日元的國債，并再一次從特別會計中撥出10多萬億日元，才滿足了財政支出的需求。
這種靠東借西挪來維持國家財政正常運營的狀況已經積重難返，現在日本的國家債務總額已經超過889萬億日元，是GDP的1.7倍。而同一比例，英國只有0.5倍，美國和德國是0.6倍，法國也不過是0.7倍。據國際貨幣基金組織的預測，到2014年日本這一比例還有可能超過2.3倍。到那時還想維持國家財政正常運營的話，就必須實施外科手術般的政策。日本的經濟評論家認為這些政策可能有3條：把消費稅從現行的5%提高到60%；減少年金的支付，或者廢除各種特殊的法人機構從而使財政支出削減30%；宣布放棄債務履行，觸發高通貨膨脹，從而實質性削減債務。
顯然這3條道路沒有一條好走。稅率上調會觸發社會支出下滑以及公共投資下降陷入長期滯脹深淵，所以民主黨已經明確表示，在未來4年內不會提高消費稅稅率。日本嬰兒潮一代將于2010年年初達到65歲，需要向大量新退休人員支付養老金，隨著日本老年人口的增加，能夠維持現在的年金支付狀況已屬不易，企圖通過削減年金的支付來達到削減財政支出的目的無疑是天方夜譚。如果什么措施都不采取的話,那么結果只能是第3條道路。日本的一些有識之士已經對日本經濟敲響了警鐘：如果現行政策持續推行下去，不去考慮真正的內需振興和徹底的財政重建的話，日本的GDP增長率就不會超過1%。伴隨著這樣的經濟低迷，日本將不得不宣布放棄債務履行，從而觸發高通貨膨脹，陷入國家破產的境地。
對此，社會輿論呼吁政府要把日本經濟的現狀如實地告訴國民，并且向國民提示今后切實可行的發展藍圖，努力帶領日本走出國家破產的危險境地。但是，朝野各黨的政策顯然沒有滿足國民這方面的要求。自民黨在小泉執政時曾經制定過到2011年消除財政赤字的規劃。但是，小泉本身就毫無顧忌地違反了政權公約，國債發行突破了30萬億日元的底線。可見消除財政赤字的難度之大，最后這一規劃也就不了了之。此番金融危機又給政治家增發國債找到了最好的借口，麻生和自民黨為了坐穩政權，搞了一系列財政刺激計劃，其結果日本的公債余額(含地方政府負債額)對GDP的比率達到174%，遠遠超過STUPID里排名第一的希臘。這次大選中獲勝的民主黨在政權公約對國家財政危機不聞不問，其育兒補助、農業補助等政策需要更多的財政預算，而取消部分高速公路收費等政策又會使國家財政收入減少。加上民主黨已經宣布4年之內不增加消費稅稅率。如果找不到其他財源，那么就只能增加國債的發行，使國家的財政危機更加加劇。這樣，從中長期來看，民主黨不僅不能消減政府的財政赤字，而且還有可能加速財政赤字的增加。根據民主黨的競選宣言，新政府將在始于2010年4月份的2010財年中實施總額約為7.1萬億日元的消費刺激政策，2013財年更是將擴增至 16.8萬億日元。經濟學家認為，在目前日本公共債務已經接近該國國內生產總值(GDP)2倍，特別是不景氣的經濟環境導致稅收縮減情況下，新政府的承諾將進一步惡化該國債務狀況。這都顯現出日本朝野對國家財政危機問題的無奈。這也可以說明，大選帶來政權更迭，日本經濟的主要問題依然看不到何時解決的兆頭。
不管是美國還是日本，債務赤字必將回頭報復經濟。沉重的債務負擔遲早會引發債務危機，這意味著國家可能無法支付債權人持有的債券，彼時日元將成為受害者。如果日本大量印發日元，借助通脹以減輕債務負擔，那么日元的流通量將迅速躥升，幣值也將快速下挫。日本第一生命研究所首席經濟學家Kumano認為，日元對美元最近的強勁走勢并不是日本經濟的“擔保書”，而是日元“最后的一次雄起”。隨著日本國家債務的逐漸失控，日元會走上惡性通貨膨脹的道路，最終引起經濟全面崩潰，使日本變成一個在國際經濟版圖上無足輕重的邊緣國家。巴克萊駐東京分析師FumiyukiTakahashi表示，民主黨傾向于進一步花錢來刺激經濟增長，這將推動該國債務率上升。福布斯的NourielRoubini表示，日本國債同GDP之比將在2010年時飆升至近200%，日本公共財政的持續性已經遭受質疑。“日本公共領域的金融正在迅速失去控制，”美國高頻經濟信息社首席經濟師卡爾·溫伯格(Carl B.Weinberg)說，“我們相信，一場財政危機即將來臨。”溫伯格表示，日本政府債務的擴大可能導致日本公共財政崩盤，將是當代對世界經濟沖擊最大的事件，令此次金融危機也相形見絀。一個發達國家在經濟徹底崩潰前到底能背負多少債務？答案或許是：該國國內生產總值（GDP）的246%。將在2014年深陷此黑洞的，并非一直因債務問題而備受詬病的美國，而是剛剛在本財年增發50萬億日元國債的日本。從去年下半年起，美國不少對沖基金已經開始積極的尋求做空日本國債，既然無法直接買賣現貨，就在期貨市場上尋找賣空的時機，如此下去大概還有出現貪婪的金融機構發明可以供海外投機者們間接操作的金融產品。一旦市場對日本失去信心，那時日本就真的要陷入比STUPID更為危險的境地了。
「 支持烏有之鄉！」
烏有之鄉 WYZXWK.COM
您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！
歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號
