后附兩篇關(guān)于各方對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)率提升看法的文章，核心提示：劃入心理學(xué)而非經(jīng)濟(jì)學(xué)。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_60f2861d0100h4yh.html

有兩件事無論如何不能忍受，一是把銀行賣出去，一是引進(jìn)轉(zhuǎn)基因糧食。人類亦是物種，基因億萬年演化而來，經(jīng)常有些穿西裝的白癡官員代表中國人與“主流世界”接軌，這次為何不接軌了？國外普遍反對(duì)轉(zhuǎn)基因糧食，因?yàn)榻Y(jié)果不可預(yù)知。對(duì)于支持“換基因主糧”的人來說，很簡單，建議他們?nèi)页陨限D(zhuǎn)基因糧食10年，以此試驗(yàn)。更何況，每年的公款吃喝節(jié)省下來，也不必弄什么勞什子的“換基因”了。為何不發(fā)展另外一種科技《新疆旱地試種水稻新聞被忽略打破浸泡栽培模式》：

http://news.sohu.com/20100222/n270344359.shtml

這個(gè)項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人介紹，這項(xiàng)革命性技術(shù)的誕生，徹底打破了千百年來水稻只能“浸泡”栽培的傳統(tǒng)模式，是中國水稻生產(chǎn)史的突破。

春節(jié)之后，和朋友“混入”參加某省工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行電視會(huì)議，領(lǐng)導(dǎo)們上臺(tái)，穿著旗袍的女服務(wù)員開始倒茶，儀式感的臺(tái)下，估計(jì)觀眾們關(guān)注的是旗袍開叉的深度。不用多說，依然是口號(hào)，所有能想到的口號(hào)全都喊完了，問題是——執(zhí)行呢？

或許電視臺(tái)記者明顯感到某人的不同，后來的電視新聞里，給筆者的鏡頭非常之多。心情卻是非常凝重，各位分管工業(yè)的副市長，念著虛假的數(shù)字和偽造的事跡，缺少的是什么？

他們甚至不明白，“擴(kuò)大內(nèi)需”是個(gè)偽命題。那些“老左派”，盡管說著“格格不入的過時(shí)話語符號(hào)”，但很可能，笑到最后的是他們。

春節(jié)期間的2月19日，鄧小平先生去世的日子，很多國人忘記了感恩，另一種對(duì)比是，《56萬人次到韶山向毛主席“拜年”》。中國人喜歡輕易否定過去，兩位都是偉人，很好地完成了他們的歷史使命，但至今為止，沒有一個(gè)真正的中國理論，把二位的歷史進(jìn)程闡釋融合，前30年和后30年并非對(duì)立，實(shí)則統(tǒng)一。

春節(jié)期間，奧巴馬接見達(dá)賴和尚的同時(shí)，美國航空母艦來到香港，幾千名士兵給中國人拜年。想到同為中信員工的王軍和榮智健。

同其父親——原國家副主席榮毅仁先生一樣，榮智健先生是個(gè)純粹的生意人，投資了澳洲鐵礦。很可惜這點(diǎn)小礦的買賣沒什么用，外國鐵礦廠家對(duì)我國一再加價(jià)，據(jù)說因?yàn)椤笆袌龉┬琛庇绊懙慕Y(jié)果。記得中信紀(jì)錄片中，王軍先生說過，“對(duì)資源的占有是很重要的。”

王軍的父親是王震將軍，新疆各族人民頗有感受的“王胡子”。那時(shí)，從沒什么新疆西藏的問題……

那些至今依然扯淡“租值消散”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，什么叫價(jià)格，價(jià)格就是“占有”！不理解真正的“經(jīng)濟(jì)學(xué)”，結(jié)果就是美國航母的拜年。

外交部應(yīng)該直接建議奧巴馬先生，劈成兩半，一半滾回非洲，一半滾回歐洲，支持印第安人復(fù)國，支持夏威夷人復(fù)國。

天做孽猶可為，自作孽不可活！茍活的民族，狗都看不起。只能在計(jì)劃生育的基礎(chǔ)上，吃“轉(zhuǎn)基因”糧食自殺滅絕。

美聯(lián)儲(chǔ)提高貼現(xiàn)率：經(jīng)濟(jì)重要性是什么

作者：Barry Grey

譯者：海杲

美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)實(shí)施了讓金融市場驚訝的舉動(dòng)，周四宣布，周五開始提高貼現(xiàn)率1/4點(diǎn)，從0.50個(gè)百分點(diǎn)到0.75個(gè)百分點(diǎn)。

這是2008年12月以來第一次提高利率，其時(shí)適逢金融危機(jī)，美國央行降低關(guān)鍵的聯(lián)邦基金利率為0-0.25百分點(diǎn)，提高貼現(xiàn)率1/4個(gè)百分點(diǎn)，也即0.5個(gè)百分點(diǎn)。

紐約交易窗口關(guān)閉之后不久，周四的一份聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)說提高貼現(xiàn)率并不意味改變極為廉價(jià)的信貸政策，而是反應(yīng)了“金融市場形勢的持續(xù)改進(jìn)”。為了強(qiáng)調(diào)這個(gè)說法，在聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)還是老和尚重復(fù)念經(jīng)，說是預(yù)見到延長了自2008年12月起“超低水平”的聯(lián)邦基金利率。

貼現(xiàn)率是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)商業(yè)銀行緊急貸款的利率。聯(lián)邦基金利率是銀行之間隔夜拆解資金的利率。后者在設(shè)定經(jīng)濟(jì)體利率方面扮演更大角色，影響銀行之間的貸款利率，商業(yè)機(jī)構(gòu)的貸款利率，消費(fèi)抵押利率與利息，以及小企業(yè)貸款。

貼現(xiàn)率的提升，通常并不直接影響貸款利率，但毫無疑問是個(gè)信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)正在松弛為支撐房產(chǎn)市場與消費(fèi)開支灌注到經(jīng)濟(jì)體中的特別的廉價(jià)信貸舉措，暗示央行正如所料，不久之后可能會(huì)提高聯(lián)邦基金利率。

要強(qiáng)調(diào)的是舉措出臺(tái)時(shí)間的意義。上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克說，“不久”央行就會(huì)提高貼現(xiàn)率，但是，大多分析師認(rèn)為，這種重要舉動(dòng)，最早也要在下一次美聯(lián)儲(chǔ)政策制定會(huì)議上做出，也就是3月16日的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）。在FOMC之間發(fā)布提升的消息，美聯(lián)儲(chǔ)，不管有意還是無意，看起來透露了改變的重要性。

不管貼現(xiàn)率提升的短期結(jié)果如何，這次行動(dòng)釋放出美聯(lián)儲(chǔ)變化的信號(hào)，與之前放水政策脫鉤，鎖緊信貸，控制聯(lián)邦赤字與美國公共債務(wù)的快速增長。與此同時(shí)伴隨的是，奧巴馬政府對(duì)勞工階層緊縮的舉措，用來支付數(shù)萬億美元對(duì)銀行的援助。

很明顯，美聯(lián)儲(chǔ)的宣布，緊隨奧巴馬在任命兩黨小組推出嚴(yán)厲開支削減之后，主要核心是該國的社會(huì)計(jì)劃——醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療補(bǔ)助與社會(huì)安全。這個(gè)小組，由兩黨的右翼代表——共和黨前參議院Alan Simpson與民主黨前白宮辦公室主任Erskine Bowles領(lǐng)銜——還建議對(duì)消費(fèi)實(shí)行遞減稅，這對(duì)勞工階層的經(jīng)濟(jì)危機(jī)又是一個(gè)沖擊。
與此對(duì)應(yīng)的還有一份表明生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)1月激增1.4%的報(bào)告。根據(jù)華爾街雜志，在過去一年里，美國零售價(jià)格抬升了4.6%，而過去六個(gè)月的年率是9.8%。

周四的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布了其它一些措施，放松給金融市場增壓的一些計(jì)劃。從3月18日開始，銀行自美聯(lián)儲(chǔ)緊急貸款償還期限將從28天縮短為隔夜。美聯(lián)儲(chǔ)還提升了定期拍賣工具貸款的最低拆入息率——從0.25個(gè)百分點(diǎn)到0.50個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃3月8日最后拍賣之后停止這個(gè)程序。

美聯(lián)儲(chǔ)還計(jì)劃于3月底停止購買房地美和房利美抵押擔(dān)保資產(chǎn)。通過這項(xiàng)程序，央行已經(jīng)購買了數(shù)千億美元的抵押擔(dān)保證券，在延緩房市與消費(fèi)開銷方面扮演著重要的角色。

此次聲明，美聯(lián)儲(chǔ)指出，未來幾個(gè)月，有可能進(jìn)一步提升貼現(xiàn)率。

不久之后，隨時(shí)都會(huì)發(fā)生——美聯(lián)儲(chǔ)放棄為保證銀行實(shí)施的廉價(jià)信貸政策，提高聯(lián)邦基金利率。主要的銀行在過去數(shù)年已經(jīng)收割巨大盈利，這是美聯(lián)儲(chǔ)廉價(jià)信貸政策的結(jié)果，它制造了短期與長期利率的價(jià)差記錄。銀行以極低短期利率借款，以盡可能高的長期利率貸款，用政府救助在股票、基金、貨幣和商品上投機(jī)。

周四之后，周五市場開放的交易看起來對(duì)銀行股票有些影響，美聯(lián)儲(chǔ)的一些高官又說，貼現(xiàn)率的提升只是一個(gè)技術(shù)手段，并不反應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)廉價(jià)信貸政策的改變。此次介入的很大一部分結(jié)果是，周五歐美股市閉市之后的些許升高。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)提升貼現(xiàn)率的解釋是，反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)條件的改進(jìn)，強(qiáng)調(diào)社會(huì)政治優(yōu)先央行的說法。在近乎蕭條的失業(yè)率高升、日益貧困、饑餓與無家可歸的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上宣布，通過執(zhí)行一些可能會(huì)提高社會(huì)貧困的舉措，是時(shí)候?qū)嵭胸?cái)政管制、延緩?fù)浲{。

這是美聯(lián)儲(chǔ)高管最近一系列聲明所強(qiáng)調(diào)的，美聯(lián)儲(chǔ)舉措背后的真實(shí)議程。周四，Thomas Hoenig，堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席，在華盛頓對(duì)預(yù)算改革的皮尤彼得森委員會(huì)發(fā)表演講，該委員會(huì)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)賣掉抵押擔(dān)保證券——但這樣可能會(huì)讓房市價(jià)格崩潰——要求政府實(shí)行嚴(yán)厲的緊縮舉措。

Hoenig是FMOC唯一一位投票反對(duì)上個(gè)月維持近乎為0聯(lián)邦基金利率決定的成員，他反對(duì)委員會(huì)再三重申延長“超低”利率的政策。根據(jù)2月17日金融時(shí)報(bào)的說法， Hoenig說“暈菜”的赤字規(guī)劃，給美聯(lián)儲(chǔ)施加政治影響，繼續(xù)保持低利率，增加通脹風(fēng)險(xiǎn)。

這家新聞報(bào)紙報(bào)道，Hoenig說，“政府必須尋找途徑開源節(jié)流。呼吁資源的重新配置，并提示，這個(gè)過程將很痛苦，政治上很是不便。”

2月10日，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席Richard Fisher，告訴達(dá)拉斯沃斯堡的國際事物委員會(huì)，美國國庫證券的利率會(huì)繼續(xù)在中國購買美國債券意愿，諸如希臘這般歐洲國家危機(jī)的情況下，人為保持低位。

“我們不能永遠(yuǎn)指望別人的恩惠，或是他人的不幸，來掩飾自己的失衡，”他說，“華盛頓如今的財(cái)政浪費(fèi)阻礙了我們明天處理財(cái)政挑戰(zhàn)的能力。”

James Bullard，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席，在上周一次訪談中說，美聯(lián)儲(chǔ)有必要考慮從這場自2008年開始的“空前貨幣政策”中退出。

美國債務(wù)危機(jī)強(qiáng)化的跡象，要求貨幣收縮與財(cái)政緊縮。在去年12月，外國購買美國國庫債券的意愿創(chuàng)更低記錄。這種跌落的主要表現(xiàn)，比如中國賣了342億所持美國政府債券。中國拋售債券之后，日本成為美國政府債券的最大持有人，目前是7688億美元。

美聯(lián)儲(chǔ)提高貼現(xiàn)率

作者：Mike Shedlock

譯者：海杲

美聯(lián)儲(chǔ)說“退出”有段時(shí)間了，很少有人相信伯南克不久就會(huì)扣下扳機(jī)，然而，他卻出人意料地提高了貼現(xiàn)率，好似趨向終結(jié)的選擇。

請(qǐng)細(xì)想一下2010年2月18日閉市之后美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)率宣布的通告。

http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20100218a.htm

美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)周四宣布，鑒于金融市場情況的持續(xù)改善，一致同意對(duì)貼現(xiàn)窗口貸款項(xiàng)目條件進(jìn)行一定調(diào)整。
就象本月早期終止若干特別信貸項(xiàng)目一樣，這些調(diào)整是為了進(jìn)一步正常化美聯(lián)儲(chǔ)借貸工具。

貼現(xiàn)窗口工具的變化，包括經(jīng)過理事會(huì)認(rèn)可的12個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)地方銀行董事對(duì)增加一級(jí)信貸利率的請(qǐng)求（一般指貼現(xiàn)率），從50%調(diào)為75%。此次調(diào)整有效日期為2月19日。

另外，理事會(huì)宣布，3月18日生效的一級(jí)信貸標(biāo)準(zhǔn)最長期限將縮短為隔夜。最后，理事會(huì)還宣布提高定期拍賣工具（TAF：Term Auction Facility）的最低拆如息率，從25%到50%。最終TAF拍賣日期將是2010年3月8日……

周四發(fā)布的提高貼現(xiàn)率的消息，一級(jí)信貸利率與聯(lián)邦公開市場委員會(huì)之于聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間0-25%頂限價(jià)差擴(kuò)大到50%。價(jià)差的增加，最長期限的減少將刺激儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)以私人資金市場進(jìn)行短期信貸，而美聯(lián)儲(chǔ)一級(jí)信貸工具僅作為備用資金來源。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)隨時(shí)評(píng)估，有了50%價(jià)差的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步加大價(jià)差是否恰當(dāng)。

不可持續(xù)的進(jìn)程

這種舉動(dòng)之后，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席Hoenig說，政策是不可持續(xù)的進(jìn)程，正如《前方的三條路》（Three Paths Forward）中所提示的那樣——美國當(dāng)前財(cái)政失衡、超通脹、印錢下的堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)。

Hoenig的說法……

沒有捷徑

最終沒有捷徑。我們現(xiàn)在必須調(diào)整錯(cuò)誤資源配置。沒有辦法避免修正我們經(jīng)濟(jì)基本面中帶來的短期痛苦。但它對(duì)選舉周期并不方便，而起碼10%的失業(yè)也是不可否認(rèn)的可怕事情。現(xiàn)在的捷徑意味著，人們未來幾年再次失業(yè)，因?yàn)槲覀冞€會(huì)試著避免困難的調(diào)整。對(duì)我們未來的債務(wù)實(shí)行可靠的管理舉措，才會(huì)加速經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心，才是可持續(xù)的資本投資和就業(yè)增長的重要因素。

結(jié)論

正如我一開始所述，美國的財(cái)政規(guī)劃如此暈菜。無論如何，必須要進(jìn)行改革，財(cái)政政策不可持續(xù)。美國政府必須調(diào)整開支與稅收法規(guī)，就那么簡單。如果沒有采取這種先發(fā)的財(cái)政角度的校正措施，美國就會(huì)促成自己新的危機(jī)……

發(fā)生財(cái)政危機(jī)的國家與沒有發(fā)生財(cái)政危機(jī)國家之間唯一不同在于，要在（整體）環(huán)境與市場對(duì)其造成嚴(yán)重影響之前，提前采取校正措施。現(xiàn)在，美國必須進(jìn)行顯著而永久的改革。我更希望它在任何人都能感覺之前，在不可避免的沖擊央行大門之前采取行動(dòng)。

消息發(fā)布或政府債券的下滑

Bloomgerg報(bào)告，美聯(lián)儲(chǔ)提高貼現(xiàn)率之后政府債券下滑

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20602007&sid=aSF3i3eSifzI

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布提高直接貸款銀行貼現(xiàn)率的消息后，政府債券下降，這也是3年來的第一次，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)少依賴央行短期借款。

“這全都和如何啟動(dòng)排掉超額準(zhǔn)備、執(zhí)行更緊政策相關(guān)，”Jay Mueller說，他管理著約30億的基金以及密爾沃基的富國資本管理公司。“并非明顯強(qiáng)硬的鷹派，但亦非永久性的鴿派或通融的跡象。這是在他們處理其它一系列事件之前的必要步驟。”

美聯(lián)儲(chǔ)從大蕭條之后，為扼制最為深遠(yuǎn)的金融危機(jī)，采取了空前的措施，從中逐步退出，美聯(lián)儲(chǔ)的下一步是增加利率。央行已經(jīng)提供了數(shù)以百億的美元信貸給銀行、基金交易商、商業(yè)票據(jù)借款人，以及問題金融機(jī)構(gòu)，比如美國國際集團(tuán)（AIG）。

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克與政策制定者“已經(jīng)反復(fù)操作并不表示政策改變的措施”，Aaron Kohli說，他是一級(jí)交易商蘇格蘭皇家銀行在康奈迪克州斯坦福德市的集團(tuán)股份有限公司的利率戰(zhàn)略師。“這是政策的正常化。他們盡力抹除貼現(xiàn)窗口的污名，現(xiàn)在正常化利率。”

改變政策？

所有報(bào)道這次提升的新聞文章都說這并非政策變化。說的不過是自己的愿望而已，但看起來這是無為緊縮的政策變化。最起碼，這種操作有可能改變?nèi)藗儗?duì)于美聯(lián)儲(chǔ)決定認(rèn)真考慮退出的看法。

克魯格曼毫無疑問又會(huì)生氣，但Hoenig是正確的：現(xiàn)在的進(jìn)程是不可持續(xù)的。

讓我震驚的是，此次宣布是在期權(quán)到期之前周四發(fā)布的。這是在重復(fù)某種模式（除了方向不一樣），美聯(lián)儲(chǔ)在期權(quán)到期周之間幾次減少貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金利率。

這是重要的一步，第一步始終如此。然而它只是第一步。所以，除非有下一步動(dòng)作，否則不要太過激動(dòng)。

預(yù)料慢慢走

伯南克可能漫步緩行，肯定是提升。

此外，伯南克排掉超額準(zhǔn)備金相對(duì)來說并不太痛苦。理由是，超額準(zhǔn)備金在銀行借貸中并沒有扮演重要角色，這在《部分準(zhǔn)備金借貸與超額準(zhǔn)備金的秘密》一文中有所提示。

http://globaleconomicanalysis.blogspot.com/2009/12/fictional-reserve-lending-and-myth-of.html

超額準(zhǔn)備金是個(gè)問題的唯一原因是，它會(huì)干擾美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的能力。

因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)要在收緊之前排掉這些超額準(zhǔn)備金，伯南克會(huì)盡力緩行退出戰(zhàn)略。就這一點(diǎn)而言，市場可能會(huì)反應(yīng)過度，但是，伯南克早晚會(huì)給利率抬升定價(jià)。

意味著什么？

如果伯南克完成了額外的緊縮政策，這是一個(gè)信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)可能相信經(jīng)濟(jì)有所加強(qiáng)，或者是，根本不關(guān)心這個(gè)。后者看起來就是Hoenig的看法。

不管哪種方式，對(duì)美元來說都是看漲。現(xiàn)在美元指數(shù)是81.18，好像還能再高。歐元跌到了1.35，也許還會(huì)更低。

我的目標(biāo)美元指數(shù)是82.50，在75時(shí)就這樣預(yù)測。美元指數(shù)可能會(huì)更高，如果美聯(lián)儲(chǔ)在歐盟之前開始提高，也許歐元會(huì)跌到1.15或更低，美元指數(shù)將挑戰(zhàn)90。

美聯(lián)儲(chǔ)操作的反應(yīng)，黃金白銀很受歡迎，然而，人們還是要認(rèn)識(shí)到黃金相對(duì)白銀或其它商品的力度。當(dāng)銀、銅特別是能源價(jià)格下降時(shí)黃金價(jià)格還是很高。

對(duì)于商品部分，我仍然看好黃金。

重要的涵義

此次舉動(dòng)最為重要的涵義是，鑒于伯南克在期權(quán)到期一周的驚人舉措，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)做什么以及何時(shí)做的看法的潛在變化。

在股票市場，當(dāng)有些買超時(shí)，伯南克的舉動(dòng)加強(qiáng)了市場風(fēng)險(xiǎn)。諷刺的是，即便美聯(lián)儲(chǔ)沒有堅(jiān)持到底，也是一樣。原因在于，沒能堅(jiān)持到底，是經(jīng)濟(jì)基本面惡化的信號(hào)。

我想，伯南克可能對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度判斷失誤，唯一選擇是“我們需要這樣做，哪管”Hoenig的判斷正確與否。另外，風(fēng)險(xiǎn)還是很高，仍在上升，在這種環(huán)境下，沒人喜歡股票市場。