1，市場的性質

　　股票市場的性質分為兩種：一種是投資性質;一是種投機性質。是什么決定股票市場自身性質的呢?是股票市場的內在投資價值。即：股票市場上市企業是否具有高成長性的內在投資價值(股票投資價值取決于股息率與同期央行利率之比：股息率高于同期央行利率，即體現股票具有投資價值;股息率低于同期央行利率，即體現股票不具有投資價值)，如果有，持股不動的價值投資方式客觀上即可成為市場資本取利的基本方式和基本途徑，這樣，從而決定了市場資本投資的性質;反之如果沒有，搏取股票價差的投機方式客觀上必然成為市場資本取利的基本方式和基本途徑，這樣，從而決定了市場資本投機的性質。歐美、日本、香港等發達國家和地區的股票市場即屬于投資性質的市場，原因就是它們市場大部上市企業具有高成長性的內在投資價值，投資者及資本主體施以價值投資即可獲得相應或較高的企業紅利回報，因此持股不動的價值投資方式則客觀成為市場資本取利的基本方式和基本途徑。中國股票市場之所以是投機性質，原因就是中國股票市場大部上市企業發展質量低下，不具有高成長性的內在投資價值，投資者及資本主體施以價值投資不僅難以獲得相應的企業紅利回報(極少、極小;甚至沒有)，而且還將為此承擔股票價格回跌所帶來的投資風險，因此搏取股票價差的投機方式則客觀成為市場資本取利的基本方式和基本途徑。投機性質市場固然不是股票市場的原始本意，而是股票市場的畸型形態。

　　兩種不同性質的市場除了內在投資價值的不同外，它們的運動和發展有什么不同嗎?

　　回答是有相同，也有不同。首先說兩種不同性質市場的趨勢的內容即本質是相同的而無差異。比如投機性質市場上行趨勢的內容即本質是搏取股票價差，市場下行趨勢的內容即本質是價值回歸，那么投資性質市場也不例外，市場上行趨勢的內容即本質也是搏取股票價差，市場下行趨勢的內容即本質也是價值回歸，不然就不會形成它自身的市場上行趨勢和下行趨勢。

　　它們的不同，是內在投資價值的不同而所決定的市場趨勢的品質的不同。比如投資性質市場大部上市企業具有高成長性——在向好經濟背景下的市場上行趨勢中將伴隨企業資產價值的快速提升，于此對股票價格高偏離價值的價差風險構成相應抵沖，——在價差風險相應縮小和企業資產價值快速提升的支撐下，市場股票價格及趨勢形態相對穩固——波動少、波幅

　　小;下跌慢，回升快。不過這個結論只相對于價值回歸即趨勢下行的底部而言。就是說在向好經濟背景下的市場上行趨勢中，投資性質市場企業資產價值的快速提升將有效抵沖股票價格高偏離價值所存有的價差風險，致使市場價值中樞即價值回歸的底部隨之抬高，于此價值回歸的空間即趨勢下行的幅度變得相對較小，但是價值回歸的空間即趨勢下行的幅度則完全取決于股票價格高偏離價值的程度，就是說股票價格高偏離價值的程度越大，價值回歸的空間即趨勢下行的幅度也就越大;反之就小。如2000年投資性質市場的美國納斯達克指數從4000點跌至1000點，其價值回歸的空間即趨勢下行的幅度之大，足以說明這種情境。

　　在趨勢的品質上投機性質市場是另一回事。這是因為投機性質市場大部上市企業不具有高成長性——在向好經濟背景下的市場上行趨勢中企業資產價值提升緩慢，無法對股票價格高偏價值的價差風險構成有效抵沖，——在價差風險不斷擴大和缺失企業資產價值快速提升的支撐下，市場股票價格及趨勢形態疲軟脆弱——易波動、波幅大;下跌快，回升慢。一旦形成下行趨勢后，市場股票價格及趨勢形態大都哪來哪去，有時甚至比起點還低。投機性質的中國股票市場就是這般模樣。如2007年美國次貸危機和2008年美國金融危機中國股市暴跌凌厲并奮勇當先——僅此一年，上證指數從6124點跌至1660點，跌幅高達70%，其跌幅遠超美國(道瓊斯跌幅50%，現已基本回位)。2009年歐美債務危機中國股市又是暴跌當先——上證指數從3400點跌至目前2100點(2012年7月31日)，跌幅高達30%，其跌幅反超歐美。兩次外部危機，使中國股票市場“一點不剩”的退回到十年前2240點之下而無力回升，在國民經濟持續高速增長的情況下中國股市出現令人如此痛心的悲慘場景，主要原因除了外向型中國經濟在世界經濟危機中所必然遭受的重大打擊外，另一主要原因，就是中國股票市場多年來盲目發展、監管失職、上市企業管理混亂、貪污腐敗所造成的內在投資價值低下的市場資本投機的性質。

　　所以從投資價值講，投資性質市場的資本投機則是在價值投資基礎上的投機，客觀上含有一定的內在投資價值。而投機性質市場的資本投機則是純粹的必然的投機，客觀上沒有絲毫的投資價值可言。因此，從投資價值講，兩種不同性質市場存在著投資風險的大小之分：即投機性質市場的投資風險大;投資性質市場的投資風險小。但從趨勢的本質講，兩種不同性質市場的投資風險則無大小之分，根據就是股票價格高偏離價值的程度決定價值回歸的空間即趨勢下行的幅度。

　　總之，上市企業總體發展的質量決定股票市場的內在投資價值，股票市場的內在投資價值決定股票市場自身的性質，股票市場的性質決定股票市場自身的特點。所以要想改變中國股票市場易波動、波幅大的運動特點，除了嚴格加強證券監管、嚴厲打擊操縱市場的資本投機行為外，最根本的就是要加強上市企業內部治理，改善上市企業的發展質量，以此提高股票市場的內在投資價值，這是改變中國股票市場投機性質、確保市場健康平穩發展的根本之法。除非我們幼稚的認為中國股票市場易波動、波幅大的原因是市場投資理念的不成熟和投資機構的比例偏少，所以要想改變中國股票市場易波動、波幅大的運動特點則須培植市場價值投資理念和大力發展投資機構。道理很簡單，培植價值投資理念和大力發展投資機構并不能解決股票市場內在投資價值的提升問題;況且，投資理念也不是培植出來的，它是市場現實存在的反映。毋庸置疑，在投機性質市場中如果投資者放棄搏取股票價差的投機方式則無疑等于放棄了自身的生存方式和條件，因為在投機性質市場中施以價值投資不僅不能得到相應相應的企業紅利回報，而且還將為此承擔股票價格回跌所帶來的投資風險，所以在投機性質市場中只能投機不能投資，——這完全是由股票市場現實存在所決定的，不由政府的主觀意愿所規定所選擇。而且，在投機性質市場中投資機構也必然是以搏取股票價差的投機方式作為自身生存和發展的前提和條件的，不然它也無從獲取資本利益，因此也就無從談起自身的生存和發展了;——對此不妨打開投資機構的交易帳目，看看哪家機構不是靠搏取股票價差過活的，如有一家不是便是天下奇聞;當然這是十分明顯的為此不義但又不能責怪的生存所必需，然而這個生存所必需本應是企業的紅利給予而不應是中小投資者的血本支出，所以我們說在投機性質市場中大力發展投資機構并非有什么了不起的現實意義和深遠的歷史意義，結果也無非是在市場中再多增添幾個興風作浪的主力莊家罷了。

　　不妨多說一句，海外的歐美股市經驗固然可學，但切忌生搬硬套。如果套用海外歐美股市標準——市場投資領地70%由投資機構分割占有，那么在投機性質的中國股票市場中，機構之間必將套利股指期貨卷入一場槍多示眾、相互火拼的資本大戰。這絕非危言聳聽。這是無情冷漠的歷史和邏輯。中外期貨市場早已上演著這一幕幕觸目驚心的經典戰事。請記住吧：資本逐利是股票市場乃至一切資本市場永遠不朽的靈魂!

　　2，政策市特點

　　中國股票市場是政策市特點，政策對市場影響頗為巨大，從有股票市場以來，市場趨勢中的波段或階段大都是由政策或政策干預所形成的，于此不免遭來一些市場經濟人士對政策干預提出質疑和責難，認為政府違反市場經濟規則——不該干預市場，一切應由市場自行調節。我們先不去評說這種觀點正確與否，因為提出這種質疑和責難是最容易不過的做法了，而且它也只僅僅說出了一件眾所周知的事情，而這種現象是怎樣產生的，它為什么存在，在市場中它起到了怎樣的作用，關于這些問題，我們并沒有因此得到任何說明;況且，從中國股票市場的實際出發，客觀而不是懷有成見地看待這一問題，我們就會發現并承認，中國股票市場政策市特點不僅有著它的必然性，還有著它的必須性。這是中國股票市場政策市問題的根本點，所以我們有必要首先對此作出客觀說明。

　　政策市的必然性。首先說中國股票市場是政府參與投資的市場，這是不可回避的事實。最初，中國股票市場大部上市企業由國企改造而成，占市場70%的非流通國有股歸政府所有(前期“解決股權分置問題” 非流通國有股已部份出售，但目前新股發行中仍繼續留有大量非流通國有股)，致使政府成為上市企業名符其實的最大股東。再有，市場投資機構(券商和投資基金)大都是由政府出資組建，使其成為市場中政府麾下的資本投資集團，致使政府成為市場中名符其實的最大主力莊家。僅此兩點，足以顯示政府占有市場巨大投資份額和巨大資本利益，這樣，從而導致政府對市場本有的服務職能繼而產生雙重功效：既維護市場中投資者利益，亦維護政府在市場中的利益;既維護政府在市場中的利益，亦維護市場中的投資者利益。所以每當政府的利益在市場中受到一定的損害時，如市場下行趨勢中因人氣渙散導致新股發行受阻、或投資機構發生大面積虧損，政府都將施以利好政策入市干預，既以維護市場中的自身利益，也維護了投資者利益。退一步說，即使不管政府存心如何，但因其占有市場巨大投資份額和巨大資本利益以及與機構之間的親緣關系(機構提前得知消息、利利用消息)，在每次利好干預中都將使政府成為其中最大和最直接的受益者。不難理解，不論哪個國家或哪個政府，只要自身兼以市場的投資者，它自然不會有悖于身份而不考慮自身的資本利益。這是由資本逐利不朽的靈魂所決定的，不由政府的主觀意愿所決擇。為此市場中只圖善舉不圖資本利益的投資者是不存在的。不管是普通投資者，還是投資機構，還是政府，都通通如此。這就是中國股票市場政策市必然性之原由。其所謂必然性，就是因上述之原由中國股票市場非政策市而不可能。

　　政策市的必須性。中國股票市場是投機性質，其內在品質低下，市場無能向資本提供大量優質企業施以價值投資獲取資本利益，搏取股票價差的投機方式客觀成為市場資本取利的基本方式和基本途徑，這種純粹的必然的資本投機則造成市場自身調節功能的徹底喪失，在這樣投機性質的市場中，如不介入外部因素干預以調節供需關系、促使多空轉換，從而修正、調整、控制市場趨勢的發展進程，而單純依靠市場自身調節功能達此目的已成為不可能;在此之下，政府的政策干預手段義不容辭地替代了市場的自身調節功能，由于政策干預的權威性和有效性反過來形成了市場對政策干預的信任和依賴，于此政府的政策干預手段有機地構成了中國股票市場不可缺少也不可替代的重要組成部分，從而擔負起調節市場的歷史使命。這就是中國股票市場政策市必須性之原由。也是中國股票市場政策市形成的根本原由。其所謂必須性，就是因上述之原由中國股票市場非政策市而不可行。

　　(注：所謂政策干預是指政府有意并直接針對市場的行為，即以調節供需關系、促使多空轉換，從而修正、調整、控制市場趨勢發展進程為目的。除此其它政策，如利率政策、存款準備金政策、宏觀經濟調控政策，等等，雖然這些政策對市場產生影響或產生很大的影響，但它不是政府有意并直接針對市場的行為，目的也不是單純為了修正、調整、控制市場趨勢的發展進程，所以盡管這些政策對市場產生影響或產生很大的影響，但均不屬于政策干預的范疇)

　　上述的必然性和必須性，是中國股票市場政策市形成的根本原因。這些年來，中國股票市場就是在自身政策市特點的影響下運動和發展的。只要中國股票市場的投機性質未有改變，中國股票市場的政策市特點以及市場易波動、波幅大的運動特點就不會改變。而且公道地說，世界上那種不受政策影響和不加干預的市場也是沒有的。因此在干預的問題上，它只是一個由市場自身性質所決定的干預的程度問題，而不是什么應該干預和不應該干預的問題。從干預的角度講，政策本身作為條件，它可以主動促使矛盾發生變化、實施多空轉換，從而修正、調整、控制市場趨勢的發展進程、以其適合國家經濟發展的總體需要，這不僅是政策本應擔當的任務和使命，也是其它外部因素所不及的。尤其是在投機性質的中國股票市場中——企業資產價值提升緩慢，市場上行趨勢中股票價格對價值的高偏離則是純粹的高偏離，這由此決定了投資者及資本主體將最終承擔價值回歸所帶來巨大的資本災難;這種巨大資本災難的承擔并不在于市場中每個投資者投資操作的正確與否，而在于市場股票是永遠的全部的歸投資者所有——大部投資者都無法逃脫最終價值回歸這個萬劫不復的死結;如此巨大的資本財富由此蒸發，這不僅給投資者帶來難以撫平的苦難和傷痛，也必將給國家經濟帶來嚴重的損傷和沉重負擔;特別是在中國股票市場目前已對外全面開放的情況下，更要警惕那些國際資本大鱷，在他們自身利益以及他們本國的政治經濟利益的要求和驅使下，伺機利用中國社會發展中向壞的經濟政治背景及題材、套利股指期貨大舉做空中國股市，以此打擊中國資本市場并從中賺取巨額資本利益。為此，這就要求政府，要真正擔負起監管之責并對市場適時進行干預，以此延遲、延緩市場趨勢的發展進程，從總體上保護投資者利益，保護國家的經濟利益。這是中國社會主義市場經濟應有的品格和風范，是它的超然與優越，而決不是它的缺陷和不足。那種任意市場自由發展并假意借口市場經濟不得干預的古怪論調，無疑是一種錯覺和幻覺綴合起來的即不符合中國股票市場的性質和特點，也不符合經濟規律和資本規律的假規矩，結果只能是無度的揮霍和吞噬寶貴的社會資本資源，是無知和犯罪。所以一切從實際出發，具體分析具體問題，這是我們談及中國股票市場政策市問題的出發點和著眼點，也是研究和解決中國股票市場一切問題所應有的科學態度。(事實上中國政府的市場監管及政策干預的程度，遠遠脫離投機性質中國股票市場的實際需求——不是監管和干預的過多，而是監管和干預的遠遠不夠，市場基本處于無監管無干預的自由狀態，致使上市企業財務造假、信息欺詐、惡性圈錢、內幕交易、操控市場、黑莊做盤、貪污腐敗等丑惡現象，比比皆是，泛濫成災)

　　重要提示：

　　所謂投資理念是投資者依據所在市場的性質和特點為其投資活動所限定的投資方式和操作原則。因此有什么樣的市場性質和特點就建立什么樣的投資理念，是投資理念建立的原則。中國股票市場是投機性質和政策市特點以及市場易波動、波幅大的運動特點，為此“價差理念及波段原則”是中國股票市場唯一正確的投資理念和操作原則。“價差理念及波段原則”的含義是在趨勢的波段中搏取股票價差。正確的投資理念必然是市場現實存在的真實反映。我們之所以說“價差理念及波段原則” 是中國股票市場唯一正確的投資理念和操作原則，就是因為它完全符合中國股票市場的投機性質和政策市特點以及市場易波動、波幅大的運動特點，是中國股票市場現實存在的真實反映。除此任何一種形式的投資理念，都是錯誤的。

　　——摘自“用毛澤東《矛盾論》哲學揭示解析股票市場運動發展原理及規律”一文

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