熱錢再一次蜂擁而入。

　　7月1-2日，香港金融管理局在不到24小時內，共分5次入市，阻止港元兌美元升值，捍衛香港的聯系匯率制。香港金管局通過購買美元，售出港元的方式，直接向市場注資162億港元。這是2012年末以來，金管局首次干預港元匯率，顯示正有小規模熱錢流入香港。7月1日，美元兌港元升至7.75的強方兌換保證上限(下限為7.85)，在聯系匯率制度下，觸發金管局四度向市場注資。1日下午時段，金管局先后2次被動向市場沽售52.47億港元，買入6.77億美元;晚間外圍時段再承接5.25億美元;凌晨12點左右再售出約33.32億港元。2日早盤，金管局第五度“買美元，賣港元”。5次干預金管局累計向市場注入162.67億港元流動性，令香港銀行體系總結余升至1801.3億港元。2012年9月，美國推出第三輪量化寬松后，大量流動性流入香港，當時金管局曾先后在3個月內近30次向市場注資逾千億港元;事隔20個月，金管局再度被迫入市，熱錢勢頭似乎頗為猛烈。

　　金管局稱，港元匯率轉強，部分反映商業活動所屬，包括近期以港元交割的企業并購交易、IPO和派息活動等。由于短期內港元銀行同業拆息接近于零，金管局預計注資對銀行同業拆息應該不會發生實質影響。顯然，金管局不愿意拆穿事實真相，金管局所言王顧左右而言他。

　　筆者認為，大陸新一輪刺激經濟政策逐步明確了，人民幣資產短周期內(年度結算要保7.5)仍將保持較高資本回報水平，人民幣至少六個月內仍將持續處于實質高息狀態，全球套利資本必然借道香港進入大陸投機。加之，世界各國開始與中國建立貨幣互換協議，全球人民幣需求極為殷切，人民幣短期仍然具有升值潛力。因此，七月初匯率市場反應十分猛烈。事實上，過往IPO和派息并無此種現象發生。此外，香港銀行同業拆息接近于零，銀行體系內部資金情況穩定。所謂“熱錢”，不過是大陸經濟政策造成的一種技術性波動而已。

　　筆者并不理解本年度中國經濟政策的真實用意。保7.5的意義到底是什么?真的是就業需求嗎?此外，筆者也并不理解本年度中國經濟政策與美歐日經濟政策的對應關系。我國與西方貨幣政策完全逆反的動機是什么?西方去杠桿，我們增杠桿，我們用增加m2的方式保增長，到底是保增長還是保資產價格?保資產價格可以保就業嗎?我們國家到底是哪里出了問題啊?當西方將利率扭曲至零，甚至扭曲至負值的時候，我們為什么要玩高利貸?我們為什么要維持資本利得的超高水平?我們為什么要吸引國際熱錢瘋狂涌入?在我們不能穩步提升生產力水平的前提下，人民幣升值依靠什么?瘋狂地扭曲人民幣的資金成本嗎?我想，袞袞金融諸公公，應該拉去看醫生了!

　　美國在持續退出QE，美國政府“刺激經濟”的方式是成本法(扭曲利率)，而不是數量法(直接向實體經濟注入流動性)。美國政府和民眾均無法承受惡性通貨膨脹(對通縮反而有承受力)。因此，美國一旦結束成本刺激，利息升高將不可避免。美國股市已經為加息做足了準備。況且，美國的企業，多數擁有充裕的現金，足以應對數量或成本緊縮。歐盟和日本的量化寬松與美國QE具有同質性，本質上仍然是成本寬松(扭曲實體經濟利率)。并且，歐盟和日本也在利用通貨緊縮的時間差(通脹的時間延遲效應)進行調整。歐盟和日本的數量寬松規?？煽兀耆梢噪S時退出以應對通貨膨脹。

　　中國政府、企業和家庭仍然在大幅度增加杠桿比例。我們在毫不猶豫地吸納全球通貨膨脹，我們在制造完全虛幻的全球通貨緊縮，以致於西方竟然可以量化寬松。我們在用中國的貨幣政策空間為西方國家爭取時間。我國的財政政策和金融政策同時在進行自殺式沖鋒。請注意，我國反復提升政府、機構和家庭的負債水平，如此負債規模根本無法承受高息時代的到來。單純的數量寬松存在政策極限，政府不可能無視通貨膨脹的終極壓力。因此，現行政策并不具有可持續性。未來十八個月，中國經濟政策將面臨嚴峻的考驗。

　　很吊詭，現在的中國經濟，一切看上去都美極了。敏銳的人們，似乎感到哪里出了問題，但已經沒有人敢再叫嚷“狼來了”。我們的領導人英姿勃發，奧巴馬萎靡不振，歐日唯唯諾諾。然而，事實真的是這樣嗎?

　　超級地租從來都是政策鴉片。全世界的資本都在分享中國超級地租的最后狂歡。杠桿、杠桿、杠桿，那就是最大限度地榨取中國老百姓的血汗!從保8到保7.5，為什么就是不保國民福利?一切都是為了拉長超級地租的征收時間!只要確保中國實質負利率不低于8，中國二十年內一定會崩盤!

　　資本是逐利的。來時皆大歡喜，去時一片狼藉。我不久前寫過一篇文章《耶倫在等什么》，或者沒有多少人當回事。那么，于無聲處聽驚雷吧!

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