2014年11月22日央行意外的公布了降息，超出了市場(chǎng)的預(yù)期，在大路觀點(diǎn)集中于經(jīng)濟(jì)壓力和振興股市之外，對(duì)這個(gè)降息本人提一提另類的看法：

　　這一次降息被說成是非對(duì)稱的降息，不過我們要說的就是在貸款利率6%存款利率3%的情況下，你如果下調(diào)3%的利率存款利率是零可能嗎?在這樣的情況下肯定是要貸款降息多存款降息少的，我們應(yīng)當(dāng)按照貸款利率降低的比例與存款利率降低的比例進(jìn)行比較，這樣央行給銀行貸款利率降低的比例是更低的，如果貸款與存款的利率同比例下降，則這次貸款應(yīng)當(dāng)降息0.5%才對(duì)。

　　這次央行意外加息，大家總從國(guó)內(nèi)找原因是不夠的，要記住小船的池子論，當(dāng)初就說美國(guó)QE放水他加息提準(zhǔn)做池子，現(xiàn)在美國(guó)退出QE他的池子要放水了!而且中外利率差別很大，境外人民幣利率就極低，滬港通了必須消除利率套利空間!不要忘記巴西印度在經(jīng)濟(jì)不好時(shí)的加息也是為了國(guó)際匯率原因，中國(guó)這次也有的!所以這次的降息應(yīng)當(dāng)是對(duì)沖國(guó)際影響的，是對(duì)沖滬港通的國(guó)際資本套利空間的。對(duì)池子論的問題，當(dāng)初本人就論述過，這是一個(gè)《央行的難局》。

　　對(duì)于連續(xù)降息和放水，對(duì)市場(chǎng)的另外的影響就是熱錢的動(dòng)向，人民幣的寬松帶來的還有人民幣貶值的預(yù)期，人民幣的堅(jiān)挺與央行的緊縮是有關(guān)的，因此在人民幣貶值的預(yù)期下，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)漁利的熱錢是有可能撤出的，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)承受壓力的時(shí)候更可能撤出，股市價(jià)格高漲，以前進(jìn)入的熱錢可以順利高位拋出了，因此更有跑路的條件，因此對(duì)熱錢的去留是必需注意的。

　　央行這次降息還要說貨幣政策是中性不變的，這耐人尋味的話才是關(guān)鍵!這中性首先是在名義利率和實(shí)際利率的差別之上，我們央行公開的利率是名義利率，而中國(guó)的實(shí)際利率是要考慮了通脹因素，扣除通脹影響的，中國(guó)的通脹從CPI是6%以上PPI是8-9%變成CPI是2%左右PPI則變成-2%以下，這樣的變化等于實(shí)際利率提高了6-7%，如此的實(shí)際利率的增加才是中國(guó)GDP低迷的原因，但在QE沒有退出樓市沒有低迷的時(shí)候，你降息則流動(dòng)性泛濫和房地產(chǎn)套現(xiàn)是受不了的，現(xiàn)在股市雖然也漲了，但股市以前QE時(shí)的點(diǎn)位甚至比現(xiàn)在高，但樓市就大大不同了，有巨額的浮盈的，因此中國(guó)的貨幣政策真的好艱難。所謂的中性還有一個(gè)關(guān)鍵就是前面說的與小船的池子論相吻合的，是他當(dāng)初政策的一個(gè)延續(xù)，所以說他沒有改變當(dāng)初的貨幣政策軌跡，也是非常有道理的。

　　還有一個(gè)層面就是大家非常關(guān)注的降準(zhǔn)為什么沒有出現(xiàn)?這里就是央行采取了SLF、MLF和PSL三個(gè)定向金融工具替代了直接的降準(zhǔn)，這里的好處是直接降準(zhǔn)資金到哪里是難以控制的，會(huì)造成市場(chǎng)的流動(dòng)性不均衡，也就是本人一直說的流動(dòng)性不均衡漁利問題，而采取上述金融工具的放款，則是非常定向的，可以確定到具體的方向，我們將之叫做微刺激，但這個(gè)微刺激的規(guī)模是可以很大的，央行剛剛MLF就放了7695億元，規(guī)模是與兩次降準(zhǔn)相當(dāng)?shù)模@樣的寬松資本難以余力，所以他們對(duì)此是評(píng)價(jià)不高和選擇性失明的。所以微刺激的微是微觀層面的微而不是微小的微，這里大家也一定要注意。還有就是銀行潛規(guī)則的改變，以前銀行找央行救助的潛規(guī)則就是銀行是央媽兜底，但誰要找央媽履行央行最后貸款人義務(wù)，就是要銀行行長(zhǎng)下課!現(xiàn)在央行的新工具是鼓勵(lì)銀行找央行的，這樣的改變值得注意!而保留很高的銀行準(zhǔn)備金在央行手里，也是一種變相維持銀行安全限制投機(jī)的做法，不光的貨幣調(diào)控，保證金真的要在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候起到擔(dān)保的作用。

　　綜上，本人認(rèn)為降息的國(guó)際博弈和匯率因素不可忽視，央行池子論的一貫性也需要注意，微刺激替代降準(zhǔn)的作用也要注意，因此我們應(yīng)當(dāng)看到本次降息的另類因素，看到這些因素之后，央行的意外降息也就不意外了。

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