國企改革全線深入，炒地圖行情輪番上演

　　證券時報記者 唐立

　　國企改革，這一被機構普遍認為是貫穿今年全年的投資主題，近期開始發力，掀起資本市場上新一輪炒地圖風潮。

　　上海：地方國資改革第一槍

　　去年8月，上海自貿區概念橫空出世，在隨后的一個月時間里將市場情緒調至高潮。同花順數據顯示，上海自貿區指數在29個交易日里，累計大漲近100%，外高橋、華貿物流等牛股群出。

　　昨日，上海本地股王者歸來，但這次市場的焦點集中在上海的國資改革概念上，而該概念指數也以單日漲幅4.29%領漲兩市所有板塊。個股方面，上港集團、友誼股份、陸家嘴、浦東金橋等齊齊漲停，張江高科、上海貝嶺、自儀股份等也漲逾6%。

　　在此之前，金豐投資的接連一字漲停已賺足市場眼球。金豐投資擬注入綠地集團100%股權，完成重組后，裝著655億元綠地集團資產的金豐投資，將成為上海市國資系統中的多元化混合所有制企業。而綠地集團借殼金豐投資上市也成了上海國資改革、發展混合所有制的典型樣本。

　　在這輪國資改革中，上海國企因擁有獨一無二的體量與資產，其改革的動作被視為地方國資改革的第一槍。目前，在A股市場有72家與上海國資相關的股票，這些上市公司的總資產達到13602億元，資產主要集中在汽車、地產、建筑、電力設備、交通運輸和商貿零售。

　　如何挑選受益于上海國企改革的公司，安信證券認為可以依循的思路包括：隱性資產巨大的國企;民企凈資產收益率(ROE)很高，但國企ROE很低的行業;符合上海產業發展方向，資產注入機會較大的集團;積極引入民營資本、利潤提升以及建立新型董事會制度的企業。具體標的如益民集團、徐家匯、友誼股份、新黃浦等值得投資者關注。

　　廣東：國資改革生力軍

　　昨日，廣東國資改革概念同樣表現不俗，收盤漲1.38%，佛塑科技、粵水電、省廣股份等均有2%以上的上漲。而深圳國資概念方面，通產麗則于昨日午盤直線攀上漲停。

　　上周，廣東省召開省屬企業與民營企業對接會，吸引民間資本預計超過1000億元。而這距離廣東省國資國企改革發展工作會議召開僅過去一周時間，也被市場認為廣東國資改革在提速。另據媒體報道，深圳國資改革路徑也日漸明晰。關于深圳市國資改革的意見已完成起草工作，目前正在根據有關意見進行修改，預計近兩周就將正式出臺。

　　關于廣東國資改革的投資機會，投資者可關注兩條主線：一是國有資產注入平臺類，如貴糖股份、廣弘控股、風華高科;二是股權激勵預期較強的非強周期性科技類上市公司，例如星湖科技、佛塑科技等。

　　深圳國資改革方面，目前的市場觀點傾向于認為，最先可能實行股份轉讓的是深圳投控。這是一家以產權管理、資本運作及投融資業務為主業的國有資產經營公司，總資產規模在深圳市屬企業集團中最大，因此旗下的通產麗星、深深房A、深物業A、深紡織A等上市公司值得投資者保持關注。

　　湖南：國資改革無湘不成軍

　　昨日盤面上，湖南板塊的崛起令人眼前一亮。截至收盤，湖南投資漲停，湖南發展大漲7.61%。

　　有消息稱，湖南省近日將出臺“國企改革30條”，在投資主體多元化、國資證券化改革的基礎上，在國企員工持股、企業負責人產生方式等方面推出一系列新舉措。而根據湖南省委下發的《關于進一步深化國有企業改革的意見》，從2014年起，湖南全面啟動新一輪深化國有企業改革工作，按照清理退出一批、重組整合一批和發展壯大一批的思路，分類推進國企改革，到2020年完成改革目標。

　　貴州：機會在悄悄中來臨

　　除了A股第一高價股貴州茅臺，貴州的其他上市公司或許很難讓你記起。但是，隨著國企改革逐漸深入，貴州板塊蘊藏的機會將浮現在你面前。實際上，趁著茅臺近期強勁，上周已有過億資金潛入貴州板塊。

　　根據貴州省國資委監管企業產權制度改革三年行動計劃，未來三年內，貴州省屬28戶國企將全部實現股權多元化。分析人士認為，新一輪貴州國企產權制度改革力度、廣度和深度堪稱前所未有。而此輪貴州國企改革涉及上市公司將包括貴州茅臺、久聯發展、赤天化、貴繩股份、盤江股份、振華科技等。

　　天津：不僅有京津冀一體化

　　3月24日，天津發布《關于進一步深化國資國企改革的實施意見》，敲定了2014年至2017年天津國資改革的路線圖，其中明確，到2017年底，重點集團至少擁有1家上市公司，經營性國有資產證券化率達到40%。

　　目前，天津國資改革已從一些公司的動作中顯露跡象。例如百利電氣和一汽夏利在2014年年初發布公告稱，為促進國有資源優化配置，打造品牌優、效益好、行業領先的大企業集團，加速天津市裝備制造產業發展步伐，將天津百利機電控股集團有限公司和天津汽車工業(集團)有限公司整合重組，組建天津百利機械裝備集團有限公司。其中，天汽集團為一汽夏利的第二大股東，百利集團則是百利電氣的實際控制人。

　　蘇皖魯：緊跟國資改革節奏

　　除了上述區域外，目前江蘇、安徽、山東等地的國資改革也緊跟大部隊的步伐。分析人士認為，江蘇、安徽、山東等地的國企同樣相對集中，質量也很好，投資者不可忽視其中的投資機會。

　　針對江蘇國資改革的機會，華泰證券表示，引入民資方面，看好國資相對控股，而且處于競爭性行業的公司，包括威孚高科、南京醫藥、凱諾科技、舜天船舶、蘇常柴A等;激勵機制方面，看好國資絕對控股，有現金、股權激勵意愿的公司，包括恒順醋業、江蘇舜天、金陵藥業、金陵飯店等。

　　安徽方面，除了海螺集團，去年底引入外部投資者實勤控股的江淮汽車，將有望被樹立為此輪國企改革安徽省內試點的“樣板”企業。

　　山東方面，投資者則可關注所控股的部分房產、旅游、酒店企業紛紛掛牌出售的魯商置業，以及業績彈性空間較大、估值偏低的銀座股份。

　　新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

業內解讀國企重組浪潮 稱集結號已吹響

　　《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》出臺首日國資改革概念股大漲

　　聚焦

　　國資改革

　　昨日是國務院《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》出臺首日，A股市場上國資改革概念股逆市大漲。本報記者仔細分析發現，上述改革意見亮點頗多，尤其是上市公司收購事前審核取消，兼并融資范圍也大大拓寬，這為國企改革重組掃清了路障。值得注意的是，意見明確提出要向民營資本開放非明確禁止進入的行業和領域。

　　國資改革集結號從中央吹響后，近日從上海到廣東，從安徽到貴州，多個地方陸續響應。國務院最新出臺的《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》(下稱“《意見》”)，更是為國企改革重組掃清了路障。

　　股市積極響應國資改革

　　昨天市場對此做出積極響應，滬深兩市股指疲軟，滬指微漲0.05%;深成指報跌0.29%，唯獨國資改革概念股大漲。上港集團、陸家嘴、神奇制藥等上海國企改革重組6股漲停。天津國資改革概念股也全線大漲，天房發展漲停，湖南省近日出臺國企改革30條后湖南板塊也異軍突起，湖南投資等漲停。

　　昨日，瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光對本報記者分析稱，今年地方國企改革紛紛拉開大幕，顯示國企改革已然提速，帶動市場信心提升。新一輪國企改革的亮點是鼓勵混合所有制，即政府讓渡更多經營權，通過國家控股、公司化運作、集團化管理模式，以換取經營效率的提高，這一模式如能切實推進，不僅會減少未來地方政府對企業的干預，也會引發國有企業整合潮，更多的投資機會或出現在這一過程中。

　　據了解，《意見》向各省、自治區、直轄市人民政府，國務院各部委和各直屬機構頒發，其主旨是尊重企業主體地位，發揮市場在資源配置中的決定性作用，加快建立公平開放透明的市場規則，消除企業兼并重組的體制機制障礙，完善統一開放、競爭有序的市場體系。進一步優化企業兼并重組市場環境的意見有哪些亮點，國企和社會資金將有哪些機遇?本報記者進行了多方采訪。

　　解讀一：兼并重組審核取消顯改革決心

　　內容：取消限制企業兼并重組和增加企業兼并重組負擔的不合理規定，引導各種所有制企業自主、自愿參與兼并重組。系統梳理審批事項，縮小審批范圍。取消上市公司收購報告書事前審核，強化事后問責。取消上市公司重大資產購買、出售、置換行為審批(構成借殼上市的除外)。地方國有股東所持上市公司股份的轉讓，下放地方政府審批。實行上市公司并購重組分類審核，對符合條件的企業兼并重組實行快速審核或豁免審核。

　　點評：高盛高華中國經濟學家宋宇對本報記者表示，我國企業兼并重組仍面臨審批多、融資難、負擔重、服務體系不健全、體制機制不完善、跨地區跨所有制兼并重組困難等問題。證監會深圳監管專員辦事處顧問宋清輝表示，《意見》把簡政放權放在第一位，彰顯出決策層市場化改革的決心。

　　解讀二：范圍拓寬將令兼并重組增加

　　內容：引導商業銀行在風險可控的前提下積極穩妥開展并購貸款業務。符合條件的企業可以通過發行股票、企業債券、非金融企業債務融資工具、可轉換債券等方式融資。允許符合條件的企業發行優先股、定向發行可轉換債券作為兼并重組支付方式。鼓勵證券公司開展兼并重組融資業務。對上市公司發行股份實施兼并事項，不設發行數量下限，兼并非關聯企業不再強制要求作業績承諾。非上市公眾公司兼并重組，不實施全面要約收購制度。

　　點評：花旗銀行經濟學家沈明高表示，企業的兼并重組更多的是兼并市場時機的選擇問題。當前市場資金成本高企，經濟增長前景壓力增加，在當前這種情況下企業如果過度舉債重組兼并是有風險的。當然，通過股市融資是個上上策，但當前股市低迷，上市融資的成本也很高，但預計未來兩三年企業的兼并重組都會明顯增加。

　　解讀三：加大投入或令財政支出加速增長

　　內容：修訂完善兼并重組企業所得稅特殊性稅務處理的政策，擴大特殊性稅務處理政策的適用范圍。中央財政適當增加工業轉型升級資金規模，加大對企業兼并重組公共服務的投入力度。進一步發揮國有資本經營預算資金的作用。消除跨地區兼并重組障礙。落實跨地區機構企業所得稅分配政策。

　　點評：沈建光表示，財稅改革將沿著改善預算管理、完善稅收制度、理順財權與事權三大方向積極推進。如此，企業兼并重組融資難、負擔重等問題逐步得到解決。

　　宋宇則預計，未來數月的支出可能加速增長。

　　解讀四：提高準入門檻上市公司強者更強

　　內容：推進國企重組改革還要發揮產業政策作用。提高節能、環保、質量、安全等標準，規范行業準入，形成倒逼機制。支持企業通過兼并重組壓縮過剩產能、淘汰落后產能、促進轉型轉產。鼓勵優強企業兼并重組。引導企業開展跨國并購。積極指導企業制定境外并購風險應對預案，防范債務風險。鼓勵外資參與我國企業兼并重組。

　　點評：沈建光表示，提高行業的準入門檻，將令上市公司強者更強，加強行業集中度，對其是十分有利的。通過提高行業準入門檻，資源配置效率顯著提高，過剩產能得到化解，產業結構持續優化，提高發展質量效益。

　　解讀五：放寬民營準入減輕經濟體壓力

　　內容：向民營資本開放非明確禁止進入的行業和領域。推動企業股份制改造，發展混合所有制經濟，支持國有企業母公司通過出讓股份、增資擴股、合資合作引入民營資本。加快壟斷行業改革，向民營資本開放壟斷行業的競爭性業務領域。推動國有資本更多投向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域。

　　點評：宋宇表示，允許民營資本進入部分壟斷領域等措施目前更容易推行。允許民間資本直接投資或通過“鐵路投資基金”間接投資將提供一個重要的資金來源。此外，很多國企擁有大量既不分配給股東又不用于投資的資金。允許利用這類資金也能減輕經濟體中的杠桿壓力。

　　解讀六：國企負責人薪酬或有望提高

　　內容：改革國有企業負責人任免、評價、激勵和約束機制，完善國有企業兼并重組考核評價體系。

　　點評：據了解，當前絕大多數的國企負責人都有各地所定的最高年薪限制，從50萬至100萬不等。沈建光表示，國企負責人的年薪收入比下屬企業負責人低的現象很多，更別提國企負責人與私營企業、上市公司負責人的巨大收入差距。這對穩定和留住國企人才十分不利。此外，現有的國企兼并重組考核評價體系也令國企負責人在兼并重組過程中的風險比回報多，制約了兼并重組動力。一旦這兩點得到改革，國企兼并重組發展的動力將大大增強。但當前，這兩點改革內容有待進一步明確。

　　國企改革“加速度”將持續

　　來源：和訊

　　國企改革的步伐在加快，突破現有利益藩籬的力度在加強。有理由相信，這個“加速度”將會持續

　　去年年末以來，我國國企實現利潤增幅一直呈下降態勢。這其中，固然有世界經濟復蘇艱難、國內經濟下行壓力加大等多重因素。但從財政部最新統計數據看，國企運行的確面臨嚴峻形勢，國企深化改革更顯刻不容緩。

　　從十八屆三中全會到今年全國兩會，中央深入推進國企改革的決心彰顯。積極發展混合所有制經濟、完善國有資產管理體制、推動國有企業完善現代企業制度……一系列具體要求，為國企改革指明了方向，明確了目標。而國企改革中，也有一些推進難度大、阻力大、社會關注度高的頑疾亟須根除。

　　從十一屆三中全會至今，我國國企改革已經取得了公認的成就，政企分開穩步推進，現代企業制度逐步建立。特別是一部分國企已經走出國門，在世界市場上嶄露頭角。但國企改革是在不斷探索中前進的，其中難免有曲折。在不斷試錯的過程中，行業壟斷、一股獨大、企業治理結構不完善等問題，一直未能徹底地解決。

　　究其原因，并不是針對這些問題強調的頻率不夠高，出臺的政策不夠多，解決的措施不夠實，而是由于目前面臨的深化改革，要突破現有利益藩籬，調整現有利益格局，致使許多有力的改革措施，沒有得到貫徹落實，難以發揮應有作用。

　　以國有資本“一股獨大”為例。實行股份制及建立現代企業制度的重要目的之一，就是要解決這個問題。但由于所涉利益調整過大，“一股獨大”仍是普遍現象。全國國有企業國有股占比高達80%以上，央企集團母公司基本屬于100%的全資企業，即使是很多上市公司，國有股份也是占很大比例。

　　再比如，在部分行業特別是石油、電力等資源性行業中，國企改革動力明顯不足。雖然新36條等鼓勵民資進入的細則早已出臺，但一些國企反應卻并不積極。有些國企萬不得已，才出讓一些投資大、回報低、周期長的環節，致使民資進入相關行業的積極性一直不高。“彈簧門”、“玻璃門”甚至是“鐵門”等現象普遍存在。

　　今年2月，中石化宣布允許民資投資其旗下加油站。3月，國家發改委又發文，鼓勵民資投資天然氣基建……這表明國企進一步深化改革的步伐在加快，突破現有利益藩籬的力度在增強。結合中央關于市場作用和國企改革鼓舞人心的論斷，我們有理由相信：這個加速度將會持續。

　　30多年的國企改革歷程，是一個不斷探索、不斷實踐、不斷深化改革、不斷自我完善的過程。如今，國企發展到了一個新階段，國企改革到了一個新關口，方向已經非常明確，制度措施的推行應更徹底、更到位，突破不合理利益格局應更堅決、更有力。惟有如此，國企多年發展過程中積累的痼疾才能得到徹底清除。(經濟日報記者 曾金華)

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