2013年全球經(jīng)濟(jì)的最大亮點(diǎn)是金融市場(chǎng)高歌猛進(jìn)、連創(chuàng)新高，虛擬經(jīng)濟(jì)完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)暴漲。美國(guó)道瓊斯指數(shù)年漲幅27%，標(biāo)普30%，日經(jīng)指數(shù)57%，德國(guó)DAX指數(shù)25%，法國(guó)18%，西班牙21%。此乃數(shù)十年來(lái)最快年度股市漲幅。美國(guó)股市平均市盈率（以標(biāo)準(zhǔn)普爾計(jì)算）達(dá)24.5倍，歷史平均水平是16.5倍，許多人（包括2013年獲獎(jiǎng)得主、耶魯大學(xué)教授羅伯特．席勒）開(kāi)始擔(dān)心美國(guó)股市已經(jīng)再度形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

　　金融危機(jī)5年來(lái)，多數(shù)國(guó)家不僅股快速上漲，超越危機(jī)前水平，屢創(chuàng)新高，而且全球影子銀行業(yè)務(wù)邁入快速?gòu)?fù)蘇軌道。全球影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模從2002 年的26萬(wàn)億美元，急速擴(kuò)張到2007年的62萬(wàn)億美元。影子銀行快速擴(kuò)張，正是金融危機(jī)爆發(fā)的關(guān)鍵原因。金融危機(jī)爆發(fā)，影子銀行規(guī)模短暫下降，很快恢復(fù)增長(zhǎng)。到2011年，全球影子銀行規(guī)模達(dá)到67萬(wàn)億美元，超過(guò)危機(jī)前規(guī)模。2011-2013年，影子銀行繼續(xù)保持10%以上增速。

　　以美國(guó)為例，與影子銀行有關(guān)的所有金融指標(biāo)均超越危機(jī)前水平。譬如，杠桿貸款和高收益?zhèn)囝~超越危機(jī)前最高額。2007年是6500億美元。2008年和2009年萎縮到2000億美元左右，2012年恢復(fù)到7500億美元，2013年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8000億美元。垃圾債券（3C信用級(jí)別）亦創(chuàng)新高。危機(jī)前垃圾債券最高106億美元，2013年達(dá)到153億美元。所謂PIK債務(wù)（以新債還舊債）超過(guò)100億美元，接近2008年最高量。無(wú)抵押擔(dān)保貸款（covenant-lite loan)增長(zhǎng)到2500億美元，占全部新增公司貸款的60%，2012年還只有600億美元。

　　按揭貸款抵押債券也出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。商業(yè)按揭抵押債券達(dá)到882億美元（2007年最高量是2266億美元），杠桿收購(gòu)負(fù)債比率（公司杠桿收購(gòu)債務(wù)與稅前利潤(rùn)之比）達(dá)到5.33倍，危機(jī)前最高比率也不過(guò)6.05倍。抵押貸款證券化資產(chǎn)達(dá)到759億美元，亦接近危機(jī)前記錄（970億美元）。

　　與此對(duì)照，則是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、通貨收縮、失業(yè)高企。2013年美國(guó)真實(shí)GDP增大約為1.8%，2014年預(yù)計(jì)2.2%-2.4%。2013年歐元區(qū)GDP繼續(xù)萎縮（-0.6%），2014最樂(lè)觀預(yù)計(jì)也只有1%。日本2013年GDP增速1.8-2%。2014年預(yù)計(jì)下降到1-1.2%。美國(guó)失業(yè)率雖暫時(shí)降低到7%，卻仍會(huì)反彈。歐元區(qū)失業(yè)率從2012年的11.4%上升到2013年的12.3%，短期內(nèi)很難下降。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體皆陷入相當(dāng)程度的通貨收縮。美國(guó)通脹率徘徊于1.2%左右。歐元區(qū)通脹率從2012年的2.4%持續(xù)下降到2013年的1.2%，預(yù)計(jì)2014年下降到1%以下。實(shí)際已陷入債務(wù)通縮泥潭。

　　如何解釋上述現(xiàn)象？如何解釋虛擬經(jīng)濟(jì)背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我膨脹？上述現(xiàn)象表明經(jīng)濟(jì)體系的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變遷。過(guò)去四十年來(lái)（自1970年代初期開(kāi)始），經(jīng)濟(jì)體系開(kāi)始決定性地從產(chǎn)業(yè)資本主義（工業(yè)資本主義）快速轉(zhuǎn)向金融資本主義。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是這場(chǎng)深刻劇變的肇始者和領(lǐng)跑者。經(jīng)濟(jì)體系從產(chǎn)業(yè)資本主義向金融資本主義轉(zhuǎn)變，對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和增長(zhǎng)模式已經(jīng)和必將繼續(xù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　美國(guó)、英國(guó)和歐洲最先開(kāi)始向金融資本主義轉(zhuǎn)變。1973年，美國(guó)社會(huì)學(xué)家丹尼爾．貝爾率先指出工業(yè)社會(huì)正在向“后工業(yè)社會(huì)”轉(zhuǎn)變。當(dāng)時(shí)美國(guó)制造業(yè)（工業(yè)）和農(nóng)業(yè)兩大部門的就業(yè)人數(shù)已經(jīng)下降到40%以下，超過(guò)60%的勞動(dòng)力從事服務(wù)業(yè)。到2009年，美國(guó)制造業(yè)和農(nóng)業(yè)兩大部門的就業(yè)人數(shù)已經(jīng)下降到僅占全部勞動(dòng)力的11%，服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)接近90%。零售業(yè)的就業(yè)人數(shù)超過(guò)制造業(yè)，著名零售企業(yè)沃爾瑪雇傭的就業(yè)總數(shù)超過(guò)美國(guó)最大12家制造企業(yè)就業(yè)人數(shù)之總和。房地產(chǎn)泡沫崩潰和次貸危機(jī)爆發(fā)前夕，美國(guó)房地產(chǎn)中介人數(shù)超過(guò)農(nóng)民總數(shù)，按揭貸款承銷商比全部紡織業(yè)就業(yè)人數(shù)還多。工業(yè)資本主義時(shí)代的中流砥柱企業(yè)，譬如AT&T、通用汽車、福特汽車、西屋電氣、美國(guó)鋼鐵等等，要么業(yè)務(wù)大規(guī)模縮減，要么干脆從經(jīng)濟(jì)地平線上完全消失。

　　經(jīng)濟(jì)體系從產(chǎn)業(yè)資本主義向金融資本主義轉(zhuǎn)變，最顯著特征是金融業(yè)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張。仍以美國(guó)為例，金融業(yè)對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)，從1950年的2.8%，增長(zhǎng)到1980年的4.9%，2006年達(dá)到最高值（8.3%）。金融海嘯之后稍有下降，很快就恢復(fù)增長(zhǎng)。1980年，美國(guó)金融資產(chǎn)總值達(dá)GDP的5倍，2007年時(shí)，翻了一倍，金融資產(chǎn)總值達(dá)到GDP的11倍。

　　推動(dòng)金融資產(chǎn)總值增長(zhǎng)的重要力量，是公司市盈率和市值大幅度增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)超GDP增速和企業(yè)利潤(rùn)增速。有學(xué)者總結(jié)出金融市場(chǎng)的莫爾定律：1929-2009年，美國(guó)股票市值每10年翻一倍，最近30年，每2.9年就翻一倍。金融資產(chǎn)總值的快速增長(zhǎng)，資產(chǎn)管理和證券業(yè)是領(lǐng)頭羊。2007年，美國(guó)證券業(yè)產(chǎn)出達(dá)到6761億美元，增加值達(dá)到2412萬(wàn)億。其中資產(chǎn)管理是最大項(xiàng)，達(dá)到3419億美元，與1997年相比增長(zhǎng)4倍多。證券業(yè)快速增長(zhǎng)還呈現(xiàn)一個(gè)顯著特征，那就是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系密切的證券承銷收入占比快速下降。與此同時(shí)，證券交易量和交易收入?yún)s上升四倍多。1980年證券行業(yè)增加值占GDP只有0.4%，2007年達(dá)到1.7%，2001年之后，占比超過(guò)2.0%。

　　家庭信貸亦快速增長(zhǎng)。家庭信貸占GDP之比例從1980年的48%上升到2007年的99%。家庭信貸增長(zhǎng)主要源自住房按揭貸款。其次是消費(fèi)信貸（汽車、信用卡、學(xué)生貸款）。還有以家庭住房資產(chǎn)為抵押的貸款消費(fèi)。家庭信貸飆升反過(guò)來(lái)促進(jìn)資產(chǎn)證券化、證券發(fā)行、交易、固定收益產(chǎn)品、衍生金融工具等多種金融產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，它們反過(guò)來(lái)進(jìn)一步大幅度增加金融交易收入和資產(chǎn)管理收入。

　　外匯市場(chǎng)交易急劇飆升，達(dá)到天文數(shù)字規(guī)模的交易量。目前全球外匯市場(chǎng)日交易量超過(guò)5萬(wàn)億美元，年交易量至少達(dá)到900萬(wàn)億美元，甚至超過(guò)1000萬(wàn)億美元。以利率掉期為主體的金融衍生產(chǎn)品交易量亦屢創(chuàng)歷史記錄。債券市場(chǎng)總規(guī)模和交易量、大宗商品市場(chǎng)總規(guī)模和交易量同樣快速增長(zhǎng)。全球債券市場(chǎng)總規(guī)模從1980年代的數(shù)萬(wàn)億美元，擴(kuò)展到2008年金融危機(jī)時(shí)的數(shù)十萬(wàn)億美元。債券市場(chǎng)交易量自然更大，從1980年的不到10萬(wàn)億美元規(guī)模，快速擴(kuò)張到金融危機(jī)前的百萬(wàn)億美元。1990年之前，大宗商品交易幾乎可以忽略不計(jì)，金融危機(jī)之前，大宗商品交易量超過(guò)10萬(wàn)億美元。僅參與大宗商品交易的對(duì)沖基金規(guī)模就超過(guò)5000億美元。大宗商品日益顯現(xiàn)出金融化的趨勢(shì)，金融投機(jī)炒作成為決定大宗商品價(jià)格的重要力量甚至是主要力量。

　　債券保險(xiǎn)合約（CDS）的發(fā)明，極大地促進(jìn)了衍生金融產(chǎn)品和交易市場(chǎng)的擴(kuò)張，CDS本身的名義市值最高達(dá)到62萬(wàn)億美元。金融機(jī)構(gòu)和投資者購(gòu)買債務(wù)保險(xiǎn)合約之后，自以為資產(chǎn)質(zhì)量得到改善和保障，反過(guò)來(lái)瘋狂擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模。幾乎所有大型銀行和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模均急劇膨脹。與此同時(shí)，各種所謂量化交易、高頻交易、對(duì)沖交易、套利交易風(fēng)起云涌，層出不窮，交易量達(dá)到令人驚嘆的天文數(shù)字。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退和通縮，金融業(yè)卻高速增長(zhǎng)，這正是金融資本主義時(shí)代的新現(xiàn)象和怪現(xiàn)象。

　　全球經(jīng)濟(jì)決定性地從產(chǎn)業(yè)資本主義向全球金融資本主義轉(zhuǎn)變,乃是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)真正的不平衡，是過(guò)去40年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)在結(jié)構(gòu)所出現(xiàn)的重大突變。其核心特征有二：一是虛擬經(jīng)濟(jì)（金融業(yè)或資產(chǎn)價(jià)格）脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我循環(huán)、自我膨脹，虛擬經(jīng)濟(jì)開(kāi)始主導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)之投機(jī)行為開(kāi)始主導(dǎo)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的價(jià)格機(jī)制。二是制造業(yè)中心與虛擬經(jīng)濟(jì)中心（或金融中心）背離，發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)掌控金融中心和全球定價(jià)體系，新興市場(chǎng)國(guó)家則逐漸成為全球制造中心，卻沒(méi)有全球資源和產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。發(fā)達(dá)國(guó)家憑借貨幣金融霸權(quán)地位給全球資源、產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)，以非常強(qiáng)有力的手段實(shí)現(xiàn)全球收入再分配，將新興市場(chǎng)國(guó)家國(guó)家創(chuàng)造的真實(shí)財(cái)富轉(zhuǎn)移到發(fā)達(dá)國(guó)家。新興市場(chǎng)國(guó)家則面臨著“貧困性增長(zhǎng)困境”。

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