4月12日開始，短短四個交易日內，人民幣兌美元升值了236個基點，幅度達0.3%，這4天的升值幅度，不僅超過了今年以來人民幣之前累計的升值幅度，也超過了2012年全年升值0.23%的幅度。

　　伴隨著人民幣的高歌猛進，境外熱錢洶涌而至。有數據顯示，今年前兩個月，有超過1250億美元的資金流入中國，這不禁讓人擔心，如此大規模“熱錢”是如何進入中國的?進入中國后這些熱錢又流向了哪些領域?

　　《中國經營報(博客,微博)》記者從一些地下錢莊了解到，入境的熱錢有一部分成為國內的銀行存款，也有部分進入銀行、信托等理財市場，在實體經濟不振的情況下，熱錢進入境內，無疑瞄準的是低風險的利差以及人民幣快速升值帶來的投資收益。

　　央行最新公布的數據顯示，2013年一季度，新增外匯占款大幅度回升，一季度外匯儲備增加了1300億美元。社會融資規模出現了大幅激增，其主要原因就是信托貸款、委托貸款等影子銀行渠道“失控”。

　　千億美元資金入境

　　從4月開始，人民幣呈現了今年以來最為凌厲的一輪上漲。截至4月17日，人民幣匯率中間價已經7次創出新高，從4月12日開始，更是連續四個交易日刷新歷史紀錄。

　　伴隨著人民幣的連續走高，中國的外貿數據也出現異常狀況。今年一季度，中國外貿進出口總值9746.7億美元，出口增速比2012年明顯改善。但另一方面，港口貨物量的增長卻與出口數據不相匹配。

　　數據顯示今年一季度港口完成外貿貨物吞吐量8億噸，增速較去年同期回落4.2個百分點。與出口直接相關的集裝箱數據更顯低迷，3月規模以上港口完成集裝箱吞吐量1529萬標箱，環比1、2月增速放慢了1.7個百分點。按以往的規律，外貿數據與港口數據一般都是同步浮動，如2012年全國出口增速在6.2%左右，同期規模以上港口完成貨物吞吐量同比也增長了6.8%。

　　分區域看，外貿數據同樣難以解釋。3月中國對美國出口同比下滑了6.5%，對歐盟出口下滑了14%，但內地對香港的出口則大增了92.9%。從歷史數據上看，中國香港通常作為一個中轉站，從國內進口的產品75%會轉口至歐盟、美國以及日本等國。此次中國香港對內地貨物的進口增量究竟去了哪里?

　　另一方面，中國海關與中國香港海關公布的進出口數據也有很大差距，數據顯示2012年12月至2013年3月，海關總署公布的內地對香港出口額為949億美元，但同期香港海關統計的，從內地進口商品的金額僅為587億美元。

　　貿易數據的異常很可能源自洶涌而至的熱錢。有多年從事深港兩地資金往來的地下錢莊操盤手向記者表示，利用“虛假貿易”報高出口產品單價的方式是熱錢入境的慣常手法。

　　究竟有多少游資入境，一直難有官方統計數據，但一種最常用的統計方法是：新增外匯占款額-貿易順差-FDI。

　　央行最新的數據顯示，2月國內新增外匯占款為2954.26億元，雖然較1月外匯新增占款額6836.59億元大幅回調，但兩個月的新增外匯占款額已近萬億。同期中國實際使用外資(FDI)為174.84億美元;另外海關總署公布的數據顯示，今年前兩個月進出口貿易順差為2778.2億元。

　　以此推算，今年前兩月進入國內的游資近940億美元。如果再加上虛假貿易等因素，入境額游資金額會更高。境外媒體推算今年前兩個月流入國內的熱錢高達1250億美元。

　　熱錢回報率達3%~4%

　　“對香港出口同比大增和日本安倍政府上臺幾乎是同步的。”宏源證券(000562,股吧)(20.70,0.75,3.76%)分析師鄧海清認為，流入國內的資金部分源自于日元對外持續貶值導致的大量熱錢流出日本。

　　亞銀投資首席分析師李大偉也持相似觀點，他認為日本銀行貸款實際上已接近零利率，日元持續貶值，而國內存款利率可以維持在3%左右，在人民幣持續大幅升值前提下，國際游資只要從日本借入資金，借道香港進入內地銀行，就可以獲得超過2%以上的無風險收益，再加上人民幣升值考慮，資金的回報率短期達3%至4%左右，這已經是一筆不錯的投資收益。

　　“所以只要熱錢能進入國內，通過銀行系統購買各種理財產品，或者直接存款，都是不錯的投資。”李大偉認為，盡管現階段中國實體經濟依然疲軟，但依然較全球其他地區有活力，而更重要的是境外的資金成本實在太低。

　　目前國內資本管制相對嚴格，資金從香港進入國內的成本并不低，記者從地下錢莊了解到，如果是通過虛假貿易進入境內，通常成本都在3%以上，即使是規模較大的資金量，成本也甚少低于2%。如此一來，熱錢的利潤回報并不高。

　　“境外資金成本相對較低，企業通過將同批商品多次往返，將境外資金分批通過貿易的方式轉至境內。”廣證恒生首席宏觀研究員李體欣認為。記者從廣東一些出口商中了解到，這種商品多次往返的做法并不罕見，同一貨柜的產品，報高價格出口到香港，同一天再以進口來料為由，把這一貨柜的產品再從香港進口入境。如是多次往返，一方面可以騙取國家出口退稅，另一方面也可以幫助外資入境。

　　更甚者，采用“貨物空轉”的操作方式，貨物一直存放在保稅區的倉庫里，商家只是辦妥了進出口所需的各種合同以及信用證，完全不用貨物流轉，就完成了進出口。“這種方法有一定風險，海關如果嚴格查驗不難發現貓膩。”有業內人士表示。

　　“現在衍生出很多通道業務，其中就包括兩地直存。”陳茹桂向記者表示，作為一個資金掮客，陳茹桂的“銀主”當中就有不少來自于海外。所謂直存是指銀主、銀行、項目方三方合作的一種融資方式，項目方向銀主申請貸款，銀主將資金以定期存款的方式，存入項目方指定的銀行，再由銀行向項目方出具“同貸書”，將這筆資金貸予項目方。作為回報，項目方一次性向銀主付出一筆貼息。

　　這種融資方式，銀行無須使用自己的資金;同時銀主獲得了銀行擔保，在得到銀行定期存款的同時，又有一筆額外貼息。“貼息要視項目方的資質，以及貸款年限而有所區別。”陳茹桂表示，通常一年貸款的貼息在5%~7%之間。如果熱錢通過這一方法進入國內的金融系統，“回報還是相當可觀”，陳茹桂表示。

　　“風險承受力強，也愿意留在中國更長時間的境外資金，會更多地選擇城鎮化的投資方向，”香港一家投資公司負責人李楊表示。

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