國有投資公司對民營企業(yè)進行股權(quán)投資的探討　　

                    作者：郭生　　

      在這里所說的對民營企業(yè)進行的股權(quán)投資，是指以幫助民營企業(yè)解決資金不足問題為目的而進行的一種特殊的股權(quán)投資。這種特殊的股權(quán)投資不以贏利和取得控制權(quán)為目的，而是以社會經(jīng)濟效益為出發(fā)點。它是國有企業(yè)（國有投資公司）為促進國民經(jīng)濟的發(fā)展而進行的一種投資運作，是國有企業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟中發(fā)揮基礎(chǔ)作用和主導(dǎo)作用的重要形式。一般意義上的以贏利和取得控制權(quán)為目的的股權(quán)投資不屬于本文的探討范圍。　　

      民營企業(yè)也是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分, 在社會主義市場經(jīng)濟中發(fā)揮著重要作用。特別是在擴大居民就業(yè)、進行創(chuàng)新投資、開拓海外市場、豐富人民生活等方面有著不可或缺的極為重要的作用。因此，應(yīng)當(dāng)大力支持民營企業(yè)發(fā)展。長期以來，資金不足一直在困擾民營企業(yè)，特別是中、小、微型民營企業(yè)的發(fā)展。在解決這個問題方面，也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮好國有企業(yè)的作用。　　

      企業(yè)的資金來源大致可分為兩類：一類是所有者提供的資金，另一類是債權(quán)人提供的資金。對應(yīng)于國有企業(yè)，實際上民營企業(yè)能夠從國有企業(yè)取得資金的主要渠道有兩個：國有銀行的貸款和國有投資公司的股權(quán)投資。那么，這兩個資金渠道各有什么特點呢？　　

首先來看國有銀行的貸款。國有銀行的貸款要求承擔(dān)較低的風(fēng)險。這不僅是因為銀行貸款要求較低的報酬率，還因為銀行貸款的資金主要來源于社會公眾的存款。如果貸款不能收回，就可能無法滿足社會公眾的提款要求，釀成信用危機。因此，銀行包括國有銀行發(fā)放貸款一定要進行風(fēng)險評估并且一般來說要求提供抵押和擔(dān)保。但是，民營企業(yè)，特別是數(shù)量眾多的中、小、微型民營企業(yè)，大多規(guī)模較小，風(fēng)險較大，可供抵押擔(dān)保的資產(chǎn)不多，很難達到銀行的貸款標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，這是許多民營企業(yè)不能從國有銀行得到貸款的主要原因。　　

為了支持民營企業(yè)的發(fā)展，在符合貸款標(biāo)準(zhǔn)的前提下，要求國有銀行優(yōu)先向民營企業(yè)提供貸款，向民營企業(yè)提供數(shù)量較多的貸款，這是合理的。但是，不能要求國有銀行向不符合貸款標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)提供貸款。大量發(fā)放不符合貸款標(biāo)準(zhǔn)的貸款，不僅會影響國有銀行的經(jīng)濟效益，更嚴(yán)重的是，會擾亂國有銀行的內(nèi)部控制和外部監(jiān)管，影響國有銀行正常的經(jīng)營管理，極大地增加國有銀行的信用風(fēng)險。所以，從銀行的經(jīng)營特點和信貸資金的性質(zhì)來看，國有銀行的貸款并不適宜對不符合貸款標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)進行特別的優(yōu)惠和支持。當(dāng)然，對符合貸款標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)，國有銀行應(yīng)當(dāng)給予特別的優(yōu)惠和支持。　　

      在這里需要特別指出的是，不符合銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)并非一定是不需要發(fā)展和沒有經(jīng)濟效益、沒有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。許多不符合銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)，雖然風(fēng)險較高，但卻是急需發(fā)展并且經(jīng)濟效益良好、有很大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。這正是需要關(guān)注的問題之所在。　　

      與國有銀行的貸款的資金來源不同，國有投資公司的資金實際上是政府的財政性資金，只不過這部分財政性資金通過國有投資公司進行企業(yè)化運用。因此，國有投資公司的資金具有幾個特點。一是它的運用要符合政府的要求和意圖，因為它是財政性資金。二是它與財政撥款資金不同，一般來說要以股權(quán)投資的形式形成所有者權(quán)益；也與銀行信貸資金不同，不必向社會公眾還本付息。三是它的使用首先應(yīng)當(dāng)考慮社會經(jīng)濟效益，不單純?yōu)榱粟A利。四是它有較強的抗風(fēng)險能力，在一定的數(shù)額范圍內(nèi)其損失可以得到財政性資金的補充。　　

      股權(quán)投資與銀行貸款有一個重要區(qū)別。銀行貸款所要求的回報是固定的，不與企業(yè)或項目的效益相聯(lián)系。股權(quán)投資不能要求固定的回報，但其回報卻與企業(yè)或項目的效益相聯(lián)系。這就決定了股權(quán)投資中失敗的損失有可能被高效益的投資回報所補償。而這是銀行貸款所做不到的。　　

      國有投資公司的資金性質(zhì)和股權(quán)投資的特點決定了國有投資公司的股權(quán)投資可能更適合幫助數(shù)量眾多、規(guī)模較小、風(fēng)險較大、可供抵押擔(dān)保的資產(chǎn)不多的中、小、微型民營企業(yè)解決資金不足的問題。　　

      目前，許多地方都有隸屬于地方政府的國有投資公司。這些公司大多主要承擔(dān)地方基礎(chǔ)設(shè)施、公益項目、園區(qū)建設(shè)等任務(wù)。從這一實際情況出發(fā)，可以讓它們承擔(dān)起對民營企業(yè)進行股權(quán)投資，幫助民營企業(yè)解決資金不足問題的任務(wù)。民營企業(yè)一般與所在地有比較緊密的聯(lián)系。它們的創(chuàng)立、成長和發(fā)展往往立足于當(dāng)?shù)兀瑫r又首先對當(dāng)?shù)氐木用窬蜆I(yè)和經(jīng)濟社會發(fā)展做出貢獻。地方政府對它們的情況一般也比較熟悉。既然如此，由隸屬于地方政府的國有投資公司幫助當(dāng)?shù)孛駹I企業(yè)解決資金不足問題，既是理所當(dāng)然，也是有便利條件的。　　

      發(fā)揮國有投資公司的作用，以股權(quán)投資的方式幫助民營企業(yè)解決資金不足的困難，需要注意以下問題。　　

第一，以幫助民營企業(yè)解決資金不足問題為出發(fā)點，把社會經(jīng)濟效益放在首位。　　

國有投資公司對民營企業(yè)進行股權(quán)投資的目的是幫助民營企業(yè)，特別是中、小、微型企業(yè)解決資金不足的困難，促進它們的發(fā)展，提高經(jīng)濟和社會發(fā)展水平。因此，國有投資公司在投資對象的選擇上首先要關(guān)注與增加社會就業(yè)、方便群眾生活、提高科技創(chuàng)新水平等緊密相關(guān)的中、小、微型民營企業(yè)，而不能單純考慮投資回報。同時，也不能以謀取經(jīng)營管理權(quán)或者是控制權(quán)為目的。　　

第二，以財政性資金作為進行股權(quán)投資的資金來源，量力而行，規(guī)避風(fēng)險。　　

      國有投資公司用于股權(quán)投資的資金應(yīng)當(dāng)是財政性資金。這些財政性資金不論是已經(jīng)撥付的還是準(zhǔn)備撥付給公司的，只要是用于對民營企業(yè)進行股權(quán)投資，都要納入財政預(yù)算管理。國有投資公司可以通過銀行貸款解決股權(quán)投資所需資金的時間差問題，但不能突破規(guī)定的財政預(yù)算總額。從財政的角度來看，把政府用于支持民營企業(yè)發(fā)展的資金通過國有投資公司進行企業(yè)化運作，也是一條提高財政性資金使用效益的路子。　　

第三，嚴(yán)格按規(guī)定的制度、程序辦事，規(guī)范運作，防止腐敗和玩忽職守。　　

      國有投資公司對民營企業(yè)進行股權(quán)投資要有嚴(yán)格的制度和程序，以規(guī)范投資對象的選擇、資金使用的監(jiān)督、投資效益的考核、投資資金的退出等一系列與股權(quán)投資相關(guān)的重要行為。應(yīng)當(dāng)建立有關(guān)方面參加的、各負(fù)其責(zé)又相互監(jiān)督制約的投資決策體制，以防止腐敗和玩忽職守。　　

第四，發(fā)揮國有股權(quán)投資的引領(lǐng)作用，帶動私募基金和其他資金投入民營企業(yè)。　　

      國有投資公司在對民營企業(yè)進行股權(quán)投資時應(yīng)當(dāng)歡迎并積極促進其他投資者參與投資。為此，對有其他投資者進入的民營企業(yè)，在選擇投資對象時國有投資公司可以優(yōu)先考慮。另外，在一些特殊的情況下，為了幫助民營企業(yè)引進其他投資者，國有投資公司可以考慮在投資回報和風(fēng)險承擔(dān)等方面對其他投資者更為有利。當(dāng)然，在進行這些重大決策時要嚴(yán)格地按規(guī)定的制度和程序辦事。　　

第五，加強投資管理和效益分析，努力增加高回報投資的比重，提高投資的整體效益。　　

      國有投資公司的股權(quán)投資在首先考慮社會效益的前提下必須努力提高投資的經(jīng)濟效益。為此，國有投資公司要提高自身素質(zhì)，搞好調(diào)查研究，選好投資對象，加強資金管理和財務(wù)核算，努力增加高回報的投資的比重，爭取以豐補歉。在實現(xiàn)社會效益的同時取得盡可能好的投資效益，在促進民營企業(yè)發(fā)展的同時增強自身的實力。　　

第六，積極探索靈活多樣的投資退出機制，努力以有限的財政性資金，幫助更多的民營企業(yè)解決資金不足問題。　　

      國有投資公司以有限的資金要支持較多的民營企業(yè)，就必須解決好股權(quán)投資退出的問題。不能只靠企業(yè)上市后在二級市場賣出股票這一種途徑。要積極研究探索其他有效途徑和形式。比如，能否在股權(quán)投資時就和民營企業(yè)其他股東約定，在一定的時間后、在一定的條件下、國有投資公司以某種方式確定的價格，一次或分幾次向他們轉(zhuǎn)讓其持有的股權(quán)。相對應(yīng)地，國有投資公司即使持有很大的股權(quán)也不要求經(jīng)營管理權(quán)和控制權(quán)。在這方面需要積極大膽地開拓創(chuàng)新。只有解決好這個關(guān)鍵問題，國有投資公司對民營企業(yè)進行股權(quán)投資才能持續(xù)進行，實現(xiàn)良性循環(huán)。